Nguồn: Galaxy; Tổng hợp: Đặng Tông, Jinse Finance
Lời nói đầu
Năm 2024 đã chứng kiến sự thay đổi lớn Bitcoin và tài sản kỹ thuật số. Năm 2024 mang đến những sản phẩm mới, dòng vốn đổ vào kỷ lục, những thay đổi lớn về chính sách, mức độ phổ biến ngày càng tăng và việc củng cố địa vị của Bitcoin như một tài sản tổ chức.
Năm nay chứng kiến hai bước phát triển lớn: sự ra mắt của Bitcoin ETP giao spot tại Hoa Kỳ và việc Donald Trump đắc cử nhiệm kỳ tổng thống thứ hai không liên tiếp. Giữa những sự kiện này, thị trường đã trải qua 237 ngày trong điều chỉnh giá ngang đầy biến động và thiếu quyết đoán. Mặc dù những sự kiện này vừa đóng vai trò là chất xúc tác vừa bối cảnh cho thị trường năm 2024, nhưng độ rộng và câu chuyện của thị trường sẽ mở rộng vào năm 2025. Không dài dòng nữa, đây là một số dự đoán cho năm 2025 từ Galaxy Research.
Bitcoin
Bitcoin sẽ vượt qua mức 150.000 USD trong nửa đầu năm và kiểm tra hoặc đạt mức tối đa 185.000 USD vào quý 4 năm 2025. Sự kết hợp giữa việc áp dụng tổ chức, doanh nghiệp và quốc gia sẽ đưa Bitcoin lên một tầm cao mới vào năm 2025. Kể từ khi tồn tại, Bitcoin đã tăng giá nhanh hơn tất cả các loại tài sản khác, đặc biệt là S&P 500 và vàng, và xu hướng này sẽ tiếp tục vào năm 2025. Bitcoin cũng sẽ đạt 20% giá trị vốn hóa thị trường của vàng.
Đến năm 2025, tổng tài sản của các ETP Bitcoin spot Hoa Kỳ sẽ vượt quá 250 tỷ USD. Vào năm 2024, ETP Bitcoin đã hấp thụ tổng dòng vốn ròng hơn 36 tỷ USD, trở thành ETP được phát hành lớn nhất trong lịch sử. Hồ sơ 13F cho thấy nhiều Quỹ phòng hộ lớn trên thế giới đã mua các sản phẩm giao dịch sàn giao dịch Bitcoin , bao gồm Millennium, Tudor và DE Shaw, trong khi Ủy ban Đầu tư Bang Wisconsin (SWIB) cũng đã mua các sản phẩm giao dịch sàn giao dịch Bitcoin . Chỉ một năm sau, quy mô tài sản của các sản phẩm giao dịch sàn giao dịch Bitcoin (ETF) chỉ bằng 19% (24 tỷ USD) so với quy mô tài sản của tất cả các sản phẩm trao sàn giao dịch vàng vật chất ở Hoa Kỳ.
Đến năm 2025, Bitcoin một lần nữa sẽ là một trong tài sản được điều chỉnh rủi ro tốt nhất trong số tài sản toàn cầu. So sánh AUM ở trên là do dòng tiền vào kỷ lục và giá Bitcoin tăng vào năm 2024. Trên thực tế, Bitcoin là tài sản hoạt động tốt thứ ba trên cơ sở điều chỉnh rủi ro . Đáng chú ý, tỷ lệ Sharpe tốt nhất thuộc về MicroStrategy, một công ty tự gọi mình là “Công ty tài chính Bitcoin”.
Ít nhất một nền tảng quản lý tài sản hàng đầu sẽ công bố khuyến nghị phân bổ Bitcoin từ 2% trở lên. Vì nhiều lý do khác nhau, bao gồm sự trưởng thành, giáo dục nội bộ, yêu cầu tuân thủ, v.v., không có công ty quản lý tài sản hoặc công ty quản lý tài sản lớn nào chính thức bổ sung các khuyến nghị phân bổ Bitcoin vào danh mục mô hình tư vấn đầu tư. Điều này sẽ thay đổi vào năm 2025, điều này sẽ làm tăng thêm dòng USD và Tài sản đang quản lí.
Năm công ty thuộc Nasdaq 100 và năm quốc gia sẽ thông báo rằng họ đã thêm Bitcoin vào bảng tài sản hoặc quỹ tài sản có chủ quyền của mình. Cho dù vì lý do chiến lược, đa dạng hóa danh mục đầu tư hay quyết toán thương mại, Bitcoin sẽ bắt đầu tìm được một vị trí trên bảng tài sản của các công ty lớn và các nhà phân bổ có chủ quyền. Sự cạnh tranh giữa dân tộc quốc gia, đặc biệt là những quốc gia không liên kết, những quốc gia có quỹ tài sản có chủ quyền lớn hoặc thậm chí những quốc gia thù địch với Hoa Kỳ, sẽ thúc đẩy việc áp dụng các chiến lược để khai thác hoặc mua Bitcoin.
Các nhà phát triển Bitcoin sẽ đạt được sự đồng thuận về nâng cấp giao thức tiếp theo vào năm 2025. Kể từ năm 2020, các nhà phát triển Bitcoin Core đã tranh luận về hoạt động nào có thể nâng cao khả năng lập trình giao dịch một cách an toàn. Tính đến tháng 12 năm 2024, hai thao tác đang chờ xử lý được hỗ trợ nhiều nhất để lập trình giao dịch bao gồm OP_CTV (BIP 119) và OP_CAT (BIP 347). Đạt được sự đồng thuận về soft fork là một kỳ công tốn nhiều thời gian và hiếm có kể từ khi Bitcoin ra đời và nâng cấp soft fork tiếp theo bao gồm OP_CTV, OP_CSFS và/hoặc OP_CAT -Gabe Parker.
Hơn một nửa trong số 20 công ty khai thác Bitcoin được giao dịch công khai hàng đầu theo vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường sẽ công bố chuyển đổi sang hoặc hợp tác với các công ty siêu quy mô, trí tuệ nhân tạo hoặc các công ty điện toán hiệu suất cao. Nhu cầu tăng trưởng về điện toán trí tuệ nhân tạo sẽ dẫn đến việc thợ đào Bitcoin ngày càng trang bị thêm, xây dựng hoặc phối hợp cơ sở hạ tầng HPC với các trang trại khai thác Bitcoin. Điều này sẽ hạn chế tăng trưởng hàng năm của hash rate, sẽ đạt 1,1 zetahash vào cuối năm 2025.
Bitcoin DeFi (cho rằng là tổng số BTC bị khóa trong hợp đồng thông minh DeFi và gửi vào các giao thức đặt cược) sẽ tăng gần gấp đôi vào năm 2025. Tính đến tháng 12 năm 2024, số BTC trị giá hơn 11 tỷ USD đã bị khóa trong các hợp đồng thông minh DeFi. Đáng chú ý, hơn 70% BTC bị khóa được sử dụng làm tài sản thế chấp trên giao thức cho vay. Có khoảng 4,2 tỷ USD tiền gửi bổ sung thông qua Babylon, giao thức đặt cược lớn nhất Bitcoin. Thị trường Bitcoin DeFi hiện trị giá 15,4 tỷ USD và dự kiến sẽ mở rộng đáng kể trên nhiều lĩnh vực vào năm 2025, bao gồm các giao thức DeFi hiện có trên Ethereum L1/L2, các giao thức DeFi mới trên Bitcoin L2 và các lớp đặt cược như Babylon. Quy mô thị trường tăng gấp đôi hiện tại có thể được thúc đẩy bởi một số yếu tố tăng trưởng chính: lượng cung ứng cbBTC tăng trưởng 150% so với cùng kỳ năm ngoái, lượng cung ứng WBTC tăng trưởng 30%, TVL của Babylon đạt 8 tỷ USD và Bitcoin L2 mới đạt 4 tỷ USD DeFi TVL.
Ethereum
Đến năm 2025, Ethereum sẽ giao dịch trên 5.500 USD. Việc nới lỏng các rào cản pháp lý đối với DeFi và đặt cược sẽ đưa Ethereum lên lịch sử vào năm 2025. Quan hệ đối tác mới giữa DeFi và TradFi, có lẽ trong hoàn cảnh hộp cát quy định mới, cuối cùng sẽ cho phép các thị trường vốn truyền thống thử nghiệm nghiêm túc blockchain công khai, Ethereum và hệ sinh thái của nó có thị phần sử dụng lớn nhất. Các doanh nghiệp sẽ ngày càng thử nghiệm mạng lớp 2 của riêng mình, chủ yếu dựa trên công nghệ Ethereum. Một số trò chơi sử dụng blockchain công khai sẽ phù hợp với thị trường sản phẩm và khối lượng giao dịch NFT sẽ tăng trở lại đáng kể.
Tỷ lệ cam kết Ethereum sẽ vượt quá 50%. Chính quyền Trump có thể đưa ra quy định và hướng dẫn rõ ràng hơn cho ngành công nghiệp crypto. Nhu cầu đặt cược sẽ tiếp tục tăng trong năm tới và có thể vượt quá một nửa nguồn cung lưu thông Ethereum vào cuối năm 2025, thúc đẩy các nhà phát triển Ethereum phải xem xét nghiêm túc hơn những thay đổi đối với chính sách tiền tệ của mạng. Hơn nữa, sự gia tăng đặt cược sẽ thúc đẩy nhu cầu và giá trị lớn hơn chảy qua các nhóm đặt cược Ethereum như Lido và Coinbase cũng như các giao thức reStake như EigenLayer và Symbiotic.
Là một trong những cặp được theo dõi chặt chẽ nhất trong số tất cả crypto , tỷ lệ ETH/BTC đã có xu hướng giảm nguy hiểm kể từ khi Ethereum chuyển Bằng chứng cổ phần trong nâng cấp “sáp nhập” vào tháng 9 năm 2022. Tuy nhiên, những thay đổi về quy định dự kiến sẽ giúp Ethereum và lớp ứng dụng của nó, đặc biệt là DeFi, khơi dậy sự quan tâm của nhà đầu tư đối với mạng blockchain giá trị lớn thứ hai thế giới.
Đến năm 2025, L2 nói chung sẽ tạo ra nhiều hoạt động kinh tế hơn Alt L1. Phí L2 tính theo phần trăm của phí Alt L1 (hiện ở mức giữa các chữ số) sẽ vượt quá 25% tổng phí Alt L1 vào cuối năm nay. L2 sẽ đạt đến giới hạn mở rộng vào đầu năm nay, dẫn đến phí giao dịch thường xuyên tăng đột biến, điều này sẽ đòi hỏi phải thay đổi giới hạn gas và các thông số thị trường blob. Tuy nhiên, các giải pháp kỹ thuật khác (ví dụ: máy trạm Reth hoặc máy ảo altVM như Arbitrum Stylus) sẽ mang lại hiệu quả tổng hợp cao hơn nhằm giữ chi phí giao dịch ở mức có thể sử dụng được.
Tài chính phi tập trung(DeFi)
DeFi sắp bước vào “kỷ nguyên cổ tức” khi các ứng dụng trên Chuỗi sẽ phân phối ít nhất 1 tỷ USD cho người dùng và người nắm giữ token thông qua cấp vốn ngân quỹ và chia sẻ thu nhập . Khi quy định DeFi trở nên rõ ràng hơn, việc chia sẻ giá trị cho các ứng dụng Chuỗi sẽ mở rộng. Các ứng dụng như Ethena và Aave đã bắt đầu thảo luận hoặc thông qua Đề án để triển khai việc chuyển đổi phí, cơ sở hạ tầng phân phối giá trị cho người dùng. Các giao thức khác trước đây đã từ chối các cơ chế như vậy, bao gồm Uniswap và Lido, có thể xem xét lại lập trường của họ do tính rõ ràng của quy định và động lực cạnh tranh. Sự kết hợp giữa hoàn cảnh pháp lý lỏng lẻo và hoạt động trực Chuỗi gia tăng cho thấy giao thức có thể tiến hành mua lại và chia sẻ thu nhập trực tiếp với tốc độ cao hơn so với quan sát trước đây.
Quản trị trên Chuỗi sẽ hồi sinh và các ứng dụng sẽ thử nghiệm các mô hình quản trị trong tương lai. Tổng số cử tri tích cực sẽ tăng ít nhất 20%. Quản trị on- Chuỗi trong lịch sử đã phải đối mặt với hai vấn đề: 1) thiếu sự tham gia và 2) thiếu sự đa dạng trong biểu quyết, với hầu hết Đề án được thông qua với tỷ lệ áp đảo. Tuy nhiên, việc giảm bớt căng thẳng về quy định đã là một yếu tố hạn chế đối với việc bỏ phiếu Chuỗi và thành công gần đây của Polymarket cho thấy cả hai sẽ được cải thiện vào năm 2025. Đến năm 2025, các ứng dụng sẽ bắt đầu chuyển từ mô hình quản trị truyền thống sang mô hình quản trị trong tương lai, cải thiện tính đa dạng trong bầu cử và các luồng quy định thuận lợi sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc tham gia quản trị.
Ngân hàng và Stablecoin
Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) sẽ tạo ra một lộ trình cho các ngân hàng ở nhiều quốc gia khác nhau lưu ký tài sản kỹ thuật số và hướng dẫn bốn ngân hàng giám sát lớn nhất thế giới cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số: Bank of New York, State Street, JPMorgan Chase và Ngân hàng Citibank.
Các đối tác của TradFi sẽ hỗ trợ ra mắt ít nhất 10 stablecoin. Từ năm 2021 đến năm 2024, stablecoin đã có tăng trưởng nhanh chóng, với số lượng dự án hiện tại lên tới 202, trong đó một số dự án liên quan chặt chẽ đến tài chính truyền thống (TradFi). Ngoài số lượng stablecoin được tung ra, tăng trưởng khối lượng giao dịch của nó đã vượt xa các mạng thanh toán lớn như ACH (~1%) và Visa (~7%). Vào năm 2024, stablecoin sẽ ngày càng được tích hợp nhiều hơn vào hệ thống tài chính toàn cầu. Ví dụ: Ngân hàng FV được Hoa Kỳ cấp phép hiện hỗ trợ gửi tiền trực tiếp stablecoin, trong khi ba ngân hàng lớn của Nhật Bản đang hợp tác với SWIFT thông qua Project Pax để cho phép dòng vốn xuyên biên giới nhanh hơn và hiệu quả hơn về mặt chi phí. Các nền tảng thanh toán cũng đang xây dựng cơ sở hạ tầng stablecoin . Ví dụ: PayPal đã ra mắt stablecoin PYUSD của riêng mình trên blockchain Solana , trong khi Stripe mua lại Bridge để hỗ trợ vốn cho stablecoin. Ngoài ra, các nhà quản lý tài sản như VanEck và BlackRock đang hợp tác với các dự án stablecoin để tạo chỗ đứng trong không gian. Trong tương lai, khi các quy định ngày càng trở nên rõ ràng, những người chơi TradFi dự kiến sẽ tích hợp stablecoin vào hoạt động của họ để đón đầu xu hướng, trong khi những người đi đầu chuẩn bị giành lợi thế bằng cách xây dựng cơ sở hạ tầng để phát triển việc kinh doanh trong tương lai.
Đến năm 2025, tổng lượng cung ứng stablecoin sẽ tăng gấp đôi lên hơn 400 tỷ USD. Stablecoin đang ngày càng tìm kiếm thị trường sản phẩm phù hợp để thanh toán, chuyển tiền và quyết toán. Các quy định ngày càng rõ ràng về các tổ chức phát hành stablecoin hiện tại, cũng như các ngân hàng truyền thống, ủy thác tín nhiệm và tổ chức lưu ký, sẽ dẫn đến tăng trưởng bùng nổ về lượng cung ứng stablecoin vào năm 2025.
Vị trí chủ đạo thị trường dài hạn của Tether sẽ giảm xuống dưới 50%, bị thách thức bởi các lựa chọn thay thế lợi nhuận như BUIDL của Blackrock, USDe của Ethena và thậm chí cả Phần thưởng USDC của Coinbase/Circle Pay. Khi Tether nội hóa thu nhập lợi nhuận từ dự trữ USDT để tài trợ cho các khoản đầu tư danh mục đầu tư, chi tiêu tiếp thị của các nhà phát hành/giao thức stablecoin để chuyển thu nhập sẽ khiến người dùng hiện tại rời xa Tether và người dùng mới hướng tới các giải pháp lợi nhuận của họ. Phần thưởng USDC cho sàn giao dịch dư ví và số dư Coinbase của người dùng sẽ trở thành một yếu tố mạnh mẽ thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ lĩnh vực DeFi và có thể được các công ty fintech tích hợp để hỗ trợ các mô hình kinh doanh mới. Đáp lại, Tether sẽ bắt đầu chuyển thu nhập từ việc nắm giữ tài sản thế chấp cho người nắm giữ USDT và thậm chí có thể cung cấp các sản phẩm lợi nhuận cạnh tranh mới như stablecoin trung tính delta.
Đầu tư và Chính sách
Crypto vốn đầu tư rủi ro tiền điện tử sẽ vượt quá 150 tỷ USD, tăng trưởng hơn 50% so với cùng kỳ năm trước. Sự gia tăng hoạt động đầu tư rủi ro sẽ được thúc đẩy bởi sự quan tâm của nhà phân bổ ngày càng tăng đối với các hoạt động rủi ro , do lãi suất giảm và tính minh bạch trong quy định crypto tăng lên. Nguồn vốn đầu tư rủi ro crypto trong lịch sử đã tụt hậu so với các xu hướng thị trường crypto rộng hơn và sẽ có một số mức độ “bắt kịp” trong bốn quý tới.
Luật về Stablecoin sẽ được cả hai viện của Quốc hội thông qua và được Tổng thống Trump ký vào năm 2025 , nhưng luật về cấu trúc thị trường thì không. Pháp luật nhằm chính thức hóa và thiết lập chế độ đăng ký và giám sát đối với các tổ chức phát hành stablecoin của Hoa Kỳ sẽ được thông qua với sự hỗ trợ của lưỡng đảng và được ký thành luật vào cuối năm nay, cùng với việc nới lỏng các hạn chế đối với ngân hàng, ủy thác tín nhiệm và tổ chức lưu ký Will. dẫn đến tăng trưởng đáng kể trong việc áp dụng stablecoin . Cấu trúc thị trường — tạo ra các yêu cầu đăng ký, tiết lộ và giám sát đối với các nhà phát hành và sàn giao dịch token hoặc điều chỉnh các quy tắc SEC và CFTC hiện có để trong đó chúng — phức tạp hơn và sẽ không được hoàn thành, thông qua và ký vào năm 2025 để trở thành luật.
Chính phủ Hoa Kỳ sẽ không mua Bitcoin vào năm 2025 mà sẽ sử dụng Bitcoin mà họ nắm giữ để tạo ra hàng tồn kho và sẽ có một số hành động trong các bộ và cơ quan để xem xét các chính sách dự trữ Bitcoin mở rộng.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ sẽ điều tra Prometheum, cái gọi là “đại lý môi giới có mục đích đặc biệt” đầu tiên. Một đại lý môi giới chưa được biết đến trước đây đã xuất hiện và tình cờ phù hợp với quan điểm chung của SEC. Quan điểm của Chủ tịch Gensler về địa vị chứng khoán tài sản kỹ thuật số đã khiến mọi người phải ngạc nhiên vào năm 2023, đặc biệt là khi công ty vô danh này nhận được loại giấy phép đại lý môi giới mới đầu tiên. Giám đốc điều hành đã bị kiểm duyệt tại Quốc hội bởi các thành viên Đảng Cộng hòa của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, theo hồ sơ của FINRA. Đảng Cộng hòa đã kêu gọi Bộ Tư pháp và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch điều tra “mối quan hệ với Trung Quốc” của Prometheum, trong khi những người khác chỉ ra những điểm bất thường trong việc gây quỹ và báo cáo của công ty này. Bất kể Prometheum có bị điều tra hay không, giấy phép đại lý môi giới có mục đích đặc biệt có thể sẽ bị thu hồi vào năm 2025.
Dogecoin cuối cùng sẽ đạt 1 USD và đồng Meme lớn nhất và lâu đời nhất thế giới sẽ có giá trị vốn hóa thị trường 100 tỷ USD. Tuy nhiên, giá trị vốn hóa thị trường của Dogecoin sẽ bị lu mờ bởi Cục Hiệu quả Chính phủ, cơ quan này sẽ xác định và thực hiện thành công việc cắt giảm số lượng vượt quá giá trị vốn hóa thị trường nước cao năm 2025 của Dogecoin.
