Sau đây là bản dịch sang tiếng Việt: "Liệu 'Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ của crypto' có thể tái hiện vinh quang?" Tác giả: Pzai, Foresight News Với chiến lược cốt lõi là nắm giữ BTC, MicroStrategy (MSTR) trong những năm gần đây đã được các nhà đầu tư chứng khoán Mỹ ưa chuộng nhờ sự ủng hộ kiên định của họ đối với BTC, cộng với môi trường thị trường sôi động của BTC. Tuy nhiên, kể từ khi lập kỷ lục mới ở mức 589 USD vào ngày 21 tháng 11, giá cổ phiếu MSTR đã giảm hơn 44% xuống 300 USD, chỉ trong vòng hai tuần qua, giá trị vốn hóa thị trường của họ đã giảm 34%. Với tư cách là một mã chứng khoán liên quan đến crypto nổi bật trên thị trường chứng khoán Mỹ, sự thay đổi tinh tế của môi trường thị trường cũng dẫn đến biến động mạnh mẽ của giá cổ phiếu. Cuối cùng, liệu "Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ của crypto" có thể tiếp tục duy trì vinh quang của ngày hôm qua?

Giảm từ đỉnh cao

Do mô hình kinh doanh của mình, giá cổ phiếu của MicroStrategy có mối tương quan chặt chẽ với giá BTC. Vào tháng 12 năm 2024, giá BTC giảm khoảng 10% từ đỉnh 108.000 USD xuống khoảng 97.000 USD. Sự điều chỉnh hồi này trực tiếp ảnh hưởng đến giá trị bảng cân đối kế toán của MicroStrategy, từ đó kéo giá cổ phiếu của họ xuống. Trong khi đó, giá cổ phiếu của MicroStrategy đã có mức溢价cao so với giá trị nắm giữ BTC của họ trong thời gian dài. Vào tháng 11 năm 2024, mức溢price này lên tới 3,5 lần, nhưng đến đầu năm 2025 đã thu hẹp xuống 1,6 lần. Sự thu hẹp của mức溢price cho thấy nhà đầu tư đang giảm dần niềm tin vào câu chuyện "đòn bẩy đầu tư BTC" của họ. Mối tương quan giữa giá cổ phiếu MSTR và diễn biến của BTC (chuẩn mực là cặp tiền tệ BTCUSDT trên Binance) Tính đến tháng 12 năm 2024, MicroStrategy nắm giữ khoảng 446.000 BTC, trị giá khoảng 43 tỷ USD, trở thành nhà nắm giữ BTC lớn nhất toàn cầu. Khối lượng nắm giữ khổng lồ này đã giúp họ chiếm vị thế quan trọng trong thị trường tiền điện tử, và vào cùng tháng đó, họ đã được chọn vào chỉ số Nasdaq, trở thành một trong những mã chứng khoán liên quan đến crypto hiếm hoi. Tuy nhiên, ngoài MSTR, các doanh nghiệp toàn cầu vẫn duy trì thái độ tương đối thận trọng đối với BTC, một tài sản mới nổi. Mặc dù tiềm năng sinh lời và lợi ích đa dạng hóa tài sản của BTC đã thu hút sự quan tâm của một số doanh nghiệp, nhưng tính biến động cao, sự không chắc chắn về mặt pháp lý, cũng như vấn đề tương thích với chiến lược tài chính truyền thống của các doanh nghiệp, khiến đa số doanh nghiệp vẫn chọn cách quan sát hoặc thử nghiệm ở mức độ hạn chế. Ví dụ, vào tháng 12 năm 2024, cổ đông của Microsoft đã bác bỏ một đề xuất đầu tư BTC, một trong những lý do chính là tính biến động cao của BTC mâu thuẫn với nhu cầu đầu tư ổn định của doanh nghiệp. Markus Thielen, nhà sáng lập của 10x Research, trong một báo cáo gửi khách hàng đã nêu: "Khi giá cổ phiếu của MicroStrategy giảm 44% so với đỉnh, và các công ty khác chỉ áp dụng chiến lược nắm giữ BTC với quy mô nhỏ hơn, thì câu chuyện về sự gia nhập của các doanh nghiệp truyền thống (vào thị trường crypto) dường như đang mất đi động lực".

Chiến lược đòn bẩy gặp áp lực

MicroStrategy đã huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để tiếp tục tăng cường nắm giữ BTC. Chiến lược này được coi là "động lực chuyển đổi tiền pháp định thành BTC" trong thị trường bò của BTC, và đã thu hút lượng lớn nhà đầu tư. Giám đốc điều hành và nhà sáng lập Michael Saylor còn nhiều lần công khai tuyên bố rằng BTC là "vàng kỹ thuật số", là công cụ tốt nhất để chống lại lạm phát. Ông cũng đang tích cực vận động các doanh nghiệp và chính phủ Mỹ ôm ấp BTC. Tuy nhiên, do mô hình kinh doanh của MicroStrategy phụ thuộc rất lớn vào giá BTC, bất kỳ biến động nào của giá BTC cũng sẽ có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu của họ. Sau khi BTC lập kỷ lục mới, một số nhà đầu tư đã chọn chốt lời, khiến giá cổ phiếu MicroStrategy chịu áp lực. Về mặt chính sách, các tài sản liên quan cũng gặp một số trở ngại. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã phát đi tín hiệu diều hâu trong cuộc họp chính sách tiền tệ vào tháng 12 năm 2024, gợi ý có thể tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát. Sự thay đổi chính sách này đã làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản liên quan, và MicroStrategy, với tư cách là một công cụ đầu tư BTC có tính chất đòn bẩy, đã chịu ảnh hưởng rõ rệt. Chiến lược sử dụng đòn bẩy của MicroStrategy đã phóng đại lợi nhuận trong giai đoạn tăng giá, nhưng cũng gia tăng rủi ro trong giai đoạn giảm giá. Thị trường ngày càng lo ngại về gánh nặng nợ và khả năng tái cấp vốn của công ty, đặc biệt là khi giá BTC giảm, công ty có thể đối mặt với áp lực tài chính lớn hơn. Trong bối cảnh giá BTC điều chỉnh hồi và tâm lý thị trường suy yếu, câu chuyện về MicroStrategy đang gặp thách thức trong ngắn hạn. Nỗi lo về mức溢price cao và rủi ro đòn bẩy của họ gia tăng, dẫn đến sự sụt giảm mạnh mẽ của giá cổ phiếu.

Triển vọng

Chúng ta có thể thấy rằng, diễn biến giá cổ phiếu của MicroStrategy vẫn sẽ phụ thuộc lớn vào giá BTC. Vị thế "Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ của crypto" của họ đang gặp thách thức trong ngắn hạn do điều chỉnh giá BTC và thay đổi tâm lý thị trường, nhưng tiềm năng dài hạn của họ vẫn phụ thuộc vào diễn biến giá BTC và khả năng vận hành vốn của công ty. Nếu giá BTC quay lại xu hướng tăng, câu chuyện về MicroStrategy có thể sẽ được ủng hộ trở lại. Đặc biệt là trong bối cảnh BTC được kỳ vọng sẽ được thị trường rộng rãi chấp nhận là công cụ lưu trữ giá trị trong nhiệm kỳ của Tổng thống Trump, chiến lược liên tục tăng cường nắm giữ BTC của họ vẫn có thể thu hút nhà đầu tư trong dài hạn. Khi nhà đầu tư định giá MicroStrategy theo hướng hợp lý hơn, việc giảm đòn bẩy của họ có thể khiến giá cổ phiếu tiến gần hơn đến giá trị nắm giữ BTC, thay vì duy trì mức溢price cao. Quá trình hợp lý hóa này có thể dẫn đến điều chỉnh giá cổ phiếu tiếp theo, nhưng cũng sẽ mang lại cơ hội tốt hơn cho các nhà đầu tư dài hạn. Hơn nữa, các quy định kế toán mới có hiệu lực vào năm 2025 sẽ cho phép MicroStrategy báo cáo giá trị nắm giữ BTC theo giá trị hợp lý, điều này có thể đáng kể cải thiện thu nhập ròng của họ và thu hút thêm các nhà đầu tư tổ chức, thậm chí có thể dẫn đến việc họ được đưa vào chỉ số S&P 500 (mặc dù khả năng này không cao). Mặc dù trong ngắn hạn, diễn biến giá cổ phiếu của MicroStrategy có thể tiếp tục chịu áp lực, nhưng vị thế vững chắc của họ là nhà nắm giữ BTC lớn nhất trên thị trường vẫn mang ý nghĩa chiến lược nhất định. Tính đến thời điểm đóng bài, giá cổ phiếu MSTR là 300,01 USD. Khi thị trường BTC dần hồi phục, tâm lý thị trường cũng hy vọng sẽ được phản ánh trong giá cả. Nếu thị trường BTC quay lại xu hướng tăng, MicroStrategy có thể một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý của nhà đầu tư.