Jessy, Jinse Finance
Cổ phiếu của MicroStrategy đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 543 USD vào ngày 21 tháng 11 năm 2024, nhưng sau đó đã liên tục giảm và hiện đã giảm 44% so với mức cao nhất, ở mức 300 USD. Trong khi đó, giá BTC hiện chỉ giảm khoảng 10% so với mức cao nhất 107.000 USD.
Biến động giá cổ phiếu MicroStrategy
Trước khi giảm, cổ phiếu MicroStrategy đã tăng gần 30 lần từ mức 20 USD vào năm 2020 do công ty mua vào lượng lớn BTC.
Giá cổ phiếu MicroStrategy tăng cùng với giá BTC, được gọi là "bóng ma của BTC", và mức tăng của nó còn vượt xa mức tăng của BTC, có thể được coi là BTC có sử dụng đòn bẩy.
Hiện tại, BTC có sử dụng đòn bẩy này cũng đã giảm trước khi BTC đạt đỉnh phân kỳ, và mức giảm cũng lớn hơn nhiều so với mức điều chỉnh của BTC.
Tại sao cổ phiếu MicroStrategy lại giảm? Liệu có rủi ro giảm tiếp không?
Tại sao tăng?
Để giải thích lý do cổ phiếu MicroStrategy lại giảm mạnh, trước hết cần làm rõ lý do tại sao nó lại tăng mạnh trước đó, giá trị cơ bản đằng sau là gì.
Vào năm 2020, MicroStrategy bắt đầu mua BTC, và họ cũng là công ty Mỹ niêm yết đầu tiên tích hợp BTC vào tài sản dự trữ của mình. MicroStrategy thông báo đợt mua BTC đầu tiên là khoảng 21.000 BTC, trị giá hơn 250 triệu USD, khi giá BTC dưới 10.000 USD.
Ban đầu, họ sử dụng tiền mặt để mua, sau đó chuyển sang huy động vốn bằng cách phát hành và bán cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi.
Hiện tại, MicroStrategy đang nắm giữ 446.400 BTC, trị giá khoảng 45 tỷ USD, với tổng chi phí mua vào là 27,9 tỷ USD.
MicroStrategy ban đầu là một công ty phần mềm thông minh, nhưng sau khi mua BTC, hình ảnh của công ty trong mắt công chúng đã trở thành một "công ty bóng ma" của BTC. Từ tháng 10/2000 đến tháng 9/2020, giá cổ phiếu MicroStrategy luôn dưới 20 USD/cổ phiếu. Nhưng khi họ liên tục mua BTC, giá cổ phiếu của họ bắt đầu tách khỏi hoạt động kinh doanh chính, thay vào đó trở thành một cổ phiếu liên quan đến khái niệm BTC.
Nhờ chiến lược mua BTC tích cực trong những năm qua, giá cổ phiếu MicroStrategy đã tăng gần 30 lần, từ 20 USD lên đỉnh 543 USD.
Trong xu hướng tăng, giá cổ phiếu MicroStrategy đã trở thành một "bộ khuếch đại" cho giá BTC, mức tăng trong vài năm qua còn vượt xa BTC.
Nguyên nhân chính khiến giá cổ phiếu tăng là:
1. Họ nắm giữ lượng lớn BTC, khi giá BTC tăng thì giá trị tài sản của công ty cũng tăng, từ đó thúc đẩy giá cổ phiếu tăng.
2. Thị trường kỳ vọng BTC sẽ tiếp tục tăng, sự sôi động của thị trường tiền điện tử và tâm lý lạc quan của nhà đầu tư sẽ làm tăng nhu cầu đối với cổ phiếu MicroStrategy, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng.
3. Công ty huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua BTC, tạo ra chu trình "huy động vốn - mua BTC - tăng giá trị vốn hóa - huy động vốn lại", mô hình kinh doanh độc đáo này đã thu hút nhà đầu tư, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng.
Từ những phân tích trên, có thể thấy giá cổ phiếu MicroStrategy phụ thuộc rất lớn vào BTC, có thể nói rằng nền tảng cơ bản của giá cổ phiếu là do giá trị của BTC mà họ nắm giữ, và giá cổ phiếu tăng là dựa trên kỳ vọng của nhà đầu tư về việc BTC sẽ tiếp tục tăng giá.
Tại sao lại giảm?
Khi giá cổ phiếu MicroStrategy liên tục tăng, nhà nghiên cứu ngắn hạn Hindenburg trên nền tảng X đã cho biết đang bán khống cổ phiếu MicroStrategy, cho rằng khối lượng giao dịch của cổ phiếu này đã hoàn toàn tách khỏi nền tảng cơ bản của BTC, giá trị vốn hóa thị trường đã vượt xa giá trị thực của BTC mà họ nắm giữ.
Như Hindenburg nói, hiện MicroStrategy đang nắm giữ 446.400 BTC, trị giá khoảng 45 tỷ USD, chiếm hơn 2% tổng lượng BTC lưu hành toàn cầu. Nhưng khi giá cổ phiếu MicroStrategy đạt đỉnh, giá trị vốn hóa thị trường đã vượt quá 100 tỷ USD, gấp hơn 2 lần giá trị BTC mà họ nắm giữ. Trong khi hoạt động kinh doanh chính của MicroStrategy là phần mềm thông minh, khả năng sinh lời của hoạt động này không được lạc quan, theo báo cáo tài chính, quý 3/2024, lỗ ròng của họ tăng, doanh thu không đạt kỳ vọng.
Giá cổ phiếu MicroStrategy bắt đầu giảm sau khi đạt đỉnh 543 USD vào ngày 21 tháng 11, chủ yếu do những lý do sau:
1. Chiến lược đầu tư BTC của MicroStrategy bị hoài nghi
Hiện tại, MicroStrategy đang phát hành trái phiếu chuyển đổi để mua BTC, số liệu thống kê cho thấy MicroStrategy đã phát hành khoảng 13 tỷ USD cổ phiếu và 3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, và đã sử dụng toàn bộ số tiền này để mua BTC. Kể từ ngày 31 tháng 10, MicroStrategy đã liên tục mua BTC trong 8 tuần, tăng thêm 19.418 BTC.
Hai lần mua BTC gần đây của họ đều ở mức giá trung bình 97.000 USD, và sau các đợt mua này, BTC lại liên tục giảm. Mặc dù MicroStrategy vẫn tiếp tục phát hành nợ để mua BTC, nhưng giá mua hiện tại đã khá cao, điều này khiến nhà đầu tư lo ngại về quyết định đầu tư và tình hình tài chính của công ty, từ đó ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
Hơn nữa, hiện tại MicroStrategy gần như đã chuyển hoàn toàn mô hình kinh doanh sang BTC, quá phụ thuộc vào biến động giá và diễn biến thị trường BTC, sự đơn nhất của mô hình kinh doanh mang lại rủi ro khá cao. Khi thị trường BTC biến động hoặc nhà đầu tư giảm hứng thú với BTC, giá cổ phiếu MicroStrategy sẽ bị ảnh hưởng lớn.
2. Các quỹ ETF có đòn bẩy của MicroStrategy làm gia tăng biến động giá cổ phiếu
MicroStrategy là BTC có sử dụng đòn bẩy, và các quỹ ETF liên quan cũng là những công cụ có đòn bẩy của giá cổ phiếu MicroStrategy. Nghĩa là, MicroStrategy là một cược đòn bẩy vào BTC, và hiện nay một số quỹ ETF có đòn bẩy của MicroStrategy được thiết kế cho những nhà đầu tư muốn đặt cược mạnh mẽ hơn vào cổ phiếu MicroStrategy.
Như các quỹ do Tuttle Capital và Defiance ETFs phát hành, tập trung vào cổ phiếu MicroStrategy để phóng đại mức sinh lời liên quan đến BTC, các quỹ này sử dụng hoán đổi và quyền chọn để thực hiện đòn bẩy, nhưng gặp vấn đề về thanh khoản, khiến kết quả không như kỳ vọng. Nhà đầu tư thất vọng với kết quả chệch hướng của các quỹ, một số phân tích cho rằng việc ra mắt các ETF MicroStrategy có đòn bẩy đã làm gia tăng biến động của cổ phiếu này. Các quỹ ETF này phải tăng hoặc giảm mức phơi bày hàng ngày để đạt được hiệu ứng đòn bẩy. Các nhà tạo lập thị trường cung cấp hoán đổi và quyền chọn thường sẽ mua bán cổ phiếu MicroStrategy thực tế để phòng ngừa rủi ro của họ.
3. Thay đổi kỳ vọng của thị trường
Hiện tại, MicroStrategy đã được đưa vào chỉ số Nasdaq-100 (chỉ số Nasdaq-100 là chỉ số bao gồm cổ phiếu của 100 công ty phi tài chính lớn nhất tại Mỹ, phản ánh tổng thể hoạt động của các ngành công nghệ, hàng tiêu dùng, dược phẩm...), điều này cho thấy họ đã trở thành một trong 100 công ty có giá trị vốn hóa thị trường lớn nhất trên Nasdaq. Các công ty được đưa vào chỉ số Nasdaq-100 thường phải chịu sự giám sát tài chính và kiểm tra của thị trường nghiêm ngặt hơn, điều này đặt ra yêu cầu cao hơn đối với MicroStrategy trong việc quản lý tài sản BTC của họ. Việc vào chỉ số Nasdaq-100 vốn là một tin tốt cho giá cổ phiếu MicroStrategy.
Tuy nhiên, do MicroStrategy mua BTC với giá cao và giá cổ phiếu tăng mạnh trong thời gian ngắn, khiến thị trường lo ngại về khả năng xuất hiện bong bóng. Khi lo ngại về bong bóng gia tăng, nhà đầu tư thường sẽ chọn bán cổ phiếu để tránh rủi ro, dẫn đến sự sụt giảm mạnh của giá cổ phiếu.
4. Yếu tố vĩ mô
Tương tự như BTC gần đây, giá cổ phiếu MicroStrategy cũng không tránh khỏi ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô. Hiện tại, lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn ở mức cao, chỉ số đồng USD liên tục tăng, thậm chí có dự báo nếu lạm phát tăng trở lại vào năm 2025, Cục Dự trữ
Số lượng nhà bắt chước chiến lược nhỏ gia tăng, cùng với việc ra mắt quỹ giao dịch Bitcoin giao ngay (ETF), khiến cổ phiếu của họ trở nên ít hiếm hoi hơn nhiều
Khi thấy các công ty như này phát hành trái phiếu để mua Bitcoin, từ đó thổi phồng giá cổ phiếu của chính mình, thì nhiều công ty niêm yết khác cũng bắt chước, như công ty khai thác Marathon Digital, công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet, v.v.
Khi nhiều công ty ùn ùn gia nhập lĩnh vực này, cổ phiếu của họ trở nên ít hiếm hoi hơn nhiều. Trên thị trường tài chính truyền thống, nếu muốn đầu tư vào "Bitcoin có đòn bẩy", giờ đây cũng có các cổ phiếu công ty khác để lựa chọn, và cũng có thể chọn quỹ giao dịch Bitcoin giao ngay (ETF).
Vẫn nên mua cổ phiếu của không?
Kết luận trực tiếp - không nên.
Hiện tại, yếu tố không chắc chắn lớn nhất trên thị trường đầu tư là các yếu tố vĩ mô. Nếu ông Trump trở lại Nhà Trắng, chính sách áp thuế toàn diện mà ông tuyên bố có rất nhiều yếu tố không chắc chắn. Nếu thực hiện chính sách áp thuế lên Trung Quốc lên tới 60% và các quốc gia khác 25%, có thể sẽ dẫn đến leo thang xung đột thương mại toàn cầu, không chỉ sẽ tái cấu trúc lại cục diện thương mại toàn cầu, mà còn có thể tác động đến lạm phát, GDP, giá trị tiền tệ và các kênh đầu tư khác của Mỹ, từ đó ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán Mỹ.
Chính sách lãi suất của hiện tại cũng có mức độ không chắc chắn rất cao. Trước đây thị trường dự kiến sẽ tiếp tục giảm lãi suất vào năm 2025, nhưng Chủ tịch Powell có phát biểu thận trọng hơn vào tháng 12/2024. Nếu quyết định lãi suất của không phù hợp với kỳ vọng của thị trường, như giảm lãi suất không như dự kiến hoặc tăng lãi suất đột ngột, sẽ dẫn đến điều chỉnh lớn trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Hiện tại, với tư cách là Bitcoin có đòn bẩy, giá cổ phiếu của đã ở mức khá cao, mặc dù đã giảm 44% so với đỉnh, nhưng vẫn tăng hàng chục lần so với giá cổ phiếu khi họ mua Bitcoin lần đầu. Mức tăng này xa vượt mức tăng của Bitcoin. Mặt khác, giá trị vốn hóa thị trường của công ty hiện tại cũng cao hơn nhiều so với giá trị Bitcoin mà họ nắm giữ. Điều này cho thấy cổ phiếu của công ty này đang có bong bóng lớn.
Trong tương lai, giá Bitcoin có thể sẽ tiếp tục tăng, và hành vi phát hành trái phiếu để mua Bitcoin liên tục của cũng có thể tiếp tục đẩy giá cổ phiếu của họ lên. Nhưng có thể dự đoán rằng, với tư cách là một cổ phiếu đã được khám phá về giá trị, thì yếu tố duy nhất hỗ trợ giá cổ phiếu của họ chỉ là giá Bitcoin và đòn bẩy mà họ áp dụng lên Bitcoin. Bitcoin sẽ không bị thay thế, nhưng mô hình kinh doanh của sẽ lỗi thời và bị thay thế.
Tóm lại, hiện tại rủi ro khi mua cổ phiếu của lớn hơn so với lợi nhuận có thể đạt được.
