Bài viết này đến từ: Thor Hartvigsen
Biên dịch: Azuma (@azuma_eth), Odaily
Bối cảnh
Kể từ khi ra mắt, Hyperliquid đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về khối lượng giao dịch và thu nhập.
HYPE chính thức ra mắt vào ngày 29 tháng 11, với giá mở cửa khoảng 2 USD và sau đó đã tăng giá đáng kể vào tháng 12, trước khi gần đây có sự điều chỉnh (giảm khoảng 34% so với mức cao nhất lịch sử).
Bước tiếp theo của HYPE và Hyperliquid sẽ là gì?
Bài viết này sẽ phân tích sâu về cơ bản của Hyperliquid và HYPE, thảo luận về kỳ vọng tăng giá của HYPE, và phân tích mức định giá tiềm năng dựa trên dự báo tăng trưởng khối lượng giao dịch và thu nhập đến năm 2025.
Dữ liệu khối lượng giao dịch
Mặc dù một số người dự đoán rằng khối lượng giao dịch trên Hyperliquid sẽ giảm sau khi HYPE được airdrop (điều này đã từng xảy ra với một số sàn giao dịch phái sinh khác), nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Kể từ đó, khối lượng giao dịch của Hyperliquid đã tăng đáng kể, liên tục lập kỷ lục mới với hơn 10 tỷ USD giao dịch mỗi ngày.
Airdrop HYPE chiếm 31% tổng nguồn cung. Dự kiến 42,81% nguồn cung còn lại sẽ được sử dụng cho các đợt phân phối trong tương lai và các chương trình thưởng cho cộng đồng. Mặc dù một phần nguồn cung này có thể được sử dụng để khuyến khích việc cầm giữ và kích thích HyperEVM Layer1, nhưng vẫn có khả năng người giao dịch và nắm giữ HYPE sẽ nhận được một số phần thưởng khác trong tương lai.
Tính theo giá 25 USD, 42,81% nguồn cung HYPE tương đương khoảng 11 tỷ USD.
Kể từ khi HYPE ra mắt, ngoài khối lượng giao dịch hợp đồng, khối lượng giao dịch Spot trên Hyperliquid cũng tăng đáng kể, với hầu hết các ngày giao dịch đạt 250-500 triệu USD.
Hyperliquid vs CEX
Trong một thời gian dài, tôi đã theo dõi sự so sánh về khối lượng giao dịch giữa Hyperliquid và các sàn giao dịch tập trung (CEX) như Binance.
Theo thời gian, ngày càng nhiều người dùng và khối lượng giao dịch chuyển sang nền tảng chuỗi khối, điều này tạo ra kỳ vọng tăng trưởng thị phần cho Hyperliquid. So với Binance, Hyperliquid vẫn còn một chặng đường dài phía trước. Tuy nhiên, như biểu đồ dưới đây cho thấy, thị phần của Hyperliquid đã tăng đáng kể vào tháng 12. Trong hai tuần qua, thị phần tương đối của Hyperliquid khoảng 5-8%.
Theo dữ liệu từ Coingecko, khối lượng giao dịch phái sinh gần đây của Binance nằm trong khoảng 60-150 tỷ USD mỗi ngày. Tuy nhiên, những con số khối lượng giao dịch này không thể được xác minh từ phía CEX, vì vậy cần phải cẩn thận.
Gần đây, thị phần của Hyperliquid so với Bybit đã đạt đến 25% (mức đỉnh).
Phí giao dịch và thu nhập
Giao dịch hợp đồng
Phí giao dịch trên Hyperliquid được thanh toán bởi người dùng giao dịch trên nền tảng. So với các sàn giao dịch khác như Binance, phí trên Hyperliquid thấp hơn, nhằm khuyến khích hoạt động giao dịch. Đối với giao dịch hợp đồng tương lai, phí giao dịch lệnh thị trường là 0,035%, lệnh giới hạn là 0,01%. Phí càng thấp khi khối lượng giao dịch càng lớn.
Các khoản phí này được thu thập bởi két tiền tạo lập thị trường HLP, quỹ bảo hiểm, quỹ hỗ trợ (chủ yếu dùng để mua lại) và một số địa chỉ khác trên Hyperliquid. Đội ngũ Hyperliquid chưa công bố thông tin chi tiết về việc phân bổ phí giao dịch trên nền tảng, vì vậy rất khó ước tính chính xác dữ liệu mua lại HYPE.
Giao dịch Spot
Người dùng phải trả phí giao dịch Spot để mua và đốt các token cụ thể. Không ngạc nhiên, HYPE hiện chiếm phần lớn khối lượng giao dịch Spot trên Hyperliquid. Cho đến nay, phí giao dịch Spot của HYPE đã vượt quá 100.000 HYPE (tương đương hơn 2 triệu USD theo giá hiện tại).
Nhìn chung, điều này không ảnh hưởng đáng kể đến nguồn cung HYPE (ít nhất là hiện tại) so với việc mua lại từ quỹ hỗ trợ.
Đấu giá Spot
Hyperliquid cũng thu được khoản thu nhập đáng kể từ các đợt đấu giá Spot. Tính trung bình 500.000 USD mỗi lần đấu giá, Hyperliquid có thể thu thêm 141,29 triệu USD mỗi năm.
Quỹ hỗ trợ và mua lại HYPE
Mặc dù chưa rõ chi tiết về việc phân bổ thu nhập từ giao dịch Spot và hợp đồng, chúng ta có thể đánh giá dữ liệu mua lại HYPE hàng ngày thông qua quỹ hỗ trợ.
Cách đây hai tuần, tôi đã đăng một bài phân tích trên X về tình hình mua lại HYPE trong vòng 48 giờ của quỹ hỗ trợ. Trong thời gian đó, đã mua lại khoảng 151.000 HYPE, tương đương với sức mua lại hàng năm khoảng 686 triệu USD.
Trong hai ngày đó, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Hyperliquid đạt 8 tỷ USD.
Khung định giá
Bước vào năm 2025, kỳ vọng tăng giá của HYPE là dựa trên giả định về sự tiếp tục tăng trưởng khối lượng giao dịch của Hyperliquid và nhu cầu đấu giá Spot, vì điều này sẽ dẫn đến tăng thu nhập của Hyperliquid, từ đó gia tăng sức mua lại HYPE.
Một yếu tố then chốt thúc đẩy sự tăng trưởng liên tục của khối lượng giao dịch Hyperliquid là việc Hyperliquid vẫn còn hàng tỷ USD để dành cho các phần thưởng trong tương lai, điều này sẽ khiến Hyperliquid trở thành một địa điểm giao dịch rất hấp dẫn. Các yếu tố tiềm năng khác bao gồm việc niêm yết Spot trên CEX và ra mắt HyperEVM.
@fmoulin7 đã có một phân tích tuyệt vời về mức định giá tiềm năng của HYPE, giả định tỷ lệ P/E là 30, dưới các kịch bản khác nhau về thu nhập từ phí giao dịch hợp đồng và đấu giá, như sau.
Trong 14 ngày qua, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Hyperliquid khoảng 4,89 tỷ USD, với giá đấu giá khoảng 500.000 USD.
Dựa trên đó, chúng tôi dự đoán thu nhập hàng năm của Hyperliquid sẽ là 587,5 triệu USD. Giả sử tỷ lệ P/E là 30, điều này có nghĩa HYPE có thể đạt 52,78 USD. Lưu ý rằng con số này tính trên giá trị vốn hóa lưu thông, chứ không phải trên tổng giá trị định giá, vì phần lớn các đợt giải phóng trong tương lai liên quan đến các chương trình khuyến khích cộng đồng, chứ không phải là giải phóng nội bộ.
Ngoài ra, cần lưu ý hai điểm: hiện tại hầu hết các khoản thu nhập này đều được sử dụng để mua lại HYPE; ngày càng nhiều HYPE đã được cầm giữ (khoảng 25% hiện tại), điều này làm giảm nguồn cung lưu thông một cách hiệu quả.
Tóm lại, nếu bạn tin rằng khối lượng giao dịch và tỷ lệ nhận được của Hyperliquid sẽ tiếp tục tăng trưởng, thì có nhiều lý do để lạc quan về HYPE trong dài hạn.
