Tác giả: @xingpt
Trước khi phân tích về lĩnh vực AI Agent, hãy cùng nhìn ra toàn cảnh để xem crypto đã trải qua những gì trong chu kỳ này:
Bitcoinvà cộng đồng tiền điện tửDecoupling
Trước đây, Bitcoin gần như đồng nhất với cộng đồng tiền điện tử, mua Bitcoin là mua tài sản mã hóa, đồng nghĩa với việc công nhận crypto và phi tập trung hóa.
Tuy nhiên, sau khi quỹ giao dịch Bitcoin spot ETF được chấp thuận, từ Tổng thống Mỹ đến các công ty niêm yết, việc mua Bitcoin và công nhận giá trị của Bitcoin dường như đã trở thành quan điểm chủ đạo; nhưng sự tồn tại của crypto, đặc biệt là Ethereum và Altcoins, dường như vẫn chưa được xã hội chính thống và dòng vốn chấp nhận.
Nguyên nhân là phức tạp.
Lý do chính là định vị tài sản: Bitcoin được xem như một tài sản thay thế liên kết với vàng, có khả năng bảo toàn giá trị vượt qua tiền tệ chủ quyền, được công nhận rộng rãi.
Trong khi đó, Ethereum và các đồng xu nhỏ khác vẫn được coi là những cổ phiếu công nghệ meme không có mô hình kinh doanh bền vững trong mắt những nhà đầu tư lâu năm trên Wall Street. Nhưng so với các công ty công nghệ cứng như Nvidia, Microsoft, Amazon có người dùng, sản phẩm và nhu cầu, thì định giá của các đồng xu nhỏ trong cộng đồng tiền điện tử vẫn không thấp, tỷ suất sinh lời cũng không đủ hấp dẫn, xét về phân bổ tài sản thì chúng là tài sản có tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận rất thấp.
Như hình dưới đây cho thấy, Sharpe Ratio của Ethereum thấp hơn Meta, Google và các công ty công nghệ khác. Trong khi Sharpe Ratio của Bitcoin chỉ đứng sau Nvidia - "siêu sao" của chu kỳ này.
Một yếu tố quan trọng khác là mức độ nới lỏng tiền tệ và lãi suất vĩ mô vẫn chưa thể sánh được với đợt "bơm tiền" lớn trong đại dịch, kết hợp với sự phát triển mạnh mẽ của ngành công nghiệp AI, khiến crypto không đủ sức hút với dòng vốn bên ngoài. Lý do rất dễ hiểu, chỉ có một lượng tiền nhất định, nó đã được đổ vào mua cổ phiếu AI và GPU, thì không còn dư để mua đồng xu nhỏ và Ethereum.
Cung tiền M2 của Mỹ vẫn chưa hồi phục về mức cao nhất năm 2022 (Nguồn dữ liệu: CEIC)
Sự mất cân bằng lớn trong sinh thái nội bộ của cộng đồng tiền điện tử (Imbalance)
Vì cộng đồng tiền điện tử không đủ sức hút dòng vốn bên ngoài, vậy liệu dòng vốn bên trong có thể tạo ra đủ sức mua.
Nếu chúng ta sơ bộ ước tính tổng lượng vốn bên trong dựa trên tổng lượng stablecoin và khối lượng hợp đồng mở, sẽ thấy rằng tổng lượng vốn bên trong hiện tại đã vượt xa so với chu kỳ bò trước. Nhưng ngoài BTC, phần lớn đồng xu nhỏ đều chưa lập kỷ lục mới. Vậy vấn đề nằm ở đâu?
Nguồn gốc của vấn đề là mất cân bằng cung cầu. Về cung, có rất nhiều dự án mới được định giá rất cao, nhưng phần lớn các dự án này chưa tìm được ứng dụng thực tế (PMF) và không có nhiều người dùng thực sự.
Nguồn gốc của sự tồn tại của những dự án này là do quá nhiều vốn được đầu tư vào cộng đồng tiền điện tử trong năm 2022. Do các quỹ đầu tư mạo hiểm trong cộng đồng tiền điện tử đã huy động quá nhiều vốn, và hầu hết trong số này có thời hạn 5 năm, với 3 năm đầu tư và 2 năm thoái vốn, các quỹ này, để hoàn thành nhiệm vụ đầu tư, đã bỏ qua chất lượng dự án và đầu tư một cách cuồng nhiệt.
Vậy ai sẽ cung cấp lực mua cho những dự án này?
Trước đây, kênh thoái vốn chính là các sàn giao dịch tập trung, nhưng sau sự kiện FTX, các sàn giao dịch tập trung đã trở thành mục tiêu của mọi người. Sự giám sát chặt chẽ của chính quyền đã khiến các sàn giao dịch tập trung vô cùng khổ sở, không chỉ lo sợ bị phạt tiền mà còn lo sợ các nhà sáng lập có thể bị giam giữ.
Như vậy, mục tiêu của các sàn giao dịch sẽ thay đổi, từ mở rộng người dùng, tăng khối lượng giao dịch, sang tập trung vào sinh lợi. Các sàn giao dịch hướng đến mở rộng người dùng sẽ phải chia sẻ lợi nhuận với người dùng, bao gồm định giá thấp cho các dự án mới, chia sẻ cơ hội tham gia sớm vào các dự án (IEO), cũng như các hoạt động kéo người dùng tham gia offline ở các khu vực.
Dưới sự kiểm soát chặt chẽ của các cơ quan quản lý, các sàn giao dịch một mặt đã thu hẹp hoạt động mở rộng offline và khu vực, mặt khác cũng chủ động hoặc bị động ngừng các hoạt động chia sẻ lợi nhuận như IEO. Điều này cũng dẫn đến sự thiếu hụt động lực tăng trưởng nhu cầu và lực mua trong hệ sinh thái.
AI Agentcó ưu thế độc đáo so vớiMemecoin
Như mọi người đều biết, ứng dụng cốt lõi của cộng đồng tiền điện tử là giao dịch tài sản và phát hành tài sản; và mỗi chu kỳ bò chỉ có thể tạo ra hiệu ứng tài sản khi có những mô hình mới về tham gia phát hành và giao dịch tài sản, từ đó dẫn đến hiệu ứng tài sản và sự gia tăng đòn bẩy trong hệ sinh thái cũng như sự tham gia của dòng vốn bên ngoài.
Tuy nhiên, trong bối cảnh các dự án nội bộ được định giá quá cao và mất cân bằng cung cầu nghiêm trọng, Meme coin trở thành lĩnh vực đột phá đầu tiên.
Meme coin, với đặc điểm không có vốn VC và phát hành công bằng, tạo ra hiệu ứng tài sản thông qua mô hình tăng giá nhanh với vốn hóa thị trường thấp, đồng thời cũng tạo ra các lĩnh vực mới về phát hành tài sản (pump.fun) và giao dịch tài sản (Gmgn, TG bot).
Một trong những đặc điểm quan trọng nhất của Meme coin là chúng không có bất kỳ công dụng thực tế nào, loại chủ nghĩa hư vô tài chính này có thể phá vỡ các kế hoạch của VC, cũng phù hợp với những người dùng crypto có IQ 50 và IQ 150. Đối với đa số những người hành nghề và tổ chức có IQ 100, việc tham gia vẫn quá khó khăn, khó có thể tưởng tượng được việc giải thích với các nhà đầu tư của quỹ rằng lý do đầu tư vào Moodeng là vì nó quá đáng yêu, và lý do bán Moodeng là vì nó đã lớn và không đáng yêu nữa (I still love moodeng).
Nhưng AI Agent có thể tạo ra sự đồng thuận của đa số mọi người: với các nhà đầu tư của quỹ, có thể kể câu chuyện về việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI; với những người Degen có IQ 50 và IQ 150, có thể giải thích logic của meme trên chuỗi và chó vàng; với những người hành nghề crypto và quỹ đầu tư mạo hiểm trong cộng đồng tiền điện tử có IQ 100, có thể giải thích logic đầu tư vào các dự án trong lĩnh vực AI Agent.
Tóm lại, AI Agent là mệnh đề chung lớn nhất của ngành web3 trong chu kỳ này.
Tôi nhìn nhận vềAI Agentnhư thế nào
Những người có IQ 100 nên nhìn nhậnAI Agent - TừDappđếnAgentApp
IQ 100 bao gồm đa số những người hành nghề và tổ chức đầu tư trong cộng đồng tiền điện tử, bao gồm cả tôi, vì vậy trước tiên tôi sẽ phân tích AI Agent thông qua khung phân tích đầu tư quen thuộc của tôi.
Tôi cho rằng, đối với các tổ chức đầu tư trong cộng đồng tiền điện tử, điều quan trọng nhất là phải hiểu rằng AI Agent đã tái cấu trúc chuỗi giá trị và logic định giá của crypto.
Thông qua hai đợt chu kỳ bò từ 2017-18 và 2020-21, chuỗi giá trị và logic định giá của các dự án blockchain đã dần định hình:
Lớp nền tảng chuỗi công khai; Trần giá trị vốn hóa
Đây cũng có thể giải thích một vấn đề khác: tại sao các dự án trước đây của không thể dẫn dắt một câu chuyện mới, bởi vì dù là các dự án về việc chia sẻ , , bằng cách kích thích bằng , tất cả vẫn đang coi như một lớp kích thích, chứ chưa vượt ra khỏi phạm vi ứng dụng (ứng dụng phi tập trung), trong khi ứng dụng của lại tồn tại như một chất kết dính giữa lớp cơ bản và dữ liệu ngoài chuỗi, cũng như một tốt hơn. (tham khảo ) Vậy chúng ta hãy xem xét định giá dựa trên logic này, nếu hàng đầu của là có thể chiếm 5% giá trị thị trường của ; tương tự, chúng ta có thể giả định rằng hàng đầu của cũng có thể chiếm 5%; hiện tại, giá trị thị trường của khoảng 25 tỷ USD, vẫn còn khoảng 8-10 lần tăng trưởng; ở đây lấy làm ví dụ, tất nhiên cũng có thể có những khác tốt hơn xuất hiện. Còn đối với các nền tảng tự mang như , thì tương đương với + , hiện tại giá trị thị trường của + là 33 tỷ USD, tính cho 5 tỷ USD thì vẫn còn khoảng 6 lần tăng trưởng. (FAI) có phần giống , ít nổi bật nhưng chất lượng sản phẩm rất cao, với các ứng dụng cũng sẽ trở thành tiêu chuẩn cho các trong tương lai, trần giá trị thị trường là 1,25% - 3% của , tương đương 50 đến 100 tỷ USD. Các đầu mục khác tương đương như với của chu kỳ trước, so sánh với các như <1inch>, giá trị thị trường dưới 10 tỷ USD, trần giá trị tùy thuộc vào diễn biến thị trường. Các dự án khác có thể tự so sánh, không cần liệt kê từng cái. - Trong chu kỳ này, hiệu ứng tài sản gần như xảy ra hoàn toàn trên chuỗi, nhưng các trên chuỗi vẫn còn quá cao về mặt vận hành đối với người dùng bên ngoài và các tổ chức , hầu hết người dùng vẫn quen với giao dịch trên các . Nhưng lợi thế lớn nhất của là tương tác : Trước đây - Từ ứng dụng và trang web của , nạp tiền và đặt lệnh mua ; Thời đại - Ứng dụng trực tiếp mua bằng ngôn ngữ tự nhiên, thậm chí có thể hỗ trợ giao dịch thông minh + ra quyết định tư vấn đầu tư; : Trước đây - Nghĩ về ý tưởng, xây dựng nhóm, tìm huy động vốn khởi nghiệp, tìm các hoặc để nâng giá trị định giá; Thời đại - Trực tiếp lên và sản phẩm, truyền bá cho cộng đồng, cộng đồng trực tiếp đóng góp tiền; : Trước đây - Lên , công bố thông tin về vòng gọi vốn với giá trị định giá cao, thu hút các studio tăng , tìm thương lượng các điều khoản bị cắt giảm, sau đó phát hành và ; Thời đại - tự động phát hành , nắm giữ , thêm vào , tự đi kêu gọi cộng đồng; Toàn bộ chu trình tuân theo một số tiêu chuẩn quan trọng sau: - Dự án mã nguồn mở, ứng dụng thực tế có thể nhìn thấy, mã nguồn có thể tra cứu và xác minh - Vốn tương đối an toàn, nằm trong tay để tránh rút khỏi - Huy động vốn và phát hành minh bạch, tránh các vấn đề như trên , các quy tắc không minh bạch và các nhóm thân thiết Tất nhiên, việc phát hành cũng có những vấn đề như tranh giành trên chuỗi, lợi thế thông tin của v.v., nhưng so với các phương pháp vận hành đen hộp trước đây, rõ ràng đã có sự tiến bộ rất lớn. của sàn giao dịch>. Vì tôi là , ở đây tôi sẽ trích dẫn quan điểm của bạn tôi cách đây hơn một tháng (https://x.com/qiqileyuan/status/1858357959807635854), anh ấy cho rằng trong tương lai sẽ hình thành một xã hội mới, trong xã hội này, dân số sẽ tạo ra hơn một nghìn tỷ USD về kinh tế-xã hội, và trong nền kinh tế này, và sẽ trở thành tài sản quan trọng cho luân chuyển tiền tệ và kinh tế. Đối với các , là bộ não, là cơ thể, 赋予自主身份和经济系统. Tóm lại chỉ trong một câu: Đừng nghĩ AI có thể làm gì cho bạn, mà hãy nghĩ bạn có thể làm gì cho AI. Ai có vú to thì đánh đổ ai. <đã đến giai đoạn phát triển nào> Dựa trên dữ liệu từ , tổng giá trị thị trường của khoảng 18,6 tỷ USD; chiếm khoảng 64% tổng giá trị thị trường của các dự án 29 tỷ USD; 75% tổng giá trị thị trường của các dự án 24,6 tỷ USD, và 62% tổng giá trị thị trường của tất cả các 30 tỷ USD. (phân loại theo ngành của ) Mặc dù thống kê giá trị thị trường còn khá sơ lược, nhưng dựa trên tâm lý thị trường, có thể thấy vừa qua nửa chặng đường, tương đương khoảng 12h trưa đến 1h chiều, đang ở thời kỳ phát triển mạnh mẽ. Biểu đồ của lạc quan hơn, cho thấy đang ở gần giữa chặng đường, nhưng sự tăng trưởng tiếp theo sẽ còn đáng kể hơn. Các dự án khác có thể tự so sánh, không cần liệt kê từng cái.
