Tiêu đề bản gốc: Đỉnh địa phương: những gì khiến thị trường tăng và giảm
Tác giả bản gốc: mikeykremer, Giám đốc Kỹ thuật tại MessariCrypto
Biên dịch: zhouzhou, BlockBeats
Nội dung bản gốc (đã được chỉnh sửa để dễ đọc):
Alpha ra mắt: Hành vi gây phẫn nộ của BanklessVC rõ ràng cho thấy chúng ta đã bước vào "giai đoạn PvP khai thác" của thị trường, hãy bảo vệ bản thân và lợi nhuận của bạn. Tôi nghi ngờ chu kỳ này đã đạt đỉnh, đây chỉ là một sự điều chỉnh tự nhiên, phản ánh thị trường Bit đang tìm kiếm những điểm đau để khai thác, nhưng những điểm đau này có thể kéo dài một thời gian.
Các Bit như Virtuals, ai16z và heyanon có thể tạo ra mức cao mới trong giai đoạn phục hồi, nhưng cũng đối mặt với rủi ro về câu chuyện, hãy liên tục đánh giá lại quan điểm thị trường của bạn.
Tại sao thị trường lại tăng?
Thị trường tăng là do có dòng vốn mới đổ vào, điều này rất rõ ràng, từ nay về sau tôi sẽ sử dụng khái niệm "hiệu ứng tài sản" để mô tả quá trình dòng vốn mới gia nhập thị trường. Chúng ta đều hy vọng Bit có thể tạo ra giá trị thực sự trên thế giới và chia sẻ sự tăng trưởng này thông qua việc mở rộng tiền tệ. Dưới đây là một số cách để đạt được mục tiêu này:
1. Tạo ra tài sản thông qua đổi mới (airdrop)
Airdrop đã trở thành một cơ chế phân bổ lại giá trị mạnh mẽ trong thị trường Bit, mang lại hiệu ứng tài sản đáng kể, mang lại lợi ích cho những người tham gia rộng rãi. Ví dụ, airdrop Bit UNI vào tháng 9 năm 2020 đã thiết lập tiêu chuẩn ngành, phân phối 400 Bit UNI (trị giá khoảng 1.400 USD khi phát hành) cho hơn 250.000 địa chỉ, tổng giá trị cuối cùng vượt quá 900 triệu USD.
Airdrop Bit JTO vào tháng 12 năm 2023 là một trong những yếu tố kích hoạt sớm của đợt bò thị trường Solana.
Airdrop Bit JTO phân phối 90 triệu Bit JTO, trị giá 165 triệu USD khi phát hành, trong đó một số người dùng chỉ cần chuyển 40 USD Bit JitoSOL đã nhận được phần thưởng lên đến 10.000 USD. Airdrop Bit JTO đã thúc đẩy sự tăng trưởng của Tổng giá trị khóa (TVL) Solana và tăng hoạt động trên chuỗi. Hiệu ứng tài sản này thúc đẩy việc áp dụng và phát triển rộng rãi hơn của hệ sinh thái Solana, giống như Bit UNI của Uniswap đã thúc đẩy sự tăng trưởng của DeFi.
Cách phân phối Bit của Jupiter càng thể hiện rõ hơn tiềm năng bao trùm của airdrop. Họ dự định phân phối 700 triệu Bit JUP, bao phủ hơn 2,3 triệu ví hợp lệ, là một trong những airdrop phân bổ rộng nhất trong lịch sử Bit. Chiến lược airdrop của Jupiter nhằm mở rộng hệ sinh thái của họ thông qua việc khuyến khích tham gia dài hạn và quản trị. Những airdrop này đã thể hiện hiệu quả đáng kinh ngạc trong việc mở rộng sự tham gia của thị trường.
Hiệu ứng tài sản không chỉ giới hạn ở lợi ích kinh tế trực tiếp, những airdrop này cũng chuyển đổi người dùng thành các bên liên quan, cho phép họ tham gia vào quản trị và phát triển giao thức. Sự chuyển đổi này tạo ra một vòng tròn tích cực, khi những người hưởng lợi tái đầu tư tài sản vào hệ sinh thái, thúc đẩy sự mở rộng và đổi mới của thị trường.
Những phân bổ chiến lược này đã được chứng minh là những chất xúc tác mạnh mẽ cho thị trường, kích hoạt các chu kỳ bò rộng rãi hơn trong các lĩnh vực của riêng họ. Ví dụ, airdrop Bit UNI đã châm ngòi cho Mùa hè DeFi năm 2020, thúc đẩy làn sóng đổi mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tương tự, airdrop Bit JTO vào tháng 12 năm 2023 trở thành một điểm chuyển của hệ sinh thái Solana, thúc đẩy sự tăng trưởng của TVL và kích hoạt hoạt động trên chuỗi chưa từng có.
Sự gia tăng thanh khoản và niềm tin vào thị trường này đã tạo nền tảng cho sự bùng nổ của các Bit meme sau đó, dẫn đến sự tăng trưởng đáng kể của thị trường. Những airdrop này đã hiệu quả như những chương trình kích thích bao trùm toàn hệ sinh thái, tạo ra một vòng tự tăng cường giữa đầu tư và đổi mới, định nghĩa những đặc điểm thời đại của từng thị trường.
Tích lũy tài sản (nhà đầu tư biên)
Khi thị trường xuất hiện những chất xúc tác tích cực như airdrop chiến lược, điều này sẽ thu hút những người tham gia trước đây chỉ đứng ngoài quan sát, mang theo nguồn vốn và nhiệt huyết mới, những nhà đầu tư biên này đổ vào tạo nên vòng tròn tích cực của sự mở rộng thị trường và đổi mới.
Các airdrop đã kích hoạt FOMO (Hội chứng sợ bỏ lỡ) chính đáng, thúc đẩy người dùng mới và cũ tham gia sâu hơn vào thị trường.
Những nhà đầu tư ban đầu chỉ đứng ngoài quan sát, sau khi chứng kiến các airdrop thành công và động lực thị trường tiếp theo, họ bắt đầu đầu tư vốn, chuyển từ vai trò người quan sát sang người tham gia tích cực. Sự chuyển đổi từ tiền mặt sang tài sản Bit này đại diện cho sự gia nhập thực sự của nguồn vốn mới vào hệ sinh thái, chứ không phải chỉ là sự chuyển dịch giữa những người tham gia hiện tại.
Các tổ chức tài chính lớn đang ngày càng thúc đẩy sự chuyển đổi này. Các công ty như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton đang ra mắt các sản phẩm kết nối tài chính truyền thống với tài sản số. Sự tham gia của những tổ chức này giúp hợp pháp hóa thị trường và cung cấp một lối vào thuận tiện hơn cho nguồn vốn đang đứng ngoài quan sát. Sự mở rộng này tạo ra một môi trường win-win, khi những người tham gia mới đóng góp vào sự tăng trưởng tổng thể của thị trường.
Khác với môi trường giao dịch zero-sum, thị trường với sự tham gia tích cực của những người mới tạo ra hiệu ứng tài sản thực sự thông qua việc mở rộng thanh khoản, tăng hoạt động phát triển và áp dụng rộng rãi hơn. Vòng phản hồi tích cực này thu hút thêm nguồn vốn đang đứng ngoài quan sát, thúc đẩy sự tăng trưởng của hệ sinh thái.
3. Tạo ra tài sản thông qua đòn bẩy (nhân rộng)
Ở giai đoạn cuối của chu kỳ bò, đòn bẩy trở thành động lực chính của đà tăng giá, đánh dấu sự chuyển đổi của thị trường từ tạo ra giá trị sang nhân rộng giá trị. Khi thị trường bước vào giai đoạn khám phá giá, các nhà giao dịch ngày càng sử dụng đòn bẩy để gia tăng vị thế, tạo ra động lực tăng giá tự củng cố.
Khi Bit Bitcoin bước vào giai đoạn khám phá giá trên mức đỉnh lịch sử, tỷ lệ đòn bẩy sẽ tăng đáng kể khi các nhà giao dịch cố gắng tối đa hóa vị thế của họ. Điều này sẽ dẫn đến hiệu ứng domino, khi việc vay các stablecoin thúc đẩy thêm các giao dịch mua vào, đẩy giá lên cao hơn và khuyến khích thêm các vị thế sử dụng đòn bẩy. Hiệu ứng nhân rộng này làm tăng tốc độ biến động giá.
Sự phổ biến ngày càng tăng của đòn bẩy cũng đưa thị trường vào tình trạng dễ bị tổn thương hệ thống, khi có nhiều nhà giao dịch sử dụng vị thế có đòn bẩy, khả năng xảy ra thanh lý liên hoàn tăng lên, đặc biệt là khi chi phí vay các stablecoin trở nên đắt đỏ và khó tiếp cận hơn.
Sự gia tăng chi phí vay stablecoin là một chỉ báo then chốt cho việc thị trường bước vào giai đoạn cuối cùng, đánh dấu sự chuyển đổi từ tăng trưởng hữu cơ sang sự mở rộng do đòn bẩy, lúc này thị trường không còn tạo ra giá trị mới mà chỉ nhân rộng giá trị hiện có thông qua nợ.
Ở giai đoạn này, sự phụ thuộc quá mức vào đòn bẩy đặt thị trường vào tình trạng nguy hiểm, những biến động giá bất ngờ có thể dẫn đến thanh lý quy mô lớn, gây ra sự điều chỉnh giá nhanh chóng. Sự dễ bị tổn thương này cho thấy chu kỳ bò đang đến gần kết thúc, vì thị trường ngày càng phụ thuộc vào vốn vay thay vì tạo ra giá trị cơ bản.
Các token của các ngôi sao cũng là một ví dụ điển hình về hành vi cướp đoạt này, các dự án này thông qua các hợp đồng thông minh độc hại và bán tháo có tổ chức, đã chuyển tài sản từ các nhà đầu tư bán lẻ sang tay các người trong nội bộ, kết thúc chu kỳ bò của các đồng tiền meme.
Những sự kiện trích giá trị này không chỉ không xây dựng được một hệ sinh thái bền vững, mà còn tạo ra một chu kỳ thiếu niềm tin, cản trở sự phát triển chín muồi của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.
Thay vì tái đầu tư lợi nhuận vào sự phát triển của hệ sinh thái, các kế hoạch này một cách hệ thống rút dòng thanh khoản khỏi thị trường. Các khoản tiền bị trích xuất thường hoàn toàn rời khỏi hệ sinh thái tiền điện tử, làm giảm tổng số vốn có sẵn cho các dự án hợp pháp và đổi mới.
Từ những vụ lừa đảo rõ ràng đến những hoạt động phức tạp được các tổ chức nổi tiếng hậu thuẫn, xu hướng này gây lo ngại. Khi các tổ chức nổi tiếng tham gia vào việc trích xuất giá trị nhanh chóng, việc phân biệt các dự án hợp pháp và những vụ lừa đảo phức tạp trở nên ngày càng khó khăn đối với các tham gia thị trường.
2. Chỉ có người bán
Bạn có ngạc nhiên khi BAYC đạt đỉnh sau 3 tháng không?
Khi thị trường bắt đầu giảm, có sự bất cân xứng rõ ràng giữa các nhà chơi lâu năm và các nhà tham gia bán lẻ. Những người đầu tiên có thể nhanh chóng nhận ra sự chuyển hướng của thị trường, trong khi những người sau vẫn chìm trong câu chuyện lạc quan. Đặc điểm của giai đoạn này không phải là dòng vốn mới đổ vào, mà là sự rút lui có trật tự của các thương nhân tài chính khỏi thanh khoản.
Các nhà giao dịch chuyên nghiệp và các công ty đầu tư vẫn duy trì thái độ lạc quan bên ngoài trong khi giảm vị thế của họ. Các công ty đầu tư mạo hiểm thì lặng lẽ thu về vốn thông qua các giao dịch ngoài sàn và các đợt thoái vốn chiến lược, giúp bảo toàn vốn mà không ảnh hưởng đến thị trường. Những hoạt động này tạo ra ảo tưởng về sự ổn định của thị trường, ngay cả khi một lượng lớn vốn đã lặng lẽ rút khỏi hệ thống.
Có vẻ như một số 'tiền thông minh' đang rút khỏi thị trường, tâm lý phủ nhận: Khi các nhà chơi lâu năm đảm bảo lợi nhuận của họ, các nhà đầu tư bán lẻ thường vẫn tin rằng đợt giảm chỉ là cơ hội mua tạm thời.
Sự mâu thuẫn nhận thức này được củng cố thông qua:
Phòng vang của truyền thông xã hội duy trì câu chuyện lạc quan
Sự phụ thuộc vào các khoản lợi nhuận chưa thực hiện trong thị trường bò
Hiểu sai về tâm lý 'tay kim cương'
Hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ đều bỏ lỡ thời điểm thoát ra tốt nhất, thường vẫn nắm giữ khi giá bắt đầu giảm, cố gắng biện minh cho quyết định của họ. Khi xu hướng giảm trở nên rõ ràng, nhiều giá trị đã bị mất và áp lực bán gia tăng khi tâm lý hoảng loạn lan rộng.
Sự rút lui liên tục của vốn chuyên nghiệp làm cho điều kiện thị trường xấu đi, mỗi lệnh bán tiếp theo càng có tác động rõ ràng hơn đến giá. Sự suy giảm về độ sâu của thị trường thường không được nhận thấy trước khi sự dễ bị tổn thương của hệ thống được phơi bày bởi những biến động giá lớn.
Khác với môi trường tích cực của dòng vốn mới gia nhập trong thị trường bò, giai đoạn này đại diện cho sự phá hủy giá trị thuần túy, với vốn rời khỏi hệ sinh thái tiền điện tử một cách hệ thống, để lại những người tham gia phải gánh chịu những tổn thất ngày càng gia tăng.
Nổ tung đòn bẩy (phản ứng dây chuyền thanh lý)
Giai đoạn cuối cùng của sự sụp đổ của thị trường phơi bày tác động tàn phá của đòn bẩy quá mức, như lời nói nổi tiếng của Warren Buffett: "Chỉ khi triều cạn bạn mới biết ai đang bơi trần". Sự sụp đổ dữ dội nhất của thị trường tiền điện tử rõ ràng minh họa nguyên tắc này.
Sự sụp đổ này bắt đầu vào tháng 6 năm 2022, khi quỹ phòng hộ 10 tỷ đô la của 3AC phá sản. Các vị thế đòn bẩy của họ, bao gồm 200 triệu đô la LUNA và các khoản phơi bày lớn với Grayscale Bitcoin Trust, đã kích hoạt một phản ứng dây chuyền thanh lý. Sự thất bại của quỹ này đã phơi bày một mạng lưới cho vay phức tạp và liên kết, ảnh hưởng đến hơn 20 tổ chức.
Sự sụp đổ của FTX tiếp tục chỉ ra những nguy hiểm của đòn bẩy ẩn. Alameda Research đã vay 10 tỷ đô la từ các khách hàng của FTX, tạo ra một cấu trúc đòn bẩy không bền vững, dẫn đến sự sụp đổ của cả hai tổ chức. Việc tiết lộ rằng 40% trong số 14,6 tỷ đô la tài sản của Alameda bị khóa trong token FTT có thanh khoản kém càng phơi bày tính dễ bị tổn thương của các vị thế đòn bẩy của họ.
Sự sụp đổ này đã gây ra hiệu ứng lây lan rộng rãi trên thị trường. Sự sụp đổ của 3AC đã dẫn đến sự phá sản của nhiều nền tảng cho vay tiền điện tử, bao gồm BlockFi, Voyager và Celsius. Tương tự, sự sụp đổ của FTX đã gây ra hiệu ứng domino trong ngành, với nhiều nền tảng đóng băng rút tiền và cuối cùng phá sản.
Chuỗi thanh lý đã phơi bày bản chất thực sự của độ sâu thị trường. Khi các vị thế đòn bẩy bị thanh lý cưỡng bức, giá tài sản lao dốc, kích hoạt thêm các đợt thanh lý, tạo thành một vòng luẩn quẩn. Điều này phơi bày rằng sự ổn định bề ngoài của thị trường phụ thuộc nhiều hơn vào đòn bẩy thay vì thanh khoản thực sự.
Khi triều cạn, nhiều tổ chức tự cho mình là thông minh đã bị phơi bày là đang bơi trần, thiếu quản lý rủi ro thích hợp và sử dụng đòn bẩy quá mức. Tính liên kết của các vị thế này có nghĩa là một khi thất bại, nó có thể gây ra một cuộc khủng hoảng toàn hệ thống, phơi bày sự dễ bị tổn thương của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.
Nhìn về tương lai - Rủi ro về câu chuyện
Tiêu đề của bài viết này có phần khiêu khích. Bản năng của tôi nói rằng sự điều chỉnh của thị trường này là lành mạnh, mặc dù có phần đau đớn, nhưng thị trường sẽ phục hồi. Mục tiêu giá của tôi, đặc biệt là Bitcoin, vẫn còn rất cao - nhưng tôi đã rút các token của mình khỏi bàn và khóa lại những khoản lợi nhuận Bitcoin mà tôi sẵn sàng mang theo trong chu kỳ tiếp theo. Nếu đây thực sự là kết thúc của một chu kỳ, hãy nhớ rằng: Không ai phá sản vì có lãi.
Tôi đã nhiều lần viết (bài 1, bài 2 và bài 3) về tầm quan trọng của việc theo dõi câu chuyện của thị trường, tránh bị mắc kẹt với các đồng tiền cũ. Thời gian thị trường giảm càng dài, câu chuyện càng thay đổi. Nếu thị trường phục hồi vào sáng mai, tôi dự đoán rằng các token, ai16z và token sẽ vẫn dẫn đầu. Nhưng nếu thị trường phục hồi mất nhiều thời gian hơn, bạn nên tập trung vào các đồng tiền mới nổi, cố gắng thu hút sự chú ý của dòng vốn mới.
Điều tôi muốn nói với bạn là, đừng có định kiến với những đồng tiền bạn đang nắm giữ, và đừng cố gắng nắm giữ chúng qua những giai đoạn trầm lắng này (trừ khi bạn thực sự tin tưởng vào chúng). Ngay cả khi chúng lập kỷ lục mới, tôi dám cá rằng bạn sẽ bỏ lỡ nhiều lợi nhuận tiềm năng vì không chuyển sang các đồng tiền mới kịp thời.
Lý do duy nhất để bất kỳ ai đăng biểu đồ Fibonacci là để thuyết phục bản thân (và người khác) rằng họ có thể bán ở mức giá cao hơn.
