Tác giả: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Người biên soạn: Wu Baht, Jinse Finance

Lời nói đầu

Năm 2024 đang hình thành một năm tuyệt vời cho thị trường crypto , với việc ra mắt Bitcoin ETP spot vào tháng 1 và cuộc bầu cử chủ tịch và Quốc hội ủng crypto nhất trong lịch sử Hoa Kỳ vào tháng 11. Nhìn chung, thị trường crypto thanh khoản đã bổ sung thêm 1,6 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường vào năm 2024, tăng trưởng 88% so với cùng kỳ năm ngoái lên 3,4 nghìn tỷ USD. Chỉ riêng Bitcoin đã bổ sung thêm 1 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường, đạt gần 2 nghìn tỷ USD trong năm. Câu chuyện crypto năm 2024 một mặt được thúc đẩy bởi tăng nhanh chóng của Bitcoin (chiếm 62% tổng lợi nhuận thị trường), mặt khác là meme và AI. Meme là một crypto phổ biến trong hầu hết thời gian trong năm và hầu hết hoạt động Chuỗi đều diễn ra trên Solana . Trong nửa cuối năm, token do AI Agent vận hành đã chiếm vị trí trung tâm trong không gian crypto tiền Bitcoin .

Đầu tư rủi ro crypto vào năm 2024 vẫn còn khó khăn Không có tác nhân Bitcoin, meme và AI Agent lớn nào trong số này đặc biệt phù hợp cho đầu tư rủi ro. Memecoin có thể được khởi chạy chỉ bằng một vài cú nhấp chuột vào nút và các đồng tiền AI Agent tồn tại gần như hoàn toàn trên Chuỗi, tận dụng cơ sở hạ tầng nguyên thủy hiện có. Các ngành phổ biến trong chu kỳ thị trường vừa qua, chẳng hạn như DeFi, chơi game, Metaverse và NFT, đã không thu hút được sự chú ý của thị trường hoặc đã được thành lập, cần ít vốn hơn, khiến các dự án kinh doanh mới trở nên cạnh tranh hơn. Cơ sở hạ tầng thị trường crypto và trò chơi phần lớn đã được xây dựng và hiện đang ở giai đoạn nâng cao, đồng thời với những thay đổi được dự đoán trong quy định của Hoa Kỳ dưới chính quyền tiếp theo, các ngành này có thể phải đối mặt với sự cạnh tranh từ các trung gian dịch vụ tài chính truyền thống cố thủ. Có những dấu hiệu cho thấy các siêu tiền tệ mới có thể trở thành động lực quan trọng của dòng vốn mới, nhưng chúng bao gồm từ chưa trưởng thành đến rất non trẻ: trong đó bật là stablecoin, token hóa, tích hợp DeFi với TradFi và Sự chồng chéo giữa crypto và trí tuệ nhân tạo.

Các lực lượng thị trường vĩ mô và rộng hơn cũng tiếp tục tạo ra những trở ngại. Hoàn cảnh lãi suất cao tiếp tục gây áp lực lên ngành đầu tư rủi ro, với việc các nhà phân bổ ít sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn nữa trên đường cong rủi ro. Hiện tượng này đã gây sức ép lên toàn bộ ngành đầu tư rủi ro , nhưng ngành đầu tư rủi ro crypto có thể bị ảnh hưởng đặc biệt do rủi ro của nó. Trong khi đó, công ty đầu tư mạo hiểm tích hợp lớn hầu như vẫn đang né tránh không gian này, có lẽ vẫn cảm thấy thận trọng sau vụ phá sản của một số công ty đầu tư mạo hiểm có tiếng vào năm 2022.

Vì vậy, mặc dù có những cơ hội quan trọng phía trước, cho dù thông qua sự hồi sinh của nguồn gốc và câu chuyện hiện tại hay sự xuất hiện của nguồn gốc và câu chuyện mới, vốn rủi ro crypto vẫn có tính cạnh tranh và bị khuất phục so với sự điên cuồng của năm 2021 và 2022. Cả vốn giao dịch và vốn đầu tư đều tăng, nhưng số lượng quỹ mới trì trệ và ít vốn được phân bổ cho các quỹ đầu tư rủi ro hơn, tạo ra một hoàn cảnh cạnh tranh đặc biệt tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà sáng lập đàm phán định giá. Nói rộng ra, đầu tư rủi ro vẫn thấp hơn nhiều so với mức được thấy trong các chu kỳ thị trường trước đó.

Nhưng sự thể chế hóa Bitcoin và tài sản kỹ thuật số ngày càng tăng, cũng như tăng trưởng của stablecoin và hoàn cảnh pháp lý mới cuối cùng có thể báo trước khả năng có một số điểm hội tụ giữa DeFi và TradFi, đồng thời mang đến những cơ hội mới cho sự đổi mới, chúng tôi dự kiến ​​rằng vào năm 2025 có thể thấy sự phục hồi có ý nghĩa trong hoạt động đầu tư rủi ro và lãi suất.

bản tóm tắt

• Trong quý 4 năm 2024, vốn đầu tư rủi ro vào các công ty khởi nghiệp crypto là 3,5 tỷ USD (tăng trưởng 46% theo quý), bao gồm 416 giao dịch (giảm 13% theo quý).

• Trong suốt năm 2024, các nhà đầu tư rủi ro đã đầu tư 11,5 tỷ USD vào crypto và các công ty khởi nghiệp tập trung vào blockchain trên 2.153 giao dịch.

• Các giao dịch ở giai đoạn đầu nhận được nhiều vốn đầu tư nhất (60%), trong khi các giao dịch ở giai đoạn cuối chiếm 40% vốn đầu tư, tăng đáng kể so với mức 15% trong quý 3.

• Định giá trung bình cho các giao dịch đầu tư rủi ro tăng trong quý 2 và quý 3, với định giá cho các giao dịch dành riêng crypto tăng trưởng nhanh hơn so với toàn bộ ngành đầu tư rủi ro, nhưng tuần tự không thay đổi trong quý 4.

• Các công ty Stablecoin đã huy động được nhiều vốn nhất, dẫn đầu trong đó 600 triệu USD của Tether huy động được từ Cantor Fitzgerald, tiếp theo là các công ty khởi nghiệp về cơ sở hạ tầng và Web3. Web3, DeFi và các công ty cơ sở hạ tầng chiếm số lượng giao dịch lớn nhất.

• Trong quý 4, hầu hết các khoản đầu tư đều thuộc về các công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Hoa Kỳ (46%), trong đó các công ty Hồng Kông chiếm 17% tổng vốn đầu tư. Về khối lượng giao dịch, Hoa Kỳ dẫn đầu với 36%, tiếp theo là Singapore (9%) và Vương quốc Anh (8%).

• Về mặt tài chính, sự quan tâm của nhà đầu tư đối với crypto- các quỹ đầu tư mạo hiểm rủi ro giảm xuống còn 1 tỷ USD trong số 20 quỹ mới.

• Vào năm 2024, ít nhất 10 quỹ rủi ro crypto đã huy động được hơn 100 triệu USD.

rủi ro mạo hiểm

Khối lượng giao dịch và vốn đầu tư

Trong quý 4 năm 2024, các nhà đầu tư rủi ro đã đầu tư 3,5 tỷ USD vào crypto và các công ty khởi nghiệp tập trung vào blockchain(tăng trưởng 46% so với quý trước), tổng cộng 416 giao dịch (giảm 13% so với quý trước).

Tính đến năm 2024, các nhà đầu tư rủi ro đã đầu tư tổng cộng 11,5 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp crypto và blockchain thông qua 2.153 giao dịch.

Vốn đầu tư và giá Bitcoin

Trong các chu kỳ trước, có mối tương quan kéo dài nhiều năm giữa giá Bitcoin và vốn đầu tư vào các công ty khởi nghiệp crypto, nhưng mối tương quan đó đã phải vật lộn để phục hồi trong năm qua. Bitcoin tăng kể từ tháng 1 năm 2023, trong khi hoạt động đầu tư rủi ro phải vật lộn để theo kịp. Sự quan tâm yếu hơn của các nhà phân bổ đối với rủi ro crypto và rủi ro rộng rãi, cùng với câu chuyện về thị trường crypto ủng hộ Bitcoin và phớt lờ nhiều câu chuyện nóng hổi của năm 2021, có thể giải thích một phần sự chênh lệch này.

Đầu tư theo từng giai đoạn

Trong quý 4 năm 2024, 60% vốn rủi ro được đầu tư vào các công ty ở giai đoạn đầu, trong khi 40% được đầu tư vào các công ty ở giai đoạn sau. Công ty đầu tư mạo hiểm đã huy động vốn mới vào năm 2024, trong khi các quỹ tiền crypto vẫn có thể huy động được từ các vòng gọi vốn lớn từ vài năm trước. Bắt đầu từ quý 3, ngày càng có nhiều vốn chảy vào các công ty ở giai đoạn sau, điều này có thể giải thích phần nào việc Tether huy động được 600 triệu USD từ Cantor Fitzgerald.

Về mặt giao dịch, tỷ lệ giao dịch trước hạt giống tăng nhẹ và vẫn ở mức lành mạnh so với các chu kỳ trước. Chúng tôi theo dõi tỷ lệ các giao dịch tiền hạt giống như một thước đo mức độ vững chắc của hành vi kinh doanh.

Định giá và quy mô giao dịch

Định giá của công ty crypto được hỗ trợ bởi rủi ro giảm đáng kể vào năm 2023, đạt mức thấp nhất kể từ quý 4 năm 2020 trong quý 4 năm 2023. Tuy nhiên, định giá và quy mô giao dịch bắt đầu phục hồi vào quý 2 năm 2024 khi Bitcoin đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) . Trong quý 2 và quý 3 năm 2024, mức định giá đạt mức cao nhất kể từ năm 2022. Tăng trưởng về quy mô giao dịch và định giá crypto vào năm 2024 phù hợp với tăng trưởng tương tự trên không gian đầu tư rủi ro , bất chấp sự phục hồi mạnh mẽ hơn của crypto . Định giá trước tiền trung bình cho các giao dịch trong Quý 4 năm 2024 là 24 triệu USD, với quy mô giao dịch trung bình là 4,5 triệu USD.

hạng mục đầu tư

Các công ty và dự án trong danh mục “Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming” chiếm tỷ lệ tỷ trọng lớn nhất (20,75%) trong số vốn rủi ro crypto huy động được trong quý 4 năm 2024, với tổng trị giá 771,3 triệu USD. Ba thương vụ lớn nhất trong danh mục này là Praxis, Azra Games và Lens, lần lượt huy động được 525 triệu USD, 42,7 triệu USD và 31 triệu USD. Vị trí chủ đạo của DeFi với tư cách là một phần trong tổng vốn đầu tư rủi ro crypto là do thỏa thuận trị giá 600 triệu đô la của Tether với Cantor Fitzgerald , công ty nắm giữ 5% cổ phần của công ty (nhà phát hành stablecoin thuộc danh mục DeFi nâng cao của chúng tôi). Mặc dù thương vụ này không phải là một thương vụ có cấu trúc vốn rủi ro truyền thống nhưng chúng tôi đã đưa nó vào tập dữ liệu của mình. Nếu các giao dịch Tether bị loại bỏ, danh mục DeFi sẽ xếp thứ bảy về khối lượng đầu tư trong quý IV.

Trong quý 4 năm 2024, thị phần các công ty khởi nghiệp crypto xây dựng Web3/NFT/DAO/Metaverse và các sản phẩm cơ sở hạ tầng trong tổng vốn rủi ro crypto hàng quý lần lượt tăng trưởng lần lượt là 44,3% và 33,5%. Sự gia tăng phân bổ vốn tính theo tỷ lệ phần trăm của tổng vốn triển khai chủ yếu là do giảm mạnh liên tiếp trong phân bổ vốn rủi ro crypto cho các công ty khởi nghiệp AI lớp 1 và crypto , giảm lần lượt 85% và 55% kể từ quý 3 năm 2024.

Nếu chúng ta chia các danh mục rộng trong biểu đồ trên thành các phân đoạn chi tiết hơn, thì các dự án crypto xây dựng stablecoin đã huy động được thị phần vốn rủi ro crypto lớn nhất trong quý 4 năm 2024 (17,5%), trong số 9 giao dịch được theo dõi với tổng trị giá 649 triệu USD. Tuy nhiên, thương vụ trị giá 600 triệu USD của Tether chiếm phần lớn tổng vốn đầu tư vào các công ty stablecoin trong quý 4 năm 2024. Các công ty khởi nghiệp crypto đang phát triển cơ sở hạ tầng đã huy động vốn đầu tư rủi ro nhiều thứ hai trong quý 4 năm 2024, ở mức 592 triệu USD (16%) trên 53 giao dịch được theo dõi. Ba giao dịch cơ sở hạ tầng crypto lớn là Blockstream, Hengfeng Group và Cassava Network, đã huy động được lần lượt 210 triệu USD, 100 triệu USD và 90 triệu USD. Sau cơ sở hạ tầng crypto, các công ty khởi nghiệp và sàn giao dịch Web3 xếp thứ ba và thứ tư về nguồn vốn huy động được từ công ty đầu tư mạo hiểm crypto , với tổng trị giá lần lượt là 587,6 triệu USD và 200 triệu USD. Đáng chú ý, Praxis là thương vụ Web3 lớn nhất và lớn thứ hai trong quý 4 năm 2024, huy động được số tiền khổng lồ 525 triệu USD để xây dựng “các thành phố có nguồn gốc từ Internet”.

Về số lượng giao dịch, Web3/NFT/DAO/Metaverse/Games chiếm 22% giao dịch (92 giao dịch), trong đó 37 giao dịch trò chơi và 31 giao dịch Web3 là yếu tố thúc đẩy. Thương vụ trò chơi lớn nhất trong quý 4 năm 2024 là Azra Games, đã huy động được 42,7 triệu USD tài trợ cho Series A. Tiếp theo là Cơ sở hạ tầng và Thương mại/ Sàn giao dịch/Đầu tư/ Vay mượn, với lần lượt 77 và 43 giao dịch trong Quý 4 năm 2024.

Các dự án và công ty cung cấp cơ sở hạ tầng crypto đứng thứ hai về số lượng giao dịch, chiếm 18,3% tổng khối lượng giao dịch (77 giao dịch), tăng trưởng 11 điểm phần trăm so với tháng trước. Theo sau cơ sở hạ tầng crypto, các dự án và công ty xây dựng sản phẩm giao dịch/trao đổi/đầu tư/ vay mượn đứng thứ ba về số lượng giao dịch, chiếm 10,2% tổng số (43 giao dịch). Đáng chú ý, các công ty crypto xây dựng ví và sản phẩm thanh toán/phần thưởng có khối lượng tăng hàng tháng lớn nhất, lần lượt là 111% và 78%. Mặc dù mức tăng hàng quý này rất đáng kể về mặt tỷ lệ phần trăm, nhưng các công ty khởi nghiệp về ví và thanh toán/phần thưởng chỉ chiếm lần lượt 22 và 13 giao dịch trong quý 4 năm 2024.

Chia nhỏ các danh mục rộng trong biểu đồ trên thành các phân khúc chi tiết hơn, các dự án và công ty xây dựng cơ sở hạ tầng crypto có số lượng giao dịch cao nhất (53) trong tất cả các ngành. Theo sau họ là các công ty trò chơi và crypto liên quan đến Web3, đã hoàn thành lần lượt 37 và 31 giao dịch trong quý 4 năm 2024, gần như theo thứ tự như trong quý 3 năm 2024.

Đầu tư theo giai đoạn và hạng mục

Việc chia nhỏ vốn đầu tư và khối lượng giao dịch theo danh mục và giai đoạn sẽ cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về loại công ty trong mỗi danh mục đang huy động vốn. Trong quý 4 năm 2024, phần lớn vốn trong Web3/DAO/NFT/Metaverse, Lớp 2 và Lớp 1 đã chảy vào các công ty và dự án ở giai đoạn đầu. Ngược lại, một phần đáng kể tiền RỦI RO crypto được đầu tư vào DeFi, giao dịch/ sàn giao dịch/đầu tư/ vay mượn và khai thác sẽ đến các công ty ở giai đoạn sau. Điều này có thể dự đoán được do mức độ trưởng thành tương đối của cái sau so với cái trước.

Phân tích sự phân bổ vốn đầu tư ở các giai đoạn khác nhau trong mỗi danh mục có thể cho thấy mức độ trưởng thành tương đối của các cơ hội đầu tư khác nhau.

Giống như vốn rủi ro crypto được đầu tư vào quý 3 năm 2024, một phần lớn các giao dịch được hoàn thành trong quý 4 năm 2024 có liên quan đến các công ty ở giai đoạn đầu. Các giao dịch rủi ro crypto được theo dõi trong quý 4 năm 2024 bao gồm 171 giao dịch ở giai đoạn đầu và 58 giao dịch ở giai đoạn sau.

Việc kiểm tra thị phần giao dịch hoàn thành theo giai đoạn trong mỗi danh mục sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về các giai đoạn khác nhau của từng danh mục có thể đầu tư.

Đầu tư theo địa lý

Trong quý 4 năm 2024, 36,7% giao dịch liên quan đến các công ty có trụ sở chính tại Hoa Kỳ. Tiếp theo là Singapore (9%), Vương quốc Anh (8,1%), Thụy Sĩ (5,5%) và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (3,6%).

Các công ty có trụ sở chính tại Hoa Kỳ thu hút 46,2% tổng vốn đầu tư rủi ro, giảm 17 điểm phần trăm so với tháng trước. Kết quả là, phân bổ vốn rủi ro giữa các công ty khởi nghiệp có trụ sở tại Hồng Kông đã tăng đáng kể, đạt 17,4%. Vương quốc Anh là 6,8%, Canada là 6% và Singapore là 5,4%.

Đầu tư tập đoàn

Các công ty, dự án thành lập năm 2019 chiếm thị phần vốn lớn nhất, trong khi các công ty, dự án thành lập năm 2024 chiếm số lượng thương vụ lớn nhất.

tài trợ vốn rủi ro

Việc tài trợ cho các quỹ đầu rủi ro crypto vẫn còn nhiều thách thức. Hoàn cảnh vĩ mô và sự biến động của thị trường crypto trong năm 2022 và 2023 đã khiến một số nhà phân bổ không muốn đưa ra mức cam kết tương tự đối với các nhà đầu tư rủi ro crypto như họ đã làm vào năm 2021 và đầu năm 2022. Vào đầu năm 2024, các nhà đầu tư thường cho rằng lãi suất sẽ giảm đáng kể vào năm 2024, mặc dù việc cắt giảm lãi suất phải đến nửa cuối năm mới bắt đầu thành hiện thực. Tổng vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư rủi ro tiếp tục giảm liên tục kể từ quý 3 năm 2023, mặc dù số lượng quỹ mới tăng trong suốt năm 2024.

Trên cơ sở hàng năm, năm 2024 là năm yếu nhất trong hoạt động gây rủi ro crypto kể từ năm 2020, với 79 quỹ mới huy động được 5,1 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với mức điên cuồng của giai đoạn 2021-2022.

Trong khi số lượng quỹ mới tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước, lãi suất của nhà phân giảm cũng dẫn đến việc công ty đầu tư mạo hiểm huy động quy mô quỹ nhỏ hơn, với quy mô quỹ số trung vị và trung bình vào năm 2024 đạt mức thấp nhất kể từ năm 2017.

Ít nhất 10 quỹ đầu tư rủi ro crypto tích cực đầu tư vào các công ty khởi nghiệp crypto và blockchain đã huy động được hơn 100 triệu đô la tiền mới vào năm 2024.

Tóm tắt

• Tâm lý đang được cải thiện và hoạt động ngày càng tăng lên, mặc dù cả hai vẫn ở dưới mức cao trước đó. Trong khi thị trường tài sản crypto thanh khoản đã phục hồi đáng kể từ cuối năm 2022 và đầu năm 2023, hoạt động đầu tư rủi ro vẫn thấp hơn nhiều so với thị trường bò trước đó. Thị trường bò năm 2017 và 2021 có mối tương quan cao giữa hoạt động đầu tư rủi ro và giá tài sản crypto thanh khoản , nhưng trong hai năm qua, hoạt động đã bị khuất phục trong khi crypto đã phục hồi. Sự đình trệ trong đầu tư rủi ro là do một số yếu tố, bao gồm cả “thị trường tạ” đặt Bitcoin(và các quỹ ETF mới của nó) lên vị trí trung tâm và hoạt động ròng mới cận biên từ các đồng meme, meme khó tài trợ và có tuổi thọ đáng ngờ. Sự nhiệt tình đối với các dự án giao thoa giữa trí tuệ nhân tạo và crypto đang ngày càng tăng và những thay đổi về quy định dự kiến ​​​​có thể mở ra cơ hội cho các cơ hội stablecoin, DeFi và token hóa.

• Giao dịch sớm tiếp tục dẫn đầu. Bất chấp những khó khăn mà vốn rủi ro phải đối mặt, sự quan tâm đến các giao dịch ở giai đoạn đầu vẫn là tín hiệu tốt cho sức khỏe lâu dài của hệ sinh thái crypto rộng lớn hơn. Cộng đồng giao dịch ở giai đoạn cuối đã đạt được tiến bộ trong quý 4, nhưng điều đó phần lớn là nhờ khoản đầu tư 600 triệu USD của Cantor Fitzgerald vào Tether. Tuy nhiên, các doanh nhân vẫn tiếp tục tìm kiếm các nhà đầu tư sẵn sàng cho những ý tưởng đổi mới mới. Chúng tôi cho rằngcác dự án và công ty xây dựng stablecoin, AI, DeFi, token hóa, L2 và các sản phẩm liên quan đến Bitcoin sẽ hoạt động tốt vào năm 2025.

• ETP spot có thể gây áp lực lên các quỹ và công ty khởi nghiệp. Một số khoản đầu tư cao cấp vào ETP Bitcoin giao spot của các nhà phân bổ Hoa Kỳ cho thấy rằng một số nhà đầu tư lớn (lương hưu, quỹ tài trợ, Quỹ phòng hộ, v.v.) có thể tiếp cận ngành thông qua các phương tiện thanh khoản lớn thay vì chuyển sang đầu tư rủi ro giai đoạn đầu. Sự quan tâm đến các ETP Ethereum spot đã bắt đầu tăng lên và nếu điều này tiếp tục hoặc ngay cả khi các ETP mới được tung ra bao gồm blockchain lớp 1 thay thế khác, thì nhu cầu về các phân khúc như DeFi hoặc Web3 cũng có thể chảy vào ETP, chứ không phải một tổ hợp đầu tư rủi ro.

• Các nhà quản lý quỹ vẫn phải đối mặt với một hoàn cảnh khó khăn. Trong khi số lượng quỹ mới tăng nhẹ so với cùng kỳ năm trước vào năm 2024, tổng vốn phân bổ cho các quỹ đầu tư rủi ro crypto lại thấp hơn một chút so với năm 2023. Kinh tế vĩ mô tiếp tục tạo ra những trở ngại cho các nhà phân bổ, nhưng những thay đổi đáng kể trong hoàn cảnh pháp lý có thể làm sống lại sự quan tâm của các nhà phân bổ đối với không gian này.

• Hoa Kỳ tiếp tục thống trị hệ sinh thái khởi nghiệp crypto . Bất chấp cơ chế quản lý phức tạp và thường thù địch, các công ty và dự án có trụ sở tại Hoa Kỳ vẫn chiếm phần lớn các giao dịch đã hoàn thành và phần lớn vốn đầu tư. Chính quyền tổng thống mới và Quốc hội sẽ là cơ crypto nhiều nhất trong lịch sử và chúng tôi kỳ vọng vị trí chủ đạo của Hoa Kỳ sẽ tăng lên, đặc biệt nếu một số vấn đề pháp lý nhất định được củng cố như mong đợi, chẳng hạn như khuôn khổ và thị trường stablecoin. Pháp luật về cơ cấu sẽ cho phép các công ty dịch vụ tài chính truyền thống của Hoa Kỳ để nghiêm túc xem xét việc bước vào không gian.