Khi xem xét nhiệm kỳ mới của Trump, tác động của Mỹ tới nền kinh tế thế giới không gì khác hơn bốn chiều: lạm phát toàn cầu, công nghiệp toàn cầu, tăng trưởng kinh tế toàn cầu và thanh khoản của đồng đô la.

Tác giả bài viết: Chu Quân Chí

Nguồn bài viết: Caixin

Trump ra lệnh điều hành sau khi nhậm chức, có thông tin gì mới?

Trump đã ban hành sê-ri lệnh hành pháp trong bài phát biểu nhậm chức của mình. Nói chung, các ý tưởng của sắc lệnh hành pháp tiếp tục các ý tưởng chính sách tranh cử trước đây của Trump. Về các vấn đề kinh tế, Trump tập trung vào vấn đề nhập cư, lạm phát, năng lượng, thuế quan, v.v. nhưng không đề cập đến các chính sách cụ thể về thuế quan.

Chúng tôi cho rằng có ba mệnh lệnh hành pháp quan trọng trong bài phát biểu nhậm chức lần, cũng là chìa khóa để chúng tôi có cái nhìn thoáng qua về các ưu tiên chính sách của chính quyền Trump:

1. Trump tuyên bố tình trạng khẩn cấp quốc gia ở biên giới phía nam và thắt chặt kiểm soát nhập cư.

2. Trump tuyên bố tình trạng khẩn cấp về năng lượng quốc gia. Phát triển mạnh mẽ công nghệ khoan dầu khí. Kết thúc Thỏa thuận mới xanh và dỡ bỏ lệnh bắt buộc sử dụng xe điện.

3. Trump cải cách toàn diện hệ thống thương mại và áp đặt thuế quan đối với nước ngoài. Cục Doanh thu Đối ngoại được thành lập để thu tất cả các nghĩa vụ, thuế và thu nhập.

Sau khi Trump thắng cử, thị trường kỳ vọng mức thuế cao hơn và tỏ ra bi quan về chính sách thuế quan của Trump. Gần đây, truyền thông Mỹ đưa tin đã dịu giọng hơn trong việc áp đặt thuế quan bổ sung. Trump đã không công bố chi tiết về việc tăng thuế mạnh mẽ vào ngày ông nhậm chức, và mối lo ngại của thị trường về thuế quan đã giảm. Thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa ngày hôm đó, nhưng thị trường ngoại hối phản ứng dữ dội, đồng đô la Mỹ giảm mạnh và các loại tiền tệ khác không phải của Mỹ tăng mạnh . Trong đó, chỉ số đô la Mỹ giảm 1,19%, đóng cửa ở mức 108 điểm. Tỷ giá hối đoái của Nhân dân tệ trong nước từng tăng 0,17 và đồng đô la Mỹ so với Nhân dân tệ từng đạt 7,25. Đồng yên tăng 0,45% và đồng đô la tăng lên mức quan trọng là 155,6 so với đồng yên. Đồng euro tăng 1,39% và đồng euro tăng lên 1,04 so với đồng đô la.

Nhìn lại lễ nhậm chức nhiệm kỳ đầu tiên của Trump vào năm 2017, trong bài phát biểu nhậm chức, Trump tập trung phát huy triết lý điều hành của mình và về cơ bản không liên quan đến các mệnh lệnh hành pháp cụ thể. Trong bài phát biểu của mình, Trump đề cập đến việc thực hiện khái niệm "Nước Mỹ trên hết" và các chính sách thương mại, thuế, nhập cư và đối ngoại phải thực hiện khái niệm này, nhưng không đề cập đến các biện pháp cụ thể. Thị trường đã không hoàn toàn dự đoán trước các chính sách của Trump. Do đó, vào ngày nhậm chức năm 2017, chỉ số chứng khoán Mỹ đóng cửa tăng nhẹ với biến động vừa phải, chỉ số đô la Mỹ đóng cửa giảm nhẹ và trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ.

Điều đáng chú ý là tuyên bố thuế quan trong lệnh điều hành lần thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

Ngay từ ngày 26/11, Trump đã đăng tải trên mạng xã hội rằng ông sẽ áp thuế bổ sung 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc và tất cả hàng hóa từ Mexico và Canada trong loạt lệnh hành pháp đầu tiên vào ngày đầu tiên ông nhậm chức. phải chịu mức thuế 25%. Nhưng điều này không được đề cập trong lệnh điều hành lần.

Lời lẽ của Trump về thuế quan thấp hơn kỳ vọng của thị trường, vì vậy chúng ta thấy đồng nhân dân tệ tăng. Trump sẽ không áp đặt thuế quan bổ sung? Trên thực tế, không. Có lập trường cứng rắn hơn chống lại Trung Quốc là sự đồng thuận cơ bản của chính quyền Trump. Để áp đặt thuế quan, Trump còn đặc biệt thành lập Cục Thuế nước ngoài.

Trò chơi thuế quan có thể sẽ tiếp tục diễn ra trong tương lai và chúng ta nên tiếp tục theo dõi chi tiết cũng như tốc độ thực hiện các mức thuế của Trump.

Khi xem xét tác động của Hoa Kỳ đối với nền kinh tế thế giới, không có nhiều hơn bốn khía cạnh: lạm phát toàn cầu, công nghiệp toàn cầu, tăng trưởng kinh tế toàn cầu và thanh khoản của đồng đô la.

Xét đến việc Trump vừa mới nhậm chức, thị trường sẽ trả giá kiên nhẫn chờ đợi những chi tiết chính sách hơn. Dựa trên hai đường hướng chính trong chính sách đối nội và đối ngoại của Hoa Kỳ trong thập kỷ qua, đồng thời xem xét đầy đủ triết lý quản trị của Trump, chúng tôi xem xét những gì Trump sẽ làm trong 4 năm tới từ bốn khía cạnh lạm phát toàn cầu, công nghiệp quốc tế. bố cục Chuỗi, tăng trưởng toàn cầu và tác động thanh khoản của đồng đô la Mỹ đến nền kinh tế thế giới.

Trump sẽ mang lại sự khác biệt trong hệ thống giá cả toàn cầu

Trump tái đắc cử tổng thống, chương trình nghị sự cốt lõi của chính phủ mới của Mỹ đã bước vào giai đoạn thực hiện tập trung. Suy diễn tác động tiềm tàng của các đề xuất chính sách đối với lạm phát toàn cầu, cần tập trung vào năm khía cạnh: chính sách nhập cư, chính sách thương mại, chính sách giảm thuế, độc lập về chính sách tiền tệ và chính sách năng lượng.

Chính sách nhập cư có thể đẩy giá dịch vụ của Hoa Kỳ lên cao

Thỏa thuận mới của Trump sẽ khôi phục chính sách biên giới Trump 1.0 và hồi hương những người nhập cư hiện có. Kiểm soát biên giới sẽ được thực hiện ngay lập tức từ tháng 1 năm 2025, và quy mô của những người nhập cư hồi hương vẫn còn phải chờ xem. Những người nhập cư bất hợp pháp vào Hoa Kỳ chủ yếu tập trung vào các ngành nông nghiệp, sản xuất và dịch vụ. Việc giảm nguồn cung lao động trong các ngành khác nhau sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến năng lực sản xuất và cơ cấu chi phí của các ngành liên quan.

Nếu tác động của chính sách nhập cư trở nên rõ ràng, sự cân bằng chặt chẽ trên thị trường lao động Hoa Kỳ có thể tiếp tục. Nếu tiền lương theo giờ tăng trở lại, con đường hình thành cơ chế xoắn ốc tiền lương-lạm phát của Hoa Kỳ cần phải được xem xét lại.

Các chính sách thương mại có thể đẩy giá hàng tiêu dùng nói chung ở Mỹ lên cao và ngăn chặn sự bùng nổ sản xuất toàn cầu.

Trump lần đầu tiên đề xuất hai chính sách thuế quan lớn trong chiến dịch tranh cử của mình. Một là áp thuế thông thường 10% đối với hàng nhập khẩu từ tất cả các nước, và hai là áp thuế bổ sung 60% đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc. Các chi tiết cụ thể trong thời gian tới sẽ tùy thuộc vào tình hình thực hiện.

Trong bối cảnh nâng cấp thuế quan toàn diện và bối cảnh định hình lại các mối quan hệ kinh tế và thương mại toàn cầu, sự mất cân bằng cung cầu trong khu vực có thể không thể tránh khỏi, đi kèm với chi phí ma sát cao hơn và dẫn đến sự suy giảm sự thịnh vượng trong sản xuất toàn cầu.

Đối với Hoa Kỳ, lượng lớn hàng tiêu dùng thông thường cần phải nhập khẩu. Nếu khẩu hiệu thuế quan của Trump trong chiến dịch tranh cử được thực hiện, thì giá nhập khẩu của Mỹ sẽ bị tăng thuế một cách giả tạo, dẫn đến lạm phát gia tăng đối với hàng tiêu dùng nói chung của Mỹ.

Việc cắt giảm thuế có thể thúc đẩy nhu cầu nội địa của Hoa Kỳ và đẩy lạm phát của Hoa Kỳ lên cao hơn nữa.

Thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân sẽ được giảm toàn diện, đồng thời chính sách cắt giảm thuế Trump 1.0 sẽ được mở rộng để tiếp tục giảm thuế thu nhập doanh nghiệp xuống 15%.

Các chính sách mở rộng tài khóa như cắt giảm thuế có thể tăng cường hơn nữa khả năng phục hồi của tiêu dùng và đầu tư của Hoa Kỳ, đồng thời củng cố hơn nữa mô hình đồng đô la mạnh.

Chính sách tiền tệ làm tăng rủi ro tái phát tiềm ẩn ở Hoa Kỳ.

Chính sách tiền tệ của Trump chủ yếu tập trung vào việc giảm tính độc lập của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhằm đạt được mục tiêu tăng trưởng cao hơn.

Kịch bản rủi ro can thiệp chính sách tiền tệ có thể nảy sinh khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất bị đảo ngược vào năm 2025, khi rủi ro tái phát và kỳ vọng tăng mạnh.

Các chính sách năng lượng có thể dẫn đến sự gia tăng nguồn cung dầu khí toàn cầu, từ đó có thể dẫn đến giá năng lượng thấp hơn.

Chính sách năng lượng của Trump ủng hộ việc khai thác mạnh mẽ nhiên liệu hóa thạch trong nước và rút khỏi Thỏa thuận Khí hậu Paris. Điều này có nghĩa là Mỹ sẽ tăng sản lượng dầu trong nước, đặc biệt là ở lĩnh vực đá phiến.

Với sự gia tăng đáng kể nguồn cung dầu thô của Mỹ, mô hình cung và cầu của thị trường dầu thô toàn cầu đã thay đổi đáng kể so với 4 năm qua và năng lượng chắc chắn đã chấm dứt tình trạng giá cao trong 4 năm qua.

Dựa trên sự hiểu biết toàn diện về “bản chất lạm phát” trong các chính sách của Trump, kỳ vọng lạm phát toàn cầu có thể khác nhau ở nhiều khía cạnh.

1. Lạm phát thượng nguồn và hạ nguồn ở Hoa Kỳ bị chia rẽ.

Có khả năng cao là lạm phát của cư dân hạ nguồn ở Hoa Kỳ sẽ tiếp tục đi chệch khỏi mục tiêu dài hạn mà Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đặt ra.

Một mặt, Thỏa thuận mới của Trump hỗ trợ tăng trưởng kinh tế thông qua chính sách tiền tệ (làm suy yếu tính độc lập Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ) và mở rộng tài khóa (chính sách cắt giảm thuế). Mặt khác, nó tích cực thúc đẩy những thay đổi về nguồn cung (tái định hình Chuỗi cung ứng). do chính sách thương mại, chính sách nhập cư mang lại (định hình lại nguồn cung thị trường lao động), kỳ vọng lạm phát của cư dân hạ lưu ở Hoa Kỳ có thể sẽ cao hơn mức cơ bản.

Lạm phát thượng nguồn có thể chịu tác động tiêu cực của cuộc chiến thương mại đối với sản xuất toàn cầu.

Chính sách thuế quan dẫn đến sự gián đoạn Chuỗi cung ứng và giảm hiệu quả sản xuất do tái tổ chức, điều này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến sản xuất toàn cầu và sự bùng nổ sản xuất có thể gặp phải trở ngại đáng kể. Ngoài ra, chiến tranh thương mại cũng làm gia tăng sự bất ổn của nền kinh tế toàn cầu, khiến các công ty trở nên thận trọng hơn trong các quyết định đầu tư và sản xuất, đồng thời nhu cầu sản xuất vật chất thượng nguồn đang phải đối mặt với áp lực giảm giá ngày càng lớn.

2. Lạm phát hàng hóa và dịch vụ ở Hoa Kỳ được phân chia.

Chính sách năng lượng mới của Trump sẽ làm tăng thêm sự sụt giảm giá hàng hóa, đặc biệt là dầu thô.

Lạm phát của Mỹ sẽ giảm dần sau khi đạt mức cao vào giữa năm 2022 và lạm phát sẽ giảm nhanh hơn vào năm 2023. Nguyên nhân chính là Chuỗi cung ứng sẽ dần trở lại bình thường từ năm 2022 đến năm 2023, giá dầu tiếp tục điều chỉnh do giá cả hàng hóa dẫn dắt, lạm phát ở Mỹ sẽ giảm nhanh.

Nếu Hoa Kỳ tăng cường hơn nữa nguồn cung năng lượng hóa thạch vào năm 2025 và tâm giá dầu thô di chuyển xuống, giá hàng hóa có thể vẫn đóng vai trò “ổn định” lạm phát.

Dưới sự kết hợp chính sách giữa nhập cư + cắt giảm thuế, thị trường lao động có thể khó hạ nhiệt, và tính bám dính của lạm phát dịch vụ có thể vẫn là vấn đề “chặng cuối”.

Kể từ năm 2023, đầu tư vào công nghệ và các ngành sản xuất cao cấp đã thúc đẩy tăng trưởng đầu tư cho R&D và thị trường lao động Hoa Kỳ rất mạnh mẽ. Do đó, lạm phát của ngành dịch vụ được thể hiện bằng tiền thuê nhà vẫn ở mức cao.

Việc cắt giảm thuế và chính sách nhập cư của Trump đã tiếp thêm lửa cho thị trường lao động Hoa Kỳ cả về phía cung và cầu. Nếu vòng xoáy lạm phát tiền lương bắt đầu trở lại, lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ có thể lại vượt quá mong đợi hàng tháng và "dặm cuối" trong cuộc chiến chống lạm phát của Hoa Kỳ vẫn sẽ khó khăn.

3. Lạm phát ở Hoa Kỳ và các nước ngoài Hoa Kỳ khác nhau.

Trump 2.0 khởi động lại và các nền kinh tế khác ngoài Hoa Kỳ sẽ phải đối mặt với nhiều áp lực thu hẹp hơn là mở rộng.

Kỳ vọng lạm phát gia tăng của người dân Hoa Kỳ có thể sẽ dẫn đến việc tiếp tục mô hình đồng đô la mạnh. Chính sách tiền tệ của các nền kinh tế khác ngoài Hoa Kỳ (không phải nền kinh tế riêng lẻ) có thể tiếp tục chịu áp lực tiền tệ bên ngoài và nhu cầu trong nước sẽ mở rộng. đối mặt với những hạn chế.

Nâng cấp các chính sách thuế quan đã trực tiếp làm giảm sự bùng nổ sản xuất toàn cầu và nhu cầu bên ngoài của các nền kinh tế ngoài Hoa Kỳ (không phải các nền kinh tế riêng lẻ) đang phải đối mặt với những thách thức mới.

Theo kịch bản cơ bản, khi giá PPI thượng nguồn nói chung chịu áp lực, áp lực lên kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp sẽ ảnh hưởng hơn nữa đến việc làm và thu nhập của người dân, đồng thời các nền kinh tế khác ngoài Hoa Kỳ sẽ gặp nhiều áp lực “thu hẹp” hơn là “mở rộng”.

Trump sẽ định hình lại hệ thống Chuỗi công nghiệp toàn cầu

Nước Mỹ trên hết là chủ đề chính sách chính xuyên suốt quá trình phát triển của chính quyền Trump. Các chính sách kinh tế của nước này có ba mục đích cốt lõi: hướng dẫn sự quay trở lại của ngành sản xuất cao cấp, củng cố sự thống trị về công nghệ của Hoa Kỳ và thúc đẩy sự dịch chuyển toàn cầu của các ngành sản xuất cấp trung đến cấp thấp. kết thúc Chuỗi cung ứng.

Theo khuôn khổ chính sách Nước Mỹ trên hết của Trump 2.0, hệ thống Chuỗi công nghiệp toàn cầu sẽ được định hình lại thông qua ba manh mối:

Manh mối đầu tiên là nguồn cung năng lượng có thể tăng lên do nhu cầu yếu và năng lượng mới sẽ được cân bằng lại thành năng lượng cũ.

Trump thích các nguồn năng lượng truyền thống hơn. Trong thời kỳ Trump 1.0, Hoa Kỳ đã thúc đẩy độc lập về năng lượng bằng cách nới lỏng các quy định đối với ngành năng lượng truyền thống (như bãi bỏ Kế hoạch Năng lượng sạch, dỡ bỏ các hạn chế đối với ngành dầu khí đá phiến, v.v.), nhằm đưa Hoa Kỳ trở thành quốc gia nhà xuất khẩu năng lượng ròng.

Chính sách mới của Trump tiếp tục mở rộng hỗ trợ cho năng lượng truyền thống và tác động của nó đến thị trường năng lượng chủ yếu ở bốn khía cạnh sau:

Thứ nhất, khi chi tiêu vốn trong ngành năng lượng truyền thống của Hoa Kỳ tăng nhanh, nguồn cung dầu trong nước sẽ tăng đáng kể. Trump đã đẩy nhanh tốc độ khai thác dầu khí và nới lỏng các hạn chế đối với việc khai thác dầu khí trên đất liên bang, khuyến khích sản xuất và xuất khẩu nhiên liệu hóa thạch.

Thứ hai, giảm giá năng lượng bằng cách giảm căng thẳng địa chính trị. Trump đã đề xuất xu hướng chính sách giảm viện trợ nước ngoài và quay trở lại “chủ nghĩa biệt lập”. Rủi ro địa chính trị toàn cầu sẽ giảm bớt, giúp ổn định giá năng lượng.

Thứ ba, nhu cầu dầu có thể chậm lại. Lãi suất cao hiện nay ở Hoa Kỳ đang gây áp lực nhất định lên tiêu dùng và đầu tư ở các nền kinh tế khác ngoài Hoa Kỳ, đồng thời chính sách thuế quan cao của Trump có thể gây ra một vòng trò chơi thuế quan toàn cầu, điều này sẽ ngăn chặn nhu cầu toàn cầu.

Thứ tư, sự phát triển của ngành năng lượng mới sẽ gặp nhiều thách thức. Sắc lệnh do Trump ban hành trong lễ nhậm chức nhấn mạnh sự cần thiết phải chấm dứt Thỏa thuận Mới Xanh và thu hồi lệnh cấm sử dụng xe điện.

Manh mối thứ hai là thuế quan tiềm năng sẽ phá vỡ Chuỗi thương mại ban đầu và làm phân mảnh thương mại hơn nữa.

Mặc dù sắc lệnh nhậm chức của Trump vẫn chưa công bố chi tiết và tốc độ thực hiện các mức thuế trong tương lai, nhưng việc đưa ra lập trường cứng rắn hơn với Trung Quốc là sự đồng thuận cơ bản của chính quyền Trump. Trump đặc biệt thành lập Cơ quan Thuế nước ngoài, một trong những mục đích của cơ quan này là áp đặt thuế quan.

Trên cơ sở duy trì các mức thuế hiện có, Trump có thể bắt đầu một vòng trò chơi thuế quan mới trong tương lai.

Tiếp theo, biến số nhạy cảm trong việc định hình lại bối cảnh sản xuất toàn cầu là thuế quan. Trò chơi thuế quan mà các quốc gia phải đối mặt càng thấp thì khả năng cạnh tranh sản xuất của các quốc gia này sẽ tăng lên một cách trá hình, và các quốc gia này cũng sẽ nhận được nhiều thị phần sản xuất và xuất khẩu theo chính sách thương mại 2.0 của Trump.

Đầu tiên, các lệnh trừng phạt và cấm xuất khẩu đối với các lĩnh vực trọng điểm buộc các nước phải chú ý hơn đến an ninh Chuỗi cung ứng, điều này sẽ dẫn đến sự sụt giảm nguồn cung ở các lĩnh vực trọng điểm như chip.

Thứ hai, việc áp dụng mức thuế cao đối với Trung Quốc sẽ buộc các ngành sản xuất cấp trung và cấp thấp tập trung ở Trung Quốc tiếp tục di cư sang các nước như Mexico, Việt Nam và Ấn Độ. Thị phần toàn cầu của ngành sản xuất ở các nước này sẽ tiếp tục. tăng, khiến Chuỗi công nghiệp toàn cầu ngày càng bị phân mảnh.

Thứ ba, nếu thuế quan được áp dụng trên toàn cầu, tất nhiên thuế suất Chuỗi khác nhau đối với các nền kinh tế khác nhau. Điều này có thể gây ra một vòng trò chơi thuế quan mới và làm cho Chuỗi công nghiệp toàn cầu trở nên mong manh hơn. và dựa vào cách bố trí sản xuất toàn cầu. Nguồn cung của ngành đã bị thiệt hại do cuộc chơi thuế quan giữa các quốc gia.

Manh mối thứ ba là chính sách cắt giảm thuế và thái độ thoải mái đối với việc giám sát công nghệ trong thời kỳ Trump 2.0 được kỳ vọng sẽ đẩy nhanh sự phát triển của ngành AI.

Đầu tiên, Trump 2.0 dự kiến ​​sẽ thúc đẩy cắt giảm thuế triệt để hơn và kích thích đầu tư khu vực tư nhân, chẳng hạn như giảm hơn nữa thuế suất doanh nghiệp và thậm chí mở rộng các khoản giảm thuế cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ.

Thứ hai, Trump có thể sẽ đi theo hướng giảm bớt quy định về công nghệ, trí tuệ nhân tạo không chỉ tiếp tục phát triển mà còn được kỳ vọng sẽ tăng tốc. Một manh mối là giới tinh hoa công nghệ ủng hộ Trump, bao gồm cả người sáng lập a16z Andreessen, là thành viên của phe “tăng tốc” AI, những người phản đối bất cứ điều gì có thể làm chậm sự phát triển của ngành.

Ngành công nghiệp AI sẽ thay đổi cách thức vận hành của các ngành công nghiệp truyền thống thông qua các phương tiện kỹ thuật hiệu quả, chính xác và thông minh. Vòng công nghệ này lần đầu tiên xuất hiện ở Hoa Kỳ. Vốn quốc tế đổ vào Hoa Kỳ để theo đuổi tỷ suất lợi nhuận cao từ đầu tư công nghệ và thị trường chứng khoán. Kết quả là, nhu cầu sản xuất và nội địa ở các quốc gia khác ngoài Hoa Kỳ (không phải từng quốc gia riêng lẻ) đã bị ảnh hưởng. yếu và hiệu quả kinh tế của họ yếu hơn so với Hoa Kỳ.

Trump sẽ định hình lại sự chênh lệch tăng trưởng toàn cầu giữa các quốc gia

Vòng phục hồi kinh tế này đã chứng kiến ​​sự khác biệt tăng trưởng, trong đó tốc độ tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ đang tăng lên và dẫn đầu các nền kinh tế phát triển. Tốc độ tăng trưởng của các nền kinh tế ngoài Mỹ khác giảm sút. Sự khác biệt giữa tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ và các nước ngoài Hoa Kỳ là công nghệ.

Một mặt, sự phát triển của ngành công nghệ AI Hoa Kỳ đã đạt đến một giai đoạn nhất định và sẽ mở ra một vụ nổ quy mô lớn vào khoảng năm 2022. Đây là quy luật phát triển của ngành công nghệ Hoa Kỳ. Mặt khác, các chính sách công nghiệp của Hoa Kỳ được thể hiện bằng "Đạo luật khoa học và chip" trực tiếp thúc đẩy đầu tư sản xuất cao cấp và chuyển dịch về nước, đóng vai trò thúc đẩy tình hình.

Nhiệm kỳ thứ hai của Trump dự kiến ​​sẽ nhấn mạnh đến an ninh quốc gia, cạnh tranh kinh tế quốc tế và thúc đẩy đổi mới trong các lĩnh vực công nghệ then chốt, đồng thời giảm bớt các quy định đối với các ngành như trí tuệ nhân tạo và viễn thông, đồng thời thúc đẩy đổi mới công nghệ cũng như mua bán và sáp nhập doanh nghiệp. Vì lợi ích cạnh tranh quốc tế của Mỹ, Trump vẫn có thể hạn chế chuyển giao công nghệ cao cho những gì ông cho rằng đối thủ cạnh tranh. Do đó, Hoa Kỳ vẫn duy trì lợi thế công nghệ tương đối của mình trong một khoảng thời gian nhất định và lợi thế này tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ.

Trump có thể nới lỏng hơn nữa các quy định đối với các công ty tài chính. Việc nới lỏng các quy định sẽ không chỉ mang lại lợi ích cho bản thân các công ty tài chính mà còn thúc đẩy hơn nữa hoạt động đầu tư và tài trợ của các công ty công nghệ Hoa Kỳ, từ đó thúc đẩy làn sóng công nghệ và bữa tiệc thị trường chứng khoán.

Hướng tăng trưởng kinh tế chính ở Hoa Kỳ là công nghệ, nhưng vẫn có ba manh mối dẫn đến tăng trưởng kinh tế toàn cầu:

1. Ngành dịch vụ của Hoa Kỳ mạnh, ngành sản xuất truyền thống toàn cầu yếu và nhu cầu nước ngoài khác ngoài Hoa Kỳ yếu. Khả năng gia tăng các rào cản thương mại càng làm giảm nhu cầu bên ngoài toàn cầu.

Những nguyên nhân quan trọng dẫn đến đợt tăng trưởng kinh tế Mỹ này là: (1) Làn sóng công nghệ thúc đẩy tăng trưởng đầu tư tư nhân. (2) Đầu tư vào R&D thúc đẩy tăng trưởng tiêu dùng cá nhân. (3) Việc giá tài sản như thị trường chứng khoán tiếp tục tăng đã mang lại hiệu ứng giàu có cho người dân.

Công nghệ AI trực tiếp thúc đẩy đầu tư tư nhân. Đằng sau tăng trưởng của đầu tư tư nhân trong lĩnh vực khoa học và công nghệ là lượng lớn đầu tư cho R&D như R&D và thiết kế. Ứng dụng khoa học và công nghệ thương mại và thị trường tài chính bùng nổ cũng thúc đẩy tăng trưởng của các dịch vụ chuyên nghiệp, tương ứng với sự tăng trưởng này. ngành dịch vụ mạnh ở Hoa Kỳ.

Sức mạnh của ngành dịch vụ Hoa Kỳ không ảnh hưởng trực tiếp đến thương mại toàn cầu. Khối lượng thương mại toàn cầu do tăng trưởng của Hoa Kỳ mang lại phụ thuộc nhiều hơn vào sản xuất truyền thống và tiêu thụ hàng hóa.

Tăng trưởng của ngành sản xuất và tiêu dùng hàng hóa truyền thống của Hoa Kỳ có liên quan chặt chẽ đến các hạn chế về lãi suất của Hoa Kỳ. Ngoài ra, các chính sách thuế quan tiềm tàng của Trump có thể khiến chi phí thương mại toàn cầu tăng lên và khối lượng thương mại toàn cầu sụt giảm.

Nếu thiếu sự hỗ trợ từ ngành công nghệ trong một khoảng thời gian nhất định, xung đột thương mại có thể làm suy yếu nhu cầu bên ngoài và tăng trưởng kinh tế của các nền kinh tế khác ngoài Mỹ có thể vẫn phải đối mặt với những áp lực nhất định.

2. Nhu cầu bên ngoài yếu và đồng đô la mạnh làm tăng áp lực lên nợ.

Hậu quả tiềm tàng từ các chính sách trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump là đồng đô la mạnh và lãi suất cao, sẽ đặt ra thách thức toàn diện đối với tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Các nước thuộc thị trường mới nổi sẽ là những nước đầu tiên phải chịu gánh nặng và gặp nhiều khó khăn về nợ, vốn và tăng trưởng. Một khi những vấn đề này phát triển thành khủng hoảng khu vực hoặc hệ thống, chúng có thể lan ra thế giới thông qua các thị trường tài chính và chuỗi thương mại, làm trầm trọng thêm sự bất ổn của nền kinh tế. nền kinh tế toàn cầu.

(1) Gánh nặng nợ của các thị trường mới nổi ngày càng tăng. Dưới tác động tổng hợp của đồng đô la Mỹ mạnh và lãi suất cao, chi phí trả nợ bằng đô la Mỹ ở các nước thị trường mới nổi tăng đáng kể. Đồng đô la Mỹ tăng giá làm đồng nội tệ mất giá, làm tăng lượng nội tệ cần thiết để trả nợ nước ngoài, trong khi lãi suất cao làm tăng chi phí tài chính, khiến các nước này phải đối mặt với áp lực lớn hơn khi tái cấp vốn. Áp lực nợ này không chỉ siết chặt không gian tài chính của chính phủ mà còn có thể gây ra rủi ro vỡ nợ .

(2) Dòng vốn chảy ra ngoài và tình trạng hỗn loạn trên thị trường tài chính. Lãi suất cao thu hút dòng vốn quốc tế đổ vào thị trường Mỹ, dẫn đến dòng vốn chảy ra khỏi các thị trường mới nổi. Tổn thất về vốn sẽ làm suy yếu nguồn dự trữ ngoại hối của các quốc gia này, làm tăng áp lực lên đồng nội tệ mất giá và có thể gây ra khủng hoảng tiền tệ và bất ổn thị trường tài chính. Đồng thời, dòng vốn chảy ra ngoài cũng làm suy yếu năng lực đầu tư của các thị trường mới nổi, càng kéo tăng trưởng kinh tế đi xuống.

(3) Thương mại quốc tế và tăng trưởng chậm lại. Đồng đô la Mỹ mạnh đã làm suy yếu khả năng cạnh tranh xuất khẩu của các nước thị trường mới nổi, dẫn đến thâm hụt thương mại ngày càng gia tăng. Đồng thời, lãi suất cao đã kìm hãm tiêu dùng và đầu tư trên toàn thế giới. Đối với các thị trường mới nổi phụ thuộc vào ngoại thương để tăng trưởng, cú đánh kép này sẽ tiếp tục làm chậm quá trình mở rộng kinh tế của họ và gây hạn chế cho quá trình phục hồi kinh tế toàn cầu.

3. Nhu cầu sản xuất toàn cầu yếu, nguồn cung dự kiến ​​sẽ tăng và nền kinh tế của các nước tài nguyên yếu.

Nếu Trump thúc đẩy thực hiện chính sách sản xuất năng lượng trong nhiệm kỳ thứ hai, nó có thể tác động sâu sắc đến thị trường năng lượng toàn cầu và các quốc gia dựa vào tài nguyên. Những chính sách này bao gồm việc bãi bỏ quy định hơn nữa đối với ngành năng lượng của Hoa Kỳ, mở rộng sản xuất và xuất khẩu dầu khí đá phiến, v.v., sẽ tác động trực tiếp đến sự cân bằng cung cầu của thị trường năng lượng toàn cầu, dẫn đến giá năng lượng giảm và gây ra mối đe dọa đáng kể cho nền kinh tế của các quốc gia dựa vào xuất khẩu năng lượng.

(1) Thị trường năng lượng toàn cầu đang dư cung và áp lực giảm giá ngày càng gia tăng. Nếu Trump tiếp tục thúc đẩy việc mở rộng sản xuất năng lượng của Mỹ, đặc biệt là khai thác và xuất khẩu dầu khí đá phiến, điều đó sẽ làm tăng thêm nguồn cung năng lượng toàn cầu. Đồng thời, cho rằng tăng trưởng kinh tế toàn cầu có thể chậm lại do chính sách lãi suất cao, tốc độ tăng trưởng nhu cầu năng lượng sẽ bị kìm hãm, mất cân đối cung cầu sẽ dẫn đến giá năng lượng tiếp tục ở mức thấp.

(2) Các quốc gia dựa vào tài nguyên đang phải đối mặt với áp lực tài chính. Giá năng lượng giảm sẽ trực tiếp làm suy yếu thu nhập tài chính của các quốc gia dựa vào tài nguyên (như Ả Rập Saudi, Nga, Nigeria, v.v.). Vì nền kinh tế của các quốc gia này phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu năng lượng nên ngân sách tài chính thường dựa trên mức giá dầu cụ thể. Khi giá dầu giảm xuống dưới điểm cân bằng này, Chính phủ sẽ phải đối mặt với áp lực gia tăng thâm hụt ngân sách, cắt giảm chi tiêu công, thậm chí có thể buộc phải sử dụng dự trữ ngoại hối để bù đắp cho sự thiếu hụt. Áp lực tài chính này không chỉ hạn chế khả năng phục hồi kinh tế của các quốc gia dựa vào tài nguyên mà còn có thể làm suy yếu khả năng đầu tư vào thị trường quốc tế của họ.

(3) Rủi ro tiền tệ mất giá và dòng vốn chảy ra ngoài. Giá giảm sẽ dẫn đến thu nhập xuất khẩu của các nước dựa vào tài nguyên giảm mạnh và suy giảm về mặt thương mại, từ đó sẽ gây áp lực giảm tỷ giá hối đoái của các nước này. Sự mất giá của tiền tệ có thể gây ra tăng lạm phát và làm suy yếu thêm sức mua của người dân. Đồng thời, nguồn vốn quốc tế đã chảy ra ngoài do lo ngại về sự suy giảm nền tảng kinh tế của các quốc gia này, dẫn đến dự trữ ngoại hối giảm và rủi ro biến động thị trường tài chính gia tăng. Nếu đồng đô la Mỹ mạnh và hoàn cảnh lãi suất cao cộng lại, các quốc gia dựa vào tài nguyên mới nổi sẽ phải đối mặt với áp lực lớn hơn từ dòng vốn chảy ra ngoài và chi phí tài chính tăng.

Trump có thể củng cố xu hướng của đợt thủy triều đô la này

"Chu kỳ lớn" ở Hoa Kỳ đã xuất hiện trở lại, và Hoa Kỳ đã trở thành quốc gia tỷ suất lợi nhuận thế giới. Các quỹ nước ngoài chi phí thấp tiếp tục đổ vào Hoa Kỳ. Một mặt, nó thúc đẩy tài sản tài chính của Hoa Kỳ và làm tăng giá trị tài sản. mặt khác, nó thúc đẩy đầu tư của các tổ chức Hoa Kỳ và giúp hoàn thành sự bùng nổ đầu tư vào ngành AI.

Hoa Kỳ là nước dẫn đầu về công nghệ AI, đầu tư công nghệ đang phát triển nhanh chóng và các quỹ quốc tế đang đổ vào Hoa Kỳ để theo đuổi đầu tư vào ngành công nghệ.

Lợi thế hàng đầu của Hoa Kỳ trong các lĩnh vực công nghệ cao như AI và nền tảng công nghiệp đang phát triển nhanh chóng của nước này sẽ thu hút nguồn vốn toàn cầu để theo đuổi các cơ hội đầu tư công nghệ. Đặc biệt dưới sự cắt giảm thuế và hoàn cảnh pháp lý công nghiệp lỏng lẻo mà chính quyền Trump có thể tiếp tục, lợi nhuận và giá trị thị trường của các công ty công nghệ Mỹ sẽ tăng hơn nữa, trở thành mục tiêu đầu tư ưa thích của vốn quốc tế.

Theo dữ liệu đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) từ Hội nghị Liên hợp quốc về Thương mại và Phát triển (UNCTAD), Hoa Kỳ là quốc gia có dòng vốn FDI lớn nhất thế giới trong nhiều năm liên tiếp, thu hút hơn 310,9 tỷ USD vốn FDI vào năm 2023. chiếm 23% thị phần toàn cầu. Nếu Trump tiếp tục chiến lược ưu tiên công nghệ trong nhiệm kỳ thứ hai, xu hướng này sẽ càng được củng cố.

Được thúc đẩy bởi lĩnh vực công nghệ, tài sản rủi ro được đại diện bởi chứng khoán Mỹ hoạt động tốt và các quỹ rủi ro quốc tế tiếp tục đổ vào.

Trong nhiệm kỳ thứ hai, Trump sẽ tiếp tục hỗ trợ phát triển các chính sách khoa học và công nghệ, đồng thời thúc đẩy hơn nữa tăng trưởng của lĩnh vực công nghệ Hoa Kỳ thông qua cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và các biện pháp khác. Tài sản rủi ro do chứng khoán Hoa Kỳ đại diện có thể tiếp tục hoạt động mạnh mẽ. Xu hướng này sẽ thu hút các quỹ rủi ro quốc tế tiếp tục chảy vào thị trường Mỹ, điều này sẽ có tác động quan trọng đến thanh khoản của đồng đô la Mỹ và mô hình dòng vốn toàn cầu.

Là động lực quan trọng đối với chứng khoán Mỹ, lĩnh vực công nghệ sẽ tiếp tục tăng trưởng với sự hỗ trợ từ các chính sách của chính quyền Trump, làm tăng thêm sự ưa thích của các quỹ quốc tế đối với chứng khoán Mỹ. Lấy quý 3 năm 2024 làm ví dụ, lĩnh vực công nghệ trong Chỉ số S&P 500 đóng góp hơn 30% vào mức tăng và các cổ phiếu thành phần công nghệ cao của Chỉ số Nasdaq hoạt động đặc biệt tốt.

Nếu Trump tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của ngành công nghệ Hoa Kỳ, nhiều vốn quốc tế hơn sẽ chảy vào các công ty công nghệ Hoa Kỳ, thúc đẩy hiệu suất tổng thể tài sản rủi ro . Các yếu tố thúc đẩy tăng chứng khoán Mỹ bao gồm: khả năng đổi mới, tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận và hỗ trợ chính sách (như ưu đãi thuế, trợ cấp R&D) của các công ty công nghệ Mỹ sẽ nâng cao sức hấp dẫn của chúng.

Làm thế nào để đánh giá những thay đổi toàn cầu do thời đại Trump 2.0 mang lại?

Trong nhiệm kỳ của Biden, chúng ta đã chứng kiến ​​một chu kỳ khác tương tự như chu kỳ Reagan. Hiệu suất của chu kỳ lần đối với giá tài sản là: chứng khoán Mỹ mạnh, đồng đô la Mỹ mạnh và lãi suất cao. Điều được phản ánh đằng sau giá của nhóm tài sản này là sự xuất hiện của một xu hướng mới trong nền kinh tế Hoa Kỳ do công nghệ dẫn đầu. Vì vấn đề lạm phát, Biden không thể tiếp tục nhiệm kỳ của mình và Trump lại quay trở lại.

Về định hướng chính sách, nền kinh tế và tài sản của Hoa Kỳ trong thời kỳ Trump 2.0, chúng tôi rút ra ba kết luận:

1. Làm thế nào để giải quyết vấn đề lạm phát không chỉ là một khía cạnh quan trọng trong công việc nội bộ của Trump mà còn là yếu tố quan trọng quyết định ngành năng lượng toàn cầu và các mặt hàng thượng nguồn.

Nền kinh tế Hoa Kỳ đã chứng kiến ​​tăng trưởng lành mạnh trong nhiệm kỳ của Biden. Tuy nhiên, Đảng Dân chủ do Biden đại diện vẫn thua. Nguyên nhân chính trong đó lạm phát đã tăng vọt trong nhiệm kỳ của Biden, đạt mức cao mới kể từ thời kỳ đình trệ ở Hoa Kỳ. Các chính sách quan trọng của Trump có tác động gây lạm phát. Nếu các chính sách của Trump được thực thi đầy đủ và đẩy lạm phát lên đáng kể, Trump sẽ bị lạm phát “cắn trả”.

Trump đã nói rõ trong bài phát biểu nhậm chức rằng ông đã chỉ đạo các thành viên nội các tiếp tục chống lạm phát để giảm giá, trong đó chủ yếu là kiềm chế bội chi và năng lượng. Trump nhận thức rất rõ tầm quan trọng của lạm phát đối với đời sống chính trị của mình. Vì vậy, việc thực thi các chính sách liên quan đến lạm phát mạnh có thể sẽ thận trọng hơn dưới góc nhìn chính sách của Trump. Điều này có nghĩa là bản thân việc tăng thuế có thể không đơn giản và thô thiển mà có nhiều khả năng sẽ diễn ra từ từ. Điều này cũng có nghĩa là xác suất tăng nguồn cung năng lượng và giảm giá dầu tăng.

2. Xu hướng định hình lại ngành sản xuất toàn cầu có thể tiếp tục. Trong quá trình định hình lại ngành sản xuất, Trung Quốc có cả thách thức và cơ hội.

Trump đặt mục tiêu thúc đẩy việc đưa hoạt động sản xuất của Hoa Kỳ về nước và ưu tiên bảo vệ lợi ích của Hoa Kỳ. Tư duy chính sách của Biden trong nhiệm kỳ của ông chủ yếu vẫn tiếp tục chính sách 1.0 của Trump và đạt được một số kết quả trong việc đưa hoạt động sản xuất về nước. Biden đề xuất "Đạo luật khoa học và chip", "Đạo luật đầu tư cơ sở hạ tầng và việc làm" và "Đạo luật giảm lạm phát" để thúc đẩy đầu tư sản xuất trong nước. Đối với các ngành công nghiệp trọng điểm, Biden vẫn gia tăng rào cản thương mại và phong tỏa công nghệ.

Khi hoàn cảnh chính trị Hoa Kỳ thay đổi, các ý tưởng chính sách của Trump 2.0 nhìn chung vẫn tiếp tục. So với Biden, cách giải thích chính sách của Trump cực đoan hơn và các chi tiết cũng khác. Xét về các ngành công nghiệp cụ thể, Trump coi trọng năng lượng truyền thống hơn và trợ cấp cho năng lượng mới dự kiến ​​sẽ giảm. Sản xuất cao cấp như chip vẫn là ngành công nghiệp chủ chốt trong khuôn khổ của Trump.

3. Vòng cách mạng công nghệ mới được đánh dấu bằng AI đã kích thích tăng trưởng tiềm năng của Hoa Kỳ và cũng là chìa khóa giúp chúng ta hiểu biết về nền kinh tế toàn cầu hiện tại và thậm chí cả thanh khoản của đồng đô la Mỹ. Dòng công nghệ chủ đạo không chỉ là điểm sáng của nền kinh tế thời Biden mà còn sẽ là thước đo quan trọng để đánh giá Trump 2.0.

Trong nửa sau nhiệm kỳ của Biden, chìa khóa cho khả năng phục hồi của nền kinh tế Mỹ bất chấp lãi suất cao nằm ở sự tiến bộ của ngành công nghệ. Một mặt, ngành công nghệ đã bùng nổ dưới tác động của luật công nghiệp của chính nước này; mặt khác, các khoản trợ cấp tài chính và hỗ trợ chính sách công nghiệp của Hoa Kỳ đã thúc đẩy tăng trưởng nhanh chóng của ngành công nghệ Hoa Kỳ. Thời kỳ phát triển kinh tế nhanh chóng ở Hoa Kỳ sau chiến tranh về cơ bản không thể tách rời sự phát triển của ngành công nghệ.

Trong nhiệm kỳ của Biden, đầu tư vào các nhà máy sản xuất cao cấp ở Mỹ tăng trưởng nhanh chóng. Trong tương lai, nếu các chính sách bãi bỏ quy định và cắt giảm thuế của Trump được thực hiện như dự kiến ​​thì hai yếu tố chúng ta cần theo dõi là: 1. Liệu có thêm một đợt đầu tư thiết bị quy mô lớn nữa để phù hợp với việc đầu tư vào nhà máy hay không; Liệu đầu tư công nghệ của Mỹ có thể diễn ra suôn sẻ hay không? Nhập khía cạnh ứng dụng để tăng năng suất.