Lượng lưu thông ETH trở lại mức trước khi Sáp nhập! Cơ chế Blobs dẫn đến quá ít đốt. Ethereum có trở nên đáng thất vọng hơn khi sử dụng Ethereum?

Kể từ nâng cấp The Merge vào ngày 15 tháng 9 năm 2022, lượng cung ứng staking Ethereum và nhiên liệu mạng lưới Ether (ETH) đã tiếp tục thay đổi và dữ liệu gần đây cho thấy lượng cung ứng ETH đã trở lại mức cao nhất kể từ tháng 1 năm ngoái. Sự thay đổi này khiến thị trường bắt đầu chú ý đến việc liệu vị thế "Tiền siêu âm" của Ethereum có còn vững chắc hay không, đặc biệt là sau nâng cấp Dencun, nguồn cung ETH bắt đầu cho thấy xu hướng lạm phát.

Lượng cung ứng ETH phục hồi về mức trước khi sáp nhập

Theo dữ liệu từ Ultrasound.money , tính đến hiện tại, tổng lượng cung ứng ETH đã đạt 120.521.608, nhiều hơn 569 ETH so với lượng cung ứng vào ngày The Merge.

Liệu nâng cấp Dencun có gây ra tình trạng lạm phát nguồn cung ETH không? Cổ phần Blobs

Nhà phân tích Jaehyun Ha của Presto Research cho biết sự gia tăng lượng cung ứng ETH có liên quan đến nâng cấp Dencun vào tháng 3 năm 2024, điều này có thể ảnh hưởng đến địa vị"đồng tiền siêu thanh" của Ethereum.

( Phổ cập đơn giản | Nâng cấp Dencun là gì? Ethereum có tác động như thế nào đến Ethereum và L2? )

Trước khi nâng cấp Dencun, người dùng Ethereum phải trả phí gas khi giao dịch, một phần trong đó sẽ bị đốt, làm giảm nguồn cung ETH. Tuy nhiên, nâng cấp Dencun đã giới thiệu các giao dịch blob, được thiết kế riêng để xử lý các giao dịch dữ liệu lớn trên mạng Layer 2 (L2) và sử dụng mô hình phí độc lập gọi là "blob gas" thay vì phí gas truyền thống.

Ha lưu ý rằng điều này đã dẫn đến giảm tỷ lệ phí giao dịch bị đốt, khiến nguồn cung ETH không còn bị hạn chế bởi hoạt động giao dịch gia tăng như trước đây. “Mặc dù tổng khối lượng giao dịch của mạng vẫn ở mức cao hoặc thậm chí tăng trưởng, nhưng cơ chế đốt vốn trước đây đã kiểm soát được tình trạng lạm phát nguồn cung ETH đã trở nên ít rõ rệt hơn.”

( Thế tiến thoái lưỡng nan và sự phát triển trong tương lai của Ethereum Layer2 : Phân tích dữ liệu cho thấy thành công và thách thức )

Những yếu tố nào ảnh hưởng đến lượng cung ứng ETH? Các hoạt động L2 và trên Chuỗi được chuyển sang Chuỗi khác

Kể từ nâng cấp The Merge vào năm 2022, lượng cung ứng ETH tiếp tục giảm, với mức thấp nhất xảy ra vào tháng 4 năm 2024, ở mức khoảng 120.064.500 ETH. Tuy nhiên, sau khi nâng cấp Dencun, lượng cung ứng bắt đầu phục hồi ổn định và gần đây đã vượt quá 120,5 triệu.

Nhà nghiên cứu Byoungjoon Kim của DeSpread Research cũng cho rằng nâng cấp Dencun là yếu tố chính gây ra lạm phát ETH. Ông lưu ý rằng do cơn sốt memecoin gần đây và tăng trưởng của các giải pháp Layer 2 , nhiều người dùng và thanh khoản đã chuyển sang hệ sinh thái Solana , điều này có thể ảnh hưởng thêm đến cán cân cung cầu của Ethereum.

Tuy nhiên, Ha cho rằng sự gia tăng nguồn cung ETH hiện tại sẽ không có tác động ngay lập tức đến mạng Ethereum vì hoạt động của mạng vẫn mạnh mẽ. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng quan điểm về “tiền tệ siêu thanh” có thể bị thách thức, đặc biệt là khi nâng cấp Pectra sắp tới có thể làm tăng thêm mục tiêu giao dịch blob và giới hạn trên, làm tăng thêm nguồn cung ETH.

Tác động của việc tăng nguồn cung lên bảo mật PoS

Ngoài việc ảnh hưởng đến địa vị"tiền tệ siêu thanh" của ETH, Kim còn chỉ ra rằng nếu nguồn cung ETH tiếp tục tăng, nó có thể ảnh hưởng đến tính bảo mật mạng lưới của Ethereum theo cơ chế Bằng chứng cổ phần(PoS). Ông cho biết: "Giá ETH liên quan trực tiếp đến tính bảo mật của mạng lưới. Nếu nguồn cung tăng và khiến giá giảm, điều này sẽ ảnh hưởng đến phần thưởng của người xác thực theo cơ chế PoS, sau đó ảnh hưởng đến tính bảo mật của toàn bộ mạng lưới".

Nâng cấp Ethereum và thay đổi hệ sinh thái: Tương lai sẽ đi về đâu?

Ngoài những thay đổi về lượng cung ứng ETH, cộng đồng Ethereum cũng đã đưa ra một số quyết định quan trọng gần đây.

1. Giới hạn Gas Ethereum tăng

Vào thứ Ba, cộng đồng Ethereum đã đạt được sự đồng thuận và quyết định tăng giới hạn Gas từ 30M lên 31M, đây là lần điều chỉnh đầu tiên kể từ năm 2021. Sự thay đổi này nhằm mục đích cải thiện mở rộng của mạng và cho phép xử lý các giao dịch hiệu quả hơn.

2. Tranh cãi về lãnh đạo của Ethereum Foundation

Mặt khác, các vấn đề quản lý của Ethereum Foundation cũng đã gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi. Gần đây, một cuộc bỏ phiếu không chính thức đã đề cử cựu nghiên cứu viên Ethereum Danny Ryan thay thế giám đốc điều hành hiện tại Aya Miyaguchi, nhưng nhà đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đã công khai phản đối sự thay đổi này.

Khi tranh chấp quản trị trở nên nóng hơn, một số nhà phát triển cốt lõi đã chọn rời khỏi cộng đồng, trong đó Eric Conner, người đã tham gia phát triển Ethereum trong một thời gian dài. Liệu điều này có ảnh hưởng đến sự phát triển kỹ thuật của Ethereum hay không vẫn còn phải chờ xem.

Giá trị dài hạn của ETH có phụ thuộc vào tính thực tế không?

Ethereum thực sự là nền tảng hợp đồng thông minh được sử dụng rộng rãi nhất trên thế giới, với cộng đồng nhà phát triển lớn mạnh và hệ sinh thái ứng dụng phong phú (như DeFi, NFT, Layer 2 , v.v.). Về lâu dài, khi ngày càng nhiều người dùng tham gia Ethereum, đặc biệt là việc áp dụng trong lĩnh vực tài chính truyền thống, ứng dụng doanh nghiệp và thị trường mới nổi, nhu cầu về ETH sẽ tăng lên, đẩy giá tăng.

Tuy nhiên, giá thị trường không chỉ được xác định bởi công nghệ hay tính thực tiễn mà còn bị ảnh hưởng bởi tâm lý nhà đầu tư, thanh khoản, hoàn cảnh kinh tế nói chung và bối cảnh cạnh tranh. Ngay cả khi Ethereum vẫn duy trì được vị thế dẫn đầu về công nghệ, nếu nhu cầu thị trường đối với ETH không theo kịp tăng trưởng ( ví dụ: nguồn cung ETH tăng sau khi nâng cấp Dencun), giá vẫn có thể chịu áp lực trong ngắn hạn.

ETF spot ETH được chấp thuận, tại sao giá không tăng mạnh?

ETF spot của Ethereum thực sự là một bước đột phá lớn trên thị trường, tượng trưng cho việc vốn tài chính truyền thống có thể thâm nhập vào thị trường ETH dễ dàng hơn. Tuy nhiên, so với tăng mạnh sau khi ra mắt ETF spot BTC, phản ứng của ETH có vẻ khá nhẹ nhàng, có thể là do những lý do sau:

(1) ETF đã được thị trường tiêu hóa từ lâu

Thị trường có xu hướng phản ứng trước với các tin tức tích cực lớn. ETF spot ETH đã trải qua một làn sóng đầu cơ trước khi được chính thức chấp thuận. Một số nhà đầu tư có thể chọn "bán tin tức" sau khi ETF được chấp thuận, dẫn đến giá không tăng đáng kể trong ngắn hạn.

(2) Nhu cầu ETH vẫn chưa được các nhà đầu tư tổ chức chấp nhận

So với định nghĩa rõ ràng của BTC là “vàng kỹ thuật số”, thì định vị đầu tư của ETH phức tạp hơn. ETH vừa là tài sản quyết toán vừa là tài sản lợi nhuận đặt cược và tham gia vào quá trình phát triển mạng Layer 2 . Nhiều nhà đầu tư tổ chức vẫn đang đánh giá giá trị dài hạn của ETH, vì vậy sau khi ETF ra mắt, dòng tiền có thể không bùng nổ ngay lập tức như BTC.

Tại sao tốc độ tăng trưởng của ETH lại chậm hơn BTC và SOL?

(1) BTC vẫn là lựa chọn đầu tiên cho đầu tư tổ chức

Mặc dù ETF spot ETH đã được chấp thuận, BTC vẫn là lựa chọn hàng đầu của các nhà đầu tư tổ chức vì nó được coi là "vàng kỹ thuật số" và phù hợp hơn như một tài sản trú ẩn an toàn. Mặc dù ETH có tính đổi mới hơn trong phát triển sinh thái, nhưng nó vẫn chiếm địa vị lần trong phân bổ vốn của tổ chức, khiến tốc độ dòng vốn chảy vào ETH chậm hơn so với BTC.

(2) Hiệu suất của SOL được thúc đẩy bởi các đồng tiền meme và tăng trưởng của hệ sinh thái

Sự trỗi dậy gần đây của Solana có liên quan chặt chẽ đến sự bùng nổ của hệ sinh thái của nó, đặc biệt là cơn sốt tiền meme, đã thúc đẩy khối lượng giao dịch lượng lớn và gây ra sự gia tăng nhu cầu đối với SOL. Ngoài ra, lợi thế cạnh tranh của Solana về phí giao dịch thấp và hiệu quả cao khiến nó trở thành chuỗi công khai được ngày càng nhiều người dùng mới ưa chuộng, trong khi ETH vẫn bị hạn chế bởi tiến độ phát triển của các giải pháp Layer 2 và khó có thể thấy được lợi thế rõ ràng trong ngắn hạn.

(3) ETH thiếu chất xúc tác ngắn hạn

So với hiệu ứng giảm nguồn cung do sự kiện giảm nửa BTC và sự phổ biến của SOL trên thị trường do tăng trưởng sinh thái của nó, ETH hiện đang thiếu chất xúc tác rõ ràng trong ngắn hạn. Mặc dù việc chấp thuận ETF spot là tích cực, nhưng nó sẽ không thay đổi ngay lập tức cung và cầu của ETH. Thị trường vẫn đang chờ đợi sự kiện tiếp theo có thể thực sự thúc đẩy ETH tăng, chẳng hạn như:

• Liệu nâng cấp Pectra có thể cải thiện cơ chế đốt và củng cố lại sự thu hẹp nguồn cung ETH không?
• Liệu Layer 2 có thực sự mang lại giá trị cho ETH không? Mặc dù sự phát triển hiện tại của L2 giúp các giao dịch rẻ hơn, nhưng nó cũng khiến một số nhu cầu giao dịch không còn đốt ETH nữa, điều này hạn chế khả năng hỗ trợ giá ETH.

ETH vẫn có tiềm năng trong tương lai, nhưng thị trường vẫn đang chờ xác nhận

Các sự kiện chính có thể giúp ETH lấy lại sự ưa chuộng của thị trường trong tương lai bao gồm:

1. Các quỹ đầu tư tổ chức bắt đầu tham gia vào ETF ETH spot: Nếu dữ liệu dòng vốn đổ vào ETF cho thấy tăng trưởng ổn định, giá ETH có thể bắt đầu tăng theo.
2. Hệ sinh thái Layer 2 ngày càng hoàn thiện và nhu cầu về ETH tăng lên: Khi nhiều ứng dụng DeFi và ứng dụng cấp doanh nghiệp chọn Ethereum làm lớp quyết toán chính, nhu cầu về ETH sẽ tiếp tục tăng.
3. Cơ chế cung cấp ETH được cải thiện: Nếu Pectra hoặc nâng cấp trong tương lai có thể khiến cơ chế đốt hiệu quả trở lại, việc giảm nguồn cung ETH có thể sẽ mang lại động lực giá mới.

Nói như vậy, trên thực tế, mặc dù các quỹ ETF ETH nhìn chung vẫn cho thấy dòng tiền ròng chảy vào, nhưng điều này không khiến ETH tăng. Một số nhà phân tích thậm chí còn cho rằng rằng các vị thế của tổ chức trong ETF chỉ để kiếm lời chênh lệch giá với các vị thế hợp đồng tương lai.

Ngoài ra, L2 vẫn tiếp tục lớn mạnh, nhưng không tỷ lệ thuận với giá ETH. Về nội dung nâng cấp Pectra nêu trên, đánh giá hiện tại cũng cho rằng rằng tác dụng phụ trên blob có thể trầm trọng hơn.

Mặc dù Ethereum vẫn có một lượng lớn cộng đồng tài trợ và phát triển, hầu hết các hoạt động phổ biến Chuỗi đã dần lan rộng từ Ethereum sang Chuỗi khác. ETH có thể phải đối mặt với một vấn đề chung của các ứng dụng blockchain: loại ứng dụng nào có thể đưa chúng đến với công chúng: đó là thị trường dự đoán hay tên miền ENS? Liệu giá trị của các ứng dụng này có đủ để hỗ trợ kinh tế token mà ETH hứa hẹn không?