Tác giả: TechFlow
"Phàm ai có, thì sẽ được thêm; còn ai không có, thì cả cái mình có cũng sẽ bị lấy đi."
---Phúc Âm Mathew
Trên chuỗi, hiệu ứng Matthew, nơi người mạnh càng mạnh hơn, chưa bao giờ ngừng.
Ví dụ, Pump.fun bắt đầu lén lút làm việc của Raydium: hôm nay, họ lén lút ra mắt một Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) của riêng mình, cố gắng chia sẻ dòng thu nhập từ thanh khoản vốn thuộc về Raydium.
Hiện tại, trang web AMM tự xây dựng này (http://amm.pump.fun) rất đơn giản, bạn có thể trao đổi bất kỳ token nào giống như các sản phẩm DeFi khác.
Tuy nhiên, ý đồ đằng sau sản phẩm này có lẽ không đơn giản.
Mọi người đều biết, Pump.fun đã thu hút một lượng lớn Degen nhờ cơ chế nội-ngoại盘 độc đáo và văn hóa memecoin của mình.
Giao dịch của người dùng trước tiên được khớp lệnh trên sàn nội bộ của Pump.fun, dựa vào thanh khoản của nền tảng để hoàn thành giao dịch; khi sàn nội bộ đầy, giao dịch sẽ được định tuyến đến sàn ngoại bộ, và sàn ngoại bộ thực sự phụ thuộc vào các nhóm thanh khoản của Raydium.
Trong mô hình này, Pump.fun luôn là "nhà cung cấp lưu lượng" cho Raydium, nhưng cũng bị ràng buộc bởi các quy tắc của Raydium. Mỗi khi giao dịch chuyển hướng sang sàn ngoại bộ, Pump.fun phải trả một phần phí giao dịch, và khoản lợi nhuận này cuối cùng lại chảy về các nhà cung cấp thanh khoản (LP) của Raydium.
Raydium chính là một trong những nền tảng Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) quan trọng nhất trong hệ sinh thái Solana, cũng là cơ sở hạ tầng quan trọng để người dùng DeFi có được thanh khoản. Nó cũng cung cấp dịch vụ nhóm thanh khoản cho nhiều dự án trên Solana, Tổng giá trị khóa (TVL) của nó luôn đứng đầu Solana.
Với vai trò là "trung tâm thanh khoản" của Solana, Raydium giữ một vị trí vô cùng quan trọng trong hệ sinh thái. Tuy nhiên, động thái mới của Pump.fun đang thách thức cục diện này:
Pump.fun không còn hài lòng với vai trò "nhà cung cấp lưu lượng" của Raydium, mà đang cố gắng trở thành "người kiểm soát thanh khoản".
Kinh doanh đằng sau việc xây dựng nhóm AMM riêng
Thông qua việc xây dựng AMM riêng, Pump.fun có thể chuyển dòng thanh khoản ngoại bộ từ Raydium sang nền tảng của chính mình, từ đó hoàn toàn kiểm soát việc phân bổ phí giao dịch.
Nếu chiến lược của Pump.fun thành công, Raydium không chỉ sẽ mất một phần nguồn thanh khoản, mà mô hình thu nhập và vị thế sinh thái của nó cũng sẽ bị ảnh hưởng.
Vậy, bài toán này được tính toán như thế nào?
Mô hình thu nhập của Raydium: "Chi phí ẩn" của Pump.fun
Trong mô hình hiện tại, giao dịch ngoại bộ của Pump.fun phụ thuộc vào nhóm thanh khoản của Raydium, và mỗi giao dịch đều tạo ra một khoản phí nhất định, những khoản phí này cuối cùng sẽ chảy vào hệ sinh thái của Raydium.
Mức phí tiêu chuẩn của Raydium: thu 0.25% phí giao dịch, trong đó:
0.22% được phân bổ cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP) của Raydium.
0.03% dùng để mua lại $RAY và hỗ trợ sinh thái.
Khối lượng giao dịch của Pump.fun: giả sử Pump.fun có khối lượng giao dịch hàng ngày là 100 triệu USD, trong đó 5% khối lượng giao dịch (khoảng 5 triệu USD) được định tuyến đến sàn ngoại bộ của Raydium.
Chi phí ẩn của Pump.fun: tính theo mức phí 0.25%, Pump.fun phải trả cho Raydium 12.500 USD mỗi ngày, tương đương khoảng 4.562.500 USD mỗi năm.
Đối với một nền tảng đang tăng trưởng nhanh, mặc dù khoản phí này đã giảm so với trước đây, nhưng vẫn là một sự phụ thuộc vào nền tảng bên ngoài.
Tiềm năng lợi nhuận của việc xây dựng AMM riêng
Thông qua việc xây dựng AMM riêng, Pump.fun có thể chuyển dòng thanh khoản ngoại bộ từ Raydium sang nền tảng của chính mình, từ đó hoàn toàn kiểm soát việc phân bổ phí giao dịch. Vậy, nước cờ này có thể mang lại bao nhiêu lợi nhuận tiềm năng?
Mô hình thu nhập mới: giả sử Pump.fun áp dụng mức phí tiêu chuẩn tương tự Raydium (0.25%), nhưng tất cả các khoản phí đều thuộc về nền tảng:
Khối lượng giao dịch ngoại bộ vẫn là 5 triệu USD mỗi ngày.
Tính theo mức phí 0.25%, Pump.fun có thể trực tiếp thu về 12.500 USD mỗi ngày.
Tổng thu nhập hàng năm khoảng 4.562.500 USD.
Lợi nhuận ròng sau khi loại bỏ chi phí LP: nếu AMM của Pump.fun không phụ thuộc vào LP bên ngoài, mà do chính nền tảng cung cấp thanh khoản, thì toàn bộ khoản thu nhập này sẽ thuộc về nền tảng, không cần phải chia sẻ với các nhà cung cấp thanh khoản khác.
Ngoài tiền, Pump.fun còn nhắm đến điều gì khác?
Xây dựng AMM riêng không chỉ mang lại tăng trưởng trực tiếp về doanh thu, mà còn có thể tăng cường đáng kể khả năng kiểm soát hệ sinh thái của Pump.fun, từ đó tạo nền tảng cho sự phát triển trong tương lai.
Trong mô hình hiện tại, giao dịch ngoại bộ của Pump.fun phụ thuộc vào nhóm thanh khoản của Raydium, điều này có nghĩa là Raydium kiểm soát trải nghiệm giao dịch và tính ổn định của thanh khoản của người dùng.
Sau khi xây dựng AMM riêng, Pump.fun sẽ hoàn toàn kiểm soát các quy tắc của nhóm thanh khoản và việc phân bổ phí, từ đó tăng cường khả năng kiểm soát người dùng.
Sau khi kiểm soát được thanh khoản, Pump.fun có thể tiếp tục triển khai thêm nhiều sản phẩm DeFi khác (như hợp đồng tương lai, giao thức cho vay, v.v.), từ đó xây dựng một hệ sinh thái khép kín.
Ví dụ, Pump.fun có thể sử dụng nhóm AMM của mình để trực tiếp hỗ trợ phát hành và giao dịch memecoin, mang lại nhiều trải nghiệm hơn cho cộng đồng của mình.
Biến động giá các token liên quan
Sau khi Pump.fun công bố ra mắt AMM riêng, token $RAY của Raydium đã lập tức giảm, hiện tại giảm 20% so với ngày.
Hiện tượng này có thể phản ánh lo ngại của thị trường về doanh thu và vị thế trong tương lai của Raydium.
Chiến lược của Pump.fun có thể gây ra mối đe dọa lâu dài đối với Raydium, đặc biệt là trong việc di chuyển thanh khoản và thu phí giao dịch.
Nhưng ở một khía cạnh khác, sau khi Pump.fun xây dựng nhóm AMM, một token MEME Crack được sử dụng để kiểm tra nhóm này đã tăng giá nhanh chóng, với giá trị vốn hóa thị trường đạt 4 triệu USD ở mức cao nhất.
CA:
CitRGsrgU7NjaXsxdMFc7sfsxtSnPdtkhHJqbPvhpump
Trong số ít điểm nóng trên thị trường, token kiểm tra nhóm AMM có lẽ vẫn sẽ bay cao một thời gian.
Tâm thế thách thức đã rõ ràng
Sau khi xây dựng AMM riêng, nếu vận hành suôn sẻ, Pump.fun sẽ hoàn toàn kiểm soát thanh khoản ngoại bộ, từ đó tăng đáng kể doanh thu.
Thông qua việc tích hợp thanh khoản nội bộ và ngoại bộ, Pump.fun có thể xây dựng một hệ sinh thái Meme DeFi tự túc trên chuỗi.
Từ việc giành giật dòng lưu lượng chú ý, đến việc giành giật nơi lưu trữ vốn, Pump.fun rõ ràng đang chuyển từ "phụ thuộc vào thanh khoản bên ngoài" sang "có thanh khoản riêng".
Một nền tảng đổi mới, sau khi có được cơ sở người
