Tác giả bài viết: YettaS (X: @YettaSing)
Điều lớn nhất tôi cảm nhận được khi tham dự Consensus HK lần này là VC (Quỹ đầu tư mạo hiểm) quá khó khăn, nói là "khóc than vang dội" cũng không quá lời, tạo sự tương phản mạnh mẽ với các "Thống chế P". Có VC không thể huy động được vòng tài trợ tiếp theo, có VC đã mất một nửa nhân sự, có VC chuyển sang làm đầu tư chiến lược thay vì đầu tư độc lập, thậm chí có VC còn đang xem xét phát hành Meme để huy động vốn...
Nhiều đồng nghiệp VC cũng lựa chọn rời khỏi, có người gia nhập các dự án, có người chuyển sang làm KoL, dường như những lựa chọn này đều có tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Trong bối cảnh thay đổi, mọi người đều đang tìm kiếm cách sống sót mới. Và tôi cũng đang suy nghĩ, VC đã gặp phải vấn đề gì và phải làm thế nào để vượt qua?
Trước hết, chúng ta phải thừa nhận rằng, dù ở Trung Quốc hay Mỹ, VC với tư cách là một loại tài sản đầu tư, đã trải qua thời kỳ hoàng kim. Biểu đồ dưới đây là dữ liệu về tỷ suất lợi nhuận của một số quỹ của Lightspeed, quỹ tốt nhất đạt được DPI 3,7X khi đầu tư vào Snap, Affirm, OYO vào năm 2012 (DPI là tỷ lệ lợi nhuận đã phân phối, không phụ thuộc vào định giá, đo lường lợi nhuận thực tế từ các khoản thoái vốn), tất nhiên hoàn toàn không thể so sánh với việc trực tiếp mua BTC, và từ sau năm 2014, thậm chí việc thu hồi vốn đã trở thành một thách thức.
Các quỹ VC ở Trung Quốc cũng trải qua một hành trình tương tự. Nhờ vào lợi thế dân số, mạng internet di động và internet tiêu dùng phát triển nhanh chóng, đã tạo ra những doanh nghiệp tỷ đô như Alibaba, Meituan, Bytedance. Năm 2015 là thời điểm đỉnh cao, sau đó, sự thắt chặt quản lý, thanh khoản bị siết chặt, lợi thế ngành suy giảm, chu kỳ ngành đối mặt với nút thắt tăng trưởng, kênh thoái vốn IPO bị hạn chế, khiến tỷ suất lợi nhuận của các tổ chức VC giảm mạnh, dẫn đến nhiều người rời khỏi ngành.
Crypto VC cũng không phải là ngoại lệ, khi môi trường vĩ mô thay đổi, cấu trúc thị trường tiến hóa và lợi nhuận từ đầu tư giảm, VC đang đối mặt với thách thức sinh tồn rất lớn.
Tất cả đều liên quan đến chi phí và thanh khoản
Trong quá khứ, chuỗi giá trị của các khoản đầu tư VC rất rõ ràng: các dự án mang theo ý tưởng đổi mới, VC cung cấp hỗ trợ chiến lược và nguồn lực, KoL phát đại ý kiến quan trọng trên thị trường, cuối cùng hoàn thành khám phá giá trị trên các CEX. Mọi người đều cung cấp giá trị khác nhau ở các giai đoạn khác nhau, gánh chịu rủi ro khác nhau, và nhận được lợi nhuận tương ứng, đây là một chuỗi giá trị "tương đối công bằng".
Ví dụ, với tư cách là VC, những gì chúng tôi cung cấp không chỉ đơn giản là một khoản tiền đầu tư ban đầu. Chúng tôi phải giúp các dự án nhanh chóng kết nối với các nguồn lực then chốt trong hệ sinh thái để thúc đẩy phát triển kinh doanh, cung cấp lời khuyên kịp thời khi thị trường thay đổi đột ngột, giúp các dự án điều chỉnh chiến lược, thậm chí hỗ trợ xây dựng đội ngũ cốt lõi. Hơn nữa, để gắn bó lâu dài với các dự án, không chỉ nói về thời điểm TGE, ngay cả sau TGE chúng tôi cũng thường phải đối mặt với 1 năm khóa và 2-3 năm vesting, trong nhiều trường hợp chúng tôi hy vọng cùng các dự án chơi một trò chơi phi không gian không tổng hợp.
Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường hiện tại, mâu thuẫn cốt lõi là - thiếu hụt thanh khoản trầm trọng, cạnh tranh thị trường gia tăng, mô hình của VC khó có thể tiếp tục.
Thay đổi dòng chảy vốn: Nguồn gốc khó khăn của VC
Động lực chính của đợt sóng tăng giá lần này là sự ra mắt của quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ và sự tham gia mạnh mẽ của các nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, đường dẫn truyền của vốn đã thay đổi đáng kể:
Vốn của các tổ chức chủ yếu chảy vào BTC, quỹ ETF BTC thậm chí là các chỉ số, nhưng tuyệt đối không lan rộng sang thị trường altcoin rộng hơn;
Thiếu sự hỗ trợ thực sự từ công nghệ/sản phẩm, các altcoin khó duy trì mức định giá cao.
Điều này trực tiếp dẫn đến mô hình VC bị FUD (sợ, không chắc chắn, hoài nghi) mạnh mẽ trong bối cảnh thị trường hiện tại. Nhà đầu tư bán lẻ cho rằng VC có lợi thế không công bằng, có thể thu được chứng khoán với chi phí thấp hơn và nắm giữ thông tin then chốt của thị trường, sự bất cân xứng thông tin này khiến niềm tin thị trường sụp đổ, thanh khoản càng cạn kiệt. Trong môi trường PvP, nhà đầu tư bán lẻ đòi hỏi "công bằng tuyệt đối". Ngược lại, chiến lược của các quỹ cấp hai sẽ không gây ra sự đối lập mạnh mẽ với tâm lý thị trường, bởi vì nhà đầu tư bán lẻ cũng có thể tham gia thị trường với cùng chứng khoán, cuối cùng họ cũng đã được cơ hội công bằng tuyệt đối.
Hiện tại, làn sóng FUD khổng lồ dành cho VC chính là sự phản công của "công bằng tuyệt đối" đối với "công bằng tương đối" trong bối cảnh thiếu hụt thanh khoản.
Sự trỗi dậy của mô hình gọi vốn Meme
Nếu như lần trước tôi coi Meme là một hiện tượng văn hóa, thì lần này, chúng ta cần xem nó như một phương thức gọi vốn hoàn toàn mới. Giá trị cốt lõi của phương thức gọi vốn này là -
Cơ chế tham gia công bằng: Nhà đầu tư bán lẻ có thể theo dõi thông tin trên chuỗi khối và tham gia vào cơ chế định giá tương đối công bằng để nhận được chứng khoán sớm;
Ngưỡng gia nhập thấp hơn: Trong thời kỳ DeFi Summer, chúng tôi đã hỗ trợ nhiều solo dev, họ dựa vào đổi mới sản phẩm để thúc đẩy việc tạo giá trị. Còn bây giờ, mô hình Meme làm giảm thêm rào cản, cho phép các nhà phát triển "có tài sản trước, sau đó mới có sản phẩm".
Logic này trong bản thân không có vấn đề. Nhìn lại, nhiều chuỗi công khai đã tiến hành TGE mà không có hệ sinh thái hoặc mainnet chín muồi, vì sao Meme không thể sử dụng cùng cách tiếp cận, trước hết thu hút đủ sự chú ý, sau đó mới phát triển sản phẩm?
Về bản chất, con đường "có tài sản trước, sau đó mới có sản phẩm" này là sự lan tràn của làn sóng chủ nghĩa tư bản dân chủ đối với toàn bộ hệ sinh thái tài chính. Sự thịnh hành của nền kinh tế chú ý, đáp ứng khát vọng làm giàu nhanh chóng của quần chúng, phá vỡ sự độc quyền của các tổ chức tài chính truyền thống, hạ thấp ngưỡng vốn, minh bạch thông tin, đây đều là xu hướng tất yếu của kỷ nguyên dân chủ mới. Cuộc chiến của nhà đầu tư bán lẻ với Phố Wall, sự tiến hóa từ ICO đến NFT đến cách gọi vốn Meme, tất cả đều là diễn giải tài chính của làn sóng thời đại này.
Vì vậy, tôi nói rằng, Crypto chỉ là một phản ánh thu nhỏ của thời đại này.
Vai trò của VC trong mô hình mới
Không có phương thức gọi vốn nào là hoàn hảo. Vấn đề lớn nhất của mô hình gọi vốn Meme là tỷ lệ tín hiệu/tiếng ồn cực thấp, dẫn đến thách thức về lòng tin chưa từng có -
Tỷ lệ tín hiệu/tiếng ồn cực thấp: fair launch khiến chi phí phát hành tài sản cực thấp, sẽ có rất nhiều rác rưởi lẫn lộn.
Minh bạch thông tin chưa đủ: Đối với các dự án Meme có thanh khoản cao, tất cả mọi người đều có thể tham gia sớm, nghĩa là việc liệu dự án có xây dựng lâu dài hay không đã không còn quan trọng nữa, quan trọng là làm thế nào để kiếm lợi nhuận trong cuộc chơi.
Chi phí lòng tin tăng vọt: Thanh khoản cao có nghĩa là cạnh tranh cao. Việc lư
Khi tính thanh khoản cao của MEME gặp gỡ tâm lý đầu cơ ngắn hạn, trong khi Quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) lại cung cấp hỗ trợ dài hạn và tạo giá trị, việc tìm ra điểm cân bằng giữa hai yếu tố này là vấn đề mà các VC hiện nay phải đối mặt. Một mặt, Primitive rất may mắn khi có được sự tự do và linh hoạt để đối phó với những thay đổi của thị trường, nhưng việc nhận ra những thay đổi cơ cấu và chuyển đổi chiến lược đầu tư của mình cũng không phải là điều dễ dàng.
Tuy nhiên, bất kể thị trường thay đổi như thế nào, vẫn có một điều không thay đổi - những người sáng lập xuất sắc, có tầm nhìn xa, có khả năng thực hiện vượt trội và sẵn sàng tiếp tục xây dựng mới là những người quyết định giá trị dài hạn.
