Tác giả: Kevin, Nhà nghiên cứu tại Movemaker
Tỷ lệ VC trong các dự án nêu trên thường trong khoảng 10% đến 30%, không thay đổi nhiều so với chu kỳ trước. Hầu hết các dự án lựa chọn phân phối token thông qua airdrop cho cộng đồng, coi đây là một phương thức phân phối cộng đồng hợp lý. Tuy nhiên, thực tế cho thấy người dùng sau khi nhận được airdrop không giữ token lâu dài mà thường bán ngay lập tức. Điều này là do người dùng tin rằng dự án thường giấu lượng token lớn trong airdrop, do đó sau TGE sẽ có áp lực bán tháo lớn trên thị trường. Tập trung token không có lợi cho hiệu quả của airdrop. Hiện tượng này đã tồn tại trong những năm qua và phương thức phân phối token không thay đổi nhiều. Qua diễn biến giá token, có thể thấy token do VC thúc đẩy thường có hiệu suất rất kém, thường rơi vào xu hướng giảm một chiều sau khi phát hành.
Trong số đó, $SHELL có chút khác biệt. Dự án này phân phối 4% token thông qua IDO, và quy mô IDO chỉ 20 triệu USD, khác biệt so với nhiều token do VC thúc đẩy. Ngoài ra, Soon và Pump Fun lựa chọn phân phối trên 50% tổng cung token thông qua phương thức phát hành công bằng, kết hợp với một số VC và KOL để huy động vốn từ cộng đồng với tỷ lệ lớn. Phương thức chia sẻ lợi ích cho cộng đồng này có thể dễ dàng được chấp nhận hơn, đồng thời lợi nhuận từ huy động cộng đồng có thể được khóa trước. Mặc dù dự án không còn nắm giữ lượng token lớn, nhưng có thể thông qua hoạt động tạo lập thị trường để mua lại token với giá thấp, điều này không chỉ truyền tín hiệu tích cực đến cộng đồng mà còn có thể thu hồi token với giá thấp.
Kết thúc cơn sốt Memecoin: Hút sạch thanh khoản và sụp đổ cấu trúc thị trường
Sự chuyển đổi từ trạng thái cân bằng thị trường do Builder chủ đạo VC sang mô hình "bơm" token tạo bong bóng thuần túy, khiến những token này không thể tránh khỏi cuộc chơi tổng bằng không, cuối cùng chỉ để lại lợi nhuận cho số ít, trong khi đa số nhà đầu tư bán lẻ có thể chịu lỗ và rời khỏi. Hiện tượng này sẽ làm trầm trọng thêm sự sụp đổ của cấu trúc thị trường cấp 1 và cấp 2, và việc tái thiết lập hoặc tích lũy token có thể mất nhiều thời gian hơn.
Không khí của thị trường Memecoin đã rơi xuống mức thấp nhất. Khi nhà đầu tư bán lẻ dần nhận ra rằng bản chất của Memecoin vẫn không thoát khỏi sự kiểm soát của các nhóm âm mưu - bao gồm DEX, nhà tài chính, nhà tạo lập thị trường, VC, KOL và các nhân vật nổi tiếng - thì việc phát hành Memecoin đã hoàn toàn mất tính công bằng. Những khoản lỗ nặng nề trong ngắn hạn sẽ nhachóng ảnh hưởng đến tâm lý người dùng, và chiến lược phát hành token này đang tiến gần đến giai đoạn kết thúc.
Trong hơn một năm qua, nhà đầu tư bán lẻ đã thu được lợi nhuận tương đối lớn trên thị trường Memecoin. Mặc dù kịch bản Agent thông qua việc thúc đẩy văn hóa cốt lõi là sáng tạo cộng đồng mã nguồn mở, nhưng thực tế đã chứng minh rằng cơn sốt Agent AI này không thay đổi bản chất của Memecoin. Một lượng lớn nhà phát triển cá nhân Web2 và các dự án Web3 lấy vỏ bọc nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, dẫn đến sự xuất hiện của nhiều dự án AI Memecoin với lớp vỏ "đầu tư giá trị".
Token do cộng đồng thúc đẩy bị nhóm âm mưu kiểm soát và thông qua thao túng giá bất chính để "vượt qua". Cách thức này gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến sự phát triển lâu dài của dự án. Các dự án Memecoin trước đây đã sử dụng niềm tin tôn giáo hoặc sự ủng hộ của nhóm thiểu số để giảm áp lực bán tháo token, và thông qua hoạt động tạo lập thị trường để thực hiện quy trình thoái lui chấp nhận được cho người dùng.
Tuy nhiên, khi cộng đồng Memecoin không còn sử dụng tôn giáo hoặc nhóm thiểu số làm lá chắn nữa, điều này có nghĩa là độ nhạy cảm của thị trường đã giảm. Nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang mong chờ cơ hội trở nên giàu có một đêm, họ mong muốn tìm thấy token có tính xác định và kỳ vọng vào các dự án có thanh khoản sâu ngay từ khi niêm yết, đây chính là đòn giáng mạnh của nhóm âm mưu vào nhà đầu tư bán lẻ. Cược lớn hơn có nghĩa là lợi nhuận hậu hĩnh hơn, và lợi nhuận này bắt đầu thu hút sự chú ý của các nhóm bên ngoài ngành. Sau khi thu lợi, những nhóm này sẽ không còn sử dụng stablecoin để mua cryptocurrency nữa, vì họ không còn niềm tin vào Bitcoin. Thanh khoản bị rút ra sẽ vĩnh viễn rời khỏi thị trường cryptocurrency.
Xoáy ốc tử thần của token do VC thúc đẩy: Bẫy quán tính và sự sụp đổ của thanh khoản dưới sự đồng thuận bán khống
Chiến lược của chu kỳ trước đã không còn hiệu quả, nhưng vẫn có rất nhiều dự án vẫn sử dụng chiến lược tương tự do qu惯tính.
Phát hành một phần nhỏ cho VC, kiểm soát chặt chẽ, để nhà đầu tư bán lẻ mua trên sàn giao dịch. Chiến lược này đã không còn hiệu quả, nhưng tư duy quán tính khiến dự án và VC không muốn thay đổi dễ dàng.
Nhược điểm lớn nhất của token do VC thúc đẩy là không thể có lợi thế sớm tại TGE, nghĩa là người dùng không còn kỳ vọng vào việc mua token sau khi phát hành sẽ thu được lợi nhuận như mong đợi, vì họ cho rằng dự án và sàn giao dịch nắm giữ lượng token lớn, hai bên đang ở vị trí bất công. Đồng thời, tỷ suất lợi nhuận của VC trong chu kỳ này giảm mạnh, do đó số tiền đầu tư của VC cũng bắt đầu giảm, cộng với việc nhà đầu tư không muốn tiếp nhận token trên sàn, việc phát hành token do VC thúc đẩy gặp nhiều khó khăn.
Đối với dự án VC hoặc sàn giao dịch, việc niêm yết ngay từ đầu có thể không phải là lựa chọn tốt nhất. Bởi vì các nhóm token của người nổi tiếng hoặc token chính trị đã rút sạch thanh khoản từ ngành, mà không đưa vào các token khác như Ethereum, SOL hay các altcoin khác. Do đó, ngay khi token do VC niêm yết, phí hợp đồng sẽ nhanh chóng trở thành -2%. Nhóm dự án sẽ không có động lực để bơm giá, vì mục tiêu niêm yết đã đạt được, và sàn giao dịch cũng sẽ không bơm giá, vì bán khống coin mới đã trở thành nhận thức chung của thị trường.
Khi token liên tục giảm giá ngay sau khi phát hành, xảy ra càng nhiều lần, nhận thức của người dùng thị trường sẽ càng được củng cố. Do đó, hiện tượng "đuổi đồng tốt bằng đồng xấu" sẽ xuất hiện. Giả sử ở TGE tiếp theo, xác suất dự án phát hành rồi lập tức sập giá là 70%, trong khi chỉ có 30% dự án có ý định hỗ trợ thị trường. Dưới ảnh hưởng của các dự án liên tục sập giá, nhà đầu tư bán lẻ sẽ có phản ứng trả đũa bằng cách bán khống, mặc dù họ hiểu rõ rủi ro của việc bán khống ngay sau khi phát hành. Khi tình hình bán khống trên thị trương phái sinh đạt đến cực điểm, dự án và sàn giao dịch cũng buộc phải tham gia bán khống để bù đắp mục tiêu lợi nhuận không thể đạt được thông qua việc bán tháo. Khi 30% nhóm dự án nhìn thấy tình hình này, ngay cả khi họ sẵn sàng tạo lập thị trường, họ cũng không muốn đối mặt với chênh lệch giá quá lớn giữa hợp đồng tương lai và giao ngay. Xác suất dự án phát hành rồi lập tức sập giá tăng từ 70% lên, và nhóm dự án có thể tạo ra một đợt "bơm giá" sau khi phát hành ngày càng ít đi.
Không muốn mất quyền kiểm soát token, khiến lượng lớn token do VC thúc đẩy tại TGE không có bất kỳ tiến bộ hay đổi mới gì so với 4 năm trước. Tư duy quán tính ràng buộc VC và dự án nhiều hơn dự kiến, do thanh khoản của dự án phân tán và chu kỳ giải khóa của VC kéo dài, cùng với việc dự án và VC liên tục thay đổi, khiến phương thức TGE này vẫn tồn tại vấn đề mặc dù liên tục, nhưng VC và dự án lại rất thờ ơ. Bởi vì nhiều dự án có thể là lần đầu tiên thành lập, họ có xu hướng mắc sai lầm của người sống sót, tin rằng họ có thể tạo ra giá trị khác biệt.
Chiến lược của chu kỳ trước đã không còn hiệu quả, nhưng vẫn có rất nhiều dự án vẫn sử dụng chiến lược tương tự do quán tính. Phát hành một phần nhỏ token cho VC và kiểm soát chặt chẽ, để nhà đầu tư bán lẻ mua trên sàn giao dịch
Khi một token được phát hành và ngay lập tức rơi vào xu hướng giảm một chiều, hiện tượng này xảy ra với tần suất càng cao, nhận thức của người dùng thị trường sẽ dần được củng cố, từ đó dẫn đến tình trạng "đồng tiền xấu đẩy đồng tiền tốt ra khỏi thị trường". Giả sử đối với Thời điểm phát hành token (TGE) tiếp theo, xác suất các dự án phát hành token và ngay lập tức bị bán tháo là 70%, trong khi có 30% dự án có ý định hỗ trợ thị trường. Dưới ảnh hưởng của các dự án bị bán tháo liên tiếp, nhà đầu tư bán lẻ sẽ có hành vi trả đũa bằng cách bán khống, ngay cả khi họ biết rõ rủi ro của việc bán khống ngay sau khi phát hành token là rất lớn. Khi tình trạng bán khống trên thị trường tương lai đạt đến mức cực đoan, các dự án và sàn giao dịch cũng buộc phải tham gia vào hoạt động bán khống để bù đắp mục tiêu lợi nhuận không thể đạt được thông qua việc bán tháo. Khi 30% đội ngũ nhìn thấy tình hình này, ngay cả khi họ sẵn sàng làm thị trường, họ cũng không muốn chịu sự chênh lệch giá quá lớn giữa thị trường tương lai và thị trường giao ngay.
Không muốn mất quyền kiểm soát đối với token, khiến cho lượng lớn token của các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tại Thời điểm phát hành token (TGE) không có bất kỳ tiến bộ hoặc đổi mới nào so với bốn năm trước. Tư duy định hình đối với các quỹ VC và các dự án còn mạnh hơn nhiều so với những gì được tưởng tượng. Do dòng thanh khoản của các dự án bị phân tán, chu kỳ giải phóng token của các quỹ VC kéo dài, cùng với việc các dự án và quỹ VC liên tục thay đổi, mặc dù phương thức TGE này vẫn tồn tại vấn đề, nhưng các quỹ VC và các dự án lại thể hiện thái độ thờ ơ. Nhiều dự án có thể là lần đầu tiên thành lập, khi đối mặt với những khó khăn chưa từng trải qua, thường có xu hướng tạo ra sai lệch do sự sống sót, tin rằng họ có thể tạo ra giá trị khác biệt.
Chuyển đổi mô hình hai động lực: Giải mã bế tắc định giá token của quỹ VC thông qua cạnh tranh minh bạch trên chuỗi
Tại sao lại chọn mô hình kép VC + cộng đồng? Mô hình chỉ dựa vào VC sẽ làm tăng sai lệch định giá giữa người dùng và các dự án, không có lợi cho diễn biến giá trong giai đoạn phát hành token ban đầu; trong khi mô hình phát hành hoàn toàn công bằng lại dễ bị các nhóm âm mưu ác ý thao túng, dẫn đến mất đi lượng lớn token giá rẻ, giá cả có thể trải qua một chu kỳ biến động trong một ngày, gây tác động hủy diệt đối với sự phát triển của dự án về sau.
Chỉ có khi kết hợp cả hai, quỹ VC tham gia vào giai đoạn thành lập dự án ban đầu, cung cấp cho các dự án nguồn lực và kế hoạch phát triển hợp lý, giảm nhu cầu tài trợ của nhóm trong giai đoạn phát triển sớm, tránh kịch bản tệ nhất là mất toàn bộ token do phát hành công bằng nhưng chỉ có thể nhận được lợi nhuận không chắc chắn.
Trong một năm qua, ngày càng nhiều nhóm nhận ra rằng mô hình tài trợ truyền thống đang trở nên vô hiệu - cấp một phần nhỏ cho quỹ VC, kiểm soát chặt chẽ, chờ đợi sàn giao dịch bơm giá đã khó có thể tiếp tục. Với sự thắt chặt của quỹ VC, nhà đầu tư bán lẻ từ chối đứng ra tiếp nhận, và ngưỡng niêm yết trên các sàn lớn ngày càng cao, trong bối cảnh ba áp lực này, một bộ luật chơi mới phù hợp hơn với thị trường gấu đang nổi lên: kết hợp với các KOL hàng đầu và một số ít quỹ VC, thông qua phát hành cho cộng đồng với tỷ lệ lớn, khởi động dự án với mức vốn hóa thị trường thấp.
Các dự án đại diện như Soon và Pump Fun đang mở ra một hướng đi mới thông qua "phát hành cho cộng đồng với tỷ lệ lớn" - kết hợp với sự bảo chứng của các KOL hàng đầu, trực tiếp phân phối 40%-60% token cho cộng đồng, khởi động dự án với mức định giá thấp đến 10 triệu USD, hoàn thành việc huy động hàng trăm nghìn USD. Mô hình này thông qua ảnh hưởng của KOL xây dựng sự đồng thuận FOMO, khóa định trước lợi nhuận, đồng thời đổi lấy độ sâu thị trường thông qua thanh khoản cao. Mặc dù từ bỏ lợi thế kiểm soát thị trường trong ngắn hạn, nhưng có thể thông qua cơ chế tạo lập thị trường tuân thủ pháp luật để mua lại token với giá thấp trong giai đoạn thị trường gấu. Về bản chất, đây là sự chuyển đổi mô hình quyền lực: từ trò chơi "đánh trống chuyền" do quỹ VC dẫn dắt (các tổ chức tiếp nhận - bán trên sàn - nhà đầu tư bán lẻ mua), chuyển sang cơ chế định giá minh bạch dựa trên sự đồng thuận của cộng đồng, các dự án và cộng đồng hình thành mối quan hệ cộng sinh mới trong phần giá trị thanh khoản.
Gần đây, Myshell có thể được xem là một nỗ lực đột phá giữa BNB và các dự án. 4% token của nó được phát hành thông qua Initial Dex Offering (IDO), với giá trị thị trường IDO chỉ 20 triệu USD. Để tham gia IDO, người dùng cần phải mua BNB và thực hiện giao dịch thông qua ví của sàn giao dịch, tất cả các giao dịch sẽ được ghi trực tiếp trên chuỗi. Cơ chế này vừa mang lại người dùng mới cho ví, vừa cho phép họ có cơ hội công bằng trong môi trường minh bạch hơn. Đối với Myshell, thông qua hoạt động của nhà tạo lập thị trường, họ có thể đảm bảo giá cả tăng lên một cách hợp lý. Nếu không có sự ủng hộ đủ mạnh từ thị trường, giá token sẽ không thể duy trì ở một khoảng lành mạnh. Khi dự án phát triển, từ mức vốn hóa thị trường thấp đến cao, cùng với sự gia tăng liên tục của thanh khoản, dự án dần được thị trường công nhận. Mâu thuẫn giữa các dự án và quỹ VC nằm ở tính minh bạch. Khi các dự án phát hành token thông qua IDO, không còn phụ thuộc vào việc niêm yết trên sàn, điều này có thể giải quyết mâu thuẫn về tính minh bạch giữa hai bên. Quá trình giải phóng token trên chuỗi trở nên minh bạch hơn, đảm bảo các xung đột lợi ích trong quá khứ được giải quyết hiệu quả. Mặt khác, những khó khăn mà các sàn giao dịch tập trung (CEX) truyền thống đang đối mặt là giá thường xuyên sụt giảm sau khi token được phát hành, khiến khối lượng giao dịch trên sàn giảm dần, trong khi tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi cho phép sàn giao dịch và các tham gia thị trường đánh giá chính xác hơn về tình hình thực của dự án.
Có thể nói, mâu thuẫn cốt lõi giữa người dùng và các dự án nằm ở định giá và công bằng. Mục đích của phát hành công bằng hoặc IDO là để đáp ứng kỳ vọng của người dùng về định giá token. Vấn đề cốt lõi của token quỹ VC nằm ở chỗ thiếu lực mua sau khi niêm yết, định giá và kỳ vọng là nguyên nhân chính. Điểm đột phá nằm ở các dự án và sàn giao dịch. Chỉ có thông qua cách công bằng để chia sẻ token cho cộng đồng, và liên tục thúc đẩy xây dựng lộ trình công nghệ, mới có thể thực hiện được tăng trưởng giá trị của dự án.
Với tư cách là một tổ chức cộng đồng phi tập trung, Movemaker đã nhận được hàng triệu USD và nguồn lực hỗ trợ từ Quỹ Aptos. Movemaker sẽ có quyền tự quyết, nhằm phản hồi hiệu quả nhu cầu của các nhà phát triển và những người xây dựng sinh thái ở khu vực tiếng Hoa, thúc đẩy sự mở rộng toàn cầu của Aptos trong lĩnh vực Web3. Movemaker sẽ đi tiên phong xây dựng sinh thái Aptos theo mô hình kép cộng đồng + quỹ VC, bao gồm DeFi, sự kết hợp sâu sắc giữa trí tuệ nhân tạo và blockchain, thanh toán đổi mới và stablecoin, cũng như tài sản thực.
Về Movemaker
Movemaker là tổ chức cộng đồng chính thức đầu tiên được Quỹ Aptos ủy quyền, do Ankaa và BlockBooster cùng phát động, tập trung vào việc thúc đẩy xây dựng và phát triển sinh thái Aptos tại khu vực tiếng Hoa. Với tư cách là đại diện chính thức của Aptos tại khu vực tiếng Hoa, Movemaker nỗ lực xây dựng một hệ sinh thái Aptos đa dạng, mở và thịnh vượng, thông qua việc kết nối các nhà phát triển, người dùng, nguồn vốn và nhiều đối tác sinh thái khác.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết/blog này chỉ dùng để tham khảo, thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho quan điểm của BlockBooster. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời chào mời hoặc kêu gọi mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; hoặc (iii) tư vấn tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế. Nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, rất rủi ro, giá cả biến động lớn, thậm chí có thể trở nên vô giá trị. Bạn nên cân nhắc kỹ lưỡng tình hình tài chính cá nhân tr
