Tác giả: Azum, Odaily Star Daily
Giao thức DEX chính trên Solana, Raydium (RAY), đã giảm mạnh ngày hôm nay, nguyên nhân trực tiếp là do pump.fun dường như đang kiểm tra Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) của riêng mình, thị trường đoán rằng hành động này có thể dẫn đến trong tương lai, token của pump.fun sẽ không được tạo pool trên Raydium sau khi "phá vỡ nội bộ", mà thay vào đó sẽ được chuyển trực tiếp vào giao thức pump.fun, dẫn đến khối lượng giao dịch trên Raydium bị thu hẹp, ảnh hưởng đến thu nhập và quy mô mua lại RAY.
Lý do giảm giá của RAY (Những người đọc quen với logic liên quan có thể bỏ qua)
Tóm tắt mối quan hệ giữa Raydium và pump.fun.
Là nền tảng Launchpad meme token phổ biến nhất hiện nay trên Solana, việc phát hành token của pump.fun sẽ trải qua hai giai đoạn "nội bộ" và "bên ngoài". Sau khi phát hành token, chúng sẽ trước tiên vào giai đoạn giao dịch "nội bộ", dựa vào Bonding Curve của chính giao thức pump.fun để khớp lệnh, khi khối lượng giao dịch đạt 69.000 USD thì sẽ chuyển sang giai đoạn giao dịch "bên ngoài", lúc này thanh khoản sẽ được chuyển sang Sàn phi tập trung (DEX) Raydium, tạo pool và tiếp tục mở giao dịch.
Tiếp theo hãy xem xét Raydium và RAY.
Hiện tại, Raydium thu phí 0,25% trên mỗi giao dịch, trong đó 0,22% được phân bổ cho nhà cung cấp thanh khoản (LP) của Raydium, 0,03% dùng để mua lại RAY và hỗ trợ sinh thái. Nói cách khác, khối lượng giao dịch trên Raydium sẽ gián tiếp ảnh hưởng đến giá trị của RAY thông qua thu nhập phí giao dịch.
Vì vậy, tình huống hiện tại là nếu pump.fun tự xây dựng AMM, thanh khoản trong tương lai sẽ không còn được chuyển đến Raydium nữa, từ đó làm giảm khối lượng giao dịch, phí giao dịch của Raydium, qua đó ảnh hưởng đến giá trị của RAY.
Raydium có phụ thuộc vào pump.fun đến mức nào?
Phần trên đã có rất nhiều phân tích trên thị trường, nhưng dường như không ai đã thực sự phân tích kỹ lưỡng mức độ phụ thuộc của Raydium vào khối lượng giao dịch của pump.fun. Để làm rõ điều này, chúng tôi đã tra cứu một số nguồn dữ liệu trên DefiLlama và Dune, kết quả như hình dưới đây.
Từ hình trên, chúng ta có thể thấy rằng trong 14 tuần qua, tỷ lệ khối lượng giao dịch của token hệ thống pump.fun trên Raydium ở mức khoảng 20%. Điều này có nghĩa là nếu pump.fun thực sự tự xây dựng AMM trong tương lai để chuyển hướng thanh khoản (không tính đến sự khác biệt về phí nền tảng không chắc chắn), Raydium dự kiến sẽ giảm khoảng 20% khối lượng giao dịch.
Liệu có phải đã giảm quá mức?
Quay lại với tình hình thị trường, dữ liệu từ OKX cho thấy RAY đã giảm xuống mức thấp nhất 2,82 USD trong ngày, tương ứng với mức giảm trên 30% (dữ liệu được lấy quá muộn, nhìn lại thì xác thực đã có một mức giảm quá mức nhất định), hiện giá đang dần hồi phục lên 3,15 USD, tương ứng với mức giảm 25,43%.
Xét thấy SOL bản thân cũng giảm 5,8%, mức giảm hiện tại của RAY cơ bản nằm trong khoảng hợp lý, nghĩa là thị trường đã sớm tính đến việc pump.fun "cướp" thanh khoản.
Cuối cùng, xin kết thúc bằng lời của Giám đốc Điều hành Fluid DMH:
Sự sụt giảm mạnh của RAY một lần nữa chứng minh rằng "phân phối (distribution) >>> kỹ thuật (tech)", thế giới truyền thống (Microsoft) và lĩnh vực tiền điện tử (Metamask) có vô số ví dụ cho thấy, nếu bạn có đủ lượng người dùng, thì sản phẩm của bạn không còn quan trọng nữa.
