Trong báo cáo hôm qua, chúng tôi đã thảo luận về một số thay đổi cấu trúc đã xảy ra trong thị trường tiền điện tử trong vài tháng qua. Hiện tại, thị trường Mỹ vẫn chưa mở cửa, tổng giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử đã giảm gần 9%, Bitcoin đã giảm hơn 7% trong 24 giờ qua. Mặc dù Bitcoin đã phục hồi từ mức thấp mới trên 87.000 USD lên mức 89.000 USD, nhưng xu hướng hiện tại đã cho thấy dấu hiệu suy yếu.

Trong báo cáo hôm nay, chúng tôi sẽ tiếp tục xem xét diễn biến thị trường, cố gắng làm rõ các nguyên nhân dẫn đến xu hướng giảm giá của tiền điện tử và đánh giá những điều kiện cần thiết để thị trường lấy lại tâm lý kỳ vọng tăng giá.

Môi trường vĩ mô và tiền điện tử hiện tại

Trong năm qua, diễn biến chung của thị trường tiền điện tử có mối liên hệ chặt chẽ với Bitcoin. Kể từ quý II năm 2024, Bitcoin và Altcoin bước vào giai đoạn dao động ngang kéo dài khoảng nửa năm. Với sự xuất hiện của yếu tố kích hoạt là cuộc bầu cử lớn tại Mỹ vào tháng 11, toàn bộ thị trường tiền điện tử gần như tăng giá trên diện rộng. Tuy nhiên, tình hình gần đây đã thay đổi nhanh chóng, với sự phân hóa nhanh chóng giữa Bitcoin và Altcoin.

Đợt bán tháo này không có nguyên nhân rõ ràng hướng về lĩnh vực tiền điện tử. Chúng tôi đã thảo luận chi tiết về vụ sụp đổ của token Libra và vụ tấn công gần đây vào Bybit trong các bản tin dành cho thành viên và qua email. Chuỗi phản ứng do token Libra gây ra đã gây thiệt hại nặng nề cho hệ sinh thái Solana, token SOL đã giảm gần 45% trong một tháng qua. Vụ việc Bybit hiện đã được kiểm soát cơ bản, sàn giao dịch này cho biết đã huy động đủ ETH để bù đắp khoảng 1,4 tỷ USD thiếu hụt.

Thậm chí, ngày hôm qua còn có tin tích cực: Castle Securities tuyên bố sẽ tăng cường đầu tư vào lĩnh vực tiền điện tử, có thể liên quan đến môi trường quản lý dần trở nên rõ ràng hơn.

Trước đó, Robinhood đã tiết lộ rằng một phần ba doanh thu quý 4 đến từ dịch vụ tiền điện tử và sẽ tiếp tục tăng cường lĩnh vực này, nhưng thị trường có phản ứng lạnh lùng với tin tức tích cực về sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống.

Castle Securities tuyên bố sẽ tăng cường đầu tư vào lĩnh vực tạo lập thị trường tiền điện tử

Hiện tại, thị trường có thể quan tâm nhiều hơn đến thông tin từ Chính phủ Mỹ, giữ thái độ thận trọng với bất kỳ chính sách nào không đạt đến mức "Dự trữ Chiến lược Bitcoin" (SBR), thậm chí coi đó là cơ hội bán tháo do "tin tức tích cực đã hết". Xu hướng này có thể được nhìn thấy từ phản ứng của thị trường đối với các tuyên bố về tiền điện tử từ Tổng thống Trump, Giám đốc Công nghệ Nhân tạo và Tiền điện tử David Sacks và Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, cũng như các sắc lệnh hành pháp.

Sự biến động lớn của thị trường hiện nay có thể chủ yếu liên quan đến chính sách của Trump và những phản ứng bất ngờ mà nó gây ra. Ở một số khía cạnh, vị Tổng thống cũ này có sự phân hóa rõ rệt trong việc thực hiện các cam kết tranh cử: một số chính sách liên quan đến các mối quan tâm cốt lõi của thị trường chưa được thực hiện đầy đủ, trong khi một số lĩnh vực khác lại có sự thúc đẩy vượt mức dự kiến, sự mâu thuẫn này đang làm gia tăng tính không chắc chắn của thị trường.

1. Chính sách thuế quan

Kể từ khi nhậm chức, ông Trump đã nhiều lần lật lại: trước tiên tuyên bố áp thuế với Canada, Mexico, sau đó lại hoãn thực hiện; tiếp đó thực hiện chính sách thuế mới đối với kim loại, ảnh hưởng đến cả Canada và Mexico; gần đây lại tuyên bố cuối cùng vẫn sẽ áp đặt đầy đủ thuế quan với hai quốc gia này. Cách làm này không chỉ làm gia tăng tính không chắc chắn của thị trường, mà còn có thể dẫn đến tình trạng "sói đến rồi" về độ tin cậy chính sách.

2. Chính sách nhập cư

Chính phủ Trump cho đến nay đã trục xuất ít người nhập cư bất hợp pháp hơn các chính phủ trước. Điều này có thể là tín hiệu tích cực đối với thị trường, vì nếu thực hiện trục xuất nhanh và quy mô lớn, có thể gây ra biến động thị trường trong các ngành như nông nghiệp, xây dựng nhà ở và dịch vụ, những ngành này phụ thuộc nhiều vào lao động.

3. Chính sáchối ngoại

Chính phủ Trump thể hiện xu hướng tách biệt khỏi châu Âu, bỏ qua các quốc gia khu vực như Ukraine để trực tiếp đàm phán với Nga. Mặc dù hành động này không nhất thiết là tin xấu lớn gây ra phản ứng một chiều từ thị trường, nhưng nó thực sự khiến một số nhà quan sát bất ngờ.

Thị trường luôn ghét sự không chắc chắn, và chính phủ Trump đã thể hiện rõ khả năng tạo ra sự không chắc chắn ngay từ tháng đầu tiên nhậm chức. Kể từ đầu năm đến nay, chứng khoán Mỹ đã biểu hiện kém hơn so với chứng khoán châu Âu và cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ, chỉ số Nasdaq gần như rơi vào vùng âm. Điều này có thể giải thích tại sao thị trường tiền điện tử lại trì trệ trong quý I: mặc dù "chiến lược tích trữ Bitcoin" của Michael Saylor đã mang lại hỗ trợ thanh khoản và dòng vốn ETF, giúp Bitcoin duy trì ở mức tương đối cao, nhưng thị trường tiền điện tử nói chung vẫn có diễn biến kém khả quan.

Mục tiêu thay đổi, ưu tiên nợ hơn cổ phiếu?

Sự suy yếu của cả chứng khoán Mỹ và tiền điện tử có thể liên quan chặt chẽ đến việc chính phủ Trump chuyển trọng tâm chính sách sang việc giảm lợi suất trái phiếu thay vì thúc đẩy thị trường cổ phiếu (chứ đừng nói đến giá Bitcoin, thực tế Nhà Trắng rất ít quan tâm đến diễn biến chung của thị trường tiền điện tử). Nếu coi việc giảm lợi suất trái phiếu là thước đo thành công của chính sách, thì tình hình hiện tại có thể lạc quan hơn so với việc chỉ dựa vào diễn biến của thị trường cổ phiếu.

Kể từ khi ông Trump nhậm chức, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã giảm đáng kể. Chỉ số này có thể được sử dụng như một thước đo thay thế để đánh giá sức bền dài hạn của nền kinh tế Mỹ: lãi suất thấp sẽ giúp giảm chi phí tài chính cho các nhóm như người mua nhà, doanh nghiệp lớn.

Trong bối cảnh vĩ mô hiện tại, Chính phủ Mỹ cần tìm sự cân bằng giữa lợi ích ngắn hạn và mục tiêu dài hạn, nghĩa là sự "hưng phấn" của thị trường cổ phiếu có thể không phù hợp với tiêu chí thành công mà đội ngũ Trump đề ra. Theo thời gian, thị trường có thể dần thích nghi với các hoạt động phi truyền thống của chính quyền này. Nhìn từ khía cạnh tích cực, nếu có thể loại bỏ thực sự các rào cản quản lý (như được gợi ý bởi DOGE), có thể sẽ giải phóng thêm động lực kinh tế. Tuy nhiên, trong ngắn và trung hạn, các biện pháp裁giảm nhân sự và cắt giảm ngân sách quy mô lớn của Chính phủ Liên bang có thể gây ra tác động co lại đối với nền kinh tế và cắt giảm một phần dòng vốn có thể đổ vào thị trường.