Tác giả:MONK
Biên dịch: TechFlow
(Bài viết này tóm tắt các điểm chính trong báo cáo mới nhất của Messari.)
Gần đây, cuộc tranh luận về việc liệu Memecoin có "biến mất" hay không và điều này có thể khiến Solana gặp khó khăn đang ngày càng gay gắt, và sau đây tôi sẽ dùng dữ liệu để giải đáp cho bạn.
Kể từ sự kiện $LIBRA, khối lượng giao dịch Memecoin trên Solana đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm nay.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng khối lượng giao dịch hiện vẫn cao hơn so với đầu năm 2024, điều này không có nghĩa là Memecoin đã rời khỏi sân khấu lịch sử.
Điều tôi thực sự muốn nhấn mạnh là, nền kinh tế của Solana phụ thuộc vào Memecoin ở mức độ nào.
Nền kinh tế của Solana phụ thuộc vào Memecoin: Rủi ro và hiện trạng
Bản chất của nền kinh tế Solana là phụ thuộc vào khối lượng giao dịch.
Nếu chúng ta quan sát các ứng dụng hàng đầu trên Solana theo thứ tự doanh thu, chúng ta sẽ thấy hầu hết các ứng dụng này đều theo cách nào đó thúc đẩy hoạt động giao dịch.
Điều này có thể được xác minh từ mối tương quan chặt chẽ giữa khối lượng giao dịch DEX hàng ngày và doanh thu của các ứng dụng.
Mô hình này không phải là hiếm gặp trong các blockchain có tốc độ xử lý giao dịch cao hiện nay. Ví dụ, nền kinh tế của Base cũng lớn phần lớn dựa trên khối lượng giao dịch.
Ngược lại, doanh thu của mainnet Ethereum chủ yếu đến từ các ứng dụng được thúc đẩy bởi Tổng giá trị khóa (TVL), chẳng hạn như cho vay và khai thác, chủ yếu là do hoạt động giao dịch trên mainnet đã giảm đáng kể.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là các yếu tố cốt lõi thúc đẩy khối lượng giao dịch này là gì.
Trên Solana, một lượng lớn hoạt động giao dịch đến từ Memecoin.
Điều đáng lo ngại là tỷ trọng khối lượng giao dịch Memecoin đã trở nên vô cùng cao. Ví dụ, vào tháng 2 năm 2025, khối lượng giao dịch Memecoin chiếm tới 70% tổng khối lượng giao dịch DEX của Solana.
Trái ngược với điều này, đối thủ cạnh tranh của Solana là Base đang dần thoát khỏi sự phụ thuộc vào khối lượng giao dịch Memecoin, chuyển sang nhiều cặp giao dịch dựa trên token dự án và tài sản chính thống hơn:
Tại sao đây là vấn đề?
Trước tiên, Memecoin trên Solana có tính biến động cực kỳ cao, và tính bền vững của những Memecoin này vẫn còn nhiều nghi vấn.
Quan trọng hơn, các nhà nghiên cứu, nhà đầu tư và Quỹ Solana luôn nhấn mạnh về sự tăng trưởng của doanh thu ứng dụng và "GDP trên chuỗi". Doanh thu ứng dụng của Solana thực sự tăng trưởng nhanh chóng và vẫn là một trong những chỉ báo tốt nhất về hoạt động người dùng.
Tuy nhiên, khi chúng ta phân tích sâu hơn về nguồn gốc chính của những khoản doanh thu này, chúng ta sẽ thấy rằng các hoạt động có lãi nhất trên Solana thực sự phụ thuộc vào Memecoin.
Ví dụ, hai lĩnh vực mang lại doanh thu cao nhất trên Solana là các bot giao dịch Telegram và Launchpads (như pump.fun).
Hai lĩnh vực này cộng lại đóng góp hơn 60% doanh thu ứng dụng của Solana, với doanh thu hàng năm vượt 3,3 tỷ USD.
Cốt lõi của những hoạt động kinh doanh này chính là Memecoin.
Sự tương hỗ trong nền kinh tế ứng dụng của Solana làm gia tăng thêm rủi ro từ khối lượng giao dịch Memecoin.
Ví dụ, Pump phụ thuộc vào Raydium, Raydium lại phụ thuộc vào Jupiter, sau đó là Photon và Jito.
Điều này có nghĩa rằng, một giao dịch Memecoin có thể tạo ra doanh thu cho tới năm ứng dụng khác nhau.
Do đó, những ứng dụng này trông có vẻ như các hoạt động kinh doanh độc lập, nhưng thực chất doanh thu của chúng lại phụ thuộc lẫn nhau ở mức độ lớn.
Tuy nhiên, toàn bộ doanh thu liên ngành này được xây dựng trên cơ sở 50%-70% khối lượng giao dịch hiện tại đến từ hoạt động Memecoin.
Từ góc độ blockchain, bản thân Memecoin không phải là vấn đề. Đối với Solana, hiện tượng này là kết quả tự nhiên của việc dẫn đầu về chi phí không gian khối và trải nghiệm người dùng (UX) trên chuỗi trong giai đoạn đầu.
Về bản chất, blockchain nên giữ trung lập với các loại hoạt động.
Xây dựng sinh thái xoay quanh Memecoin là có lợi nhuận, vì vậy nhiều giao thức đã tận dụng cơ hội này.
Trong tương lai, các loại tài sản khác, chẳng hạn như mạng lưới vạn vật phi tập trung (DePIN), tài sản thế giới thực (RWAs), stablecoin và tài sản chính thống, có thể dần thay thế khối lượng giao dịch Memecoin.
Nhưng hiện tại, việc gọi Solana là một "nền kinh tế Memecoin" không phải là quá đáng.
Điều này cũng có nghĩa rằng, nếu khối lượng giao dịch Memecoin sụt giảm đáng kể, có thể sẽ dẫn đến sự sụt giảm liên hoàn về doanh thu.
Tại sao điều này lại quan trọng?
Câu chuyện phát triển của Solana luôn xoay quanh sự tăng trưởng của các chỉ số cơ bản, và những chỉ số này cũng cung cấp hỗ trợ cho hiệu suất tài sản $SOL.
Tuy nhiên, thực tế là những chỉ số này phụ thuộc rất lớn vào lĩnh vực Memecoin, một lĩnh vực có tính phản xạ cao (tức là thay đổi về khối lượng giao dịch sẽ khuếch đại biến động thị trường).
Nếu chúng ta sử dụng những chỉ số này để đánh giá tiến bộ của Solana, thì sự sụp đổ của khối lượng giao dịch Memecoin có thể sẽ chuyển một "câu chuyện tăng trưởng" thành một "câu chuyện tái thiết".
Điều này sẽ dẫn đến sự thay đổi đột ngột về tâm lý thị trường, và việc phục hồi những hoạt động kinh tế này có thể mất một thời gian dài.
Tất nhiên, quan điểm của Murad cũng có thể đúng. Nếu vậy, hãy bỏ qua những lo ngại trên.
Về lâu dài, tôi vẫn lạc quan về sinh thái của Solana. Nhưng trong ngắn hạn đến trung hạn, nếu nhu cầu đối với Memecoin không thể duy trì, nền kinh tế của Solana có thể đối mặt với một số thách thức.
