Tác giả: Kevin, Nhà nghiên cứu tại Movemaker
| Token | MC | FDV | Token Distribution | Price Action |
|---|---|---|---|---|
| BERA | $610m | $2.8b | Airdrop 15.8％ VC 34.3% | -61.6% |
| IP | $409m | $1.6b | VC 21.6% | -37.5% |
| GPS | $277m | $1.5b | Airdrop 10％ VC 19.33% | -32.0% |
| PLUME | $265m | $1.3b | Airdrop 7％ VC 21% | -38.8% |
| B3 | $205m | $967m | VC 20% | -48.5% |
| BIO | $178m | $446m | Airdrop 6％ VC 13.6% | -85.4% |
| SHELL | $ 146m | $ 542m | IDO 4% VC 29% | -9.8% |
| LAYER | $ 148m | $ 724m | Airdrop 12％ VC 16.66% | -49.6% |
| SONIC | $ 115m | $ 774m | Airdrop 7％ VC 15% | -73.4% |
Tỷ lệ VC trong các dự án nêu trên thường trong khoảng 10% đến 30%, không thay đổi nhiều so với chu kỳ trước. Hầu hết các dự án lựa chọn phân phối token thông qua Airdrop như một cách phân bổ cộng đồng hợp lý. Tuy nhiên, thực tế cho thấy người dùng sau khi nhận được Airdrop không giữ token lâu dài mà thường bán ngay lập tức. Điều này là do người dùng tin rằng dự án thường giấu một lượng lớn token trong Airdrop, do đó sau TGE sẽ có áp lực bán lớn trên thị trường. Tập trung token không có lợi cho hiệu quả của Airdrop. Hiện tượng này đã tồn tại trong những năm qua và cách phân phối token không thay đổi nhiều. Qua diễn biến giá token, có thể thấy token do VC thúc đẩy thường có hiệu suất rất kém, thường rơi vào xu hướng giảm một chiều sau khi phát hành.
Trong số đó, $SHELL có phần khác biệt. Dự án này phân phối 4% token thông qua IDO, và quy mô IDO chỉ 20 triệu USD, khác biệt so với nhiều token do VC thúc đẩy. Ngoài ra, Soon và Pump Fun lựa chọn phân phối trên 50% tổng cung token thông qua cách phát hành công bằng, kết hợp với một số VC và KOL để huy động vốn từ cộng đồng với tỷ lệ lớn. Cách chia sẻ lợi ích cho cộng đồng này có thể dễ dàng được chấp nhận hơn, đồng thời lợi nhuận từ huy động cộng đồng có thể được khóa trước. Mặc dù dự án không còn nắm giữ lượng token lớn, nhưng có thể thông qua hoạt động tạo lập thị trường để mua lại token với giá thấp, điều này không chỉ truyền tín hiệu tích cực đến cộng đồng mà còn có thể thu hồi token với giá thấp.
Kết thúc cơn sốt Memecoin: Hút sạch thanh khoản và sụp đổ cấu trúc thị trường
Sự chuyển đổi từ trạng thái cân bằng thị trường do Builder VC thúc đẩy sang chế độ "bơm" token tạo bong bóng thuần túy, khiến những token này không thể tránh khỏi cuộc chơi tổng bằng không, cuối cùng chỉ để lại lợi nhuận cho một số ít, trong khi đa số nhà đầu tư bán lẻ có thể bị thua lỗ. Hiện tượng này sẽ làm trầm trọng thêm sự sụp đổ của cấu trúc thị trường cấp 1 và cấp 2, và việc tái thiết lập hoặc tích lũy token có thể mất nhiều thời gian hơn.
Không khí của thị trường Memecoin đã lao dốc đến mức thấp nhất. Khi nhà đầu tư bán lẻ dần nhận ra bản chất của Memecoin vẫn không thoát khỏi sự kiểm soát của các nhóm âm mưu - bao gồm DEX, nhà tài chính, nhà tạo lập thị trường, VC, KOL và các nhân vật nổi tiếng - thì việc phát hành Memecoin đã hoàn toàn mất tính công bằng. Những khoản lỗ nặng nề trong ngắn hạn sẽ nhachóng ảnh hưởng đến tâm lý kỳ vọng của người dùng, và chiến lược phát hành token này đang tiến gần đến giai đoạn kết thúc.
Trong hơn một năm qua, nhà đầu tư bán lẻ đã thu được lợi nhuận tương đối lớn trên đường đua Memecoin. Mặc dù kịch bản Agent thông qua việc thúc đẩy văn hóa cốt lõi là sáng tạo cộng đồng nguồn mở, nhưng thực tế đã chứng minh, đợt sốt AI Agent này không thay đổi bản chất của Memecoin. Một lượng lớn nhà phát triển cá nhân Web2 và các dự án Web3 lấy vỏ bọc nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường, dẫn đến sự xuất hiện của nhiều dự án AI Memecoin giả danh "đầu tư giá trị".
Token do cộng đồng thúc đẩy bị nhóm âm mưu kiểm soát và thông qua thao túng giá bất chính để "vượt qua" nhanh chóng. Cách này gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến sự phát triển lâu dài của dự án. Trước đây, các dự án Memecoin đã sử dụng niềm tin tôn giáo hoặc sự ủng hộ của nhóm thiểu số để giảm áp lực bán token, và thông qua hoạt động tạo lập thị trường để thực hiện quá trình thoái lui mà người dùng có thể chấp nhận.
Tuy nhiên, khi cộng đồng Memecoin không còn sử dụng tôn giáo hoặc nhóm thiểu số làm lá chắn, điều này có nghĩa là độ nhạy cảm của thị trường đã giảm. Nhà đầu tư bán lẻ vẫn mong chờ cơ hội trở thành triệu phú một đêm, họ mong muốn tìm thấy những token có tính xác định, và hy vọng xuất hiện những dự án có thanh khoản sâu ngay từ khi mở bán, đây chính là đòn giáng mạnh của nhóm âm mưu vào nhà đầu tư bán lẻ. Cược lớn hơn có nghĩa là lợi nhuận hậu hĩnh hơn, và điều này bắt đầu thu hút sự chú ý của các nhóm bên ngoài ngành. Sau khi thu lợi, những nhóm này sẽ không còn sử dụng stablecoin để mua cryptocurrency nữa, vì họ không còn niềm tin vào Bitcoin. Thanh khoản bị rút ra sẽ vĩnh viễn rời khỏi thị trường tiền điện tử.
Xoáy ốc tử thần của token do VC thúc đẩy: Bẫy惯性và sự sụp đổ của thanh khoản dưới sự đồng thuận bán khống
Chiến lược của chu kỳ trước đã không còn hiệu quả, nhưng vẫn có rất nhiều dự án vẫn sử dụng chiến lược tương tự do tính qu惯性. **Phân phối một phần nhỏ token cho VC và kiểm soát chặt chẽ, để nhà đầu tư bán lẻ mua vào trên sàn giao dịch. Chiến lược này đã không còn hiệu quả, nhưng tư duy quán tính khiến dự án và VC không muốn thay đổi dễ dàng.** Nhược điểm lớn nhất của token do VC thúc đẩy là không thể có lợi thế ban đầu tại TGE. Nghĩa là người dùng không còn kỳ vọng có thể mua token để thu được lợi nhuận mong muốn, vì họ tin rằng dự án và sàn giao dịch nắm giữ lượng token lớn, tạo ra vị thế bất công. Đồng thời, trong chu kỳ này, tỷ suất lợi nhuận của VC giảm mạnh, khiến số lượng đầu tư của VC cũng bắt đầu giảm, cộng với việc người dùng không muốn tiếp nhận trên sàn giao dịch, việc phát hành token do VC gặp nhiều khó khăn.
Đối với dự án VC hoặc sàn giao dịch, trực tiếp niêm yết có thể không phải là lựa chọn tối ưu. Các nhóm token của người nổi tiếng hoặc token chính trị đã rút thanh khoản khỏi các token khác như Ethereum, SOL hay altcoin. Do đó, một khi token VC được niêm yết, phí hợp đồng sẽ nhanh chóng trở thành -2%. Nhóm dự án sẽ không có động lực để bơm giá, vì mục tiêu niêm yết đã đạt được; sàn giao dịch cũng sẽ không bơm giá, vì bán khống token mới trở thành sự đồng thuận của thị trường.
Khi token được phát hành liên tục rơi vào xu hướng giảm một chiều, hiện tượng này xảy ra với tần suất cao hơn, nhận thức của người dùng thị trường sẽ dần được củng cố, dẫn đến tình trạng "đồng xu xấu đẩy đồng xu tốt ra khỏi lưu thông". Giả sử ở TGE tiếp theo, xác suất dự án phát hành rồi ngay lập tức sập giá là 70%, trong khi có ý định bảo vệ giá và tạo lập thị trường chỉ 30%. Dưới ảnh hưởng liên tiếp của các dự án sập giá, nhà đầu tư bán lẻ sẽ có hành vi trả đũa bằng cách bán khống, ngay cả khi biết rủi ro bán khống token ngay sau phát hành rất lớn. Khi hoạt động bán khống trên thị trường phái sinh đạt đến mức cực điểm, dự án và sàn giao dịch cũng buộc phải tham gia bán khống để bù đắp mục tiêu lợi nhuận không thể đạt được thông qua việc sập giá. Khi 30% nhóm dự án nhìn thấy tình hình này, ngay cả khi sẵn sàng tạo lập thị trường, họ cũng không muốn chịu đựng khoảng cách giá quá lớn giữa thị trường phái sinh và giao ngay. Do đó, x
Chuyển đổi mô hình hai động lực: Giải mã bế tắc định giá tiền VC thông qua cạnh tranh minh bạch trên chuỗi
Tại sao lại chọn mô hình kép VC + cộng đồng? Mô hình chỉ dựa vào VC sẽ làm tăng khoảng cách định giá giữa người dùng và dự án, không có lợi cho diễn biến giá trong giai đoạn phát hành token ban đầu; trong khi mô hình phát hành hoàn toàn công bằng lại dễ bị các nhóm âm mưu lợi dụng, dẫn đến mất đi lượng lớn token giá rẻ, giá cả có thể biến động mạnh trong một ngày, gây tác động tiêu diệt đối với sự phát triển của dự án về sau.
Chỉ có khi kết hợp cả hai, VC tham gia vào giai đoạn thành lập dự án, cung cấp nguồn lực và kế hoạch phát triển hợp lý cho dự án, giảm nhu cầu huy động vốn ban đầu của nhóm phát triển, tránh kịch bản tệ nhất là mất toàn bộ token do phát hành công bằng nhưng chỉ nhận được lợi nhuận không chắc chắn.
Trong năm qua, ngày càng nhiều nhóm phát triển nhận ra mô hình huy động vốn truyền thống đang trở nên vô hiệu - cấp một phần nhỏ cho VC, kiểm soát chặt chẽ, chờ đợi bơm giá trên sàn giao dịch đã khó tiếp tục. Với áp lực từ ba phía là VC thắt chặt túi tiền, nhà đầu tư bán lẻ từ chối đứng sau, và ngưỡng niêm yết trên các sàn lớn tăng cao, một bộ luật chơi mới phù hợp hơn với thị trường gấu đang nổi lên: Liên kết với các KOL hàng đầu và một số VC ít ỏi, thông qua phát hành cho cộng đồng với tỷ lệ lớn, khởi động dự án với vốn hóa thị trường thấp.
Các dự án tiêu biểu như Soon và Pump Fun đang mở ra một hướng đi mới thông qua "phát hành cho cộng đồng với tỷ lệ lớn" - liên kết với các KOL hàng đầu, trực tiếp phân phối 40%-60% token cho cộng đồng, khởi động dự án với mức định giá chỉ 10 triệu USD, huy động được hàng triệu USD. Mô hình này sử dụng ảnh hưởng của KOL để xây dựng FOMO, khóa lợi nhuận trước, đồng thời đổi lấy độ sâu thị trường thông qua thanh khoản cao. Mặc dù từ bỏ lợi thế kiểm soát giá ngắn hạn, nhưng có thể thông qua cơ chế tạo lập thị trường tuân thủ pháp luật để mua lại token với giá thấp trong giai đoạn thị trường gấu. Về bản chất, đây là sự chuyển đổi mô hình quyền lực: Từ trò chơi "đánh trống chuyền" do VC chi phối (tổ chức tiếp nhận - bán trên sàn - nhà đầu tư bán lẻ mua), chuyển sang cạnh tranh minh bạch dựa trên định giá theo sự đồng thuận của cộng đồng, dự án và cộng đồng hình thành mối quan hệ cộng sinh mới trong phần giá trị thanh khoản.
Gần đây, Myshell có thể được xem là một nỗ lực đột phá giữa BNB và dự án. 4% token của nó được phát hành thông qua IDO, với vốn hóa IDO chỉ 20 triệu USD. Để tham gia IDO, người dùng cần phải mua BNB và thực hiện giao dịch thông qua ví sàn giao dịch, tất cả các giao dịch đều được ghi nhận trực tiếp trên chuỗi. Cơ chế này vừa mang lại người dùng mới cho ví, vừa cho phép họ có cơ hội công bằng trong môi trường minh bạch hơn. Đối với Myshell, thông qua hoạt động của nhà tạo lập thị trường, họ có thể đảm bảo giá token tăng lên một cách hợp lý. Nếu không có sự ủng hộ đủ mạnh từ thị trường, giá token sẽ không thể duy trì ở một khoảng lành mạnh. Khi dự án phát triển, từ vốn hóa thị trường thấp đến cao dần, cùng với sự gia tăng liên tục của thanh khoản, dự án dần được thị trường công nhận. Mâu thuẫn giữa dự án và VC nằm ở tính minh bạch. Khi dự án phát hành token thông qua IDO, không còn phụ thuộc vào niêm yết trên sàn, điều này có thể giải quyết mâu thuẫn về tính minh bạch giữa hai bên. Quá trình mở khóa token trên chuỗi trở nên minh bạch hơn, đảm bảo các xung đột lợi ích trong quá khứ được giải quyết hiệu quả. Mặt khác, bế tắc mà các CEX truyền thống đang đối mặt là giá token thường giảm mạnh sau khi phát hành, khiến khối lượng giao dịch trên sàn giảm dần, trong khi tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi cho phép sàn giao dịch và các nhà tham gia thị trường đánh giá chính xác hơn về tình hình thực của dự án.
Có thể nói, mâu thuẫn cốt lõi giữa người dùng và dự án nằm ở định giá và công bằng. Mục đích của phát hành công bằng hoặc IDO là để đáp ứng kỳ vọng của người dùng về định giá token. Vấn đề cốt lõi của token VC nằm ở chỗ thiếu lực mua sau khi niêm yết, định giá và kỳ vọng là nguyên nhân chính. Điểm đột phá nằm ở dự án và sàn giao dịch. Chỉ khi chia sẻ token một cách công bằng cho cộng đồng và liên tục thúc đẩy lộ trình phát triển công nghệ, dự án mới có thể tăng trưởng giá trị.
