Tác giả: Iris, Bai Jin
Luật sư Mankun vẫn nhớ rằng, vào tháng 8 năm 2024, Cơ quan Quản lý Tài chính Hong Kong (HKMA) đã công bố khởi động dự án Sandbox Ensemble, nhằm thúc đẩy sự kết hợp giữa tài sản ảo và các sản phẩm tài chính truyền thống, dẫn dắt sự hội nhập sáng tạo trong đường đua RWA ở khu vực Hong Kong.
Đến tháng 2 năm 2025, với tư cách là một trong những thành viên tham gia thử nghiệm giai đoạn đầu của dự án Sandbox Ensemble, Huaxia Fund (Hong Kong) đã công bố quỹ tiền tệ bán lẻ được token hóa của họ đã được Ủy ban Chứng khoán Hong Kong (SFC) phê duyệt và chính thức ra mắt vào cuối tháng 2.
Là quỹ đầu tiên của loại này ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, nó không chỉ đánh dấu sự xâm nhập sâu hơn của tài sản ảo vào lĩnh vực tài chính truyền thống, mà còn đại diện cho tiến triển mới nhất của dự án Sandbox Ensemble ở Hong Kong, cung cấp cho các cơ quan quản lý, công ty quản lý quỹ và nhà đầu tư một hướng suy nghĩ hoàn toàn mới - làm thế nào để sử dụng blockchain để nâng cao tính minh bạch và thanh khoản của các sản phẩm tài chính trong khi vẫn đảm bảo tuân thủ quy định.
Vì vậy, tiếp theo, luật sư Mankun sẽ thảo luận từng phần về cơ chế vận hành của quỹ này, các điểm then chốt về tuân thủ và ý nghĩa của thị trường.
Quỹ tiền tệ bán lẻ được token hóa là gì
Quỹ tiền tệ bán lẻ được token hóa do Huaxia Fund (Hong Kong) ra mắt lần này, được phát triển từ quỹ thị trường tiền tệ truyền thống (MMF), và thông qua công nghệ blockchain để tối ưu hóa việc đăng ký, giao dịch và quyết toán các chứng chỉ quỹ, trở thành một trường hợp thực tiễn mới nhất của RWA (tài sản thế giới thực) trên thị trường tài chính.
Trên thị trường tài chính truyền thống, quỹ thị trường tiền tệ luôn là công cụ cốt lõi để quản lý thanh khoản và đầu tư rủi ro thấp, được các doanh nghiệp, nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân bảo thủ ưa chuộng. Mô hình vận hành cốt lõi của nó là, công ty quản lỹ quỹ huy động vốn sau đó đầu tư vào các tài sản có thanh khoản cao, rủi ro thấp như tiền gửi ngân hàng ngắn hạn, trái phiếu chính phủ, thỏa thuận mua lại, để duy trì an toàn vốn và mang lại lợi nhuận ổn định.
Tuy nhiên, cách thức vận hành truyền thống của quỹ thị trường tiền tệ cũng có một số hạn chế nhất định. Ví dụ, chu kỳ thanh toán giao dịch khá dài, nhà đầu tư thường phải mất 1-2 ngày làm việc để mua hoặc đáo hạn chứng chỉ quỹ; tính minh bạch thông tin có hạn, nhà đầu tư cá nhân thường khó tiếp cận kịp thời dữ liệu vận hành thực tế của quỹ; thanh khoản tài sản bị hạn chế, hiệu quả vòng quay vốn tương đối thấp.
Chính vì những điểm đau này, khi dự án Sandbox Ensemble được khởi động, Huaxia Fund (Hong Kong) đã nhanh chóng nộp đơn tham gia, khám phá khả năng token hóa quỹ.
Ngày nay, quỹ tiền tệ bán lẻ được token hóa do Huaxia Fund (Hong Kong) chính thức ra mắt, dựa trên công nghệ blockchain để hoàn thành việc số hóa đăng ký, nắm giữ và giao dịch chứng chỉ quỹ, thực hiện nâng cấp số hóa truyền thống của quỹ trong khuôn khổ tuân thủ.
So với quỹ tiền tệ truyền thống, quỹ được token hóa thể hiện rõ ràng ưu thế ở nhiều khía cạnh, chẳng hạn như:
Nâng cao hiệu quả giao dịch và thanh khoản
Quỹ được token hóa có thể thực hiện thanh toán gần như ngay lập tức thông qua blockchain, đáng kể cải thiện hiệu quả quản lý thanh khoản. Ngoài ra, nhà đầu tư có thể tự do chuyển nhượng trên nền tảng giao dịch tuân thủ quy định, mà không cần chờ đợi chu kỳ đáo hạn truyền thống của quỹ.
Minh bạch và truy xuất nguồn gốc
Do chứng chỉ quỹ được đăng ký trực tiếp trên blockchain, nhà đầu tư có thể kiểm tra giá trị tài sản ròng, tình hình nắm giữ và lịch sử giao dịch theo thời gian thực, tránh được vấn đề thiếu minh bạch thông tin thường gặp ở quỹ truyền thống. Điều này không chỉ giúp tăng niềm tin của nhà đầu tư, mà còn cung cấp cho cơ quan quản lý một phương tiện giám sát thị trường hiệu quả hơn.
Giảm chi phí vận hành
Quỹ truyền thống liên quan đến nhiều trung gian, bao gồm người giữ quỹ, tổ chức thanh toán và kênh phân phối, trong khi quỹ được token hóa thực hiện phần lớn quy trình vận hành thông qua hợp đồng thông minh và công nghệ blockchain, giảm thiểu sự phụ thuộc vào các trung gian, từ đó giảm chi phí quản lý.
Giao dịch xuyên biên giới thuận lợi hơn
Do tính toàn cầu của blockchain, quỹ được token hóa có lợi thế tự nhiên trong giao dịch xuyên biên giới. Nhà đầu tư không bị giới hạn bởi hệ thống tài chính truyền thống, có thể tham gia thị trường tài chính toàn cầu một cách thuận lợi hơn. Đặc biệt là ở Hong Kong, trung tâm tài chính quốc tế này, việc ra mắt quỹ này hy vọng sẽ thúc đẩy sự phát triển của RWA (tài sản thế giới thực) trên thị trường Châu Á - Thái Bình Dương.
Quỹ được token hóa hoạt động như thế nào trong khuôn khổ tuân thủ
Việc Huaxia Fund (Hong Kong) thành công ra mắt quỹ được token hóa lần này, nhờ vào việc tối ưu hóa các vấn đề truyền thống của quỹ thông qua mô hình RWA, và không thể thiếu nỗ lực tuân thủ - trước khi chính thức ra mắt, quỹ này đã trải qua các bài kiểm tra và thẩm định tuân thủ nghiêm ngặt trong khuôn khổ pháp lý của Hong Kong, bao gồm nhưng không giới hạn ở:
Tham gia dự án Sandbox Ensemble trước tiên, thử nghiệm ứng dụng công nghệ blockchain trong sản phẩm quỹ trong môi trường kiểm soát;
Chấp nhận kiểm tra tuân thủ của Ủy ban Chứng khoán Hong Kong (SFC), đảm bảo cấu trúc token hóa quỹ phù hợp với Luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai hiện hành;
Áp dụng mô hình giám hộ và thanh toán tuân thủ, đảm bảo quyền lợi của nhà đầu tư được bảo vệ pháp lý.
Những nỗ lực tuân thủ này không chỉ đảm bảo tính sáng tạo của quỹ trong việc ứng dụng công nghệ blockchain, mà còn cho phép nó hoạt động hợp pháp trong khuôn khổ giám sát tài chính truyền thống. Từ đó, luật sư Mankun cũng có thể nhìn thấy những điểm then chốt về tuân thủ mà nhiều quỹ truyền thống token hóa sẽ phải đối mặt trong tương lai:
1. Yêu cầu về giấy phép quỹ
SFC Hong Kong áp dụng chế độ cấp phép nghiêm ngặt đối với các công ty quản lý quỹ, tất cả các quỹ phát hành công khai phải do tổ chức nắm giữ giấy phép quản lý tài sản (Loại 9) do SFC cấp và chịu sự giám sát liên tục của SFC. Quỹ thị trường tiền tệ, do liên quan đến quản lý đầu tư rủi ro thấp, có yêu cầu cao hơn về an to
Sau đây là bản dịch sang tiếng Việt:Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) đã đặt ra các yêu cầu nghiêm ngặt về bảo vệ nhà đầu tư cho các quỹ bán lẻ, ngay cả khi quỹ Huaxia (Hồng Kông) sử dụng công nghệ token hóa, các tiêu chuẩn bảo vệ nhà đầu tư của nó vẫn phải tuân thủ khung pháp lý của quỹ truyền thống.
Ví dụ, người quản lý quỹ phải đảm bảo nhà đầu tư nhận được thông tin công bố đầy đủ, bao gồm danh mục đầu tư của quỹ, tình hình lợi nhuận, cấu trúc phí và rủi ro tiềm ẩn; đồng thời, giao dịch của nhà đầu tư phải thông qua nền tảng được giám sát, tránh các phần vốn của quỹ vào thị trường không tuân thủ, từ đó giảm thiểu rủi ro do thao túng thị trường hoặc giao dịch bất hợp pháp; ngoài ra, đơn vị vận hành quỹ cũng cần đảm bảo việc áp dụng hợp đồng thông minh và công nghệ blockchain không ảnh hưởng đến quyền lợi của nhà đầu tư, đảm bảo an toàn và truy xuất được việc nắm giữ và giao dịch phần vốn của quỹ, đồng thời chịu sự giám sát liên tục của cơ quan quản lý.
Ngoài ra, là quỹ tiền thị trường bán lẻ token hóa đầu tiên tại Hồng Kông, Trung Quốc và thị trường Châu Á - Thái Bình Dương, việc ra mắt quỹ này không chỉ cần đáp ứng các yêu cầu quản lý địa phương, mà còn đối mặt với thách thức tuân thủ pháp lý xuyên biên giới. Do các thẩm quyền tài phán khác nhau có các tiêu chuẩn quản lý đối với các sản phẩm tài chính token hóa không giống nhau, khi mở rộng sang các thị trường khác trong tương lai, quỹ này có thể cần điều chỉnh theo khung pháp lý của từng quốc gia hoặc khu vực để đảm bảo tính tuân thủ.
Tóm tắt của Luật sư Mankiw
Quỹ tiền thị trường bán lẻ token hóa do Huaxia (Hồng Kông) ra mắt không chỉ là một thực tiễn quan trọng của dự án Sandbox Ensemble và hành trình RWA tại Hồng Kông, mà còn báo hiệu ngành quản lý quỹ truyền thống đang gia tăng tiếp cận với công nghệ blockchain.
Việc triển khai thành công quỹ này có thể cũng có nghĩa là trong khuôn khổ tuân thủ pháp lý tại Hồng Kông, so với việc khám phá các quỹ tiền ảo, loại quỹ token hóa do các tổ chức được cấp phép dẫn dắt này có thể phù hợp hơn với hệ thống quản lý hiện tại, và có nhiều khả năng trở thành xu hướng chủ đạo cho sự phát triển tuân thủ RWA trong tương lai.
Tất nhiên, đây chỉ là một khởi đầu. Trong tương lai, khi chương trình Sandbox Ensemble tại Hồng Kông tiếp tục được thúc đẩy, vẫn còn nhiều không gian tưởng tượng hơn nữa cho sự đổi mới RWA. Trong quá trình thay đổi này, Luật sư Mankiw cũng hy vọng sẽ hợp tác chặt chẽ hơn với ngành công nghiệp Web3 tại Hồng Kông và các cơ quan quản lý, cùng thúc đẩy việc triển khai và phát triển RWA trong khuôn khổ tuân thủ pháp lý.
