Tác giả: WOO X Research
Pump Fun suy yếu, số lượng token phát hành giảm hơn 60%
Như mọi người đều biết, trong chu kỳ này, Solana gắn liền chặt chẽ với Pump Fun. Pump Fun cho phép mọi người phát hành token với chi phí rất thấp, khiến việc phát hành tài sản trở nên công nghiệp. Vào cuối tháng 1 năm nay, Pump Fun đã phát hành khoảng 60.000 token mỗi ngày, với doanh thu lên tới 15 triệu USD mỗi ngày. Về mặt khối lượng giao dịch, các token liên quan đến Pump Fun chiếm hơn 50% tổng khối lượng giao dịch của Solana.
Ở khía cạnh môi trường bên ngoài, đã trải qua nhiều sự kiện tiêu cực khác nhau: thị trường chung giảm, gia đình Trump phát hành token thu hút sự chú ý của thị trường, nhiều quốc gia và nhân vật nổi tiếng liên tiếp phát hành token làm suy yếu ảnh hưởng, và cú hạ gục cuối cùng là Libra của Tổng thống Argentina Milei, thu hoạch toàn bộ kỳ vọng của thị trường tiền mã hóa trong chưa đầy 3 giờ.
Quay lại với Pump Fun, từ khi ra mắt, họ liên tục bán SOL nắm giữ, kể từ năm 2025, nền tảng này đã chuyển 1.322.830 SOL đến sàn Kraken, trị giá khoảng 260 triệu USD.
Gần đây, họ còn đang thử nghiệm Pump Fun Swap, dự kiến ra mắt sàn DEX riêng, thay vì trước đây phải đến Raydium để triển khai thanh khoản, với tâm thế "người thắng ăn tất cả" rõ ràng.
Xem xét dữ liệu gần đây, số lượng token phát hành đã giảm từ đỉnh 60.000 xuống khoảng 22.000, quay về mức tháng 10/2024, đúng lúc các meme coin và AI Agent bắt đầu tăng giá.
Pump Fun trong thiết kế cơ chế giống như "thức ăn nhanh", giá cả dễ bị thao túng. Trong bối cảnh thị trường có đủ thanh khoản, nó có thể mang lại những câu chuyện về làm giàu không tưởng, nhưng khi thị trường giảm và thiếu thanh khoản, các token cũng đối mặt với vấn đề giá trị vốn hóa thị trường giảm, tăng trưởng không bền vững như trước. Vậy nếu kết hợp cơ chế của Pump Fun với các yếu tố DeFi, liệu có thể kéo dài tính bền vững?
Tham khảo: Dune
Super Exchange = Pump Fun với đường cong định giá ổn định hơn
Super Exchange cũng là một nền tảng phát hành token, sử dụng cơ chế định giá Infinite Bonding Curve, khác với cơ chế Bonding Curve nội bộ và AMM bên ngoài của Pump Fun. Super Exchange sử dụng hoàn toàn Bonding Curve để định giá, với đặc điểm là giá cả tăng/giảm ổn định hơn, ngăn ngừa việc nhà đầu tư sớm thu gom token để kiểm soát thị trường.
Ví dụ, để mua 80% nguồn cung token trên Super Exchange, chi phí cao hơn 40.269 lần so với Pump.fun, trong khi Pump.fun chỉ cao 15 lần, cho thấy nếu các địa chỉ nội bộ muốn thu thập token để kiểm soát thị trường, thì chi phí sẽ cao hơn nhiều.
Tham khảo: super.exchange
Làm thế nào để tham gia Super Exchange?
Tổng cung token nền tảng SUPER là 1 tỷ, 100% phân bổ cho cộng đồng, trong đó 50% phí giao dịch của nền tảng được dùng để mua lại và đốt SUPER. Tuy nhiên, người dùng không thể trực tiếp mua SUPER, mà phải mua trước các token meme trên nền tảng, nhận điểm, rồi dùng điểm để mua SUPER, và có thể đổi SUPER lấy SOL.
Tham khảo: super.exchange
Sau khi hiểu rõ các quy tắc của trò chơi, có hai cách chính để tham gia:
- Tăng khối lượng giao dịch: Điểm giao dịch phụ thuộc vào khối lượng giao dịch của bạn và hiệu suất của token được giao dịch (Vốn hóa thị trường × Logarit số lượng người giao dịch). Khối lượng giao dịch càng lớn, token càng hoạt động (Token Parameter càng cao), bạn sẽ nhận được càng nhiều điểm để mua SUPER.
- Mua và nắm giữ các token hàng đầu: Như đã nêu, thiết kế chung khuyến khích người dùng tham gia giao dịch các token hàng đầu, thanh khoản và khối lượng giao dịch sẽ tập trung vào các token hàng đầu, và để duy trì sự sôi động, giá cả phải duy trì hoặc tăng. Do đó, nếu bạn lạc quan về sự phát triển tiếp theo của Super Exchange, mua và nắm giữ các token hàng đầu cũng là một lựa chọn.
Do đó, nếu mô hình này vận hành thành công, cảnh tượng sẽ như sau:
Người giao dịch tăng khối lượng giao dịch với token hàng đầu (SEND) -> Giá token SEND tăng -> 50% phí giao dịch mua lại và đốt SUPER -> Nhận điểm mua SUPER -> Giá SUPER tăng -> Thu hút thêm người giao dịch SEND.
Từ chuỗi lan truyền trên, có thể thấy yếu tố then chốt là liệu giá token SEND có thể tăng ổn định hay không, quyết định toàn bộ khối lượng giao dịch trên nền tảng.
Kết luận: Không phải LaunchPad, mà là trò chơi tài chính
Super Exchange có tính độc quyền trong thiết kế, có nghĩa là chỉ có các token hàng đầu mới được hưởng khối lượng giao dịch và sự chú ý cao nhất, các token khác do cơ chế điểm số, sẽ bị bỏ qua. Mặc dù Super Exchange tự xưng là một LaunchPad công bằng hơn, nhưng thực chất là thiết lập cơ chế hai token SUPER và token hàng đầu tương hỗ, nếu chênh lệch giá trị vốn hóa thị trường quá lớn, sự tồn tại của các token khác sẽ hoàn toàn vô nghĩa.
Nếu các token khác muốn cạnh tranh với token hàng đầu, hưởng được hiệu ứng đẩy bay của SUPER, không kể là phải tự bỏ ra chi phí để bơm giá, hay sử dụng nhiều biện pháp marketing để thu hút sự chú ý của thị trường, đều không phải là những gì nhà đầu tư bán lẻ có thể tự tạo ra token để cạnh tranh. Do đó, sự "công bằng" mà Super Exchange tuyên bố chỉ xuất hiện trong công thức toán học, còn về quyền phát hành tài sản, thì nó có độc quyền rất cao. Khẳng định giải quyết vấn đề của Pump Fun và ủng hộ công bằng vẫn còn gây tranh cãi, nhưng nếu lấy các yếu tố như Ponzi, hiệu ứng kiếm tiền, khai thác v.v. làm trọng tâm thì sẽ phù hợp hơn.
