Tuyên bố của Donald Trump rằng Hoa Kỳ sẽ tạo ra một Quỹ dự trữ tiền điện tử chiến lược quốc gia bao gồm Bitcoin và các altcoin khác đã đẩy giá thị trường lên cao ngất ngưởng. Tuy nhiên, thực tế đằng sau việc tạo ra nó phức tạp hơn nhiều so với những gì các nhà đầu tư nhiệt tình chỉ ra.

Trong một cuộc phỏng vấn với BeInCrypto, Erwin Voloder, Trưởng phòng Chính sách của Hiệp hội Blockchain Châu Âu, giải thích rằng nếu Hoa Kỳ mua thêm tiền điện tử ngoài số tài sản bị tịch thu từ cơ quan thực thi pháp luật, họ sẽ phải vượt qua một số rào cản của Quốc hội và sự giám sát của công chúng.

Phản ứng ban đầu của thị trường tăng giá

Trump đã tạo nên một làn sóng lạc quan vào Chủ Nhật khi ông công bố kế hoạch cho Quỹ dự trữ chiến lược tiền điện tử của Hoa Kỳ. Khiến nhiều người sửng sốt, Tổng thống cũng tuyên bố rằng quỹ dự trữ này sẽ bao gồm các altcoin như Ethereum, Ripple, Solana và Cardano .

“Một Quỹ Dự trữ Tiền điện tử của Hoa Kỳ sẽ nâng tầm ngành công nghiệp quan trọng này sau nhiều năm bị Chính quyền Biden tấn công tham nhũng, đó là lý do tại sao Sắc lệnh Hành pháp của tôi về Tài sản Kỹ thuật số chỉ đạo Nhóm Công tác của Tổng thống tiến hành Quỹ Dự trữ Chiến lược Tiền điện tử bao gồm XRP, SOL và ADA. Tôi sẽ đảm bảo rằng Hoa Kỳ là Thủ đô Tiền điện tử của Thế giới”, Trump đăng trên Truth Social.

Sau thông báo này, cả ba mã thông báo đều có mức tăng giá mạnh do áp lực mua ngày càng tăng.

Bất chấp phản ứng tích cực mà tin tức này mang lại trên thị trường, các nhà phân tích nhanh chóng bắt đầu tự hỏi liệu những lời hứa của Trump có khả thi không và liệu chúng có thực sự có lợi cho việc áp dụng rộng rãi hơn không.

Những thách thức trong việc xác định mục đích dự trữ

Việc thành lập Quỹ dự trữ tiền điện tử chiến lược quốc gia nhằm mục đích khuyến khích việc áp dụng của các tổ chức và tác động đến các quy định về tiền điện tử toàn cầu. Là một kho dự trữ tài sản kỹ thuật số quốc gia, các quốc gia có thể sử dụng quỹ dự trữ này để ổn định tài chính, đa dạng hóa kinh tế và tạo đòn bẩy địa chính trị.

“Khoản dự trữ này nhằm mục đích định vị Hoa Kỳ là quốc gia dẫn đầu trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số , đảm bảo rằng quốc gia này có một vùng đệm chiến lược chống lại các rủi ro kinh tế và địa chính trị tiềm ẩn liên quan đến tiền điện tử. Bằng cách nắm giữ hỗn hợp các loại tiền điện tử lớn (bao gồm Bitcoin, Ether, XRP, Solana và Cardano), khoản dự trữ này nhằm mục đích đóng vai trò là kho lưu trữ giá trị dài hạn và là hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ và biến động thị trường”, Voloder nói với BeInCrypto.

Tuy nhiên, thông báo của Trump đã khiến các nhà phân tích và cộng đồng tiền điện tử còn nhiều câu hỏi chưa có lời giải đáp liên quan đến các chi tiết hoạt động chính của khu bảo tồn.

Sự bất ổn về mặt pháp lý và hoạt động

Nguồn gốc của thẩm quyền của khu bảo tồn là một trong những điểm gây tranh cãi. Một số người tin rằng cần phải có một đạo luật mới của Quốc hội, trong khi những người khác cho rằng Trump có thể thiết lập nó thông qua quyền hành pháp.

Voloder giải thích: “Sự không chắc chắn này khiến một chi tiết hoạt động quan trọng không được xác định – nếu không có cơ sở pháp lý rõ ràng, mốc thời gian và quy trình thành lập khu bảo tồn sẽ không rõ ràng và có thể phải đối mặt với những thách thức về mặt chính trị hoặc pháp lý nếu không được ủy quyền hợp lệ”.

Nhà đồng sáng lập BitMex Arthur Hayes dường như đồng ý với quan điểm này trong bài đăng trên X mà ông đăng ngay sau thông báo của Trump.

“Không có gì mới ở đây. Chỉ là lời nói. Hãy cho tôi biết khi họ nhận được sự chấp thuận của quốc hội để vay tiền hoặc định giá lại giá vàng cao hơn. Nếu không có điều đó, họ sẽ không có tiền để mua Bitcoin và shitcoin”, ông viết.

Tương tự như vậy, mặc dù thông báo nêu tên năm loại tiền điện tử sẽ được đưa vào dự trữ, nhưng không đưa ra thông tin cụ thể về việc phân bổ hoặc tiêu chí.

Voloder nói thêm: "Những câu hỏi chính như nắm giữ bao nhiêu tài sản, tỷ lệ dự trữ của từng loại và liệu có thể thêm các token khác hay không vẫn chưa được trả lời. Việc thiếu chi tiết này có nghĩa là không rõ liệu dự trữ sẽ thiên về Bitcoin như một phương pháp tiếp cận 'vàng kỹ thuật số' hay thực sự được chia thành nhiều tài sản".

Một chi tiết hoạt động quan trọng khác vẫn chưa được làm rõ là cách chính phủ sẽ bảo vệ quyền lưu giữ các tài sản kỹ thuật số này và quản lý các khóa liên quan của chúng. Công việc phức tạp này đòi hỏi các giao thức bảo mật nghiêm ngặt để bảo vệ chống lại các vụ hack và rủi ro nội bộ .

Voloder cho biết: "Thông báo không đề cập đến việc liệu một cơ quan liên bang như Bộ Tài chính hay Cục Dự trữ Liên bang có trực tiếp nắm giữ tài sản hay không, hoặc liệu họ có sử dụng bên thứ ba để giám sát hay không, cũng như cách họ đảm bảo an ninh và minh bạch. Việc không xác định điều này sẽ gây lo ngại về rủi ro hoặc tổn thất an ninh mạng tiềm ẩn, điều này sẽ gây thiệt hại về mặt kinh tế và chính trị".

Việc chính quyền Trump thiếu thông tin chi tiết về hoạt động, cùng với nhu cầu phải có lý do chính đáng, cũng đặt ra câu hỏi về tính cấp thiết của đề xuất dự trữ tiền điện tử.

Sự bất ổn về tính cần thiết chiến lược của dự trữ

Những người hoài nghi về tuyên bố của Trump đang nêu lên mối lo ngại về thời điểm và mục đích của dự trữ tiền điện tử.

Chính phủ liên bang thiết lập các quỹ dự trữ, chẳng hạn như Quỹ Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược , để đảm bảo các mặt hàng thiết yếu trong thời kỳ khủng hoảng kinh tế. Tổng thống Ford đã thành lập Quỹ Dự trữ Dầu mỏ sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973, vẫn còn hữu ích cho đến ngày nay.

Voloder cho biết: “Ngoài việc 'giữ' tiền điện tử, không có sự rõ ràng về cách quản lý dự trữ và trong những điều kiện nào có thể sử dụng. Ví dụ, dự trữ chiến lược (như dự trữ dầu mỏ) thường được khai thác trong các cuộc khủng hoảng hoặc để ổn định thị trường – nhưng khi nào hoặc tại sao chính phủ sẽ triển khai các khoản nắm giữ tiền điện tử của mình thì không được nêu rõ”.

Không giống như dầu mỏ, thứ tác động trực tiếp đến nền kinh tế Hoa Kỳ, vai trò kinh tế của Bitcoin vẫn chưa rõ ràng. Do đó, sự cần thiết của nó như một tài sản chiến lược đang bị nghi ngờ. Trong khi trữ lượng dầu mỏ ổn định giá năng lượng trong thời kỳ khủng hoảng, thì lý do cho một dự trữ Bitcoin lại thiếu sự biện minh kinh tế rõ ràng. Sự không nhất quán này khiến việc làm rõ mục đích của một dự trữ tiền điện tử càng trở nên cần thiết hơn.

“Liệu khoản dự trữ này chỉ là khoản đầu tư để củng cố kho bạc trong dài hạn, một biện pháp phòng ngừa lạm phát đô la hay một công cụ can thiệp vào thị trường tiền điện tử trong thời kỳ biến động? Những câu hỏi này vẫn chưa có lời giải đáp. Nếu không có các mục tiêu và giao thức quản trị được xác định, thì không rõ khoản dự trữ này sẽ hoạt động như thế nào hàng ngày hoặc trong các trường hợp khẩn cấp. Sự mơ hồ này khiến thị trường khó đánh giá các hành động trong tương lai của chính phủ, trong khi Quốc hội và công chúng không hiểu rõ mục đích của khoản dự trữ, khiến việc xây dựng sự ủng hộ trở nên khó khăn hơn”, Voloder nói thêm.

Trước tình hình này, nhiều người ủng hộ cho rằng việc chuyển số Bitcoin bị tịch thu từ Bộ Tư pháp sang quỹ dự trữ tiền điện tử là con đường ít gặp trở ngại nhất.

Tận dụng tài sản tiền điện tử bị tịch thu

Theo CoinGecko , tính đến tháng 7, các chính phủ trên toàn thế giới sở hữu chung 2,2% tổng nguồn cung Bitcoin. Hầu hết các quốc gia có kho dự trữ tiền điện tử đều có được Bitcoin thông qua việc thực thi pháp luật tịch thu các hoạt động bất hợp pháp.

Hoa Kỳ hiện nắm giữkho dự trữ tài sản bị tịch thu lớn nhất , với khoảng 200.000 Bitcoin, trị giá hơn 20 tỷ đô la theo định giá thị trường hiện tại. Đây là điểm khởi đầu rất thuận lợi cho dự trữ tiền điện tử chiến lược tại Hoa Kỳ.

“Về mặt kinh tế, đây là một cơ sở dự trữ đáng kể có thể được phân bổ cho Quỹ Dự trữ Chiến lược Crypto mới mà không cần bất kỳ khoản mua mới nào. Là một điểm bán hàng, việc sử dụng những gì chính phủ đã lấy từ tội phạm dễ biện minh hơn là chi tiền mới. Nó có thể được định hình là 'sử dụng số tiền bất chính bị tịch thu để phục vụ lợi ích công cộng'", Voloder nói với BeInCrypto.

Việc sử dụng Bitcoin tội phạm bị tịch thu làm nguồn dự trữ chính sẽ có tác động ít gây gián đoạn nhất đến động lực thị trường vì những đồng tiền này đã bị loại khỏi thị trường mở.

Không giống như các quốc gia như Đức đã bán hết Bitcoin bị tịch thu , những người ủng hộ dự trữ ngoại hối của Hoa Kỳ ủng hộ việc giữ lại những tài sản đó, về cơ bản là loại bỏ chúng khỏi thị trường vô thời hạn.

“Điều này có thể là động thái tăng giá nhẹ đối với giá tiền điện tử trong dài hạn, vì nó loại bỏ sự dư thừa của các cuộc đấu giá của chính phủ vốn trước đây đã định kỳ bổ sung nguồn cung và làm giảm giá. Không bán BTC bị tịch thu có nghĩa là tránh được áp lực giảm giá mà các cuộc đấu giá lớn như vậy có thể tạo ra. Tuy nhiên, vì thị trường có thể dự đoán những đồng tiền đó sẽ được bán vào một thời điểm nào đó, nên quyết định nắm giữ là một sự thay đổi - giống như thể một người nắm giữ dài hạn mới (chính phủ) đã xuất hiện, thắt chặt nguồn cung”, Voloder cho biết.

Động thái này cũng sẽ tránh gây ra sự gia tăng đột biến về nhu cầu. Trái ngược với chương trình mua tích cực, việc chỉ cần phân bổ lại các khoản nắm giữ hiện có vào quỹ dự trữ là một sự kiện thị trường tương đối trung lập.

Voloder cho biết thêm: “Bản thân thông báo về dự trữ đã tác động đến giá do tâm lý, nhưng đó chỉ là dự đoán; hành động thực tế là chuyển tiền bị tịch thu sang dự trữ không liên quan đến việc mua hoặc bán trên thị trường mở. Đây là cách lặng lẽ hơn để xây dựng dự trữ – không tốn vốn và không làm gián đoạn giá thị trường thông qua các lệnh mua lớn”.

Tuy nhiên, trong thông báo của mình, Trump dự đoán sẽ mua tiền điện tử ngoài Bitcoin, ngụ ý rằng chính phủ sẽ cần phải mua altcoin từ thị trường mở.

Kiểm tra kỹ lưỡng các vụ mua lại Altcoin mới

Các khoản nắm giữ tiền điện tử hiện tại của chính phủ Hoa Kỳ chủ yếu bao gồm Bitcoin bị tịch thu và, ở mức độ thấp hơn, Ethereum. Tuy nhiên, họ không nắm giữ bất kỳ khoản dự trữ tài sản đáng kể nào như XRP, Solana và Cardano. Do đó, nếu Trump thực sự đa dạng hóa dự trữ, các altcoin này sẽ phải được mua lại.

“Điều này có nghĩa là gần như chắc chắn cần phải mua thêm nếu những token được nêu tên đó là một phần của dự trữ. Khả năng mua lại mới đối với những tài sản đó là rất cao, vì nếu không, dự trữ không thể bao gồm chúng như đã hứa. Nói cách khác, trừ khi kế hoạch thay đổi, chính phủ sẽ phải ra ngoài và mua XRP, SOL, ADA, v.v., vì họ không thể chỉ đơn giản là chuyển nhượng lại các khoản nắm giữ bị tịch thu mà họ không có”, Voloder cho biết.

Nhà Trắng vẫn chưa làm rõ quá trình mua lại các loại tiền điện tử này , dẫn đến một loạt các vấn đề gây tranh cãi.

“Những câu hỏi chính như nắm giữ bao nhiêu tài sản, tỷ lệ dự trữ của từng loại và liệu có thể thêm các token khác hay không vẫn chưa được trả lời. Việc thiếu chi tiết này có nghĩa là không rõ liệu dự trữ có thiên về Bitcoin như một phương pháp tiếp cận 'vàng kỹ thuật số' hay thực sự được chia thành nhiều loại tài sản. Về mặt kinh tế, điều này cũng khiến cho sự kết hợp tối ưu cho sự ổn định so với tiềm năng tăng trưởng vẫn chưa được xác định và về mặt chính trị, việc bao gồm các altcoin rủi ro hơn có thể gây tranh cãi”, Voloder nói thêm.

Thông báo về quỹ dự trữ tiền điện tử của Hoa Kỳ bao gồm các loại tiền điện tử khác ngoài Bitcoin cũng làm dấy lên mối lo ngại trong số những người ủng hộ tiền điện tử, chẳng hạn như Giám đốc điều hành Coinbase Brian Armstrong .

“Chỉ Bitcoin có lẽ là lựa chọn tốt nhất – câu chuyện đơn giản và rõ ràng nhất khi kế thừa vàng. Nếu mọi người muốn đa dạng hơn, bạn có thể tạo chỉ số vốn hóa thị trường có trọng số cho tài sản tiền điện tử để giữ cho nó không thiên vị”, Armstrong cho biết trong bài đăng trên X.

Trong khi đó, nhà kinh tế học và người ủng hộ vàng Peter Schiff lên tiếng hoài nghi về việc đưa XRP vào dự trữ.

“Tôi hiểu lý do cho một dự trữ Bitcoin. Tôi không đồng ý với điều đó, nhưng tôi hiểu. Chúng ta có một dự trữ vàng. Bitcoin là vàng kỹ thuật số, tốt hơn vàng tương tự. Vậy chúng ta hãy tạo ra một dự trữ Bitcoin nữa. Nhưng lý do cho một dự trữ XRP là gì? Tại sao chúng ta lại cần nó?” Schiff viết trên X.

Trong khi đó, cách thức tài trợ cho các giao dịch mua Bitcoin và altcoin mới đang làm dấy lên mối lo ngại trong cộng đồng.

Tài trợ cho Dự trữ: Tiền và Nợ của Người nộp thuế

Cả Trump lẫn Crypto Czar David Sacks đều không đề cập đến cách thức mua Bitcoin mới cho quỹ dự trữ tiền điện tử sẽ được tài trợ, khiến công chúng phải đoán già đoán non. Theo Voloder, chính phủ có thể thực hiện một số hướng đi khác nhau. Tuy nhiên, tất cả đều liên quan đến những rào cản cần phải vượt qua.

Một phương pháp tài trợ tiềm năng là phân bổ trực tiếp cho các giao dịch mua tiền điện tử bổ sung thông qua tiền của người nộp thuế hoặc bằng cách phát hành trái phiếu kho bạc mới. Tuy nhiên, cả hai lựa chọn này đều gây ra những lo ngại đáng kể.

“Chính phủ có thể chỉ cần phân bổ tiền để mua tiền mã hóa bằng cách phân bổ doanh thu thuế hoặc, có nhiều khả năng hơn, phát hành trái phiếu kho bạc mới để huy động tiền. Điều này có nghĩa là tăng thêm nợ quốc gia hoặc chuyển tiền từ các chương trình khác. Ví dụ, nếu phân bổ 10 tỷ đô la, thì hoặc là tăng thâm hụt hoặc đòi hỏi phải cắt giảm/thuế ở nơi khác. Với khoản nợ quốc gia khổng lồ (khoảng 36,5 nghìn tỷ đô la) và chi phí lãi suất vốn đã lớn, việc thêm hàng chục tỷ đô la cho tiền mã hóa có thể bị coi là thiếu thận trọng”, Voloder nói với BeInCrypto.

Việc tài trợ cho các thương vụ mua tiền điện tử mới bằng tiền thuế của người dân có thể sẽ vấp phải sự phản đối mạnh mẽ từ các nhà lập pháp và công chúng, tạo ra rào cản đáng kể tại Quốc hội đối với Trump.

“Sau đó, có bản chất gây tranh cãi cố hữu của việc sử dụng tiền của người nộp thuế cho những gì một số người có thể coi là chủ nghĩa phiêu lưu chính trị. Những người phản đối (bao gồm một số đảng viên Cộng hòa) đã lập luận rằng các đề xuất chi tiền của liên bang cho bitcoin khiến tiền của người nộp thuế gặp rủi ro, về cơ bản là đánh bạc tiền công quỹ vào một tài sản dễ biến động. Có khả năng sẽ có sự phản đối của quốc hội và sự hoài nghi của công chúng về lý do tại sao tiền thuế nên mua tiền điện tử thay vì tài trợ cho trường học, quốc phòng hoặc giảm nợ. Trừ khi được định hình là một khoản đầu tư sẽ giảm nợ dài hạn (và lập luận đó thuyết phục đủ số lượng nhà lập pháp), thì việc tài trợ trực tiếp là một sự bán hàng khó khăn”, Voloder nói thêm.

Trong khi đó, Hoa Kỳ có thâm hụt tài chính cao nhất thế giới. Với tình hình hiện tại, việc tài trợ cho các giao dịch mua tiền điện tử bằng tiền của người nộp thuế là điều khó có thể biện minh được. Việc phát hành thêm nợ để mua các kho tài sản dễ biến động sẽ không dễ chịu với nhiều người.

“Nếu tiền điện tử tăng giá trị trong dài hạn, nó có thể mang lại lợi nhuận; nếu nó sụp đổ, chính phủ (và gián tiếp là người nộp thuế) sẽ gánh chịu khoản lỗ. Động thái này sẽ được theo dõi chặt chẽ. Trong ngắn hạn, việc chi tiêu, chẳng hạn, 10 tỷ đô la cho Bitcoin sẽ làm tăng thêm 10 tỷ đô la vào thâm hụt nếu không được bù đắp - không lớn trong một nền kinh tế trị giá hơn 20 nghìn tỷ đô la, nhưng có ý nghĩa tượng trưng. Thị trường có thể coi một khoản dự trữ được tài trợ tốt là lạc quan, với sự tham gia của chính phủ, nhưng các nhà đầu tư trái phiếu hoặc các công ty xếp hạng tín dụng có thể coi đó là việc nhà nước chấp nhận rủi ro đầu cơ”, Voloder cho biết.

Việc mua hàng trên thị trường mới cũng sẽ có tác động đáng kể đến động lực thị trường.

Tác động của việc mua sắm của chính phủ lên thị trường

Chỉ riêng tin tức về việc thành lập Quỹ Dự trữ tiền điện tử chiến lược quốc gia đã khiến giá Bitcoin và các loại tiền điện tử khác tăng vọt .

Ngay sau thông báo, cả ba token đều trải qua một đợt tăng đột biến đáng kể về áp lực mua, dẫn đến mức tăng giá đáng kể. Solana chứng kiến mức tăng vượt quá 15% trong một giờ , trong khi XRP tăng gần 20% lên mức 2,60 đô la. ADA chứng kiến mức tăng lớn nhất, tăng 60% sau khi vật lộn trong xu hướng giảm kéo dài nhiều tuần .

Nếu chính phủ quyết định mua thêm tiền điện tử cho dự trữ thông qua việc mua lại trên thị trường mở, hậu quả sẽ rất lớn. Việc mua này của chính phủ sẽ tạo ra một nguồn cầu mới đáng kể, có khả năng đẩy giá tiền điện tử lên cao.

“Việc mua liên tục thực tế, như nếu chính phủ thường xuyên mua tiền xu, có thể tạo ra xu hướng giá tăng – các nhà giao dịch có thể chạy trước các đợt mua dự kiến của chính phủ, làm tăng thêm động lực. Điều này có thể dẫn đến giá cao hơn trong ngắn hạn, mang lại lợi ích cho những người nắm giữ hiện tại và lượng tiền mới mua của chính phủ, tạo ra hiệu ứng tự củng cố nếu tính toán thời điểm hợp lý. Rủi ro ở đây là chính phủ trở thành một loại tác nhân tác động đến thị trường”, Voloder giải thích.

Trong khi đó, việc chính phủ Hoa Kỳ mua lại một lượng lớn cũng sẽ nhanh chóng xóa bỏ một phần lớn nguồn cung của thị trường nói chung.

“Với quy mô tương đối của tiền điện tử, chương trình mua của chính phủ Hoa Kỳ là rất quan trọng; bất kỳ dấu hiệu nào về thay đổi chính sách như làm chậm hoặc dừng mua sau đó có thể gây ra sự suy thoái khi các nhà giao dịch điều chỉnh. Về cơ bản, nó giới thiệu một con cá voi lớn mới trên thị trường - một con cá voi có hành động có thể dự đoán được hoặc bị thúc đẩy bởi chính trị, và do đó có thể bị đầu cơ. Biến động có thể tăng lên, khi thị trường dao động theo tin đồn về việc chính phủ mua hoặc bán. Như những người hoài nghi lưu ý, do tính biến động của Bitcoin, bất kỳ giao dịch nào của chính phủ cũng có thể có tác động giá quá lớn”, Voloder nói thêm.

Ngược lại, Voloder lưu ý rằng việc chính phủ bán lượng dự trữ của mình có thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh của thị trường.

“Một phần của khái niệm dự trữ chiến lược có lẽ là không bán tùy tiện và chỉ trong trường hợp khẩn cấp, nhưng thị trường sẽ cảnh giác rằng ở mức giá cực cao hoặc trong một số tình huống nhất định, chính phủ có thể thanh lý một số khoản nắm giữ, đặc biệt là nếu có áp lực chính trị để thực hiện lợi nhuận để trả nợ. Sự dư thừa đó có thể hạn chế mức tăng giá quá mức ở một mức độ nào đó”, ông nói.

Do có nhiều trở ngại khi mua tiền điện tử mới trên thị trường mở, một số người ủng hộ đã tìm đến những nơi khác để mua lại.

Khám phá các nguồn tài trợ thay thế

Các nguồn tài trợ khả thi khác đã xuất hiện bên cạnh việc sử dụng Bitcoin đã bị tịch thu hoặc trực tiếp phân bổ chi tiêu mới để mua các loại tiền điện tử khác. Tuy nhiên, mỗi nguồn đều có ý nghĩa riêng.

Những người ủng hộ đã đưa ra ý tưởng sử dụng Quỹ ổn định tỷ giá hối đoái (ESF), có thể nắm giữ các loại tiền tệ nước ngoài. Bộ Tài chính Hoa Kỳ sử dụng ESF như một khoản dự trữ khẩn cấp để điều chỉnh tỷ giá hối đoái ngoại tệ mà không ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung tiền trong nước.

“Một số chuyên gia cho rằng ESF có thể trực tiếp mua hoặc nắm giữ Bitcoin bằng cách điều hành. ESF nắm giữ hàng chục tỷ tài sản bao gồm một số loại ngoại tệ và quyền rút vốn đặc biệt có khả năng được chuyển thành tiền điện tử mà không cần khoản phân bổ mới của quốc hội. Việc sử dụng ESF sẽ gần như nằm ngoài ngân sách – không cần phải đóng thuế hoặc nợ mới, đây là một điểm cộng về mặt chính trị (có vẻ như sử dụng các nguồn lực hiện có của Bộ Tài chính)”, Voloder nói với BeInCrypto.

ESF có thể được sử dụng để mua hoặc nắm giữ Bitcoin trực tiếp thông qua hành động điều hành. Tài sản đáng kể của nó, bao gồm cả ngoại tệ, cho phép phân bổ tiền điện tử tiềm năng mà không cần sự chấp thuận của Quốc hội. Cách tiếp cận 'bán ngoài ngân sách' này, giúp tránh thuế hoặc nợ mới bằng cách sử dụng các nguồn lực hiện có của Kho bạc, mang lại lợi thế chính trị.

Nhưng lựa chọn này lại mang đến những cân nhắc khác.

“Tuy nhiên, về mặt kinh tế, ESF có quy mô hạn chế; nó có thể tài trợ cho một đợt mua ban đầu nhưng không phải là một khoản dự trữ lớn. Ngoài ra, việc phân bổ lại các tài sản ESF hiện đang hỗ trợ sự ổn định của tiền tệ vào tiền điện tử có thể có tác động lan tỏa - ví dụ như ít đệm hơn cho các cuộc khủng hoảng [ngoại hối] và tăng mức độ tiếp xúc với biến động tiền điện tử. Một động thái ESF cũng có thể thu hút sự giám sát về mặt pháp lý: tiền điện tử có được coi là một loại tiền tệ nước ngoài cho mục đích của ESF không? và có thể bị chỉ trích là hành vi lạm quyền của cơ quan hành pháp nếu thực hiện mà không có Quốc hội. Tuy nhiên, đây là một công cụ tài trợ khả thi giúp tránh được việc trực tiếp lấy cắp tiền của người nộp thuế”, Voloder cho biết.

Một ý tưởng tài trợ đang nổi lên khác là khả năng bán hoặc định giá lại dự trữ vàng.

Dự trữ vàng như một nguồn tài trợ tiềm năng

Với khoảng 8.133 tấn, Hoa Kỳ nắm giữ trữ lượng vàng lớn nhất thế giới, chiếm 72,41% tổng trữ lượng.

Vào tháng 12, Arthur Hayes đã đề xuất trong một bài viết trên substack rằng chính quyền Trump nên phá giá vàng và sử dụng tiền để tạo ra dự trữ Bitcoin. Ông dựa trên tuyên bố của mình về ý tưởng rằng phá giá sẽ cho phép Bộ Tài chính tạo ra tín dụng cho đô la một cách nhanh chóng.

Khoản tín dụng này sau đó có thể được đưa trực tiếp vào nền kinh tế. Nó cũng sẽ loại bỏ nhu cầu về các nỗ lực ngoại giao để thuyết phục các quốc gia khác phá giá tiền tệ của họ so với đô la Mỹ. Vàng phá giá càng lớn, tín dụng sẽ càng lớn.

Voloder thấy bài viết này có một số giá trị khi cho rằng Hoa Kỳ có thể kiếm tiền từ một phần dự trữ vàng của mình để tài trợ cho việc mua tiền điện tử.

“Điều này có thể xảy ra theo hai cách: bán thẳng một phần kho vàng để lấy tiền mặt hoặc định giá lại vàng trên bảng cân đối kế toán để tạo ra lợi nhuận kế toán có thể được đòn bẩy. Ý tưởng định giá lại vàng bằng cách tăng giá trị sổ sách của vàng nắm giữ lên giá thị trường hiện tại đã được đưa ra như một cách để tăng kho bạc của Kho bạc mà không cần thuế mới. Sau đó, sự khác biệt có thể được sử dụng để mua Bitcoin hoặc các tài sản khác. Nếu vàng được bán, Hoa Kỳ sẽ hoán đổi một tài sản dự trữ này lấy một tài sản khác và đa dạng hóa từ vàng sang tiền điện tử. Điều này có thể gây áp lực giảm giá vàng tùy thuộc vào khối lượng bán và áp lực tăng giá tiền điện tử từ việc mua vào”, ông giải thích.

Trong khi đó, việc định giá lại vàng thay vì bán vàng sẽ tránh được tác động trực tiếp của thị trường lên giá vàng. Hành động này thể hiện sự điều chỉnh kế toán cho phép Kho bạc hoặc Cục Dự trữ Liên bang ghi nhận khoản lãi một lần.

Một thủ thuật kế toán

Với giá vàng của Hoa Kỳ hiện ở mức 42 đô la một ounce - thấp hơn đáng kể so với giá thị trường - việc định giá lại có thể tạo ra hàng trăm tỷ đô la tài sản.

Chính phủ thực sự tạo ra một động thái quản lý tài sản có chủ quyền bằng cách liên kết dự trữ tiền điện tử với vàng. Những người ủng hộ quỹ tài sản có chủ quyền của Hoa Kỳ đề xuất sử dụng lợi nhuận chưa thực hiện của vàng để tài trợ cho các tài sản có lợi suất cao hơn, một mô hình phù hợp với dự trữ tiền điện tử được hỗ trợ bằng vàng.

Tuy nhiên, vàng bảo vệ chống lại tổn thất của thị trường chứng khoán và cung cấp sự ổn định chống lại sự biến động. Do đó, việc giảm nguồn cung vàng của Hoa Kỳ để tài trợ cho một tài sản biến động chắc chắn sẽ phải đối mặt với sự phản đối mạnh mẽ.

Việc bán tháo vàng sẽ tái cấu trúc dự trữ quốc gia, có khả năng chuyển từ tài sản ổn định sang tài sản biến động hơn, làm dấy lên lo ngại về rủi ro gia tăng.

Voloder cho biết: “Việc bán vàng có thể gây tranh cãi – một số người coi dự trữ vàng là bất khả xâm phạm và có thể có sự phản đối việc giảm chúng. Tuy nhiên, những người ủng hộ có thể lập luận rằng việc phân bổ lại khiêm tốn trong khoảng 5-10% vàng vào Bitcoin phù hợp với việc hiện đại hóa hỗn hợp dự trữ để có lợi nhuận tốt hơn”.

Trong khi đó, việc định giá lại vàng thay vì bán thẳng vàng có thể khả thi hơn.

Voloder nói thêm: “Việc định giá lại như một thủ thuật tài trợ có thể dễ dàng được chấp nhận hơn về mặt chính trị nếu nó không giống như việc tiêu tiền của người nộp thuế, chỉ là 'mở khóa' giá trị, nhưng một số người có thể coi đó là một mánh khóe kế toán hoặc một hình thức in tiền lén lút”.

Với những nhược điểm này, một số nhà kinh tế cũng đã chuyển hướng sang nguồn doanh thu từ thuế nhập khẩu làm nguồn tài trợ cho dự trữ tiền điện tử.

Thuế quan như một nguồn thu nhập

Trong chiến dịch tranh cử và vài tháng đầu tiên làm Tổng thống, Trump đã tạo ra khái niệm về “Cơ quan Thuế vụ Bên ngoài”. Dưới chiêu bài này, Trump đề xuất thu thuế quan để “thay vì đánh thuế công dân của chúng ta, chúng ta sẽ đánh thuế các nước ngoài để làm giàu cho công dân của chúng ta”, như ông đã diễn đạt trong bài diễn văn nhậm chức của mình.

Việc sử dụng doanh thu từ thuế quan cho khoản dự trữ này có nghĩa là nguồn tài trợ chủ yếu đến từ các nhà nhập khẩu và người tiêu dùng chứ không phải từ người nộp thuế thu nhập, điều mà Trump coi là có lợi về mặt chính trị.

Voloder cho biết: “Trong bối cảnh tài trợ cho một quỹ dự trữ tiền điện tử, doanh thu thuế quan có thể được phân bổ hoặc chuyển hướng để trang trải chi phí mua hàng. Ví dụ, một mức thuế nhập khẩu mới trên diện rộng (ví dụ 10%) có thể mang lại khoảng 300–400 tỷ đô la mỗi năm, một phần trong số đó có thể tài trợ cho các sáng kiến chiến lược như quỹ dự trữ này”.

Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng thuế quan là con dao hai lưỡi .

“Thuế quan đóng vai trò như một loại thuế đánh vào hàng nhập khẩu, thường chuyển chi phí cho người tiêu dùng và doanh nghiệp – có khả năng làm tăng giá trong nước và gây ra sự trả đũa từ các đối tác thương mại. Vì vậy, trong khi thuế quan có thể tạo ra doanh thu đáng kể, chúng cũng có thể làm chậm thương mại và tăng trưởng kinh tế nếu các quốc gia khác phản ứng hoặc nếu chi phí nhập khẩu tăng cao”, ông nói, đồng thời nói thêm rằng “chúng là một đặc điểm trong chính sách thương mại của Trump trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông và thường dẫn đến chiến tranh thương mại, có thể gây tổn hại cho nông dân và nhà xuất khẩu”.

Trong khi đó, các nhà lập pháp ở cả hai đầu của quang phổ đã bày tỏ lo ngại rằng việc dựa vào thuế quan để có doanh thu là thụt lùi. Một số người cho rằng thuế quan hoạt động như một loại thuế bán hàng đối với người tiêu dùng và cung cấp thu nhập không đáng tin cậy.

Mặc dù việc áp dụng thuế quan như một gánh nặng cho các thực thể nước ngoài có thể hấp dẫn một số người, nhưng nó có thể gây căng thẳng cho mối quan hệ với các đối tác thương mại quan trọng như Canada, Mexico và Trung Quốc, có khả năng dẫn đến những phức tạp về chính trị và cần phải đàm phán.

Quỹ đầu tư quốc gia và trái phiếu dài hạn

Các cơ chế tài trợ tiềm năng khác đã xuất hiện bao gồm việc thành lập quỹ đầu tư quốc gia Hoa Kỳ (SWF) và phát hành trái phiếu siêu dài hạn.

Ý tưởng này liên quan đến việc kiếm tiền từ các tài sản hiện có của Hoa Kỳ để tạo ra một SWF có khả năng đầu tư vào tiền điện tử. Không giống như các SWF truyền thống được tài trợ bởi thặng dư thương mại, Hoa Kỳ, nơi đang chịu thâm hụt thương mại, sẽ tận dụng các tài sản do chính phủ sở hữu như đất liên bang, quyền khai khoáng và giấy phép phổ tần. Quá trình này sẽ tạo ra vốn cho các khoản đầu tư của SWF vào các khoản nắm giữ có lợi nhuận cao hơn như cổ phiếu và tiền điện tử.

“Nếu được triển khai, đây có thể là nguồn tài trợ chính – Hoa Kỳ có khối tài sản khổng lồ, nếu được đòn bẩy, có thể cung cấp hàng nghìn tỷ. Ví dụ, định giá lại vàng có thể là một thành phần, hoặc phát hành trái phiếu được bảo đảm bằng doanh thu liên bang trong tương lai, v.v. Tuy nhiên, cách tiếp cận SWF đòn bẩy là rủi ro: nó giống như chính phủ điều hành một quỹ đầu cơ – vay tiền (hoặc sử dụng tài sản thế chấp) để mua các khoản đầu tư biến động. Nếu các khoản đầu tư như Bitcoin vượt trội hơn chi phí vay, lợi nhuận và gánh nặng nợ của quốc gia sẽ giảm bớt; nếu chúng hoạt động kém hoặc sụp đổ, người nộp thuế có thể trở nên tệ hơn khi phải chịu các khoản lỗ đầu tư xã hội hóa hiệu quả”, Voloder nói với BeInCrypto.

Voloder đề xuất chính quyền có thể tài trợ cho quỹ dự trữ tiền điện tử bằng cách phát hành trái phiếu kỳ hạn 50 năm hoặc 100 năm. Những trái phiếu này có thể thu hút các nhà đầu tư và khóa chặt nguồn tài chính lãi suất cố định. Trong khi phát hành nợ mới làm tăng tổng nợ, trái phiếu dài hạn trì hoãn việc trả nợ. Chúng có thể giải phóng dòng tiền nếu những người nắm giữ nợ nước ngoài được thuyết phục đổi sang trái phiếu không có phiếu giảm giá, có khả năng giải phóng tiền cho quỹ dự trữ tiền điện tử.

“Theo quan điểm quang học, trái phiếu thế kỷ có thể được định hình là hoạt động tài trợ yêu nước - yêu cầu các đồng minh hoặc nhà đầu tư giúp Hoa Kỳ bảo đảm tương lai tài chính của mình để đổi lấy một công cụ dài hạn an toàn. Nhưng nó cũng có thể được coi là một mánh khóe chỉ trì hoãn các vấn đề nợ mà không giải quyết được chúng. Hơn nữa, nếu gắn liền với việc tài trợ cho tiền điện tử, những người chỉ trích có thể lập luận rằng nó giống như giao dịch các nghĩa vụ dài hạn để lấy một tài sản đầu cơ. Về bản chất, trái phiếu thế kỷ có thể giảm áp lực tài chính tức thời bằng cách cắt giảm chi phí lãi suất hoặc phân bổ tác động, giúp việc biện minh cho việc chi tiêu vào dự trữ hiện tại trở nên dễ dàng hơn, nhưng chúng không phải là tiền miễn phí”, ông nói.

Một lựa chọn khác là thành lập Quỹ Cơ sở hạ tầng Hoa Kỳ (USIF).

Đề xuất của USIF

Các nhà chiến lược phân tích cách giảm thâm hụt tài chính khổng lồ của Hoa Kỳ đã đề xuất thành lập USIF. Điều này sẽ cho phép những người nắm giữ trái phiếu Kho bạc hoán đổi nợ lấy vốn chủ sở hữu cơ sở hạ tầng, giảm gánh nặng lãi suất và tạo ra các nguồn doanh thu tiềm năng, giải phóng không gian tài chính.

USIF mang lại lợi ích kép: cải thiện cơ sở hạ tầng và giảm nợ. Thành công có thể gián tiếp biện minh cho việc phân bổ tiền vào dự trữ tiền điện tử thông qua cổ tức hoặc tiền tiết kiệm được tạo ra. Cách tiếp cận này báo hiệu một chiến lược nợ toàn diện, tái cấu trúc các nghĩa vụ để cải thiện vị thế tài chính và tài trợ cho các khoản đầu tư chiến lược.

“Đây là một con đường tài trợ vòng vo hơn, nhưng nó cố gắng để bền vững. Nó không dựa vào việc liên tục cung cấp tiền cho người nộp thuế, thay vào đó sử dụng tăng trưởng kinh tế và vốn được phân bổ lại để hỗ trợ dự trữ. Lợi ích chính trị là nó nghe có vẻ có trách nhiệm - gắn dự trữ với cơ sở hạ tầng và giảm nợ - nhưng những người phản đối có thể gọi nó là quá phức tạp hoặc nghi ngờ tính khả thi của nó”, Voloder kết luận.

Trong khi Voloder tin rằng không có một giải pháp nào có thể tài trợ hiệu quả cho quỹ dự trữ tiền điện tử chiến lược quốc gia, thì các khía cạnh khác nhau của nhiều cơ chế mà ông đưa ra có thể được sử dụng để tạo ra một quỹ dự trữ có trách nhiệm và chiến lược, có tác động tối thiểu đến người nộp thuế ở Hoa Kỳ.

Voloder lập luận rằng không có giải pháp đơn lẻ nào có thể tài trợ hiệu quả cho quỹ dự trữ tiền điện tử chiến lược quốc gia. Ông tin rằng các khía cạnh kết hợp của nhiều cơ chế khác nhau có thể được tận dụng để tạo ra một quỹ dự trữ có trách nhiệm và chiến lược.

Tuy nhiên, điều quan trọng là không sử dụng tiền công quỹ để tài trợ cho dự trữ.

Giảm thiểu tác động của người nộp thuế

Ngày nay, một khoảng cách chính trị quan trọng tồn tại trên khắp Hoa Kỳ. Mặc dù Đảng Cộng hòa nắm giữ đa số tại Hạ viện và Thượng viện, nhưng lợi thế này rất mong manh. Hơn nữa, Trump không trông chờ vào sự chấp thuận tuyệt đối của Đảng Cộng hòa đối với chương trình nghị sự dự trữ tiền điện tử của mình.

Thực tế này đòi hỏi phải hoạch định chính sách thận trọng, đặc biệt khi xét đến việc dư luận về tiền điện tử vẫn còn chia rẽ sâu sắc.

Việc sử dụng một phương pháp không phổ biến để tài trợ cho việc mua thêm tiền điện tử cho một quỹ mới thành lập có thể gây ra những tác động không mong muốn đến các mục tiêu dài hạn của những người đam mê tiền điện tử.

“Nhiều người Mỹ vẫn còn hoài nghi hoặc không hiểu đầy đủ về nó, trong khi một nhóm thiểu số có tiếng nói lại rất nhiệt tình. Nếu tiền của người nộp thuế được sử dụng, những người hoài nghi có thể phản ứng tiêu cực. Điều này có thể dẫn đến phản ứng dữ dội, phản đối hoặc yêu cầu dừng chương trình, đặc biệt là nếu thị trường tiền điện tử suy thoái”, Voloder cho biết, đồng thời nói thêm rằng “nếu một chính quyền sử dụng tiền công quỹ cho dự trữ, một chính quyền tương lai và đặc biệt là của một đảng khác có thể đảo ngược hướng đi – thậm chí có thể thanh lý dự trữ – nếu có đủ sự tức giận của công chúng hoặc nếu họ coi đó là sai lầm”.

Người ta đều biết rằng những gã khổng lồ tiền điện tử như Coinbase, Kraken và Ripple đã đóng góp tài chính đáng kể cho lễ nhậm chức của Trump . Sự ủng hộ mà ông nhận được từ ngành tiền điện tử trong suốt quá trình vận động tranh cử cũng rất rõ ràng.

Với thực tế này, các nhà phê bình đã gợi ý rằng động thái tiền điện tử của Trump có thể là khoản đền bù cho những người ủng hộ ngành công nghiệp. Nếu tiền thuế thực sự được sử dụng, những lời chỉ trích đó sẽ được khuếch đại.

“Bất kỳ gợi ý nào cho thấy việc tạo ra quỹ dự trữ làm giàu cho một số nhà đầu tư hoặc người trong cuộc sẽ là một vụ bê bối. Góc độ xung đột lợi ích là có thật – tờ Financial Times lưu ý rằng một số cố vấn của Trump có các khoản đầu tư tiền điện tử, làm dấy lên lo ngại rằng các quyết định chính thức có thể có lợi cho những người trong cuộc đó. Việc sử dụng tiền công trong không gian này sẽ đòi hỏi sự thận trọng cực độ để tránh bất kỳ sự xuất hiện nào của việc tự giao dịch. Nếu những cáo buộc như vậy phát sinh, nó có thể làm hoen ố chính quyền và làm xói mòn lòng tin vào chương trình. Những người phản đối sẽ nắm bắt bất kỳ dấu hiệu không phù hợp nào để tấn công tính hợp pháp của quỹ dự trữ”, Voloder cho biết.

Vì vậy, chính quyền cũng cần phải xây dựng các hướng dẫn rõ ràng và có đạo đức để theo đuổi Dự trữ tiền điện tử chiến lược quốc gia.