Phân tích các vấn đề về nhà tạo lập thị trường GPS và SHELL: phần nổi của tảng băng chìm trong ngành công nghiệp đen tối và thối nát

Nếu cùng lúc xảy ra vấn đề với nhà tạo lập thị trường (MM) của GPS và Shell, thì đây không phải là một trường hợp đặc biệt, rõ ràng đây chỉ là phần nổi của vấn đề trong ngành.

Hoạt động tạo lập thị trường của nhà tạo lập thị trường là cung cấp giá mua và bán hai chiều, duy trì thanh khoản và ổn định tương đối về giá trên thị trường. Trên thị trường truyền thống, phần này không có nhiều lợi nhuận, trên thị trường tiền điện tử cũng tương tự, vì vậy cần có sự khuyến khích từ sàn giao dịch, phí giao dịch và phần thưởng từ dự án để bù đắp (hoặc cung cấp vốn và hàng hóa). Việc giao dịch Delta one tạo lập thị trường thường bị lỗ là rất bình thường.

Trên thị trường hàng hóa quốc tế như CME hoặc Eurex, ngoài việc trả phí giao dịch, họ cũng có thêm các khoản khuyến khích bổ sung. Nếu không, nhà tạo lập thị trường sẽ không có lãi hoặc lãi rất ít. Có nghĩa là "các tổ chức tạo lập thị trường kiếm tiền" có thể đang thao túng thị trường, rất ít khi là hoạt động tạo lập thị trường. Tuy nhiên, thị trường cũng rất cần nhà tạo lập thị trường, không có họ thì độ trượt của thị trường sẽ rất lớn, và không ai giao dịch nữa, vì vậy thường là sàn giao dịch hoặc đối tượng cơ sở phải bù đắp cho phần thanh khoản này.

Nhà tạo lập thị trường kiếm lời từ chênh lệch giá, nhưng họ rất sợ giá một chiều sụt giảm mạnh. Và hiện tại, thị trường tiền điện tử có một đặc điểm chung, đó là vào thời điểm phát hành token (TGE), có lượng lớn bán ra trực tiếp được giải phóng, trong khi nhà đầu tư bán lẻ thường không còn mua vào nữa. Tức là sau khi niêm yết, áp lực bán ra chiếm ưu thế, trái ngược với mong muốn của dự án khi muốn kéo giá lên cao để bán ra.

1. Khi phần lớn mọi người đều đang bán, nhà tạo lập thị trường với tư cách là Maker sẽ liên tục bị giao dịch (buộc phải mua vào ở giá thấp), dẫn đến việc tích lũy tài sản cơ sở (hàng tồn kho) của họ. Nếu giá tiếp tục giảm, tài sản cơ sở (hàng tồn kho) sẽ tiếp tục bị thu hẹp. Đây là khoản lỗ chưa thực hiện của nhà tạo lập thị trường.

2. Khó khăn trong việc điều chỉnh động của nhà tạo lập thị trường

Nhà tạo lập thị trường có thể hạ giá mua (ví dụ từ 1 USD nhanh chóng xuống 0,8 USD), nhưng nếu thị trường sụp đổ quá nhanh, họ sẽ không kịp điều chỉnh. Trong thời gian thị trường trầm lắng, nhà tạo lập thị trường thường sẽ thụ động hơn trong việc đặt các lệnh liên quan đến tài sản cơ sở. Và sự sụp đổ của GPS từ 0,14 xuống 0,07 nhanh chóng, về kết quả, đây không phải là một hành vi thị trường tốt, nhà tạo lập thị trường chắc chắn không thể có lãi khi tiếp nhận các lệnh bán, khoản lỗ chưa thực hiện tăng vọt. Hiện tại, lệnh bán trên thị trường thấp hơn nhiều so với giá trung bình mua vào của họ.

Giống như trường hợp phát hành token của Trump và Milai trước đây, cung cấp thanh khoản một chiều, chỉ đặt lệnh bán mà không đặt lệnh mua USD.

Tức là có đủ thanh khoản để mua vào, nhưng thanh khoản bán ra rất kém. Và ở đây có một chiêu nhỏ, token trong tay dự án không có chi phí, nhưng vốn vay (mua USD) của nhà tạo lập thị trường là chi phí thực tế.

Vì vậy, nếu tiết lộ @GSR_io là nhà tạo lập thị trường của dự án gặp sự cố, thì họ đã bị "nhà tạo lập thị trường chủ động" phản bội nghiêm trọng, họ cũng là nạn nhân. (Lưu ý: thường thì nhà tạo lập thị trường thụ động của các dự án tiền điện tử sẽ cung cấp vốn tương đương cho tài sản cơ sở, tương đương với việc mua OTC token của dự án.)

Độ khó và chuyên môn của hoạt động tạo lập thị trường rất cao, sự phụ thuộc của sàn giao dịch vào nhà tạo lập thị trường bên ngoài là một sự thật. Vậy làm thế nào để sàn giao dịch kiểm soát nhà tạo lập thị trường? Thường thì khi ký hợp đồng với nhà tạo lập thị trường, họ phải cung cấp một khoản tiền ký quỹ cho sàn giao dịch, khi xảy ra vấn đề với hoạt động tạo lập thị trường (như độ chênh lệch giá quá lớn, biên độ dao động quá lớn), sàn giao dịch sẽ khấu trừ tiền ký quỹ để bồi thường cho nhà đầu tư bị ảnh hưởng tương ứng.

(Lưu ý: Biên độ dao động lớn của các altcoin rõ ràng là do nhà tạo lập thị trường không quản lý tốt thanh khoản.)

Thị trường đã bước vào giai đoạn nhà đầu tư bán lẻ không còn mua vào các đồng tiền mới nữa, sau khi niêm yết trên sàn, lệnh bán rõ ràng lớn hơn lệnh mua. Hoạt động tạo lập thị trường truyền thống không thể giúp nhà tạo lập thị trường kiếm tiền, nhưng nếu họ làm điều xấu để trục lợi (cung cấp thanh khoản một chiều) thì số tiền họ có thể thu về rõ ràng lớn hơn số tiền ký quỹ tại sàn Binance, vì vậy họ sẽ sẵn lòng chấp nhận việc Binance khấu trừ tiền ký quỹ như một hình phạt, để thu về số tiền lớn hơn thông qua việc trục lợi.

(Lưu ý: Tác giả cá nhân cho rằng một nguồn lợi nhuận đáng kể có thể đến từ khoản lỗ của @GSR_io trong hoạt động tạo lập thị trường.)

Trong quá khứ, nhà đầu tư bán lẻ phổ biến cho rằng niêm yết trên sàn giao dịch lớn sẽ mang lại hiệu ứng tài sản, vì vậy sau khi dự án niêm yết, họ không lo lắng về việc có đủ lệnh mua hay không. Nhưng hiện nay, phần lớn nhà đầu tư bán lẻ không còn theo đuổi giá cao ngay sau khi niêm yết nữa, dẫn đến việc dự kiến lệnh mua sau khi niêm yết giảm đáng kể.

Chi phí cứng khi dự án niêm yết trên sàn giao dịch rất cao:

• Chi phí tổng thể trên sàn B có thể lên đến 3 triệu USD (mỗi giao dịch khác nhau, không đi sâu).

• Chi phí tổng thể trên một số sàn hạng hai là 1,5 triệu USD (mỗi giao dịch khác nhau, không bàn chi tiết).

1. Airdrop cho token của sàn: tỷ lệ nhận được khá lớn, nhưng phần lớn airdrop đến tay những người đặt cọc sẽ chuyển thành lệnh bán, đây là khoản tiền mà nhà tạo lập thị trường/dự án phải gánh chịu.

2. Marketing (tiếp thị): chi phí tìm KOL, phát triển cộng đồng cũng là khoản thực tế, từ vài chục nghìn USD đến 1 triệu USD không đều.

Và những dự án này trước khi huy động vòng chiến lược, gần như không thể có đủ số tiền như vậy, mà vòng chiến lược lại trở thành vấn đề cốt lõi. Bạn cần phải có hàng trăm nghìn USD làm chi phí niêm yết, bạn cần có các tổ chức khác đầu tư cho bạn. Trên thị trường truyền thống, điều này giống như việc vay cầu, khác biệt là các tổ chức trong vòng chiến lược không yêu cầu lãi suất, mà là chia sẻ lợi nhuận từ token sau khi niêm yết. (Rõ ràng lợi nhuận tiềm năng sau khi niêm yết trên sàn lớn.)

Vì vậy, điều này sẽ buộc dự án phải đẩy giá trị vốn hóa thị trường lên cao ngay sau khi niêm yết, FDV thậm chí cao hơn 5 lần so với định giá vòng chiến lược. Và cơ bản của dự án (dữ liệu trên chuỗi, người dùng thực, dữ liệu truyền thông xã hội, marketing) sau khi niêm yết trên Binance, thiếu động lực để tiếp tục phát triển. Tôi cũng không cần phải nhắc lại, hầu hết các dự án blockchain khi niêm yết đều có kết quả ảo và công việc "cạo lông" của studio.

Điều này cũng sẽ trực tiếp dẫn đến rủi ro sụt giá cực lớn cho tất cả những nhà