Bối cảnh
Chỉ vài ngày trước đây, CEO Brian Armstrong và CFO Alesia Haas của Coinbase đều đã cho biết họ đang xem xét tokenization cổ phiếu của Coinbase để giao dịch chứng khoán Mỹ trên Blockchain Base.
Trong chu kỳ tiền điện tử nhàm chán này, chủ yếu là PVP, cuối cùng chúng ta cũng đã thấy được một số điều thú vị.
Nếu tiến triển suôn sẻ, chứng khoán Mỹ sẽ trở thành tài sản RWA thứ ba lớn tiếp theo sau stablecoin (USDT, USDC) và trái phiếu chính phủ (Buidl). Nếu khung pháp lý và tuân thủ rõ ràng, tài sản token hóa chứng khoán Mỹ có thể hy vọng vượt qua quy mô hiện tại của token hóa trái phiếu chính phủ trong ngắn hạn, vì nó cung cấp mức độ biến động và đầu cơ cao hơn mà người dùng tiền điện tử ưa thích.
Logic kinh doanh
So với các câu chuyện như Crypto AI agent, desci (nghiên cứu phi tập trung) xuất hiện trong chu kỳ này, giá trị của chứng khoán Mỹ trên chuỗi rõ ràng hơn, nhu cầu của cả hai bên cung và cầu cũng rất rõ ràng:
Giá trị của chứng khoán Mỹ trên chuỗi tương tự như các sản phẩm DeFi khác, thể hiện ở thị trường tự do lớn hơn và khả năng tổ hợp vượt trội:
- Mở rộng quy mô thị trường giao dịch: Cung cấp một nơi giao dịch chứng khoán Mỹ 7x24 giờ, không giới hạn quốc gia, không cần cấp phép, điều này hiện tại Nasdaq và NYSE không thể làm được (mặc dù Nasdaq đã nộp đơn xin giao dịch 24 giờ, nhưng dự kiến sẽ phải đến nửa cuối năm 2026 mới có thể thực hiện)
- Khả năng tổ hợp vượt trội: Kết hợp với các cơ sở hạ tầng DeFi hiện có, tài sản chứng khoán Mỹ có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, ký quỹ, xây dựng chỉ số và sản phẩm quỹ, tạo ra nhiều ứng dụng mà hiện tại chúng ta chưa thể tưởng tượng ra
Nhu cầu của cả hai bên cung và cầu cũng rất rõ ràng:
- Bên cung (các công ty niêm yết trên chứng khoán Mỹ): Tiếp cận được những nhà đầu tư tiềm năng trên toàn cầu thông qua nền tảng blockchain không giới hạn quốc gia, thu hút được nhiều nguồn cầu tiềm năng hơn
- Bên cầu (nhà đầu tư): Nhiều nhà đầu tư trước đây vì lý do nào đó không thể giao dịch trực tiếp chứng khoán Mỹ, nay có thể trực tiếp phân bổ và đầu cơ vào tài sản chứng khoán Mỹ thông qua blockchain
Thực ra, ý tưởng về chứng khoán Mỹ trên chuỗi đã được thử nghiệm trước đây, ví dụ như Coinbase đã thử phát hành token chứng khoán (đại diện cho cổ phiếu $COIN) vào năm 2020, nhưng đã bị trì hoãn do rào cản quản lý của SEC Mỹ.
Trong cơn sốt DeFi vừa qua, chúng ta cũng đã thấy tài sản tổng hợp chứng khoán Mỹ trong các sản phẩm như Mirror của Terra, Synthetix trên Ethereum, nhưng sau đó cũng dần suy yếu do sự răn đe của SEC.
Trước đó, dự án phát hành token chứng khoán Polymath được thành lập và huy động vốn vào năm 2017 cũng đã từng quảng bá khái niệm STO (Security Token Offering), tức là doanh nghiệp phát hành token đại diện cho quyền lợi chứng khoán thông qua công nghệ blockchain, nhà đầu tư nhận được các quyền tương tự như chứng khoán và trái phiếu truyền thống (như cổ tức, quyền biểu quyết), và cũng từng nhận được sự quan tâm đáng kể từ thị trường.
Ngày nay, động lực chính khiến khái niệm STO trở lại và việc chứng khoán Mỹ lên chuỗi trở nên khả thi là do sự thay đổi thái độ thực chất của SEC sau khi có sự thay đổi lãnh đạo, từ đối đầu giám sát mạnh mẽ trước đây chuyển sang hỗ trợ sáng tạo trong khuôn khổ tuân thủ.
Trong tầm nhìn hiện tại, STO có thể là một trong số ít câu chuyện kinh doanh tiền điện tử có ảnh hưởng lớn, logic kinh doanh thuyết phục và trần cao hơn trong chu kỳ này.
Các mục tiêu liên quan
Dựa trên bối cảnh và logic của câu chuyện, chúng ta có thể xem xét các mục tiêu liên quan trên thị trường thứ cấp tiền điện tử.
Thực tế, không có nhiều dự án STO chính thức phát hành và niêm yết trên các sàn lớn.
Dự án có liên quan mật thiết nhất có thể là Polymath, được thành lập vào năm 2017 và là một trong những dự án tiên phong trong ngành công nghiệp tiền điện tử về khái niệm STO. Sau đó, họ đã ra mắt chuỗi Polymesh, một blockchain công cộng có giấy phép được thiết kế đặc biệt cho tài sản tuân thủ (như token chứng khoán), có các tính năng như xác thực danh tính tích hợp, kiểm tra tuân thủ, bảo vệ quyền riêng tư, quản trị và thanh toán ngay lập tức.
Token của Polymesh đã được niêm yết trên Binance, có tên là Polyx, hiện tại giá trị vốn hóa thị trường và lưu thông đều trên 100 triệu +, mức vốn hóa không cao.
Ngoài ra, mặc dù các dự án khái niệm RWA như Ondo trước đây chủ yếu tập trung vào lĩnh vực token hóa trái phiếu chính phủ, nhưng sản phẩm của họ cũng có thể được điều chỉnh theo các quy định tuân thủ để phục vụ kịch bản token hóa cổ phiếu. Hơn nữa, Ondo có mối quan hệ rất gần gũi với gia đình Trump, có thể nhận được nhiều sự thuận lợi rõ ràng hoặc ngầm, thậm chí có thể được ủng hộ bởi các thành viên gia đình Trump (mặc dù tác động biên của những hành động tương tự ngày càng yếu đi).
Chainlink trước đây cũng đã làm rất nhiều công việc kết nối các tổ chức tài chính truyền thống và blockchain, với tư cách là giải pháp oracle chủ lưu và nhà cung cấp dịch vụ token hóa chứng khoán, lý thuyết cũng sẽ hưởng lợi từ điều này.
Các rủi ro cần lưu ý
Lý do tôi sử dụng cụm từ "âm ỉ chưa phát" trong tiêu đề bài viết này là vì vẫn còn nhiều yếu tố không chắc chắn về việc liệu câu chuyện STO này có thể bùng nổ hay không. Mặc dù từ các biện pháp của nhóm lãnh đạo SEC mới (rút lại nhiều vụ kiện tiền điện tử) cho thấy họ có xu hướng nới lỏng với STO, nhưng việc khi nào khung tuân thủ rõ ràng để hỗ trợ STO được ban hành vẫn là một dấu hỏi lớn, điều này sẽ quyết định tốc độ triển khai và tiến độ của các công ty như Coinbase.
Sự kiện quan sát gần đây nhất là cuộc họp tròn đầu tiên của nhóm công tác tiền điện tử của SEC vào ngày 21 tháng 3, chủ đề của cuộc họp này là "Xác định địa vị chứng khoán: Lịch sử và hướng đi trong tương lai", trong đó có một nội dung về thiết kế lộ trình tuân thủ.
Đáng chú ý hơn, một trong những diễn giả chính của cuộc họp này là Giám đốc pháp lý của Coinbase - Paul Grewal, một trong những nhân vật chính của câu chuyện STO này.
Nếu tốc độ ban hành khung tuân thủ liên quan đến STO chậm, thời gian chờ đợi kéo dài, câu chuyện đang âm ỉ này có thể sẽ bị trì hoãn hoặc thậm chí biến mất.
