Tác giả:Haedal Protocol
Biên dịch: TechFlow
1. Tại sao chúng ta cần LSD?
LSD (Liquid Staking Derivatives, Phái sinh Liquid Staking) là một trong những giao thức cổ điển và cơ bản nhất trong thị trường DeFi. Hiện nay, hầu hết các blockchain đều phụ thuộc vào việc stake token gốc của họ để đảm bảo an ninh mạng và thưởng cho những người tham gia. Mô hình này, cùng với thu nhập từ phí giao dịch và phí vay mượn, tạo thành một trong những cơ chế thu nhập cơ bản nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, đồng thời là một phần cốt lõi của DeFi.
Tuy nhiên, việc stake token gốc đơn thuần không hiệu quả về mặt vốn. Lido đã giới thiệu một giải pháp sáng tạo: token stake lỏng (LST, Liquid Staking Token). Trong hệ thống này, các token được stake sẽ được đóng gói thành một "token chứng nhận", có thể tự do lưu thông trên thị trường DeFi. Về bản chất, nó tách biệt chức năng của token gốc và giá trị tài chính, cho phép chúng tồn tại song song.
Mô hình này giải phóng rất nhiều tiềm năng cho người dùng tiền điện tử. Bằng cách stake ETH, SOL hoặc SUI trên chuỗi gốc, người dùng không chỉ nhận được phần thưởng stake, mà còn nhận được LST tương đương 1:1. Sau đó, những LST này có thể được sử dụng trong các ứng dụng DeFi khác nhau, chẳng hạn như sàn giao dịch phi tập trung (DEX), nền tảng cho vay, vị trí nợ thế chấp (CDP) và các loại hình khác. Cách tiếp cận này tạo ra nhiều chiến lược "một token, nhiều lợi nhuận" và chiến lược phức hợp, thu hút thêm vốn và người nắm giữ.
Hình ảnh: LSD cho phép người dùng đồng thời nhận được lợi nhuận từ việc stake và lợi nhuận từ DeFi, và thực hiện cả hai theo cách có thể kết hợp
Ối với mỗi hệ sinh thái, token gốc là tài sản độc đáo và có giá trị nhất. Việc giải phóng giá trị tài chính khổng lồ bị khóa bởi các nhà xác thực, đồng thời vẫn đảm bảo an ninh mạng, là vấn đề then chốt đối với bất kỳ hệ sinh thái nào.
2. Tình hình và thách thức của LSD trong hệ sinh thái Sui
Là một hệ sinh thái tương đối mới, lịch sử phát triển LSD của Sui còn ngắn. Từ số liệu thống kê dưới đây, có thể thấy tỷ lệ stake LST so với giá trị vốn hóa thị trường của Sui vẫn tương đối thấp, đặc biệt là so với ETH và SOL.
Hiện tại, APR trung bình của LST trong hệ sinh thái Sui khoảng 2,33%, thậm chí nhiều nhà xác thực còn không đạt được mức này khi stake trực tiếp. Trong khi đó, APR của Lido khoảng 3,1% và của Jito lên tới 7,85%. Với mức lợi nhuận như vậy, những người nắm giữ token gốc của Sui không đủ động lực để chuyển token từ sàn giao dịch tập trung (CEX) sang môi trường chuỗi Sui.
Trong cuộc cạnh tranh khốc liệt giữa các blockchain công khai, thanh khoản trên chuỗi là vô cùng quan trọng. Từ kinh nghiệm thành công của ETH và SOL, có thể thấy LST với lợi nhuận cao, rủi ro thấp và các kịch bản DeFi tương ứng là tiền đề cần thiết cho sự phát triển sôi động của DeFi trong bất kỳ hệ sinh thái nào. Do đó, chúng tôi nhấn mạnh rằng ưu tiên hàng đầu của bất kỳ giao thức LSD nào là nâng cao mức APR của LST trong hệ sinh thái Sui.
3. Diễn biến chiến lược sản phẩm LSD
Để tăng APR, các giao thức LSD cần cân nhắc cả giảm chi phí và tăng doanh thu.
Giảm chi phí là một chiến lược trực tiếp. Chúng ta cần trở thành "những người stake thông minh", chọn những nhà xác thực có hiệu quả chi phí tốt nhất, tức là những nhà xác thực có APR cao nhất. Điều này chủ yếu phụ thuộc vào hai yếu tố: APR của nhà xác thực và tỷ lệ phí họ thu. APR cơ bản thường do hai yếu tố động này quyết định.
Hiện tại, hầu hết LST trên Sui đều dựa trên các nhà xác thực, nghĩa là mỗi token LST đều liên kết với một nhà xác thực cụ thể. Mặc dù điều này không phải là vấn đề, nhưng không đảm bảo APR của nhà xác thực đó là cao nhất. Hơn nữa, hầu hết các nhà xác thực đều thu phí 4%-8%, làm giảm APR cuối cùng của LST.
Giao thức Haedal cung cấp tính năng lựa chọn nhà xác thực động. Nó liên tục theo dõi trạng thái của tất cả các nhà xác thực trên mạng và chọn những nhà xác thực có APR ròng cao nhất (thường thu phí 0%-2%) trong quá trình stake. Tương tự, khi người dùng rút stake, Haedal sẽ chọn những nhà xác thực có APR thấp nhất để thực hiện việc rút. Phương pháp động này đảm bảo rằng haSUI luôn duy trì APR gốc cao nhất trong toàn hệ sinh thái.
Mặc dù giảm chi phí có thể giúp chúng ta đạt được APR cao hơn trong các ràng buộc của hệ thống, nhưng nó không thể vượt qua giới hạn của mô hình kinh tế. Mặt khác, tăng doanh thu có nghĩa là tìm ra các nguồn thu nhập khác cho giao thức này, đặc biệt là thông qua hệ sinh thái DeFi.
Như đã đề cập, trong thế giới tiền điện tử, gần như chỉ có ba nguồn thu nhập ổn định và bền vững: stake, cho vay và giao dịch. Các giao thức LSD rất phù hợp để tận dụng giao dịch để tăng doanh thu. Ví dụ, dự án LSD nổi tiếng trên Solana là Jito lựa chọn tối ưu hóa doanh thu giao dịch thông qua MEV (Giá trị Tối đa Có Thể Trích Xuất).
Chi phí giao dịch trên chuỗi rất cao. Người dùng phải đối mặt với độ trượt, phí giao dịch và phí gas trong mỗi giao dịch. Các dịch vụ MEV (như những gì Jito cung cấp) thu lợi nhuận từ độ trượt của người dùng. Jito cung cấp cơ sở hạ tầng MEV hiệu quả cho các nhà xác thực Solana, tối ưu hóa thứ tự giao dịch để tận dụng cơ hội MEV và phân phối lợi nhuận từ đó.
Hình ảnh: Tấn công sandwich ảnh hưởng nghiêm trọng đến trải nghiệm và kết quả giao dịch
Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng MEV là sản phẩm của sự chưa hoàn thiện của DeFi. Nếu chìm đắm trong MEV và coi nó là chi phí giao dịch cố định, chi phí giao dịch trên chuỗi có thể cao gấp 10 hoặc 100 lần so với sản phẩm tập trung, khiến khó cạnh tranh. Hơn nữa, chi phí độ trượt do MEV gây ra là điều mà người dùng không muốn chịu đựng hoặc chấp nhận.
Với những thảo luận gần đây của cộng đồng và nhà phát triển về MEV trên Sui, rõ ràng là sự chú ý đang chuyển sang chống lại MEV. Chúng tôi hoàn toàn đồng ý với quan điểm này và coi MEV là một thách thức đối với toàn hệ sinh thái, chứ không phải là giải pháp. Do đó, chúng tôi đề xuất một giải pháp mới: trực tiếp trích xuất giá trị từ dòng giao dịch trong hệ sinh thái. Chúng tôi gọi sản phẩm này là Hae3.
4. Hae3: Trích xuất giá trị từ dòng giao dịch trong hệ sinh thái
Trong những năm gần đây, khối lượng giao dịch trên chuỗi Sui đã tăng nhanh chóng. Theo dữ liệu của Defilama, kể từ quý 4 năm 2024, khối lượng giao dịch DEX của Sui đã vượt xa các hệ sinh thái lớn như Polygon, Tron và Avalanche.
Cảm ơn:https://x.com/Torero_Romero
Sự gia tăng mạnh mẽ về khối lượng giao dịch này có nghĩa là doanh thu phí giao dịch đáng kể, đây là một cách kiếm lời lành mạnh và bền vững hơn. Chúng tôi cho rằng đây mới chính là "lợi nhuận" thực sự của thế giới blockchain.
Hiện nay, phần lớn giao dịch trên Sui được khởi tạo thông qua các bộ tổng hợp (như hầu hết các hệ sinh thái khác). Sau khi người dùng khởi tạo giao dịch, các DEX AMM (như Cetus) và DEX CLOB (như Deepbook) sẽ cung cấp báo giá dựa trên trạng thái của các quỹ hoặc sổ lệnh. Hệ thống định tuyến tính toán đường đi tối ưu và hoàn thành giao dịch.
Trong bối cảnh này, làm thế nào để nắm bắt dòng giao dịch và trích xuất lợi nhuận từ đó? Haedal đề xuất hai chiến lược:
4.1 Haedal Market Maker (HMM): Thuật toán tạo thị trường dựa trên
Cung cấp thanh khoản tập trung dựa trên oracle: Khác với các DEX khác xác định giá dựa trên trạng thái của quỹ, giá của HMM luôn dựa trên oracle. Oracle cung cấp cập nhật giá với tần suất cao (0,25 giây/lần) để đảm bảo thanh khoản trong trộn hợp luôn phù hợp với "giá thị trường công bằng".
Tự động cân bằng lại và tạo thị trường: Thanh khoản của HMM sẽ tự động cân bằng lại dựa trên trạng thái của tài sản, tận dụng chiến lược "mua giá thấp, bán giá cao" để có thể chuyển tổn thất tạm thời thành "lợi nhuận tạm thời".
Chống MEV: HMM có khả năng tự nhiên chống lại các cuộc tấn công MEV (Giá trị có thể trích xuất tối đa), đảm bảo lợi nhuận giao dịch không bị xói mòn do front-running hoặc các cuộc tấn công sandwich.
Sau 2 tháng chạy phiên bản thử nghiệm, HMM đã chiếm khoảng 10-15% tổng khối lượng giao dịch DEX, trong khi Tổng giá trị khóa (TVL) chỉ khoảng 850.000 USD. Điều này đã đáng kể cải thiện APR của haSUI, hiện ổn định ở mức 3,5%, vượt xa các LST khác trong hệ sinh thái Sui. Đáng chú ý, HMM đã đóng góp thêm 0,92% vào mức tăng trưởng APR của haSUI.
4.2 haeVault: Cho phép người dùng thông thường tham gia cung cấp thanh khoản như các nhà tạo lập thị trường trên CEX
Một trong những vấn đề chính của các sản phẩm DEX hiện tại là ngưỡng tham gia của người dùng thông thường làm nhà cung cấp thanh khoản (LP) quá cao. Trong thuật toán CLAMM phổ biến (hiện là thuật toán AMM phổ biến nhất trên Sui), nếu người dùng muốn cung cấp thanh khoản cho quỹ SUI-USDC, họ cần xử lý các vấn đề phức tạp sau:
Xác định khoảng giá: Người dùng cần đưa ra đánh giá chủ quan về khoảng giá.
Điều chỉnh thanh khoản: Động thái điều chỉnh thanh khoản dựa trên khoảng giá đã định.
Theo dõi trạng thái vị thế: Liên tục theo dõi xem vị thế của mình có "vượt khỏi khoảng" hay không.
Quyết định tái cân bằng: Quyết định xem có cần tái cân bằng vị thế hay không.
Đối với phần lớn người dùng, toàn bộ quy trình này không tự nhiên và hiệu quả thấp, rất tăng ngưỡng tham gia. Do lo ngại về tổn thất tạm thời và quyết định sai lầm, hầu hết người dùng thông thường không muốn đầu tư số tiền lớn vào DEX để kiếm lãi suất cao, hoặc chỉ lựa chọn cung cấp thanh khoản trong khoảng giá rất bảo thủ, nhưng điều này thường làm giảm đáng kể hiệu suất lợi nhuận của họ. Ví dụ, APR trung bình của quỹ SUI-USDC trên Sui khoảng 150%, nhưng nhà cung cấp thanh khoản trong khoảng giá toàn vùng hoặc siêu rộng chỉ có thể đạt 10%-20% APR. Một số người dùng thậm chí còn khao khát rủi ro tổn thất tạm thời thấp hoặc bằng 0, vì vậy họ xu hướng lựa chọn các phương thức như cho vay hoặc gửi tiền đảm bảo, những phương thức này thường chỉ mang lại lãi suất một con số.
Vậy ai đang kiếm được những khoản lợi nhuận cao từ thị trường DEX này? Câu trả lời là những nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp trên chuỗi. Bằng cách mô phỏng chiến lược tạo lập thị trường của CEX, những nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp thường cung cấp thanh khoản trong khoảng rất hẹp và thực hiện các hoạt động tái cân bằng và phòng ngừa rủi ro thông qua các robot giám sát và chương trình tự động. Trong suốt thời gian qua, họ luôn kiếm được những khoản lợi nhuận siêu cao mà người dùng thông thường khó có thể đạt được.
Vậy có cách nào để người dùng thông thường cũng có thể dễ dàng tham gia cung cấp thanh khoản và hưởng lợi như các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp trên CEX không? Đây chính là sứ mệnh của haeVault.
haeVault xây dựng một lớp quản lý thanh khoản tự động trên nền tảng AMM DEX. Nó có thể tự động điều chỉnh thanh khoản dựa trên biến động giá của token và tái cân bằng vị thế dựa trên các chỉ số then chốt. haeVault mô phỏng chiến lược chuyên nghiệp của các nhà tạo lập thị trường trên CEX, nhưng được thiết kế dành riêng cho người dùng LP của DEX. Trong khi các nhà tạo lập thị trường trên CEX kiếm lợi nhuận từ chiến lược "mua giá thấp, bán giá cao", thì haeVault sẽ liên tục kiếm được phí giao dịch từ thanh khoản chủ động của mình trên DEX.
Các tính năng cốt lõi của haeVault:
Dễ sử dụng: Người dùng chỉ cần một cú nhấp chuột để gửi bất kỳ tài sản nào.
Minh bạch: Người dùng có thể rõ ràng xem lợi nhuận/lỗ (PnL) của mình.
Quản lý hoàn toàn tự động: Ngoài gửi và rút, người dùng không cần thực hiện bất kỳ thao tác nào khác.
Lợi nhuận cao: Nhờ chiến lược chuyên nghiệp, người dùng sẽ có được mức lợi nhuận cạnh tranh hơn so với các nhà cung cấp thanh khoản khác.
Khác với HMM, haeVault sẽ trực tiếp mở rộng cho tất cả người dùng, thiết kế của nó rất phù hợp để thu hút lượng vốn lớn. Khi haeVault tích lũy đủ TVL, nó sẽ có tiềm năng thu được phần lớn phí giao dịch trên DEX của các tài sản chủ lưu.
Hiện tại, chúng tôi dự kiến sẽ ra mắt phiên bản Alpha của haeVault trong vài tuần tới, mời các bạn theo dõi.
4.3 haeDAO: Thanh khoản do cộng đồng và giao thức kiểm soát
HMM và haeVault sẽ tích hợp sâu vào các hệ thống DEX và trộn hợp hiện có, cung cấp độ sâu thanh khoản tốt hơn và giảm trượt giá cho các giao dịch trên Sui. Khi TVL của hai sản phẩm này tiếp tục tăng, chúng tôi tin rằng Haedal sẽ thu được phần lớn phí giao dịch trong hệ sinh thái Sui.
Cơ chế phân phối lợi nhuận:
50%: Dùng để tăng APR của các LST của Haedal.
10%: Phân bổ cho nhóm, để đảm bảo sự phát triển bền vững lâu dài của giao thức.
40%: Phân bổ vào két sắc của Haedal, làm nguồn thanh khoản tự có (POL) của giao thức.
Ban đầu, nguồn vốn trong két sắc sẽ được tái đầu tư vào các sản phẩm của Haedal để mở rộng thanh khoản. Khi các sản phẩm trưởng thành, chúng tôi sẽ giới thiệu HaeDAO để quản lý két sắc, trao quyền cho token và cộng đồng Haedal.
Token Haedal (HAEDAL) có thể được khóa để trở thành veHAEDAL (tên tạm thời), từ đó sở hữu các quyền lợi trong haeDAO:
- Quản lý két sắc Haedal: Quyết định tỷ trọng tài sản, phân bổ thanh khoản giữa các mô-đun sản phẩm hoặc các giao thức khác nhau, và cách thức phân phối phần thưởng.
- Tăng lợi nhuận haeVault: Trọng số của người dùng trong haeVault có thể được tăng lên để hưởng mức lãi suất hàng năm cao hơn.
- Đề xuất vàbỏ phiếu: Một số quyết định quan trọng của giao thức sẽ được thực hiện thông qua bỏ phiếu DAO, chẳng hạn như định hướng sản phẩm then chốt, sử dụng két sắc, v.v.
Chúng tôi dự kiến sẽ ra mắt HaeDAO trong quý 2, đây sẽ là mảnh ghép cuối cùng của bộ sản phẩm Hae3. Hae3 sẽ cung cấp cho các LST của Haedal những sản phẩm hỗ trợ hoàn hảo, bao gồm hai sản phẩm tăng lợi nhuận mạnh mẽ, két sắc không ngừng tăng trưởng và một cộng đồng DAO chín muồi. Chúng tôi tin rằng hệ sinh thái Hae3 sẽ tạo ra một két sắc bền vững và không ngừng mở rộng, thúc đẩy sự phát triển và tăng trưởng lâu dài của Haedal trong bối cảnh Sui đang phát triển nhanh chóng.
5. Một vài lời nữa
Haedal sắp hỗ trợ LST của Walrus (gọi là haWAL) và sản phẩm này sẽ ra mắt sau TGE (Thời điểm phát hành token) của Walrus. Phát triển hợp đồng thông minh đã hoàn tất và hiện đang trong quá trình kiểm toán bên thứ ba. haWAL cũng sẽ được tích hợ
