Thị trường tiền mã hóa đang rơi vào tình trạng hỗn loạn. Bitcoin, ngọn cờ của thế giới tiền mã hóa, đã giảm mạnh, gây ra sự hoảng loạn rộng rãi trên thị trường. Theo dữ liệu của The Block, khối lượng giao dịch Spot trên sàn giao dịch tập trung (CEX) đạt 1,77 nghìn tỷ USD vào giữa tháng 2, mặc dù đây là mức thấp nhất trong năm, nhưng giảm 23,7% so với 2,32 nghìn tỷ USD vào tháng 1, cho thấy mức độ hoạt động của thị trường đã suy giảm đáng kể.
Đồng thời, nhà phân tích tiền mã hóa Miles Deutscher đã chỉ ra trên mạng xã hội rằng trong 90 ngày qua, chỉ có 12 trong số 100 token tiền mã hóa hàng đầu về vốn hóa thị trường đạt lợi nhuận dương. Sự phân hóa mạnh mẽ này cùng với việc giảm khối lượng giao dịch đã vẽ nên bức tranh thị trường đang trong tình trạng hoảng loạn cực độ. Vậy liệu điều này có nghĩa là thị trường gấu đã âm thầm đến?
Tâm lý thị trường và chỉ số sợ hãi
Tâm lý thị trường là một trong những chỉ báo quan trọng để đánh giá xu hướng, và dữ liệu về cháy tài khoản là phản ánh trực tiếp của tâm lý thị trường, cung cấp thông tin bổ sung quan trọng cho phân tích này. Hiện tại, Chỉ số Sợ hãi và Tham lam của tiền mã hóa đã giảm xuống 35, nằm trong vùng "Sợ hãi", giảm mạnh so với mức 70 ("Tham lam cực độ") một tháng trước, chỉ số này tổng hợp các yếu tố như biến động (25%), khối lượng giao dịch thị trường (25%), tâm lý trên mạng xã hội (15%), khảo sát (15%), vị trí thống lĩnh của Bitcoin (10%) và xu hướng (10%), phản ánh rõ ràng sự suy giảm nhanh chóng của niềm tin của nhà đầu tư.
Chỉ số Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện ròng (NUPL) của Glassnode cũng xác nhận thêm xu hướng này, giảm từ 0,6 (Tham lam cao) xuống 0,2, tiến gần mức ban đầu của thị trường gấu, thường thì khi chỉ số này dưới 0 sẽ cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn đầu hàng, mức hiện tại cho thấy mặc dù thị trường chưa hoàn toàn sụp đổ, nhưng tâm lý hoảng loạn đã tiến gần đến điểm nguy hiểm.
Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy, nhu cầu trên thị trường Spot Bitcoin đang có dấu hiệu chậm lại, tỷ lệ vị thế ngắn hạn (short) trong Hợp đồng tương lai đang tăng lên đáng kể, tính đến ngày 9 tháng 3, vị thế ngắn hạn trên CME chiếm 45% tổng số hợp đồng mở, tăng 15 điểm phần trăm so với mức 30% đầu tháng 2, xu hướng thống trị của vị thế ngắn hạn đã làm gia tăng tâm lý hoảng loạn trên thị trường, nhà đầu tư kỳ vọng giá giảm, thậm chí có người đã thảo luận về khả năng Bitcoin sẽ giảm xuống dưới mức 60.000 USD.
Phân tích kỹ thuật: Hỗ trợ và kháng cự then chốt
Từ góc độ kỹ thuật, giá Bitcoin đang ở một điểm then chốt. Sau khi kết thúc giai đoạn dao động mạnh từ ngày 20 tháng 11 năm 2024 đến ngày 24 tháng 2 năm 2025, giá đã hình thành một mô hình đỉnh kép tiềm năng - một tín hiệu giảm giá điển hình. Sau khi đường cổ chảy vỡ, giá đã giảm từ đỉnh cao 82.000 USD xuống khoảng 76.000 USD, biên độ đã tiến gần đến mục tiêu dự kiến (khoảng 10%), nhưng về mặt thời gian vẫn chưa được tiêu hóa đầy đủ.
Các nhà phân tích nhận định rằng thị trường có thể đối mặt với hai kịch bản:
- Kịch bản 1: Thời gian đổi lấy không gian Nếu 78.000 USD trở thành đáy, cả hai bên long và short cần kiên nhẫn chờ đợi 2-3 tháng để xác nhận xu hướng. Hiện tại, khu vực giữa đường trung bình 50 ngày (khoảng 77.500 USD) và đường trung bình 200 ngày (khoảng 72.000 USD) trở thành điểm tập trung tranh chấp ngắn hạn. Nếu giá có thể giữ vững ở mức 78.000 USD, có thể hình thành mô hình đáy W, tạo nền tảng cho đợt phục hồi tiếp theo.
- Kịch bản 2: Tiếp tục giảm sâu Nếu lực lượng ngắn hạn chiếm ưu thế, giá có thể giảm xuống khu vực giao dịch dày đặc 70.000 USD - 72.000 USD bên trái. Khu vực này không chỉ là mức hỗ trợ của đường trung bình 200 ngày, mà còn là mức hồi phục quan trọng sau đáy tháng 8 năm 2024. Trader Eugene Ng Ah Sio trong nhóm Telegram đã chia sẻ: "Tôi không vội vã tham gia giao dịch ở mức giá hiện tại, 75.000 USD là mức duy nhất tôi quan tâm." Thái độ thận trọng này phản ánh sự không chắc chắn của thị trường.
Ngoài ra, Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) hiện ở mức 42, đã giảm từ vùng quá mua (trên 70) xuống mức trung tính hơi thấp, gợi ý rằng áp lực bán đã giảm bớt, nhưng vẫn chưa vào vùng quá bán (dưới 30). Phân tích kỹ thuật khuyến nghị nhà đầu tư giữ thái độ quan sát, tránh mua vội hoặc bắt đáy mù quáng, chờ đợi xu hướng rõ ràng hơn.
Bối cảnh kinh tế vĩ mô: Tin tức tích cực đã hết và sự không chắc chắn
Các yếu tố kinh tế vĩ mô không thể bỏ qua ảnh hưởng của chúng đến thị trường tiền điện tử. Trước hết, sự thay đổi trong môi trường lãi suất toàn cầu đang tạo áp lực lên các tài sản rủi ro cao. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm gần đây đã tăng lên 4,2%, tăng 40 điểm cơ bản so với mức 3,8% đầu năm, thu hút dòng vốn chảy ra khỏi thị trường tiền điện tử về các tài sản truyền thống an toàn. Đồng thời, kỳ vọng lạm phát vẫn ở mức cao, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể trì hoãn việc giảm lãi suất, điều này tiếp tục làm giảm sức hấp dẫn của Bitcoin với tư cách là "vàng kỹ thuật số".
Về mặt pháp lý, sự suy yếu của tin tức tích cực cũng làm gia tăng áp lực lên thị trường. Lấy ví dụ về dự luật Bitcoin của Utah, dự luật này đã được Thượng viện tiểu bang thông qua với 19 phiếu thuận và 7 phiếu chống vào ngày 7 tháng 3 và sẽ sớm được Thống đốc ký. Tuy nhiên, điều khoản cốt lõi - cho phép Utah nắm giữ Bitcoin làm tài sản dự trữ - đã bị loại bỏ trong quá trình thẩm định cuối cùng. Điều khoản ban đầu sẽ cho phép Bộ Tài chính tiểu bang đầu tư vào Bitcoin, với giới hạn 5% (khoảng 25 tỷ USD) giá trị thị trường, điều này có thể khiến Utah trở thành tiểu bang đầu tiên của Mỹ có dự trữ Bitcoin. Hiện nay, dự luật chỉ còn lại các quyền cơ bản như bảo vệ lưu ký và thực hiện khai thác Bitcoin, nút, ảnh hưởng của nó đã bị giảm đáng kể.
Sự suy yếu của các tin tức tích cực vĩ mô đã làm suy giảm niềm tin của thị trường, trong khi sự không chắc chắn bên ngoài (như việc chính quyền Trump có thể điều chỉnh chính sách tiền điện tử) cũng đang tạo thêm biến số cho thị trường. Các nhà phân tích của Bloomberg dự đoán rằng nếu Trump tái đắc cử, chính sách giảm thuế và nới lỏng quản lý của ông có thể mang lại lợi ích ngắn hạn cho thị trường tiền điện tử, nhưng tác động dài hạn vẫn cần được theo dõi.
Dòng vốn rút khỏi ETF: Sự suy giảm nhiệt huyết của các tổ chức
Nhu cầu từ các tổ chức từng là động lực quan trọng cho đà tăng giá Bitcoin vào năm 2024, nhưng gần đây dòng vốn rút khỏi các quỹ giao dịch hoán đổi (ETF) giao dịch trực tiếp khiến người ta lo ngại. Theo dữ liệu của sosovalue, kể từ tháng 3, dòng vốn ròng rút khỏi các quỹ ETF giao dịch trực tiếp Bitcoin tại Mỹ đã vượt quá 500 triệu USD, trong đó dòng vốn rút khỏi GBTC của Grayscale là đáng chú ý nhất. Julio Moreno, Giám đốc nghiên cứu tại CryptoQuant, chỉ ra rằng: "Nhu cầu giao dịch trực tiếp Bitcoin đang suy giảm, trong khi vị thế short chiếm ưu thế trên thị trường hợp đồng tương lai, điều này trực tiếp dẫn đến giá giảm."
Jacob King, người sáng lập WhaleWire, còn nói thẳng: "Thị trường gấu Bitcoin đã đến. Dòng vốn rút khỏi ETF đạt mức kỷ lục, câu chuyện về nhu cầu từ các tổ chức đã sụp đổ, Bitcoin đang hướng tới mức thấp nhất nhiều năm." Mặc dù quan điểm này có phần cực đoan, nhưng việc dòng vốn rút khỏi ETF thực sự phản ánh sự suy giảm nhiệt huyết của các nhà đầu tư tổ chức. Vào đầu năm 2024, dòng vốn ròng vào các ETF đạt mức trung bình 200 triệu USD mỗi ngày, nhưng nay đã chuyển sang dòng vốn ròng ra, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang đánh giá lại tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của các tài sản tiền điện tử. Sự thay đổi này gây thêm tổn hại đến niềm tin của thị trường.
Dữ liệu trên chuỗi: Hy vọng và sự không chắc chắn tồn tại song song
Dữ liệu trên chuỗi mang lại một tia hy vọng cho thị trường. Theo phân tích của Glassnode, hành vi của những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài (những nhà đầu tư có vị thế trên một năm) đang có sự thay đổi, chuyển từ giai đoạn phân phối sang giai đoạn tích lũy. Tính đến ngày 9 tháng 3, thay đổi ròng trong vị thế của những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài đã trở thành số dương, với lưu lượng vào trung bình khoảng 5.000 Bitcoin mỗi ngày. Lịch sử cho thấy, sự thay đổi xu hướng này thường là tín hiệu đáng tin cậy cho việc thị trường chuyển từ đỉnh sang đáy, như trong giai đoạn đáy hình thành vào đầu năm 2019 và tháng 3 năm 2020.
Tuy nhiên, tình hình hiện tại khác với các chu kỳ trước đây. Trước tiên, giá có thể giảm chậm và kéo dài, chỉ khi vị thế của những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài đạt mức cao mới (ví dụ như vượt quá 700.000 Bitcoin) thì mới có thể chạm đáy tương đối. Thứ hai, sự xuất hiện của các quỹ ETF giao dịch trực tiếp đã thay đổi cấu trúc của những người nắm giữ. Dữ liệu từ Arkham Intelligence cho thấy, hiện các nhà đầu tư ETF đang kiểm soát khoảng 4% nguồn cung lưu thông Bitcoin (khoảng 840.000 Bitcoin), trong khi tỷ lệ của những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài truyền thống trên chuỗi đã giảm từ 65% vào năm 2023 xuống còn 60%. Điều này có thể làm suy yếu khả năng dự báo của các chỉ số truyền thống trên chuỗi.
Mặc dù việc những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài chuyển sang trạng thái mua vào là điều đáng phấn khích, nhưng hiện tại vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình này, khả năng đảo chiều vẫn chưa được loại trừ. Dự báo đáy thị trường vẫn cần kết hợp thêm nhiều tín hiệu bên ngoài để xác minh.
So sánh lịch sử: Sự giống và khác nhau của thị trường gấu
Nhìn lại lịch sử, thị trường hiện tại có một số điểm tương đồng với thị trường gấu năm 2018 và 2022, nhưng cũng có những khác biệt đáng kể. Năm 2018, Bitcoin đã giảm từ mức 20.000 USD xuống 3.200 USD, giảm hơn 80%, kèm theo sự vỡ bong bóng ICO và sụt giảm khối lượng giao dịch; năm 2022, giảm từ 69.000 USD xuống 16.000 USD, giảm khoảng 76%, chịu ảnh hưởng từ sự sụp đổ của FTX và tăng lãi suất. Còn hiện tại, Bitcoin đã giảm khoảng 7-13% so với đỉnh 82.000 USD, mức độ giảm còn xa so với mức thị trường gấu lịch sử.
Điểm tương đồng là khối lượng giao dịch giảm và sự phân hóa thị trường. Ví dụ, năm 2018 khối lượng giao dịch trên các sàn tập trung (CEX) giảm 70% so với đỉnh, trong khi hiện tại chỉ giảm 23,7%. Điểm khác biệt là sự tham gia của các tổ chức và sự xuất hiện của ETF, tạo ra cơ chế đệm mới cho thị trường. Do đó, sự hoảng loạn hiện tại có thể chỉ là giai đoạn điều chỉnh chứ không phải thị trường gấu toàn diện, nhưng nếu dòng vốn rút khỏi ETF tiếp tục gia tăng, thì bi kịch lịch sử có thể sẽ lặp lại.
Liệu thị trường đã bước vào giai đoạn thị trường gấu hay chưa vẫn chưa có kết luận chắc chắn. Về mặt kỹ thuật, rủi ro điều chỉnh vẫn còn, các mức hỗ trợ then chốt như 78.000 USD và 75.000 USD đang chịu sự thử thách; về vĩ mô, các tin tức tích cực bị hạn chế, dòng vốn rút khỏi ETF gia tăng, câu chuyện về nhu cầu từ các tổ chức suy yếu; dữ liệu trên chuỗi mặc dù gợi ý niềm tin của những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài đang hồi phục, nhưng đáy vẫn chưa rõ ràng. Sự hoảng loạn hiện tại có thể là tiền đề cho một đợt điều chỉnh sâu hơn, hoặc cũng có thể là bóng tối trước khi bình minh ló dạng.
Đối với nhà đầu tư, cẩn trọng là điều quan trọng nhất. Như Miles Deutscher đã nói: "Đây là một thị trường luân phiên, những người nắm giữ đang bị trừng phạt." Thay vì theo đuổi biến động ngắn hạn, hãy tập trung vào sự hội tụ của các hỗ trợ kỹ thuật, động thái vĩ mô và tín hiệu trên chuỗi. Học hỏi sự thông thái của Warren Buffett - "Hãy tham lam khi người khác sợ hãi, và hãy sợ hãi khi người khác tham lam" - trong những sóng gió của thị trường tiền điện tử, quản lý rủi ro và tầm nhìn dài hạn mới là con đường sinh
