Vài ngày trước, Hội nghị thượng đỉnh về tiền điện tử đầu tiên của Nhà Trắng đã kết thúc, và những tác động của nó mới chỉ bắt đầu...
Giá BTC đã lao dốc xuống dưới 80.000 USD. Thị trường tiền điện tử đối mặt với đợt thanh lý lớn nhất kể từ sau sự sụp đổ của LUNA. Độ nhạy cảm của nhà đầu tư với rủi ro đã tăng đáng kể, với dòng vốn chảy nhanh vào các dự án có khả năng chống lại sự sụt giảm. Đồng thời, nhà đầu tư cũng xem xét kỹ hơn các mô hình kinh tế token, và một câu hỏi then chốt nổi lên: Liệu có tồn tại một mô hình token có thể chống chịu được sự biến động của thị trường và vượt qua các chu kỳ tăng và giảm?
Nguồn: Bravos Research
Sự cám dỗ và giá phải trả của lạm phát
Hầu hết các token đều lựa chọn mô hình lạm phát không phải là ngẫu nhiên. Thông qua phát hành thêm, họ có thể thưởng cho các nhà phát triển, cộng đồng và nhà đầu tư sớm, từ đó nhanh chóng khởi động hệ sinh thái. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường ảm đạm, sự gia tăng lưu thông kết hợp với sự suy giảm nhu cầu dễ dẫn đến giá cả lún sâu vào vòng xoáy giảm. Ethereum là một ví dụ điển hình. Thiết kế ban đầu của nó không xác định tổng cung, dẫn đến vấn đề lạm phát dài hạn, gây lo lắng cho người dùng. Cho đến khi đề xuất EIP-1559 đưa ra cơ chế đốt token, mới hiệu quả giảm được áp lực bán ra, cơ chế này đã tác động sâu sắc đến mô hình kinh tế của Ethereum và hiệu suất thị trường của nó.
Nhưng vấn đề là: Nếu lạm phát là nhiên liệu để khởi động hệ sinh thái, liệu giảm phát có thể trở thành phanh để chống lại chu kỳ?
Logic khan hiếm của giảm phát
Trái ngược với sự vật lộn của Ethereum, chu kỳ giảm phát bốn năm một lần của Bitcoin là một ví dụ rõ ràng. Sau mỗi lần giảm phát, tốc độ phát hành tiền mới giảm một nửa, khiến tính khan hiếm thúc đẩy giá cả vào kênh tăng - cơ chế này đã giúp Bitcoin vượt qua nhiều thị trường gấu vẫn duy trì được tính chất giảm phát, trở thành "vàng kỹ thuật số" duy nhất vượt qua được các chu kỳ.
Logic này đang được nhiều dự án học tập. Ví dụ, Solana - một trong những dự án nóng nhất trong chu kỳ này, đang thực hiện đề xuất SIMD-0228 để bỏ phiếu điều chỉnh tỷ lệ lạm phát động. Đề xuất này do Tushar Jain của Multicoin Capital và những người khác đề xuất, với cơ chế cốt lõi là: Khi tỷ lệ cầm cố SOL vượt quá 50%, giảm phát sẽ giảm để kiềm chế lạm phát, dưới 50% sẽ tăng phát hành để khuyến khích cầm cố. Thiết kế "lạm phát linh hoạt" này tiết lộ một nguyên tắc then chốt - giảm phát không phải là phủ định hoàn toàn lạm phát, mà là một công cụ cân bằng động với nó.
Nguồn: Đề xuất SIMD-0228
Thậm chí trong giai đoạn thị trường ảm đạm, số lượng người nắm giữ token của nhiều dự án vẫn tăng chứ không giảm, có lẽ đây chính là bằng chứng hiệu quả nhất của mô hình token giảm phát khi đối mặt với xu hướng giảm.
Ba giá trị của cơ chế giảm phát
Trong môi trường ngược chu kỳ hiện tại, giá trị của cơ chế giảm phát càng được nổi bật, và lối thoát nằm ở ba khía cạnh:
Trước tiên, là giá trị tăng giá do khan hiếm. Khi tốc độ tăng lưu thông thấp hơn tốc độ tăng nhu cầu, giá trị token tự nhiên sẽ tăng.
Thứ hai, là tính chống lạm phát. Trong bối cảnh phát hành tiền tệ pháp định quá mức và tác động của các biện pháp quản lý, token giảm phát trở thành nơi trú ẩn an toàn cho vốn.
Cuối cùng, là tăng cường đồng thuận cộng đồng. Hành động đốt token minh bạch hướng về cộng đồng truyền tải cam kết dài hạn của dự án, thu hút các nhà đầu tư giá trị thay vì các nhà đầu cơ ngắn hạn.
Nhưng để thực hiện những giá trị này, cần có các công cụ cụ thể. Các cơ chế giảm phát chủ đạo hiện nay bao gồm:
Đốt token: Chuyển một phần token lưu thông vào địa chỉ vô hiệu, ví dụ như đốt hàng ngày trên chuỗi của BONK.
Khóa vị thế: Thông qua khuyến khích lợi nhuận để nắm giữ lâu dài, ví dụ như cơ chế điều chỉnh tỷ lệ cầm cố động của Solana trong đề xuất SIMD-0228.
Tiêu thụ sinh thái: Sử dụng token làm phí Gas hoặc tài sản thế chấp, tạo thành chu trình sử dụng-đốt.
Mẫu vi mô của thiết kế giảm phát
$BONK đã tương đối ổn định trong bối cảnh thị trường giao động điên cuồng này, và tác giả nghiên cứu thấy nó có một mô hình giảm phát nhiều lớp. Cốt lõi của mô hình này là cơ chế đốt token minh bạch trên chuỗi, bao gồm đốt tự động thông qua tương tác sinh thái, đốt quy mô lớn được thúc đẩy bởi sự kiện, liên tục giảm lượng lưu thông trong suốt giai đoạn giao động, từ đó thực hiện giảm phát kinh tế. Điều này đã một phần thực hiện được "tăng theo đà tăng, không theo đà giảm".
Cơ chế đốt hàng ngày được tích hợp vào tất cả các ứng dụng sinh thái của Bonk, với lượng đốt liên tục tăng. Ngoài ra, cộng đồng BONK cũng thường xuyên phát động các hoạt động đốt quy mô lớn được thúc đẩy bởi sự kiện, ví dụ như kế hoạch "BURNmas" vào tháng 12 năm ngoái, đốt 16,9 tỷ BONK (tương đương 54,52 triệu USD), chiếm gần 1,8% tổng cung (khoảng 92,7 tỷ BONK); vào tháng 2 năm nay, lại đốt 20,25 tỷ BONK (tương đương 36,956 triệu USD). Những biện pháp đốt này không chỉ tăng niềm tin của nhà đầu tư, mà còn hỗ trợ giá bằng cách giảm áp lực bán ra.
Nguồn: Solscan
Những biện pháp này tạo ra ba tác động:
Trước tiên là tái cấu trúc khan hiếm. Khi lượng token lưu thông giảm, nhận thức về giá trị của nó tăng lên, có thể tạo ra áp lực tăng giá.
Tiếp theo là xây dựng niềm tin cộng đồng: Đốt token cũng gửi tín hiệu tích cực đến cộng đồng. Nó cho thấy quản trị dự án cam kết tăng trưởng và tính bền vững lâu dài của token, để cộng đồng thấy được cam kết "thực tế".
Thứ ba là khả năng tăng trưởng theo cấp số nhân: Do giá giảm liên tục do đốt, token có nhiều không gian tăng trưởng hơn. Đây là một điểm hấp dẫn đối với các nhà giao dịch tìm kiếm đầu tư rủi ro cao nhưng có tiềm năng lợi nhuận cao.
Trong bối cảnh thị trường biến động mạnh, giá trị của kinh tế học token dần hiện rõ, nó không còn là công thức trừu tượng trong sách trắng mà là kỹ năng sinh tồn quyết định sự sống còn của dự án. Sử dụng đốt để chống lạm phát, khi SOL cân bằng cầm cố và khan hiếm thông qua đề xuất SIMD, chúng ta thấy cơ chế giảm phát đang chuyển từ chiến lược tùy chọn thành nhu cầu sinh tồn. Trong một số thời điểm của thị trường tiền điện tử, thiết kế mô hình kinh tế token còn quan trọng hơn cả câu chuyện tiếp thị.
