Dữ liệu CPI của Mỹ tháng 2 sẽ được công bố vào thứ Tư tuần này, và thị trường dự báo rằng lạm phát có thể sẽ giảm nhẹ.
Tuy nhiên, ngay cả khi dữ liệu đáp ứng dự báo (Chỉ số giá tiêu dùng tổng thể tăng 0,3% so với tháng trước, Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi tăng 0,3%), tỷ lệ lạm phát hàng năm vẫn ở mức 3,9%, gần gấp đôi mục tiêu của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, vì vậy chưa phải là thời điểm lạc quan.
Chúng tôi cần thấy sự giảm 0,2% hoặc thấp hơn so với tháng trước mới có thể khiến thị trường an tâm để long, nhưng cần cảnh giác với các nhiễu động dữ liệu (như biến động giá năng lượng); nếu không may dữ liệu thực tế cao hơn dự báo, thị trường có thể lại chứng kiến một đợt sụp đổ.
Tiếp theo, cần lưu ý đến tác động chậm trễ của các biện pháp thuế quan:
Vào đầu tháng 2, Mỹ đã áp thêm 10% thuế quan đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, bao gồm nội thất (chiếm 32% nhập khẩu), quần áo (26%) và điện tử (21%).
Điều này dẫn đến dự báo rằng lạm phát hàng hóa cốt lõi (trừ ô tô cũ) sẽ tăng lên 0,2% vào tháng 2 (tháng 1 là -0,1%), với mặt hàng giáo dục có thể phản ánh rõ nhất, tăng 2,8% so với tháng trước (chỉ 0,1% vào tháng 1); một số doanh nghiệp có thể đã tích trữ hàng hóa trước đó, dẫn đến biến động giá ngắn hạn, nhưng không bền vững.
Rủi ro trong tương lai là, dữ liệu nhập khẩu thường chậm trễ 1-2 tháng, ngay cả khi lần này dữ liệu không phản ánh tác động liên quan, CPI tháng 3-4 cũng có khả năng cao sẽ chịu tác động lần thứ hai.
Bởi vì thời gian vận chuyển trung bình từ Trung Quốc đến Mỹ là 25-35 ngày, hàng hóa được vận chuyển sau ngày 1 tháng 2 sẽ chỉ đến cảng vào đầu tháng 3; sau đó cần 1-2 tuần để hoàn tất thủ tục hải quan, chi phí thuế mới sẽ bắt đầu được tính vào chi phí của nhà bán buôn vào giữa và cuối tháng 3; các nhà bán lẻ Mỹ hiện đang bán hàng tồn kho từ quý 4 năm 2023 (không có chi phí thuế), hàng hóa chịu thuế mới sẽ chỉ bắt đầu được bán ra từ tháng 4.
Vì vậy, thử thách thực sự sẽ bắt đầu từ tháng 3-4 khi CPI được công bố
1. Đồ gia dụng: Chi phí bán buôn tăng vào tháng 3, bán lẻ có thể điều chỉnh giá vào tháng 4-5 (dự kiến tăng 0,3%-0,5% so với tháng trước);
2. Quần áo: Chi phí quần áo mùa xuân tăng 5%-8%, CPI phân mục quần áo có thể tăng so với tháng trước vào tháng 4;
3. Điện tử tiêu dùng: Giá điện thoại, linh kiện máy tính tăng 3%-5% kể từ tháng 3 (như Anker đã thông báo tăng giá sạc vào tháng 4).
Tham khảo lịch sử: Bài học từ cuộc chiến thuế quan năm 2018
Vào tháng 7 năm 2018, Mỹ áp thuế 25% lên 34 tỷ USD hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, tác động của thuế quan lên CPI thường đạt đỉnh sau 2 quý kể từ khi chính sách có hiệu lực.
CPI tăng chậm 3 tháng: CPI quần áo tăng 0,5% so với tháng trước vào tháng 10 năm 2018 (trước đó là 0,1%);
Đỉnh chậm 6 tháng: CPI đồ gia dụng tăng lên 3,2% so với cùng kỳ vào tháng 1 năm 2019 (trước khi áp thuế là 1,5%).
Vì vậy, nếu thị trường chỉ tập trung vào dữ liệu tháng 2 và cho rằng "giai đoạn tồi tệ nhất đã qua", điều này có thể gieo mầm rủi ro đánh giá sai. Lý do chính là thấy tốc độ giảm của lợi suất trái phiếu gần đây quá nhanh, hành vi tránh rủi ro của thị trường chứng khoán đã làm giảm kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng về việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ giảm lãi suất vẫn ở mức 2 lần, vì vậy có thể đã được tính vào giá. Giả sử lần này dữ liệu phù hợp với dự báo và kỳ vọng giảm lãi suất không thay đổi, có thể coi là thị trường đang đánh giá thấp rủi ro phục hồi lạm phát.
Khi đó, nếu lạm phát hàng hóa cốt lõi tăng trở lại trên 0,4% vào tháng 3 (khả năng cao), có thể khiến Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải đánh giá lại kết luận "lạm phát đã được kiểm soát", và kỳ vọng giảm lãi suất vào năm 2025 có thể hoàn toàn biến mất.
Ngoài ra, mức tăng 4,3% so với cùng kỳ của tiền lương phi nông nghiệp được công bố trước đó, cùng với chi phí lao động trong ngành dịch vụ vẫn ở mức cao, có thể buộc các doanh nghiệp phải tăng giá, dẫn đến nguy cơ xoắn ốc lạm phát-tiền lương, đây cũng là vấn đề cần theo dõi ngoài tác động của thuế quan.
Một số dữ liệu cao tần có thể theo dõi:
1. Chỉ số giá nhập khẩu của Mỹ (công bố ngày 15 tháng 3): Phản ánh trực tiếp chi phí thuế quan;
2. Báo cáo kết quả kinh doanh của các nhà bán lẻ (như Walmart, Best Buy công bố vào tháng 4): Chú ý tuyên bố của ban lãnh đạo về việc điều chỉnh giá.
