Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản trên: Trong bối cảnh thị trường tiếp tục suy yếu, liệu việc tokenization cổ phiếu, một "rượu cũ trong bình mới", có thể trở thành một câu chuyện mới để xây dựng đáy không? Tác giả: Frank, PANews Việc niêm yết cổ phiếu Mỹ trên blockchain đã trở thành chủ đề nóng hổi trên thị trường gần đây. Ngày 8 tháng 3, Backed, một công ty phát hành Token ở Thụy Sĩ, đã ra mắt Token cổ phiếu Coinbase wbCOIN trên mạng Base, cho phép người dùng giao dịch bằng USDC thông qua CoWSwap và khẳng định rằng nó được neo giá 1:1 với giá trị cổ phiếu $COIN và có quyền pháp lý. Mặc dù Backed nhấn mạnh rằng họ không có liên kết chính thức với Coinbase, nhưng động thái này đã gây ra nhiều tranh luận trong cộng đồng: Liệu tokenization cổ phiếu Mỹ có thể bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới? Trong bối cảnh thị trường tiếp tục suy yếu, liệu việc tokenization cổ phiếu, một "rượu cũ trong bình mới", có thể trở thành một câu chuyện mới để xây dựng đáy không? Câu chuyện dẫn đầu, giá trị đến sau: Sự tương phản giữa nóng và lạnh trong tokenization cổ phiếu Mỹ Với sự lên nắm quyền của chính quyền thân thiện với tiền điện tử của ông Trump, mối quan hệ kiện tụng giữa SEC Mỹ và Coinbase cũng kết thúc. Vào đầu năm 2025, Jesse Pollak, người phụ trách Giao thức Base, đã đăng trên X rằng Coinbase đang xem xét đưa Token hóa cổ phiếu $COIN vào mạng lưới Base, hướng tới người dùng Mỹ. Tuy nhiên, Coinbase vẫn cần thời gian để triển khai dịch vụ này một cách tuân thủ. Động thái nhanh chóng của Backed đã chiếm ưu thế. Theo tài liệu chính thức, Backed được thành lập vào năm 2021, ban đầu nhận được sự đầu tư từ các tổ chức như Gnosis và Semantic, trụ sở và hoạt động chủ yếu hướng tới thị trường toàn cầu, các sản phẩm của họ được phát hành trong khuôn khổ quản lý của Liên minh Châu Âu, đáp ứng các yêu cầu tuân thủ của MiFID II và đã được chấp thuận bản cáo bạch của Liên minh Châu Âu. Tuy nhiên, wbCOIN không phải là sản phẩm tokenization cổ phiếu đầu tiên của Backed, vào tháng 7 năm 2024, Backed đã hợp tác với INX để ra mắt giao dịch Token hóa cổ phiếu của NVIDIA. Ngoài ra, Backed cũng đã phát hành các sản phẩm tokenization cổ phiếu của S&P 500, Tesla và nhiều tài sản cổ phiếu khác. Chỉ là khi ra mắt các sản phẩm này, thị trường chưa tập trung vào chủ đề tokenization chứng khoán, nhưng hiện tại thị trường cần một số câu chuyện hợp lý để xây dựng lại niềm tin. Tuy nhiên, không chỉ vì sản phẩm của Backed không thể hướng tới thị trường Mỹ hoặc do thị trường đang suy yếu. Hoạt động giao dịch của wbCOIN rõ ràng không sôi động bằng sự nóng hổi của chủ đề. Tính đến ngày 11 tháng 3, TVL của wbCOIN khoảng 4,42 triệu USD. Dữ liệu của Aerodrome cho thấy khối lượng giao dịch chỉ 3.352 USD. Thậm chí còn không bằng một đồng tiền meme mới phát hành. Mức độ trầm lắng này không chỉ do wbCOIN mới ra mắt - một sản phẩm ra mắt sớm hơn là BNVDA, khối lượng giao dịch chỉ 113 USD, cũng không thu hút được sự quan tâm. Mặc dù khái niệm rất nóng, nhưng thị trường tokenization cổ phiếu Mỹ hiện vẫn ở giai đoạn đầu, quy mô và mức độ hoạt động rất hạn chế. Có lẽ, sản phẩm tokenization từ Coinbase sẽ tạo ra nhiệt độ giao dịch lớn hơn. Tokenization cổ phiếu Mỹ: Rượu cũ trong bình mới, tuân thủ pháp lý là rào cản hàng đầu Thực tế, việc đưa cổ phiếu Mỹ lên blockchain không phải là một ý tưởng hoàn toàn mới. Trước những nỗ lực gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử và các tổ chức tài chính truyền thống đã sớm thực hiện các thử nghiệm, nhưng hầu hết đều thất bại. Sàn giao dịch FTX, từng rất nổi tiếng, cũng đã cung cấp dịch vụ giao dịch tokenization cổ phiếu Mỹ như Tesla, GameStop trong giai đoạn 2020-2022. Tuy nhiên, sự sụp đổ ồn ào của FTX vào năm 2022 đã khiến dịch vụ này bị chấm dứt. Sau đó, có tin đồn nghi vấn FTX không nắm giữ đủ cổ phiếu tương ứng với Token cổ phiếu, tiếp tục gây ra sự mất niềm tin của thị trường đối với việc các sàn giao dịch phát hành Token cổ phiếu. Vào năm 2021, Binance cũng từng thử nghiệm phát hành các Token cổ phiếu tương ứng với cổ phiếu của Tesla, Coinbase, Apple, cho phép người dùng mua các phần lẻ của những Token này. Tuy nhiên, sự siết chặt dần của các quy định quốc gia, chỉ vài tuần sau khi Binance ra mắt các Token cổ phiếu, các cơ quan quản lý tài chính của Anh và Đức đã lần lượt cảnh báo rằng những sản phẩm này có thể vi phạm luật chứng khoán. Chưa đầy 3 tháng, Binance đã tuyên bố ngừng giao dịch tất cả các Token cổ phiếu. Ngoài ra, còn có một sàn giao dịch từng nổi tiếng với việc cung cấp giao dịch tokenization cổ phiếu là Bittrex Global, sau khi phải đối mặt với áp lực quản lý và kiện tụng của SEC, cũng đã chọn cách đóng cửa nền tảng giao dịch và tiến hành thanh lý. Từ đây có thể thấy, trong những lần thử nghiệm trước, rào cản tuân thủ pháp lý là nguyên nhân chính dẫn đến thất bại của các sàn giao dịch khi phát hành Token cổ phiếu Mỹ. Và hiện nay, khi thị trường lại đề cập đến tokenization cổ phiếu Mỹ, có một số yếu tố sau: 1. Với sự quan tâm và hỗ trợ của chính quyền Trump đối với tiền điện tử, mối quan hệ căng thẳng giữa tiền điện tử và quản lý cũng đã được giảm bớt. 2. Thị trường đang bước vào giai đoạn suy yếu, cần một số câu chuyện có giá trị thực tế để quay trở lại. 3. Các giải pháp tuân thủ và kỹ thuật đã trở nên chín muồi hơn. So với sự phát triển hoang dã trước đây, thị trường tiền điện tử hiện nay chú trọng hơn vào thiết kế tuân thủ và đảm bảo kỹ thuật. Lấy Backed làm ví dụ, mỗi Token của họ đều được chấp thuận bản cáo bạch của Liên minh Châu Âu trước khi phát hành, làm rõ quyền lợi của người nắm giữ Token đối với cổ phiếu cơ sở. Về mặt kỹ thuật, hiệu suất của oracle và blockchain cũng đã được nâng lên một cấp độ. Tỷ lệ 0,1% và kỳ vọng nghìn tỷ USD: Khó khăn thực tế của tokenization cổ phiếu Mặc dù tốc độ tăng trưởng ấn tượng, nhưng quy mô thực tế của thị trường tokenization cổ phiếu vẫn có khoảng cách lớn so với dự báo của các tổ chức. Về bản chất, tokenization cổ phiếu Mỹ cũng như tokenization các sản phẩm chứng khoán khác, đều có thể được phân loại vào loại tài sản RWA. Chỉ là tiền điện tử và cổ phiếu Mỹ cùng thuộc nhóm tài sản tài chính có biến động cao, thanh khoản cao, trong khi quy mô giao dịch và khối lượng vốn của cổ phiếu Mỹ, cùng với nền tảng cơ bản tốt của tài sản cổ phiếu, lại là những điều mà thế giới tiền điện tử khao khát. Ngành công nghiệp có kỳ vọng cực kỳ lạc quan về tương lai của tokenization cổ phiếu, một số tổ chức uy tín dự báo thị trường tài sản tokenized có thể đạt quy mô hàng chục nghìn tỷ USD vào khoảng năm 2030: Ví dụ, Tập đoàn Tư vấn Boston (BCG) ước tính tổng tài sản tokenized toàn cầu có thể đạt 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Báo cáo của Security Token Market thậm chí dự đoán vào năm 2030 sẽ có 30 nghìn tỷ USD tài sản được tokenize, trong đó cổ phiếu, bất động sản, trái phiếu và vàng là những động lực chính. Tính đến ngày 11 tháng 3, tổng tài sản RWA được niêm yết trên blockchain khoảng 17,8 tỷ USD, trong đó giá trị tài sản cổ phiếu khoảng 15,43 triệu USD, chiếm chưa đến 0,1%, và khối lượng giao dịch trong tháng chỉ 18 triệu USD. Rõ ràng, trong lĩnh vực RWA, tokenization cổ phiếu vẫn là một thị trường chưa chín muồi. Tuy nhiên, xét về tốc độ tăng trưởng và khả năng chống chịu rủi ro, tokenization cổ phiếu vẫn có một số ưu thế cạnh tranh. Vào tháng 7 năm 2024, tổng giá trị tài sản tokenized chỉ khoảng 50 triệu USD, nhưng chỉ trong vòng nửa năm đã tăng gấp 3 lần. Tốc độ tăng trưởng này đáng kể hơn nhiều so với sự gia tăng vốn của các tài sản alt khác trong cùng kỳ. Gần đây, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến một đợt điều chỉnh lớn, Bitcoin giảm xuống dưới 80.000 USD, tổng giá trị thị trường tiền điện tử đã quay về mức đầu năm 2024, giảm 30% trong 3 tháng. Nhưng trong cùng thời gian, tokenization cổ phiếu vẫn duy trì ở mức cao kỷ lục. Điều này cho thấy, thị trường cổ phiếu Mỹ nhìn chung ít bị ảnh hưởng bởi bi