Jessy (@ susanliu33), Jinse Finance
Gần đây, Giám đốc điều hành của Coinbase, Brian Armstrong, đã chia sẻ trên X rằng Coinbase đang tích cực khám phá khả năng tokenize cổ phiếu của công ty. Được biết, Coinbase đã tiến hành các cuộc trao đổi ban đầu với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và đang nghiên cứu cách để những người nắm giữ cổ phiếu tokenized có thể hưởng các quyền lợi tương tự như những người nắm giữ cổ phiếu truyền thống.
Động thái này của Coinbase khiến việc tokenize tài sản thực (Real World Assets, RWA) trở thành một chủ đề nóng bỏng trong thị trường tiền điện tử một lần nữa. Theo dữ liệu của RWA.xyz, tính đến tháng 3 năm 2025, loại trừ stablecoin, tổng giá trị vốn hóa thị trường của các sản phẩm RWA trên toàn cầu đã đạt 17,93 tỷ USD.
Và theo nghiên cứu của Tập đoàn Tư vấn Boston (BCG), dự kiến đến năm 2030, quy mô thị trường của lĩnh vực RWA sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD, vượt xa tổng giá trị vốn hóa thị trường của toàn bộ thị trường tiền điện tử hiện tại.
Ngoài stablecoin, trong lĩnh vực RWA hiện nay, tín dụng tư nhân có giá trị vốn hóa lớn nhất, trái phiếu Chính phủ Mỹ xếp thứ hai, trong khi cổ phiếu chỉ có giá trị vốn hóa đáng kể. Điều này có thể là do tokenize cổ phiếu gặp phải các vấn đề phức tạp hơn như tính toán và phân phối cổ tức, cũng như các vấn đề về quản lý, nên phát triển vẫn còn chậm chạp.
Hiện nay, xu hướng tuân thủ pháp luật của tài sản tiền điện tử ngày càng rõ ràng, đặc biệt là sau khi ông Trump nhậm chức, Hoa Kỳ đang thúc đẩy nhanh chóng sự phát triển của việc tuân thủ pháp luật trong lĩnh vực tiền điện tử. Trong bối cảnh này, với tư cách là sàn giao dịch tiền điện tử đầu tiên niêm yết trên Nasdaq, Coinbase chủ động tìm kiếm sự kết hợp giữa tài chính truyền thống và đổi mới tiền điện tử, nếu thành công, chắc chắn sẽ tạo ra một hiệu ứng lan tỏa lớn.
Đồng thời, trong quá trình này, cũng cần phải giải quyết nhiều vấn đề, như quản lý, công nghệ blockchain, cấu trúc nội bộ của các công ty liên quan đến cổ phiếu. Và một vấn đề quan trọng hơn là, nếu không giải quyết được vấn đề đồng quyền của token và cổ phiếu, thì tokenize cổ phiếu dường như vẫn chỉ là một nhu cầu giả tạo.
Tiền điện tử tăng tốc tuân thủ, trái phiếu Mỹ trên chuỗi sôi động, tokenize cổ phiếu được đề cập lại
Tài chính truyền thống ngày càng nhiệt tình với tiền điện tử, như các tập đoàn tài chính lớn như BlackRock, Fidelity, JPMorgan Chase liên tiếp ra mắt các sản phẩm liên quan đến tài sản tiền điện tử. Đặc biệt, việc tokenize trái phiếu Chính phủ Mỹ đã trở thành lĩnh vực phân khúc nóng nhất trong lĩnh vực RWA trong hai năm qua.
Sự sôi động của việc tokenize trái phiếu Chính phủ được hưởng lợi từ tình hình kinh tế vĩ mô gần đây. Kể từ năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã liên tiếp tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát cao, dẫn đến thanh khoản toàn cầu bị thắt chặt. Trong môi trường lãi suất cao, nhà đầu tư giảm khẩu vị rủi ro, thị trường tài chính truyền thống bị ảnh hưởng, khiến vốn chảy vào các loại tài sản có rủi ro thấp, sinh lợi cao. Điều này thúc đẩy nhà đầu tư quan tâm đến các tài sản như trái phiếu Chính phủ, vàng, bất động sản, và tokenize các tài sản này trở thành điểm tăng trưởng quan trọng của lĩnh vực RWA.
Tokenize cổ phiếu, mặc dù đã có những nỗ lực thử nghiệm từ trước, nhưng trong bối cảnh sôi động của lĩnh vực RWA, nó vẫn chưa thu hút nhiều sự chú ý. Trước đây, các sàn giao dịch như FTX, Binance đã ra mắt các dịch vụ giao dịch và sản phẩm tokenize cổ phiếu Mỹ, nhưng thời gian thực hành còn ngắn, như vào năm 2021, khi Binance ra mắt token cổ phiếu, các cơ quan quản lý tài chính của Anh và Đức đã lần lượt cảnh báo các sản phẩm này có thể vi phạm luật chứng khoán. Chưa đầy 3 tháng, Binance đã tuyên bố gỡ bỏ tất cả các token cổ phiếu.
Điều này cho thấy, tuân thủ pháp luật là vấn đề lớn nhất mà tokenize cổ phiếu phải đối mặt. Và kế hoạch tokenize cổ phiếu của Coinbase lần này được đưa ra trong bối cảnh quản lý tiền điện tử ở Mỹ dưới chính quyền Trump ngày càng rõ ràng, có thể sẽ tránh được những rủi ro mà các tiền nhiệm gặp phải khi thực hành tokenize cổ phiếu.
Với tư cách là sàn giao dịch tuân thủ pháp luật lớn nhất trong ngành, Coinbase tham gia tokenize cổ phiếu của mình cũng sẽ mang lại nhiều lợi ích cho chính họ, trước hết là sẽ thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tài chính truyền thống vào lĩnh vực tiền điện tử, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư tiền điện tử hiện tại một kênh tiếp cận các tài sản tài chính truyền thống mới, và đối với chuỗi Base của họ, điều này cũng sẽ tăng đáng kể giá trị và sự phát triển của hệ sinh thái.
Đối với thị trường tài chính truyền thống, tokenize cổ phiếu có thể cải thiện đáng kể hiệu quả thanh toán giao dịch. Nó cũng sẽ giảm rào cản tham gia của nhà đầu tư bán lẻ. Mặt khác, cổ phiếu tokenized có thể trở thành tài sản cơ sở cho các sản phẩm tài chính sáng tạo dựa trên hợp đồng thông minh, như phân phối cổ tức tự động, đăng ký quyền lợi thời gian thực, v.v., mở rộng đáng kể chức năng của chứng khoán truyền thống.
Đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, việc các công ty niêm yết danh tiếng tokenize cổ phiếu sẽ thúc đẩy toàn bộ quá trình tuân thủ pháp luật của ngành, thiết lập một khung quản lý và tiêu chuẩn ngành chín muồi hơn. Tokenize cổ phiếu sẽ thu hút lượng vốn tài chính truyền thống lớn vào thị trường tiền điện tử, tăng thanh khoản chung của ngành. Tokenize cổ phiếu cũng cung cấp một ứng dụng quy mô lớn, có giá trị cao cho công nghệ blockchain. Để hỗ trợ tokenize cổ phiếu, hệ sinh thái tiền điện tử sẽ phát triển các dịch vụ lưu ký, thanh toán, quản lý rủi ro hoàn thiện hơn, điều này cũng sẽ nâng cao tính chuyên nghiệp và trưởng thành của toàn ngành.
Tuy nhiên, trong thực tiễn cụ thể của việc tokenize cổ phiếu, mặc dù quản lý đang dần rõ ràng, nhưng vẫn còn nhiều tình huống mới mà quản lý cần phải thích ứng, như giao dịch xuyên biên giới tăng, giao dịch 7x24 giờ, v.v.
Nếu token và cổ phiếu không thể đồng quyền, ý nghĩa của tokenize cổ phiếu cũng không lớn
Tokenize cổ phiếu không phải là chuyện mới, mặc dù đã có những nỗ lực thực hành, nhưng thị trường vẫn rất nhỏ. Theo dữ liệu của rwa.xyz, hiện tại giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu tokenized chỉ có 14,51 triệu USD, trong khi loại trừ stablecoin, tổng giá trị vốn hóa thị trường của các sản phẩm RWA là 17,93 tỷ USD.
Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu, nếu những cổ phiếu trên chuỗi này không thể giao dịch thuận tiện và nhanh chóng hơn so với cổ phiếu ngoài chuỗi, và không thể tiếp cận tốt hơn, thì tại sao họ lại phải mua cổ phiếu trên chuỗi? Và một lý do thực tế hơn là, những người nắm giữ cổ phiếu trên chuỗi này rất khó hưởng được các quyền lợi như những người nắm giữ cổ phiếu thực thể.
Hiện tại, vẫn chưa có tiết lộ chi tiết về kế hoạch tokenize cổ phiếu cụ thể của Coinbase, nhưng phiên bản cổ phiếu trên chuỗi của họ đã có từ trước, chỉ là không phải do họ chính thức phát hành. Ngày 8 tháng 3, nhà phát hành token tài sản thực Backed đã đăng bài trên X thông báo đã phát hành token cổ phiếu Coinbase tokenized wbCOIN trên mạng Base. Người dùng có thể thực hiện hoán đổi thông qua CoWSwap, với nguồn cung cấp thanh khoản từ Aerodrome.
Theo các tài liệu công bố trên trang web chính thức của sản phẩm này, sản ph
Để thực hiện được quyền bình đẳng giữa tiền ảo và cổ phiếu, thách thức lớn nhất vẫn là vấn đề pháp lý, hầu hết các luật về công ty của các quốc gia chưa công nhận rõ ràng tư cách cổ đông của người nắm giữ token. Về mặt quản lý, việc tăng giao dịch toàn cầu của cổ phiếu token hóa đã làm tăng độ phức tạp trong phối hợp quản lý. Về mặt kỹ thuật, việc kết nối hệ thống blockchain với hệ thống đăng ký và bỏ phiếu cổ đông truyền thống như thế nào, cũng như cấu trúc quản trị công ty cần phải được điều chỉnh theo. Sự tham gia của Coinbase, không nghi ngờ gì, là tin tốt lành cho việc thúc đẩy quyền bình đẳng giữa tiền ảo và cổ phiếu. Các tổ chức lớn sẽ có nhiều tiếng nói hơn trong việc xây dựng các quy tắc cùng với cơ quan quản lý. Hy vọng rằng, dưới sự rõ ràng của các quy định, quyền bình đẳng giữa tiền ảo và cổ phiếu sẽ được thực hiện, lúc đó cổ phiếu token hóa sẽ phát huy được nhiều ưu thế của công nghệ blockchain hơn so với cổ phiếu truyền thống.
