Vốn Trắng đã kết thúc Hội nghị Crypto đầu tiên, nhưng ảnh hưởng của nó mới chỉ bắt đầu...
Giá BTC đã giảm xuống dưới 80.000 USD. Thị trường Crypto đang đối mặt với đợt thanh lý lớn nhất kể từ sau sự sụp đổ của LUNA. Độ nhạy cảm của nhà đầu tư với rủi ro đã tăng đáng kể, với dòng vốn chảy nhanh vào các dự án có khả năng chống lại sự sụt giảm. Đồng thời, nhà đầu tư cũng xem xét kỹ lưỡng hơn về mô hình kinh tế token, một câu hỏi then chốt nổi lên: Liệu có tồn tại một mô hình token có thể chống chịu được biến động thị trường và vượt qua chu kỳ tăng - giảm không?
Nguồn: Bravos Research
Sự cám dỗ và giá phải trả của lạm phát
Hầu hết các token lựa chọn mô hình lạm phát không phải là ngẫu nhiên. Thông qua phát hành thêm, thưởng cho các nhà phát triển, cộng đồng và nhà đầu tư sớm, từ đó nhanh chóng khởi động hệ sinh thái. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường ảm đạm, sự gia tăng lưu thông kết hợp với sự suy giảm nhu cầu dễ dẫn đến giá giảm xuống theo hình xoắn ốc. Ethereum là một ví dụ điển hình. Thiết kế ban đầu của nó không xác định tổng cung, dẫn đến vấn đề lạm phát dài hạn, gây lo lắng cho người dùng. Cho đến khi EIP-1559 được đề xuất, giới thiệu cơ chế đốt token, mới hiệu quả giảm được áp lực bán ra, cơ chế này đã tác động sâu sắc đến mô hình kinh tế và diễn biến thị trường của Ethereum.
Nhưng vấn đề là: Nếu lạm phát là nhiên liệu để khởi động hệ sinh thái, liệu giảm phát có thể trở thành phanh để chống lại chu kỳ?
Logic khan hiếm của giảm phát
Trái ngược với sự vật lộn của Ethereum, chu kỳ giảm phát 4 năm một lần của Bitcoin là một ví dụ rõ ràng. Sau mỗi lần giảm phát, tốc độ phát hành tiền mới giảm một nửa, khiến tính khan hiếm thúc đẩy giá tăng lên - cơ chế này đã giúp Bitcoin vượt qua nhiều thị trường gấu vẫn duy trì được tính chất giảm phát, trở thành "vàng kỹ thuật số" duy nhất vượt qua chu kỳ.
Logic này đang được nhiều dự án học tập. Ví dụ, Solana, một trong những dự án nóng nhất trong chu kỳ này, đang thực hiện bỏ phiếu về đề xuất SIMD-0228, nhằm cố gắng cân bằng các kích thích cho hệ sinh thái và khả năng lưu trữ giá trị thông qua điều chỉnh động lạm phát. Đề xuất này do Tushar Jain của Multicoin Capital và những người khác đề xuất, với cơ chế cốt lõi là: Khi tỷ lệ cầm cố SOL vượt quá 50%, giảm phát để kiềm chế lạm phát, dưới 50% thì tăng phát hành để khuyến khích cầm cố. Thiết kế "lạm phát linh hoạt" này tiết lộ một nguyên tắc then chốt - giảm phát không phải là phủ định hoàn toàn lạm phát, mà là một công cụ cân bằng động với nó.
Nguồn: Đề xuất SIMD-0228
Ngay cả trong giai đoạn thị trường ảm đạm, số lượng người nắm giữ token của nhiều dự án vẫn tăng chứ không giảm, có lẽ đây là bằng chứng hiệu quả nhất của mô hình token giảm phát khi đối mặt với xu hướng giảm.
Ba giá trị của cơ chế giảm phát
Trong bối cảnh ngược chu kỳ hiện tại, giá trị của cơ chế giảm phát càng được nổi bật, với ba lĩnh vực đột phá:
Trước tiên, là giá trị tăng thêm do khan hiếm. Khi tốc độ tăng lưu thông thấp hơn tốc độ tăng nhu cầu, giá trị token tự nhiên sẽ tăng lên.
Thứ hai, là khả năng chống lạm phát. Trong bối cảnh phát hành tiền tệ quá mức và tác động của quản lý, token giảm phát trở thành nơi trú ẩn an toàn cho vốn.
Cuối cùng, là tăng cường đồng thuận cộng đồng. Hành động đốt token minh bạch hướng về cộng đồng truyền tải cam kết dài hạn của dự án, thu hút các nhà đầu tư giá trị thay vì các nhà đầu cơ ngắn hạn.
Tuy nhiên, để thực hiện những giá trị này, cần có các công cụ cụ thể. Các cơ chế giảm phát chủ đạo hiện nay bao gồm:
Đốt token: Chuyển một phần token lưu thông vào địa chỉ vô hiệu, ví dụ như đốt hàng ngày trên chuỗi của BONK.
Khóa vị thế: Thông qua các khoản thưởng để khuyến khích nắm giữ lâu dài, ví dụ như cơ chế điều chỉnh động tỷ lệ cầm cố trong đề xuất SIMD-0228 của Solana.
Tiêu thụ sinh thái: Sử dụng token làm phí Gas hoặc tài sản thế chấp, tạo thành vòng tuần hoàn tiêu thụ = đốt.
Mẫu vi mô của thiết kế giảm phát
Giá trị vốn hóa thị trường của $BONK duy trì tương đối ổn định, nghiên cứu của tác giả cho thấy nó có mô hình giảm phát nhiều lớp. Cốt lõi của mô hình này là cơ chế đốt token minh bạch trên chuỗi, bao gồm tự động đốt trong các tương tác sinh thái, các đợt đốt quy mô lớn được thúc đẩy bởi sự kiện, liên tục giảm lượng lưu thông trong suốt giai đoạn thị trường biến động, từ đó thực hiện nền kinh tế giảm phát. Một mức độ nào đó đã đạt được "tăng không theo giảm".
Cơ chế đốt hàng ngày được tích hợp vào tất cả các ứng dụng sinh thái của Bonk, với lượng đốt liên tục tăng. Ngoài ra, cộng đồng BONK cũng định kỳ phát động các đợt đốt quy mô lớn thông qua các sự kiện, ví dụ như kế hoạch "BURNmas" vào tháng 12 năm ngoái, đốt 16,9 nghìn tỷ BONK (tương đương 54,52 triệu USD), chiếm gần 1,8% tổng cung (khoảng 92,7 nghìn tỷ); Vào tháng 2 năm nay, lại đốt 20,25 nghìn tỷ BONK (tương đương 36,956 triệu USD). Những biện pháp đốt này không chỉ tăng niềm tin của nhà đầu tư mà còn cung cấp hỗ trợ giá thông qua việc giảm áp lực bán ra.
Nguồn: Solscan
Những biện pháp này tạo ra ba tác động:
Trước tiên là tái cấu trúc khan hiếm. Khi lượng token lưu thông giảm, nhận thức về giá trị của nó tăng lên, điều này có thể tạo áp lực tăng giá token.
Tiếp theo là xây dựng niềm tin cộng đồng: Đốt token cũng gửi tín hiệu tích cực đến cộng đồng. Nó cho thấy quản trị dự án cam kết tăng trưởng và tính bền vững lâu dài của token, để cộng đồng thấy được cam kết "bằng vàng bạc".
Thứ ba là khả năng tăng trưởng theo cấp số nhân: Do giá giảm liên tục do đốt, token có nhiều không gian tăng trưởng hơn. Đây là một điểm hấp dẫn đối với các nhà giao dịch tìm kiếm đầu tư rủi ro cao nhưng có tiềm năng lợi nhuận cao.
Trong bối cảnh thị trường biến động mạnh, giá trị của kinh tế học token dần hiện rõ, nó không còn là công thức trừu tượng trong sách trắng mà là kỹ năng sinh tồn quyết định sự sống còn của dự án. Khi sử dụng đốt để chống lạm phát, khi SOL cân bằng cầm cố và khan hiếm thông qua đề xuất SIMD, chúng ta thấy cơ chế giảm phát đang chuyển từ chiến lược tùy chọn thành nhu cầu sinh tồn. Trong một số thời điểm của thị trường Crypto, thiết kế mô hình kinh tế token còn quan trọng hơn cả câu chuyện tiếp thị để quyết định sự sống còn.
