Gần đây, Aave đã công bố một sự thay đổi lớn về cơ chế kinh tế của token, bao gồm cả việc mua lại token, và đây không phải là dự án duy nhất đang thực hiện động thái này.

Kể từ khi Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử, nhiều dự án Bit đã giới thiệu các sửa đổi về cơ chế kinh tế token, dưới hình thức chia sẻ doanh thu hoặc mua lại token, khi họ nhận thấy khí hậu pháp lý đang trở nên thuận lợi hơn cho những thử nghiệm như vậy. Arbitrum cũng là một tên tuổi lớn khác đang áp dụng chương trình mua lại token, cho thấy sự chuyển dịch hướng tới việc thực hiện các kỹ thuật từ Tài chính Truyền thống (TradFi) khi các dự án Bit cố gắng tăng cường doanh thu và kiểm soát tốt hơn nguồn cung token của họ.

Với những thay đổi về cơ chế kinh tế token này, đã xuất hiện nhiều tranh luận trên X về việc liệu mua lại token có phải là phương pháp đúng đắn để tăng cường tài sản kỹ thuật số hay không. Những người phản đối coi việc mua lại và đốt token là một giải pháp hữu hạn, lỗi thời từ TradFi, trong khi những người ủng hộ thì cho rằng đây là một minh chứng trực tiếp về sự phù hợp với thị trường sản phẩm và vị thế thống trị thị trường.

Dưới đây, chúng tôi sẽ khám phá cả hai phía của cuộc tranh luận, xem xét những hạn chế khi áp dụng các thực tiễn TradFi vào thị trường non trẻ của chúng ta, và nêu bật một số giải pháp thay thế được đề xuất cho việc mua lại token 👇

Lập luận ủng hộ việc mua lại Token

Nhiều giao thức và người dùng xem việc mua lại token như những tín hiệu trực tiếp về sự gắn kết lâu dài, sự ổn định về doanh thu và tiềm năng tăng trưởng, vì vậy hãy cùng xem xét các lập luận chính ủng hộ việc thực hiện.

💰 Niềm tin vào sự phù hợp với thị trường sản phẩm và vị thế thống trị thị trường

Những người ủng hộ việc mua lại token cho rằng các chương trình này phản ánh cam kết về tính bền vững và tăng trưởng doanh thu. Bằng cách mua lại token, các nhóm phát triển tín hiệu niềm tin vào rào cản của giao thức và triển vọng dài hạn, điều này có thể tăng cường niềm tin của thị trường và định vị giao thức như chủ sở hữu chính của token của mình, có thể cấp cho nó nhiều quyền kiểm soát hơn đối với diễn biến giá cả.

Việc mua lại token được đánh giá cao đặc biệt khi giao thức đã có lợi nhuận: Quyết định của Aave để chuyển một phần doanh thu của mình vào việc mua lại token của chính mình được xem là một hành động thể hiện sức mạnh quyết định, trái ngược với các đối thủ cạnh tranh tiêu tốn nhiều tiền vào khai thác thanh khoản, điều này thường chỉ dẫn đến sự lạm phát đáng kể đối với token của giao thức và thường chỉ mang lại sự chấp nhận khiêm tốn. Quả thực, nếu giao thức yêu thích của bạn không mua lại token của chính mình, tại sao bạn lại muốn sở hữu nó?

☀️ Mùa của các yếu tố cơ bản

Các chương trình mua lại token có thể gắn kết chặt chẽ với việc chuyển sang tập trung vào các yếu tố cơ bản rộng hơn. Trong năm qua và đặc biệt là hiện nay khi thị trường đang suy giảm, nhiều nhà đầu tư đã hướng đến các giao thức có doanh thu thực sự và thanh khoản ổn định. Việc mua lại token có thể củng cố thêm cho "mùa của các yếu tố cơ bản" bằng cách thu hẹp nguồn cung lưu thông và chỉ ra các khoản thu nhập ổn định. Tuy nhiên, nhận thức này chỉ thực sự đến khi một giao thức đã đạt được doanh thu đáng kể, khiến quyết định của Aave trở nên hấp dẫn hơn so với Arbitrum trong trường hợp này.

Lập luận chống lại việc mua lại token

Ở phía còn lại, những người phản đối việc mua lại token cho rằng cơ chế này chỉ là "hình thức", có thể chỉ tạo ra thanh khoản thoát cho những người nắm giữ lớn, và các chiến thuật khác sẽ đạt được mục tiêu tương tự hiệu quả hơn.

💸 Đầu tư vào mở rộng

Những người phản đối cho rằng việc phân bổ quỹ dự trữ cho việc mua lại token sẽ chuyển hướng vốn từ những hoạt động có năng suất hơn - mở rộng các sản phẩm, tăng thanh khoản trên các tài sản đa dạng (tức là mua $BTC thay vì token gốc), phân bổ tài sản dự trữ cho DeFi để thu về lợi suất cao, hoặc thiết lập các đối tác chiến lược. Những sáng kiến này thường được coi là mang lại lợi ích dài hạn cụ thể hơn, củng cố vị thế thị trường của giao thức và cung cấp cho nó một nền tảng vững chắc hơn để thực hiện "mua lại" hoặc cải tổ cơ chế kinh tế token trong tương lai.

🙅‍♂️ Bit không phải là TradFi

Mặc dù việc mua lại token phổ biến trong cổ phiếu - nơi các công ty thường sử dụng tiền mặt dư thừa hoặc nợ rẻ để mua lại cổ phiếu bị định giá thấp - nhưng các dự án Bit lại có những động lực khác biệt.

Token thường bị khóa lại cho các nhà sáng lập và nhà đầu tư ban đầu, vì vậy việc mua lại có thể cuối cùng sẽ hấp thụ token trong khi những người nội bộ lại rút tiền, làm mất tác dụng của nó. Hơn nữa, việc liên tục phát hành token mới có thể làm suy yếu tác động của bất kỳ chương trình mua lại nào, trong khi các thông báo lớn về việc mua lại token đôi khi chỉ phục vụ để tín hiệu một điểm bán cho những người nội bộ, mang lại giá trị tối thiểu cho những người nắm giữ lâu dài.

🤔 Có những giải pháp thay thế tốt hơn

Một số người phản đối khuyến nghị bỏ qua việc mua lại trên thị trường công khai hoàn toàn, thay vào đó tìm đến các cơ chế khác để thúc đẩy giá token.

• Mua nguồn cung chưa được phát hành: CT anon Giver, đề xuất sử dụng quỹ dự trữ để mua lại các phân bổ chưa được phát hành từ những nhà đầu tư ban đầu, sau đó loại bỏ những token đó khỏi lưu thông. Chiến lược này sẽ giảm thiểu việc bán ra của những người nội bộ trên thị trường công khai và giảm tổng nguồn cung phát hành trong một lần. Nhà đầu tư sẽ nhận được lợi nhuận trong khi thị trường công khai sẽ tránh được tác động giá cả của họ.
• veTokenomics: Những người khác, như fiddy (một nhà nghiên cứu tại Lido Finance và trước đây là của Curve Finance) ủng hộ các cơ chế khóa token, như mô hình veModel, thưởng người dùng vì khóa token để xây dựng quản trị và thanh khoản dài hạn. Tuy nhiên, hệ thống này có kết quả trộn lẫn khi xem xét hiệu suất giá của các veToken như $CRV hoặc $CVX.

Khi nào việc mua lại token là hợp lý

Tổng thể, từ những phân tích về ưu và nhược điểm của việc mua