Nguồn: Ứng dụng Miaoтou
Sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ có thể là một chiêu bài khác của ông Trump để ép Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) nhanh chóng giảm lãi suất.
Vào ngày 10 tháng 3 năm 2025 theo giờ Đông Bộ Mỹ, thị trường chứng khoán Mỹ đã chứng kiến một đợt sụt giảm kinh hoàng. Chỉ số Nasdaq giảm 4% trong một ngày, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 9 năm 2022; Chỉ số S&P 500 giảm 2,7%, mức giảm tệ nhất kể từ ngày 18 tháng 12 năm 2024; Chỉ số Dow Jones cũng giảm 2,08%.
Cổ phiếu công nghệ dẫn đầu đà giảm, với NVIDIA - "con cưng" của thị trường - giảm 5,1%, mức giảm gần 20% kể từ đầu năm (tính đến ngày 11 tháng 3); Tesla thậm chí còn giảm hơn 15% trong ngày, mức giảm lớn nhất trong hơn 4 năm, xóa sổ 130 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường trong một đêm.
Nguyên nhân dẫn đến tất cả những điều này dường như bắt nguồn từ những phát ngôn của ông Trump vào cuối tuần - ông Trump từ chối dự đoán Mỹ có rơi vào suy thoái kinh tế hay không, thay vào đó ông cho rằng nền kinh tế đang ở trong "giai đoạn chuyển tiếp" hoặc "giai đoạn đau đớn". Những tuyên bố của ông Trump đã được thị trường hiểu là nền kinh tế Mỹ có thể sắp đối mặt với khó khăn nghiêm trọng, gây ra lo ngại về một "hạ cánh cứng" của nền kinh tế Mỹ.
Đằng sau đợt sụt giảm mạnh này dường như ẩn chứa một cuộc đấu tranh sâu sắc hơn giữa ông Trump và FED. Ngày càng nhiều nhà phân tích thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng, sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ không phải là ngẫu nhiên, mà thực chất là "kế hoạch đau đớn" của chính phủ ông Trump - thông qua việc tạo ra tâm lý hoảng loạn về kinh tế, buộc FED phải nhanh chóng giảm lãi suất.
#01 "Suy thoái" của ông Trump
Tại sao ông Trump lại quá nóng vội muốn FED giảm lãi suất?
Thứ nhất, tình hình nợ nần hiện tại của Mỹ đã đạt đến mức cảnh báo. Nợ công của Mỹ đã vượt quá 36 nghìn tỷ USD, theo phân tích của Larry McDonald - nhà giao dịch cũ của Lehman Brothers và là người sáng lập Bear Traps Report, nếu giữ mức lãi suất 4,5% hiện tại, đến năm 2026 chi phí lãi nợ của Mỹ có thể tăng vọt lên 1,2 - 1,3 nghìn tỷ USD, vượt quá chi tiêu quốc phòng, khiến thâm hụt ngân sách không thể gánh nổi.
Chính phủ ông Trump đã sẵn sàng sa thải nhân viên, đóng băng các dự án cơ sở hạ tầng, thậm chí lên kế hoạch "tái cấu trúc nợ" (vay mới trả nợ cũ) để giảm chi phí lãi. McDonald ước tính, nếu FED giảm lãi suất 100 điểm cơ bản, Mỹ có thể tiết kiệm được 400 tỷ USD chi phí lãi, điều này cũng sẽ tạo ra không gian để chính phủ phát hành nợ mới.
Thứ hai, ông Trump muốn thông qua môi trường lãi suất thấp để thúc đẩy việc tái lập ngành sản xuất tại Mỹ, giải quyết vấn đề "rỗng ruột" công nghiệp. Ông Trump đã giành chiến thắng trong cuộc bầu cử năm 2024 với các khẩu hiệu như "Phục hưng sản xuất", "Thuế quan bảo vệ Mỹ", nhưng thực tế chính sách thực hiện sau đó không đạt được kết quả như mong đợi.
Để ép buộc FED nhanh chóng giảm lãi suất, ông Trump đã nhiều lần sử dụng các biện pháp như chỉ trích công khai và áp đặt chính sách, nhưng trước sự ép buộc liên tục của ông Trump, FED vẫn không chịu nhượng bộ. Sau khi giảm lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản vào năm ngoái, FED đã "đạp phanh".
Vào cuối tháng 1 năm 2025, Chủ tịch FED Powell tuyên bố FED không vội vã điều chỉnh chính sách, cần quan sát dữ liệu và hiệu quả chính sách của ông Trump.
Đến ngày 7 tháng 3, Powell một lần nữa khẳng định "giữ bình tĩnh", nhấn mạnh nền kinh tế cơ bản vẫn ổn định, thị trường lao động cân bằng, lạm phát tuy chưa đạt mục tiêu 2% nhưng không có nguy cơ mất kiểm soát, do đó không cần vội vã điều chỉnh lãi suất. Tuyên bố này được thị trường hiểu là tín hiệu FED từ chối bị cuốn vào vòng xoáy chính trị.
Trong bối cảnh này, ông Trump tăng cường áp lực - "đánh mạnh" bằng cách tạo ra tâm lý hoảng loạn để đe dọa FED. Ví dụ, ông thúc đẩy chính sách thuế quan cao, yêu cầu kiểm tra sổ sách vàng của Mỹ, ủng hộ Ủy ban Hiệu quả Chính phủ của Musk sa thải nhân viên, cũng như số liệu việc làm kém ấn tượng (tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1%) càng làm gia tăng lo ngại của thị trường. Và sự sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ cũng trở thành một phần trong cuộc đấu tranh giữa ông Trump và FED.
Chuỗi hành động này được hiểu là chính phủ ông Trump có ý định tạo ra suy thoái kinh tế, kích động tâm lý hoảng loạn để buộc FED phải giảm lãi suất, từ đó giảm chi phí lãi nợ của chính phủ Mỹ.
Trong một podcast gần đây, Larry McDonald - nhà giao dịch cũ của Lehman Brothers - cho biết ông Trump đang cố ý tạo ra một cuộc suy thoái kinh tế, với mục đích ép buộc FED giảm lãi suất để giảm chi phí lãi nợ của chính phủ Mỹ.
Chiến lược này của chính phủ ông Trump cũng được xem là một "canh bạc kinh tế" lớn, nó phụ thuộc vào sự đau đớn kinh tế ngắn hạn để phá vỡ bế tắc chính sách tiền tệ, từ đó mở đường cho tăng trưởng lành mạnh lâu dài.
Dường như ông Trump đang cố gắng tìm ra một con đường cân bằng giữa kích thích tài khóa và quản lý nợ, tránh tái diễn kịch bản thời kỳ Hoover, thay vào đó tiệm cận hơn với con đường của Roosevelt. Như những bài học từ cuộc khủng hoảng kinh tế những năm 1930 đã chỉ ra, trong thời điểm khủng hoảng, sự phối hợp chính sách tiền tệ và tài khóa còn quan trọng hơn việc chỉ đơn thuần dựa vào cơ chế thị trường tự do.
Nhưng lựa chọn này không phải không có rủi ro. Can thiệp vào tính độc lập của FED có thể làm gia tăng kỳ vọng lạm phát dài hạn, không có lợi cho vị thế của đồng USD như tiền tệ dự trữ toàn cầu. Trong khi "đàn áp tài chính" để giảm gánh nặng nợ thực tế, điều này cũng có thể gây ra biến động trên thị trường vốn toàn cầu, làm gia tăng quá trình "phi đô la hóa".
#02 Powell "bình tĩnh"
Mặc dù tâm lý hoảng loạn lan rộng trên thị trường, Powell vẫn "bình tĩnh trước nguy hiểm" - điều này không khó hiểu, bởi FED phải duy trì tính độc lập, quyết định chủ yếu dựa trên dữ liệu kinh tế và kỳ vọng lạm phát (mục tiêu là 2%), chứ không phải áp lực chính trị.
Hiện tại, mức lạm phát ở Mỹ vẫn cao hơn mục tiêu, và còn dự báo sẽ tiếp tục gia tăng.
Lạm phát ở Mỹ đang ở một điểm chuyển tiếp quan trọng, sau khi giảm liên tục từ nửa cuối năm 2023 đến năm 2024, đầu năm 2025 đã có dấu hiệu phục hồi. Theo dữ liệu của Bộ Lao động Mỹ, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1 tăng 3,0% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo 2,9%, đây là lần tăng thứ tư liên tiếp, quay trở lại "kỷ nguyên 3%" sau 7 tháng.
Điều đáng lo ngại đặc biệt là chính sách thuế quan của ông Trump, Powell cho rằng điều này có thể đẩy giá một số hàng hóa lên, và có thể làm phức tạp hóa nỗ lực chống lạm phát của FED.
Ví dụ, thuế quan cao sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu của Mỹ, đẩy giá hàng hóa Mỹ lên, khiến chi phí của các doanh nghiệp sản xuất tăng, đặc biệt là các doanh nghiệp phụ thuộc vào chuỗi cung ứng Trung Quốc khó tìm được sản phẩm thay thế tương đương. Hơn nữa, thuế quan cũng có thể gây ra các biện pháp trả đũa từ các quốc gia khác. Ví dụ, Canada có thể áp thuế lên sản phẩm của Mỹ, Mexico có thể tạm dừng hợp tác linh kiện ô tô với Mỹ, những điều này có thể làm gia tăng thêm áp lực lạm phát cho Mỹ.
Lịch sử đã chứng minh các biện pháp thuế quan tương tự đều có tác dụng đẩy giá lên. Vào tháng 2 năm 2018, khi ông Trump áp thuế 20% lên máy giặt nhập khẩu, giá máy giặt đã tăng khoảng 18,2% trong vài tháng tiếp theo,
Dưới đây là bản dịch tiếng Việt của văn bản trên:Mặc dù tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4,1% vào tháng 2 năm 2025, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2024, điều này đã gây ra lo ngại của thị trường về sự suy giảm của nền kinh tế Mỹ, nhưng Powell vẫn cho rằng sự giảm nhiệt này là có thể dự đoán trước và trong một mức độ nào đó là kết quả dự kiến của chiến lược kiềm chế lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang.
Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 2 cho thấy, Mỹ đã tạo ra 151.000 việc làm mới, mặc dù thấp hơn dự kiến, nhưng vẫn cho thấy thị trường việc làm đang tăng trưởng ổn định. Dữ liệu này ủng hộ quan điểm của Powell - tăng trưởng kinh tế hiện tại ổn định, không cần chính sách tiền tệ quá nới lỏng. Cục Dự trữ Liên bang có xu hướng tiếp tục duy trì chính sách thận trọng, thay vì phản ứng quá mức do biến động ngắn hạn của thị trường.
Trong quá khứ, trước những đợt sụt giảm mạnh của thị trường, Cục Dự trữ Liên bang thường sẽ nhanh chóng có biện pháp can thiệp để ổn định tâm lý thị trường, nhưng hiện nay họ lại có một thái độ thận trọng hơn, dường như chọn cách "ngồi quan sát" diễn biến của thị trường.
Hiện nay, thị trường, Cục Dự trữ Liên bang và ông Trump có những quan điểm rất khác nhau. Thị trường phổ biến cho rằng sự sụt giảm mạnh của chứng khoán Mỹ là do lo ngại về suy thoái kinh tế Mỹ ngày càng gia tăng; trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang khẳng định nền kinh tế Mỹ vẫn "tốt", không có dấu hiệu suy thoái, do đó không vội hạ lãi suất; còn ông Trump lại khẳng định nền kinh tế Mỹ sẽ trải qua "giai đoạn chuyển tiếp" hoặc "giai đoạn khó khăn", từ chối dự đoán liệu có rơi vào suy thoái hay không, gợi ý rằng Mỹ có thể đang ở giai đoạn điều chỉnh và chuyển tiếp.
Ba quan điểm này phản ánh những cân nhắc khác nhau trong cuộc chơi kinh tế: thị trường lo ngại về tính không chắc chắn trong tương lai, ông Trump thông qua chính sách và phản ứng của thị trường cố gắng gây sức ép lên Cục Dự trữ Liên bang, trong khi Cục Dự trữ Liên bang dựa vào dữ liệu và cơ bản kinh tế, có vẻ lạnh lùng và hợp lý hơn.
#03 Ai sẽ "nhấp mắt" trước?
Mối quan hệ căng thẳng giữa ông Trump và Powell đã tồn tại từ lâu, sự bất đồng cốt lõi giữa họ chủ yếu xoay quanh chính sách tiền tệ và tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Ông Trump cho rằng Tổng thống nên có quyền phát ngôn về chính sách tiền tệ và xác định lãi suất, trong khi Powell kiên định về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cho rằng một ngân hàng trung ương không bị can thiệp trực tiếp từ Nhà Trắng sẽ mang lại lợi ích lớn cho nền kinh tế Mỹ.
Như lời của Anthony Pompliano, nhà sáng lập và Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp, nếu thị trường chứng khoán tiếp tục sụt giảm, sẽ được quyết định bởi cuộc đối đầu "ai sẽ nhấp mắt trước" giữa ông Trump và Powell. Hiện tại, có vẻ như ông Trump đã áp dụng nhiều biện pháp để gây sức ép lên Cục Dự trữ Liên bang, trong khi Cục Dự trữ Liên bang thì cố gắng bảo vệ tính độc lập của mình.
Tuy nhiên, cuộc tranh chấp giữa Cục Dự trữ Liên bang và Nhà Trắng cuối cùng sẽ phụ thuộc vào ba biến số chính:
(1) Xu hướng của dữ liệu việc làm phi nông nghiệp. Nếu trong vài tháng tới, lạm phát tiếp tục giảm và tỷ lệ thất nghiệp vượt qua 4,5%, Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải hạ lãi suất; nhưng nếu dữ liệu kinh tế mạnh mẽ, ông Trump sẽ đối mặt với nguy cơ sụp đổ thị trường chứng khoán, buộc ông phải chấp nhận định hướng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang;
(2) Trao đổi chính trị. Ông Trump có thể điều chỉnh chính sách thuế quan (như tạm hoãn tăng thuế với Canada) để đổi lấy sự nhượng bộ của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng Powell cần cân bằng các tiếng nói "diều hâu" trong nội bộ;
(3) Ngưỡng cảm xúc thị trường. Hiện tại, thị trường đã định giá 75 điểm cơ bản giảm lãi suất vào năm 2025, nếu Cục Dự trữ Liên bang kiên quyết "không thay đổi", có thể sẽ dẫn đến sụp đổ cả chứng khoán và trái phiếu, trong tình huống này, Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải nhượng bộ, hoặc ít nhất là thực hiện một số biện pháp để xoa dịu tâm lý thị trường.
Nếu Powell cuối cùng quyết định hạ lãi suất sớm dưới áp lực liên tục, điều này sẽ mang lại động lực mới cho chính sách tiền tệ toàn cầu và cũng cung cấp thêm không gian vận hành cho chính sách tiền tệ của Trung Quốc. Đối với thị trường chứng khoán Trung Quốc (A-shares), lợi ích sẽ lớn hơn thiệt hại.
Nhưng đối với chứng khoán Mỹ, bất kể ai "nhấp mắt" trước, cũng khó có thể lạc quan.
Đối với Mỹ, hiệu ứng "quả cầu tuyết" của 36 nghìn tỷ USD nợ công là mối đe dọa hệ thống, nhưng ưu tiên của ông Trump vẫn là củng cố quyền lực chính trị, chiến lược của ông là "tạo ra khủng hoảng trước, sau đó giải quyết khủng hoảng".
Sau khi tạo ra sự hoảng loạn trên thị trường, một khi Cục Dự trữ Liên bang bị buộc phải tiến hành các đợt hạ lãi suất quy mô lớn, nền kinh tế có thể sẽ phục hồi, và ông Trump sẽ gán công lao đó cho "chính sách kinh tế thành công" của mình, để chuẩn bị cho cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026. Nhưng chiến lược như vậy có thể dẫn đến những rủi ro dài hạn nghiêm trọng hơn, đặc biệt là vấn đề nợ công của Mỹ gia tăng, cuối cùng có thể hình thành một "vòng luẩn quẩn" giữa hy sinh nền kinh tế để bảo vệ cương vị chính trị.
Sự suy yếu của nền kinh tế Mỹ, sự thay đổi thất thường của chính sách của ông Trump, sự không chắc chắn của cuộc chiến thương mại và việc cắt giảm chi tiêu chính phủ do Elon Musk thúc đẩy, đều liên tục gây tổn hại đến niềm tin của thị trường. Đồng thời, logic của thị trường cũng đang thay đổi: chủ nghĩa ngoại lệ của chứng khoán Mỹ đang dần suy yếu, dòng vốn đang chảy ra khỏi các cổ phiếu Mỹ định giá quá cao và chảy vào các thị trường được định giá thấp hơn, như thị trường mới nổi Trung Quốc.
Đợt sụt giảm mạnh của chứng khoán Mỹ lần này không phải là một đợt điều chỉnh thị trường thông thường, nó giống như "kỳ thi lớn" của thị trường chứng khoán sau khi ông Trump nhậm chức vào tháng 1 năm 2025. Chỉ số Nasdaq đã giảm 11% kể từ khi ông Trump nhậm chức, những "cổ phiếu Trump" mà nhà đầu tư từng mơ ước giờ đã trở thành "thảm họa cổ phiếu Trump" trên thị trường. Một thời gian trước, thị trường đầy lạc quan về chính sách của ông Trump, kỳ vọng rằng các biện pích kích thích kinh tế và cải cách của ông sẽ đưa thị trường chứng khoán bay cao; nhưng hiện tại, thực tế lại khiến mọi người thất vọng.
Dù sao đi nữa, đợt sụt giảm mạnh của chứng khoán Mỹ này đã gửi đi một tín hiệu cảnh báo rõ ràng cho các nhà đầu tư. Giữa sự không chắc chắn của chính sách của chính phủ ông Trump và sự điều chỉnh chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, thị trường sẽ trải qua một giai đoạn biến động. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế và tín hiệu chính sách, quản lý rủi ro tốt và thích ứng với những biến động của thị trường do "cuộc chơi" giữa ông Trump và Cục Dự trữ Liên bang.
