Vào ngày 13 tháng 3 năm 2025, một bộ số liệu đã gây sốc cho cộng đồng Ethereum: trong 24 giờ qua, thu nhập của mạng chủ chỉ đạt 200.000 USD, rớt khỏi top 20 bảng xếp hạng chuỗi công khai. Nhớ lại những ngày của cơn sốt DeFi vào năm 2020, khi phí Gas cho một giao dịch có thể lên tới hàng chục nghìn nhân dân tệ, và việc giành giật các dự án hot như chiến trường. Giờ đây, tất cả như đã trở thành ký ức xa xôi, hoạt động trên chuỗi của Ethereum trở nên lạnh lẽo đến lạ thường. Vị vua của các chuỗi công khai, Ethereum, đã đi đến bước này như thế nào? Liệu nó có thực sự rơi vào "khủng hoảng tuổi trung niên" mà mọi người vẫn nói?
Từ đỉnh cao đến vực sâu: Bế tắc của Ethereum lộ diện
Tình trạng của Ethereum có thể được tóm tắt bằng từ "suy thoái", nhưng sự suy thoái này không đến một sớm một chiều, mà là kết quả của nhiều yếu tố hòa quyện chậm rãi. Trước hết, là sự sụt giảm vực thẳm của phí giao dịch trên mạng chủ. Vào năm 2021, cơn sốt DeFi và NFT đã giúp Ethereum đạt doanh thu hàng ngày vượt qua hàng triệu USD, thậm chí cơ chế đốt tiêu EIP-1559 từng khiến ETH có triển vọng trở thành "tài sản co lại". Tuy nhiên, khi hoạt động trên chuỗi suy giảm, lượng Gas đốt cũng giảm mạnh, trong khi việc phát hành phần thưởng gửi tiền đảm bảo vẫn không ngừng, nguồn cung ETH bắt đầu bị phồng lên, giấc mơ về sự co lại tan biến. Những người nắm giữ tiền điện tử nhìn thấy giá trị thực của số dư tài khoản bị缩hụt, tất nhiên niềm tin của họ cũng lung lay.
Đồng thời, lớp ứng dụng của Ethereum dường như đã mất đi phép màu ngày xưa. Trước đây, đây là nơi khởi nguồn của tài chính phi tập trung, là nôi của những sáng tạo như Uniswap, Aave, CryptoPunks, mỗi đợt sốt thị trường đều có thể châm ngòi. Giờ đây, sóng DeFi đã dần lắng xuống, thị trường NFT lặng sóng, các trò chơi Gamefi và AI narrative mới lại xuất hiện nhiều hơn trong hệ sinh thái của những đối thủ như Solana, TON. Ethereum không chỉ thiếu những đột phá sáng tạo, mà ngay cả việc bắt chước thành công của người khác cũng trở nên lúng túng. Sự trì trệ về đổi mới này khiến người ta nghi ngờ liệu hệ sinh thái của nó có thể tái hiện được vinh quang ngày xưa hay không.
Nhìn sang Layer 2 (L2), đây là lá bài tẩy để Ethereum giải quyết vấn đề mở rộng, nhưng lại trở thành tâm điểm tranh cãi hiện nay. Việc nâng cấp Dencun vào tháng 3 năm 2024 đã giảm đáng kể chi phí giao dịch trên L2, các dự án như Base, Arbitrum từng được kỳ vọng rất cao. Tuy nhiên, thực tế lại khiến mọi người thất vọng: sự phát triển của L2 không kéo theo sự tham gia rộng rãi của nhà đầu tư bán lẻ, sự phân mảnh thanh khoản khiến trải nghiệm người dùng bị chia cắt. Tệ hơn nữa, doanh thu của L2 không được hoàn lại cho mạng chủ, mà còn làm trầm trọng thêm "hiệu ứng ký sinh". Ví dụ, Base dựa vào Coinbase để kiếm được khoản lợi nhuận khổng lồ, nhưng mạng chủ Ethereum chỉ nhận được khoản phí Gas đáng kể. Chiến lược này cuối cùng chỉ trở thành một vỏ bọc không ai quan tâm.
Về mặt quản trị, Quỹ Ethereum (EF) cũng khiến người ta lo lắng. So với cách Solana nhanh chóng trỗi dậy thông qua việc hỗ trợ từ quỹ và vận hành vốn, Ethereum lại quá bảo thủ. Tốc độ ra quyết định của EF chậm chạp, sự tách biệt với thị trường hàng đầu khiến nó bỏ lỡ nhiều xu hướng mới, như cơn sốt Meme coin và AI narrative. Mặc dù tiếng nói của cộng đồng rất nhiều, nhưng khó có thể tập hợp thành hành động hiệu quả, sự cứng nhắc này khiến Ethereum dần mất đi sức sống trong cuộc cạnh tranh.
Nâng cấp Pectra: Ánh sáng hy vọng hay ảo ảnh?
Trong bối cảnh như vậy, vào ngày 5 tháng 3 năm 2025, Ethereum đón nhận bản nâng cấp Pectra. Bản nâng cấp này kết hợp Prague (lớp thực thi) và Electra (lớp đồng thuận), bao gồm 11 EIP, với mục tiêu tối ưu hóa trải nghiệm gửi tiền đảm bảo, tăng cường khả năng mở rộng của L2 và mở rộng công suất mạng. Dự kiến triển khai trên mạng chủ vào ngày 8 tháng 4, cộng đồng vừa kỳ vọng vừa có những lo ngại.
Pectra mang lại một số cải thiện rõ ràng. Ví dụ, trừu tượng hóa tài khoản (EIP-7702) giúp thao tác ví linh hoạt hơn, người dùng thậm chí có thể dùng USDC để trả phí Gas, giao dịch theo lô và tài trợ Gas trở nên dễ dàng hơn. Giới hạn gửi tiền đảm bảo được nâng từ 32 ETH lên 2.048 ETH (EIP-7251), quy mô tham gia của các tổ chức lớn được giảm, hiệu quả quản lý của các nhà xác minh cũng tăng lên. Dung lượng Blob của L2 tăng từ 3 lên 6 (EIP-7691), chi phí giao dịch có thể tiếp tục giảm, trong khi thời gian kích hoạt nhà xác minh từ 9 giờ rút ngắn xuống 13 phút (EIP-6110), tất cả những điều này giúp vận hành mạng trơn tru hơn.
Tuy nhiên, những tiến bộ kỹ thuật này có thực sự có thể đảo ngược xu hướng suy thoái của Ethereum không? Câu trả lời không quá lạc quan. Mặc dù việc nâng giới hạn gửi tiền đảm bảo đã thu hút được các tổ chức, nhưng lại đẩy các nhà đầu tư bán lẻ ra khỏi cuộc chơi, bóng ma tập trung âm thầm gia tăng. Việc mở rộng công suất L2 có vẻ là tin tốt, nhưng nếu lớp ứng dụng không theo kịp, tăng trưởng người dùng vẫn chỉ là lời nói suông. Quan trọng hơn, xu hướng giảm doanh thu của mạng chủ chưa được Pectra đảo ngược. Sự phát triển của L2 vẫn đang rút cạn sinh lực của mạng chủ, lợi nhuận của Base chảy về Coinbase, lợi nhuận của Arbitrum về DAO, trong khi mạng chủ Ethereum chỉ có thể ngồi nhìn bị biên giới hóa. Gần đây, Vitalik Buterin đã có những nhận định mạnh mẽ về vấn đề này, ông cảnh báo rằng nếu hệ sinh thái L2 không b冷静lại và giải quyết vấn đề tương tác, Ethereum sẽ tăng phí dữ liệu khối lên 200%. Tuyên bố này phản ánh sự bất mãn của ông với tình trạng phân mảnh của L2, cũng gợi ý về hướng điều chỉnh trong tương lai - thông qua việc tăng chi phí để thúc đẩy sự hội nhập của L2, hoặc tập trung lại nguồn lực về mạng chủ.
Nguồn gốc của bế tắc: Giá phải trả cho lựa chọn và cạnh tranh
Ethereum đã đi đến bước này không phải không có dấu vết. Bế tắc của nó vừa là hậu quả của những lựa chọn, vừa là kết quả của cạnh tranh bên ngoài.
Trước hết, vị trí định vị của Ethereum đã quyết định số phận của nó. Là một chuỗi công khai có độ phi tập trung cao, nó từ chối hy sinh an ninh và phân tán để đổi lấy TPS cao hơn. Sự kiên định này đã giúp nó trở thành ông hoàng của DeFi, cũng như thu hút vô số tín đồ. Tuy nhiên, khi Solana với một chuỗi đơn lẻ, thông lượng cao và chi phí thấp, lại cuốn phăng thị trường, điểm yếu của Ethereum lộ rõ. L2 trở thành miếng vá không thể tránh khỏi, nhưng không thể che giấu được sự thiếu hụt bẩm sinh về hiệu suất của mạng chủ. Cái giá phải trả cho vị trí định vị này càng ngày càng rõ ràng trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng.
Tiếp theo, cuộc cạnh tranh trên sân chơi chuỗi công khai chưa bao giờ ngừng. Không gian khối không phải là đặc quyền riêng của Ethereum, EOS chỉ thoáng qua, Solana sau đó vươn lên, mỗi lần một chuỗi công khai mới nổi lên đều cắn xén thị phần của Ethereum. Hào phòng của các chuỗi công khai còn mong manh hơn nhiều so với tưởng tượng, khi hoạt động sinh thái giảm 95% trong thị trường gấu, nếu không nắm bắt được những câu chuyện mới, lợi thế tiên phong sẽ tan biến. Trong chu kỳ này, cơn sốt Meme coin và AI trở thành động lực thúc đẩy Solana, trong khi Ethereum lại bỏ lỡ cơ hội.
Điều tệ hại nhất có lẽ là thiết kế khuyết điểm của cơ chế PoS. Việc chuyển sang PoS vào năm 2022 đã giúp Ethereum chia tay PoW, với hy vọng cân bằng cung cầu thông qua phần
Lạc lối: Ethereum sẽ đi về đâu?
Bitcoin có vị trí rõ ràng là "Vàng kỹ thuật số", Solana đưa ra khẩu hiệu vang dội "Nasdaq trên chuỗi", nhưng mục tiêu của Ethereum ngày càng mờ nhạt. DeFi từng là quân bài mạnh của nó, nhưng hiện nay hầu hết các hoạt động đã chuyển sang Layer 2, việc thu giữ phí trên mạng chính đã giảm đáng kể. Các câu chuyện mới như AI, RWA vẫn chưa được hình thành, mặc dù nâng cấp Pectra mang lại cải thiện về mặt kỹ thuật, nhưng chưa thể chỉ ra hướng đi cho Ethereum. Quan điểm mới nhất của Vitalik có thể cung cấp một manh mối. Sự quan tâm của ông đối với khả năng tương tác của Layer 2 cho thấy Ethereum có thể không còn hài lòng với hệ sinh thái phân mảnh hiện tại, mà thay vào đó muốn thúc đẩy sự hợp tác giữa các Layer 2 thông qua áp lực phí cao hơn, thậm chí là tái định hình mối quan hệ giữa mạng chính và Layer 2. Điều này có nghĩa là Ethereum sẽ quay lại với ưu tiên mạng chính hay chỉ là một cảnh báo đối với hệ sinh thái Layer 2? Câu trả lời vẫn chưa rõ ràng, nhưng ít nhất nó cho thấy sự không hài lòng của ông với hiện trạng.
Việc liên tục thất bại trong việc ra mắt Quỹ Giao dịch Hoán đổi Giao ngay (ETF) của Ethereum càng làm lộ rõ vấn đề. Nhà đầu tư thông qua ETF để nắm giữ ETH không thể tham gia vào lợi nhuận từ việc gửi tiền đảm bảo 3,5% một năm, đồng thời phải trả phí quản lý, khiến tính hấp dẫn bị giảm đi nhiều. Lý do sâu xa hơn là đặc tính phi tập trung mạnh mẽ của Ethereum khiến nó khó có thể bị "kiểm soát" bởi bất kỳ lực lượng tài chính nào. Những "trái ngọt" mà Phố Wall mong đợi vẫn chưa đến, nên sự nhiệt tình của các quỹ tài chính tự nhiên cũng nguội lạnh. Việc Pectra nâng giới hạn gửi tiền đảm bảo lên 2048 ETH có thể là bước đầu tiên để mở cửa cho các tổ chức, nhưng liệu điều này có đủ để thúc đẩy giá ETH hay không vẫn là một dấu hỏi.
Trong khi đó, sự trỗi dậy của Solana lại mang đến một cách tiếp cận khác. Nhờ khả năng xử lý giao dịch cao, chi phí thấp và sự ủng hộ của vốn Mỹ, mô hình chuỗi đơn của Solana vẫn duy trì được tính toàn vẹn của thanh khoản, câu chuyện DeFi và AI phát triển nhanh chóng. So với đó, con đường tích hợp Layer 2 của Ethereum trông rất rời rạc, sự đổi mới bị pha loãng do phân mảnh, thậm chí việc sao chép thành công của người khác cũng trở thành một thách thức. Mặc dù Base được hậu thuẫn bởi Coinbase, nhưng sự im lặng của các Layer 2 khác khiến chiến lược mở rộng của Ethereum bị hoài nghi.
Kết luận: Quyết định then chốt
Khó khăn của Ethereum không phải chỉ xuất hiện trong một ngày, cũng không phải do một sai lầm trong quyết định, mà là kết quả tất yếu của sự giao thoa giữa định vị, cơ chế và cạnh tranh. Nó không làm gì sai, chỉ là bánh xe của thời đại đang lăn nhanh, để lại cho nó ngày càng ít thời gian điều chỉnh. Nâng cấp Pectra có thể mang lại một chút sinh lực tạm thời cho hệ sinh thái, nhưng nếu không thể giải quyết được những vấn đề cốt lõi như thu nhập của mạng chính suy giảm, sự ký sinh của Layer 2 và sự mất phương hướng của câu chuyện, Ethereum恐怕khó có thể trở lại đỉnh cao.
Con đường phía trước sẽ đi về đâu? Liệu có tiếp tục kiên định với niềm tin phi tập trung, dù điều này có nghĩa là bị biên giới hóa trên thị trường? Hay là ôm ấp vốn tổ chức, thông qua việc tập trung hóa để tái tạo câu chuyện giá cả? Hoặc tìm ra một lối đột phá hoàn toàn mới, khơi dậy lại ngọn lửa đổi mới? Đây không chỉ là quyết định về con đường kỹ thuật của Ethereum, mà còn là câu hỏi về linh hồn của nó. Trong thời khắc then chốt này, Ethereum cần không chỉ là một bản nâng cấp, mà là một cuộc cách mạng tự thân toàn diện. Nếu không, ngai vàng của "Vua chuỗi công khai" có thể thực sự phải giao lại cho người khác.
