Thị trường tài chính đang dần ít bị ảnh hưởng bởi cuộc chiến tranh Iraq, và hầu hết tài sản tăng trong tuần đầu tiên của tháng Năm.

BTC liên tục kiểm tra mức 80.000 đô la, đạt đỉnh 83.000 đô la. Chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục mới, và cổ phiếu ngành bán dẫn hình thành mô hình parabol. Việc đổ xô mua STRC của Strategy trước ngày chia cổ tức vẫn tiếp diễn.

Đi sâu hơn vào cộng đồng tiền điện tử , tài sản có tăng đa dạng hơn, với nhiều đồng tiền dường như không liên quan đến nhau đều tăng giá, khác với trước đây khi chỉ một lĩnh vực cụ thể chứng kiến ​​sự tăng trưởng mạnh mẽ. Ví dụ, ZEC đã tăng gấp đôi trong một tuần, đạt mức cao nhất là 600 đô la, đẩy giá trị vốn hóa thị trường lên trên 10 tỷ đô la trong một thời gian ngắn. TON tăng 120% chỉ trong một tuần, vượt qua LINK để lọt vào top 20 với giá trị vốn hóa thị trường 7,6 tỷ đô la. ONDO tăng 50% sau tin tức về nhóm làm việc DTCC, từ 0,18 đô la lên khoảng 0,4 đô la. Giá trị sổ sách (FDV) của LAB đạt 4,5 tỷ đô la. SKYAI tăng gấp mười lần trong một tháng. Các token nhỏ hơn như LUNC, BIO, STRK, JTO và Pendle cũng đang theo xu hướng này.

Có vẻ như mùa altcoin đã đến, nhưng trên thực tế, Chỉ số Mùa Altcoin đã bị kẹt ở mức 39 ​​trong một thời gian dài, với tỷ lệ thống trị của BTC ở mức 58,8%, và chỉ khoảng một nửa trong số 100 token hàng đầu nằm trên trong đó trung bình động 50 ngày. Nói cách khác, chỉ một số lượng rất hạn chế các token đang thực sự tăng giá. Nhiều đồng tiền DeFi còn lại không có hoạt động giao dịch và token giao thức chỉ dựa vào dữ liệu TVL vẫn đang giao dịch đi ngang.

Trong bài viết này, biên tập viên BlockBeats phân tích bốn token tiêu biểu —ONDO, ZEC, BIO và TON —và lý giải tại sao tăng .

ONDO gia nhập Phố Wall

Trước tiên, hãy xem xét ONDO. ONDO là công ty dẫn đầu trong lĩnh vực RWA. Cổ phiếu của công ty này đã tăng 57% trong tuần qua và hiện đang ở mức khoảng 0,4.

Lý do chính dẫn đến tăng lần là do việc triển khai hai dự án hợp tác.

Ngày 4 tháng 5, Ondo được chọn vào Nhóm Công tác Ngành của DTCC (Depository Ủy thác tín nhiệm& Clearing Corporation, một cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi của thị trường vốn Hoa Kỳ).

Nhóm làm việc này cũng bao gồm các ông lớn trong lĩnh vực tài chính như BlackRock, Goldman Sachs, JPMorgan, Franklin Templeton, Morgan Stanley, Bank of America, Citadel Securities, NYSE Group, Circle, Fireblocks và Robinhood.

Quy mô của DTCC lớn đến mức nào? Nó nắm giữ 114 nghìn tỷ đô tài sản và xử lý 3,7 nghìn tỷ đô la mỗi năm. Nó là đường ống dẫn phía sau thị trường chứng khoán Hoa Kỳ mà hầu hết mọi người đều phải sử dụng. SEC đã cấp thư không hành động cho một công ty con của DTCC vào cuối năm 2025, đảm bảo sự chấp thuận về mặt pháp lý. Dịch vụ token hóa của DTCC dự kiến ​​sẽ được ra mắt hạn chế vào tháng 7 năm 2026, và ra mắt đầy đủ vào tháng 10, ban đầu bao gồm cổ phiếu Russell 1000, các quỹ ETF lớn và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Việc Ondo tham gia vào nhóm làm việc này có nghĩa là họ có cơ hội tham gia vào việc định nghĩa giao diện lớp token của tiêu chuẩn tương lai này.

Tiếp theo đó, vào ngày 6 tháng 5, Ondo, phối hợp với Kinexys của JPMorgan, mạng lưới MTN của Mastercard và Ripple, đã hoàn tất thành công giao dịch mua lại trái phiếu chính phủ token hóa xuyên biên giới đầu tiên. Quy trình diễn ra như sau: Ripple đã mua lại một phần số OUSG (quỹ token trái phiếu Mỹ ngắn hạn của Ondo). Lệnh mua lại được phát hành trên XRP Ledger, được định tuyến bởi mạng lưới đa tiền tệ của Mastercard và được thanh toán quyết toán tiền pháp định thông qua Kinexys của JPMorgan. Sau đó, số tiền được chuyển vào tài khoản ngân hàng của Ripple tại Singapore. Toàn bộ quy trình được hoàn tất trong vòng 5 giây ngoài giờ làm việc ngân hàng truyền thống, trong khi quyết toán toán xuyên biên giới thông thường thường mất từ ​​1 đến 3 ngày làm việc.

CEO của DTCC, Frank La Salla, đã công khai tuyên bố rằng "token hóa sẽ thay đổi căn bản cách thức hoạt động của thị trường." Trước đó, Larry Fink của BlackRock thậm chí còn định nghĩa token hóa là "bước tiến hóa tiếp theo của thị trường." Những tuyên bố từ những nhân vật tầm cỡ này hoàn toàn khác với việc chỉ đơn thuần khoe khoang trên Twitter.

Bên cạnh những cơ hội chính trị thuận lợi và sự hợp tác với các ông lớn tài chính truyền thống, dữ liệu cũng nhìn lên việc kinh doanh của Ondo thực sự đang phát triển mạnh mẽ.

Hiện tại, Ondo kiểm soát khoảng 70% thị trường chứng khoán token hóa, với tổng giá trị bị khóa (TVL) tăng từ 2,6 tỷ USD lên 3,53 tỷ USD, và thu nhập 13,26 triệu USD trong quý 1 năm 2026. Phân khúc chứng khoán được mã hóa đã tăng hơn gấp ba lần trong một năm, từ 375 triệu USD vào tháng 5 năm 2025 lên 1,21 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026.

Multicoin và DCG gia tăng thu mua.

ZEC đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng mạnh mẽ nhất. Tăng 90% trong 30 ngày qua, với tăng 30% chỉ trong một ngày vào ngày 6 tháng 5, đạt mức trên 580 đô la và vượt qua giá trị vốn hóa thị trường 10 tỷ đô la, trở thành token giá trị vốn hóa thị trường cao nhất trong lĩnh vực tiền điện tử bảo mật.

Nguyên nhân rất rõ ràng. Vào ngày 6 tháng 5, Tushar Jain, đối tác quản lý của Multicoin Capital, đã tiết lộ trên diễn đàn Consensus Miami, sau đó là một loạt bài đăng dài trên X, cho biết Multicoin đã âm thầm tích lũy ZEC từ tháng Hai. Logic của ông rất đơn giản: ZEC là "cách sạch nhất" để phòng ngừa một điều: sự gia tăng khả năng giám sát và tịch thu tài sản sở hữu tư nhân của chính phủ. Ông đã sử dụng các thuật ngữ như thuế tài sản, khả năng chống kiểm duyệt và phòng ngừa rủi ro giám sát.

Tuyên bố ban đầu cũng đề cập đến thuế tài sản một lần 5% đối với cư dân có tài sản tài sản ròng vượt quá 1 tỷ đô la, dự kiến ​​sẽ tạo ra doanh thu 100 tỷ đô la. Lập luận của Jain là Bitcoin có khả năng chống kiểm duyệt ở lớp giao thức; không ai có thể đóng băng BTC của bạn, nhưng điều đó không ngăn cản các cơ quan thuế sử dụng Block Explorer để tịch thu những gì họ có thể thấy. Cách lập luận này có cùng ý tưởng đằng sau định nghĩa ban đầu của Bitcoin là "chống lại sự mất giá tiền tệ", ngoại trừ việc biện pháp phòng ngừa đã thay đổi từ in tiền sang giám sát.

Nhìn từ góc độ rộng hơn, các chính sách tài chính, thuế quan, nhập cư và giám sát của chính quyền Trump, khi kết hợp lại, đã làm dấy lên nỗi lo lắng trong một số nhà đầu tư về việc "việc bị phát hiện sở hữu tài sản đồng nghĩa với việc bị tước đoạt tài sản". Với việc BTC đã được định nghĩa là một loại tiền điện tử dùng để bao bọc ETF và là vàng kỹ thuật số, một thị trường ngách đã mở ra cho "tiền tệ chống lại sự giám sát". ZEC có vị thế tốt hơn Monero để đảm nhiệm vai trò này vì nó hỗ trợ việc công khai thông tin có chọn lọc và, theo khuôn khổ MiCA và AML, có thể duy trì trên sàn giao dịch tuân thủ như Coinbase và Gemini . Monero đã bắt đầu bị hủy niêm yết ở châu Âu.

Sự xuất hiện của bài viết của Tushar trên Multicoin Capital đã gây ra một phản ứng dây chuyền trong cộng đồng ZEC.

Trong vòng 24 giờ, lệnh short hợp đồng tương lai ZEC trị giá 62 triệu đô la đã được thanh lý, khiến giá tăng vọt từ 400 đô la lên trên 580 đô la. Sự bối cảnh từ các tổ chức thực chất đã được thiết lập từ lâu. Cypherpunk Technologies của Tyler Winklevoss đã tích lũy được 290.000 ZEC vào cuối năm 2025, chiếm khoảng 1,76% lượng lưu thông, và công khai đặt mục tiêu đạt 5%. Arthur Hayes từ lâu đã ca ngợi ZEC là "vị thế bất đối xứng tiếp theo sau BTC".

Barry Silbert, người sáng lập DCG và người điều hành thực tế của Grayscale, đã tuyên bố từ Tuần lễ Nhà đầu tư Bitcoin hồi tháng Hai rằng "5% đến 10% giá trị vốn hóa thị trường của BTC sẽ chảy vào các đồng tiền điện tử bảo mật trong vài năm tới", mang lại cho ZEC tiềm năng tăng giá gấp 500 lần. Vào ngày 2 tháng 5, ông đã so sánh ZEC trên X với "chiến lược của BTC giai đoạn 2013-2014, bước tiếp theo là 2015-2020". Naval Ravikant, một nhà đầu tư ban đầu Zcash , và Hayes đã từng tiên phong xu hướng này trong đợt tăng giá của ZEC từ 50 đô la lên 700 đô la vào cuối năm 2025.

Một tin tốt khác liên quan đến ZEC gần đây là Robinhood ra mắt ZEC vào ngày 23 tháng 4, đưa nó đến hàng triệu tài khoản cá nhân trước đây không có quyền truy cập. Đơn xin chuyển đổi quỹ Zcash Trust của Grayscale thành ETF giao ngay vẫn đang chờ quyết định từ SEC, nhưng ước tính sẽ không mất nhiều thời gian.

Chỉ riêng lời kể thôi là chưa đủ; cần phải có sự hấp thụ nguồn cung mang tính cấu trúc. Hiện tại, lượng ZEC trong nhóm được bảo vệ đang hấp thụ 30% lượng lưu thông, lịch sử từ ​​trước đến nay. Riêng nhóm Orchard đã chứng kiến ​​lượng ZEC tăng từ 1,92 triệu lên 4,55 triệu trong năm qua. Điều này có nghĩa là khoảng một phần ba lượng ZEC đã rơi vào "hố đen" nơi nó sẽ không được bán, và lượng ZEC còn lại đang giảm dần. Đối với một tài sản có nguồn cung lưu thông thực sự đang giảm, bất kỳ giao dịch mua nhỏ nào cũng sẽ được khuếch đại.

Sau đó, những người bán đầu cơ giá xuống phải gánh chịu hậu quả. Trong ba năm qua, thị trường thường xuyên coi ZEC là mục tiêu short vĩnh viễn, dẫn đến tỷ lệ phí tài trợ luôn ở mức âm. Bài đăng của Tushar Jain đã kích hoạt hiện tượng ép bán khống. Dữ liệu thanh lý của CoinDesk cho thấy khối lượng cháy tài khoản ZEC trong ngày hôm đó lần Bitcoin. Hiện tượng ép bán khống kết hợp với khối lượng giao dịch thấp đã dẫn đến mức tăng 30% chỉ trong một ngày.

Đây là lý do tại sao ZEC đồng thời hưởng lợi từ việc mua vào của các tổ chức (Multicoin, Cypherpunk Technologies), khả năng tiếp cận của nhà đầu tư cá nhân (Robinhood, các ứng dụng ETF của Grayscale) và chênh lệch quy định (đồng tiền điện tử bảo mật tuân thủ quy định).

BIO tái khởi động chiến dịch gây quỹ, huy động được số vốn gấp 5,9 lần chỉ trong nửa giờ.

BIO là cổ phiếu nhỏ nhất và biến động mạnh nhất trong bốn cổ phiếu, với giá trị vốn hóa thị trường hiện tại là 100 triệu đô la. Cổ phiếu tăng 96% trong hai ngày giữa tháng Tư, từ 0,018 đô la lên 0,044 đô la, và hiện đang dao động quanh mức 0,05 đô la. Trong tháng qua, tăng 176,8%.

Thành thật mà nói, câu chuyện đằng sau sự tăng vọt gần đây của BIO là sự kết hợp của nhiều yếu tố: "lợi nhuận từ câu chuyện + số lượng cổ phiếu lưu hành thấp + hiện tượng ép bán khống".

Hãy bắt đầu với câu chuyện. Lĩnh vực DeSci (Cơ sở hạ tầng phi tập trung) đã được nhắc đến từ năm 2024. Vào tháng 12 năm 2024, BIO ra mắt trên Binance Launchpool , tăng 2400% chỉ trong hai phút đầu tiên. Vào tháng 1 năm 2025, Arthur Hayes đã đăng bài viết nổi tiếng "degen DeSci" trên blog của mình, công khai đẩy chiến lược rủi ro của Maelstrom hoàn toàn theo hướng DeSci, vị thế giữ công khai bảy token: BIO, VITA, PSY, CRYO, ATH, GROW và NEURON. Vào tháng 9 cùng năm, Maelstrom dẫn đầu vòng gọi vốn hạt giống trị giá 6,9 triệu đô la cho Bio Protocol, với sự tham gia của Mechanism Capital, Animoca Brands, Zee Prime Capital và Foresight Ventures. Trở lại tháng 11 năm 2024, Binance Labs (nay là YZi Labs) đã hoàn tất khoản đầu tư đầu tiên vào lĩnh vực DeSci, đầu tư vào BIO. Dòng đầu tư tổ chức này đã liên tục hiện diện.

Tuy nhiên, từ nửa cuối năm 2025 đến quý 1 năm 2026, BIO đã trải qua một đợt giảm giá mạnh, từ mức cao nhất là 0,88 đô la xuống còn 0,0157 đô la. cặp giao dịch vào hủy niêm yết tháng 1 năm 2026, và cùng với tình trạng thiếu thanh khoản, điều này đã gây ra một đợt giảm giá đáng kể khác. Toàn bộ lĩnh vực này gần như bị thị trường loại bỏ.

Điều thực sự thổi bùng thị trường thứ cấp là khía cạnh của bệ phóng. BIO Protocol đã hoàn thành nâng cấp BioXP V2 vào cuối tháng 4, ra mắt cơ chế bán hàng khởi động hoàn toàn mới. Người nắm giữ BIO kiếm được điểm BioXP thông qua Staking , sau đó sử dụng điểm này để thế chấp BioXP nhằm có quyền ưu tiên đăng ký trong các đợt bán hàng khởi động. Mặc dù bản thân cơ chế này là thông lệ tiêu chuẩn của bệ phóng, nhưng cách tiếp cận của BIO lại cực kỳ quyết liệt: 100% số tiền thu được từ tất cả các đợt bán hàng khởi động đều được bơm vào nhà cung cấp thanh khoản). Sau khi bán, người nắm giữ BIO không chỉ nhận được token từ dự án mới mà chính BIO của họ cũng được hấp thụ để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của dự án mới.

Trong một cuộc phỏng vấn Bankless, Paul Kohlhaas, Giám đốc điều hành của BIO Protocol, đã đưa ra một dữ liệu: PeptAI (dự án trí tuệ nhân tạo về peptide trong hệ sinh thái BIO) đã sử dụng AI để thiết kế một hợp chất peptide ứng cử viên mới cho ADHD, hoàn thành quy trình từ giả thuyết đến xác định trong vòng 24 giờ, với chi phí xác thực khoảng 1.500 đô la. Dữ liệu này đến từ tuyên bố chính thức của BIO và thiếu sự xác minh độc lập của bên thứ ba, nhưng nó đủ sức thuyết phục để chứng minh luận điểm.

Là đợt bán token đầu tiên sau khi nâng cấp V2, PeptAI đã được đăng ký mua vượt mức 5,9 lần chỉ trong vòng 30 phút, với 20% thị phần token được phân bổ cho những người đặt cọc BIO. Hiệu quả thực tế của cơ chế này là trực tiếp làm giảm nguồn cung BIO đang lưu hành, vì mọi người đều khóa token của mình để chờ đợi đợt bán token tiếp theo. Kết quả là, BIO tăng 18,57% trong vòng 24 giờ, với khối lượng giao dịch tăng 697%, và khối lượng giao dịch hàng ngày tăng vọt lên 223 triệu đô la (so với giá trị vốn hóa thị trường thị trường là 70 triệu đô la trong cùng kỳ, gấp hơn ba lần). Thị trường đã hiểu điều này là dấu hiệu cho thấy hệ thống khởi động đã hoạt động đúng cách.

Ở đây, điều quan trọng là phải làm rõ một số thông tin do sự lan truyền thông tin sai lượng lớn trên các phương tiện truyền crypto . Vào ngày 14 tháng 4, Eli Lilly đã thông báo mua lại CrossBridge Bio, một công ty công nghệ sinh học có trụ sở tại Houston chuyên phát triển các thuốc liên hợp kháng thể (ADC), với giá lên đến 300 triệu đô la. Điều này là đúng, nhưng CrossBridge Bio hoàn toàn không có liên hệ gì với Giao thức BIO hoặc vitaDAO. Đây là một công ty công nghệ sinh học hoàn toàn truyền thống, được thành lập vào năm 2023 bởi Michael Torres, với công nghệ từ UTHealth Houston. Vào tháng 11 năm 2024, công ty đã nhận được vốn đầu tư ban đầu do TMC Venture Fund và CE-Ventures dẫn đầu, và vào tháng 11 năm 2025, họ nhận được khoản tài trợ 15 triệu đô la từ Viện Nghiên cứu và Phòng ngừa Ung thư Texas. Các nhà đầu tư và thành viên hội đồng quản trị của công ty đều đến từ ngành công nghệ sinh học truyền thống. Một số phương tiện truyền thông crypto đã mô tả thương vụ mua lại lần là "thương vụ thoái vốn chín chữ số đầu tiên của DeSci", điều này không chính xác. Sự kiện này không thể được coi là chất xúc tác cơ bản thực sự cho BIO.

Mối liên hệ gián tiếp duy nhất giữa BIO và các công ty dược phẩm truyền thống là sự tham gia của Pfizer Ventures vào vòng gọi vốn 4,1 triệu đô la của VitaDAO vào tháng 12 năm 2022, trở thành công ty dược phẩm truyền thống đầu tiên đầu tư vào BioDAO. VitaDAO là một BioDAO nằm trong hệ sinh thái Giao thức BIO tập trung vào nghiên cứu về tuổi thọ, vì vậy những người nắm giữ BIO gián tiếp gây ảnh hưởng đến VitaDAO thông qua quản trị cấp cao hơn. Sự kiện này đã được nhắc đi nhắc lại nhiều lần trong ba năm qua, nhưng nói một cách chính xác, đó là một chất xúc tác cũ từ năm 2022, chứ không phải là một sự kiện mới vào năm 2026.

Vậy tại sao BIO lại tăng mạnh lần này? Có thể tóm gọn lại bằng ba lý do ở cấp độ cơ chế:

Thứ nhất, câu chuyện về DeSci đã được củng cố trong 16 tháng kể từ khi đạt đỉnh vào cuối năm 2024, và kỳ vọng của thị trường đối với lĩnh vực này đã bị đẩy xuống mức thấp nhất. Bất kỳ câu chuyện nào sẵn sàng được hồi sinh, cùng với thực tế rằng sự giao thoa giữa AI và sinh học thực sự là một hướng đi có độ chắc chắn cao trong năm 2026, đều có thể mở ra cơ hội phục hồi.

Thứ hai, nguồn cung lưu hành cực kỳ nhỏ. Giá trị vốn hóa thị trường của BIO chưa đến 100 triệu đô la, và khối lượng giao dịch 24 giờ của nó thường gấp 1,5 đến 7 lần giá trị vốn hóa thị trường. Với một token có lượng lưu hành thấp, bất kỳ yếu tố kích hoạt nào cũng sẽ được khuếch đại theo cấp số nhân. nâng cấp càng khóa thêm BIO trong Staking và các cơ chế kích hoạt khác, làm giảm hơn nữa nguồn cung lưu hành.

Thứ ba, hiện tượng ép bán khống. Tỷ lệ huy động vốn của BIO đã âm trong một thời gian dài, và giống như ZEC, nó đã trở thành mục tiêu short trên thị trường trong năm qua. Khi câu chuyện quay trở lại, đầu cơ giá xuống buộc phải đóng vị thế của mình, dẫn đến giá tăng 50% chỉ trong một ngày.

Đây là một điểm cần lưu ý về rủi ro. BIO là đồng rủi ro trong bốn đồng tiền này. Nó đã giảm hơn 96% so với mức đỉnh 0,88, và sự phục hồi hiện tại phần lớn là sự kết hợp giữa yếu tố câu chuyện và hiện tượng ép bán khống. Tỷ lệ khối lượng giao dịch hàng ngày/ giá trị vốn hóa thị trường liên tục vượt quá 1,5 là tín hiệu điển hình của hoạt động đầu cơ. Để đồng tiền này thực sự được định giá lại, một dự án như PeptAI cần một thương vụ thoái vốn tầm cỡ Eli Lilly để triển khai thành công mô hình "nghiên cứu mã token hóa+ sở hữu trí tuệ thực sự ngoài bảng cân đối kế toán" của BioDAO. Cho đến lúc đó, mỗi lần giá tăng đều là giao dịch dựa trên câu chuyện, chứ không phải giao dịch dựa trên yếu tố cơ bản.

Tuy nhiên, ngay cả từ góc độ giao dịch dựa trên câu chuyện, vị thế của BIO cũng rất rõ ràng. Đây là một trong số ít token DeSci có token riêng, giao thức chính thức và được các tổ chức đầu tư hỗ trợ (đầu tư trực tiếp từ Maelstrom và Binance Labs , và sự ủng hộ gián tiếp từ Pfizer Ventures thông qua vitaDAO). Hơn nữa, bản thân DeSci là một hướng đi mà đến năm 2026 vẫn chưa được định giá đầy đủ.

Lãnh đạo TON trở lại, Durov đặt cược toàn bộ danh tiếng của mình.

TON tăng 120% chỉ trong một tuần, từ 1,35 lên 2,89, vượt qua LINK trong một thời gian ngắn để lọt vào top 20 giá trị vốn hóa thị trường đạt 7,6 tỷ USD.

Lý do đằng sau sự tăng giá đột biến lần rất đơn giản: tất cả là vì một người, người sáng lập Telegram, Pavel Durov.

Vào ngày 23 tháng 4, Durov thông báo trên X rằng phí giao dịch trên Chuỗi cho TON sẽ giảm 6 lần xuống còn 0,00039 TON mỗi giao dịch, xấp xỉ 0,0005 đô la, một mức phí cố định không bị ảnh hưởng bởi tải mạng. Tin tức này không gây ra nhiều phản ứng trên thị trường vào thời điểm đó, vì hầu hết đều cho rằng đó chỉ là một sự tối ưu hóa thông thường.

Vào ngày 4 tháng 5, Durov đăng tải tin nhắn thứ hai, và đó mới thực sự là bước ngoặt. Ông tuyên bố rằng Telegram sẽ thay thế TON Foundation trở thành động lực chính của mạng lưới TON và trở thành đơn vị xác thực lớn nhất của mạng lưới này. Ông đặt tên cho kế hoạch này là MTONA, viết tắt của "Make TON vĩ đại trở lại).

Để hiểu được tầm quan trọng của thông báo này, chúng ta cần quay lại năm 2018. Năm đó, Telegram đã huy động được 1,7 tỷ đô la thông qua dự án Telegram Open Network (TON), một trong những đợt ICO lớn nhất toàn cầu vào thời điểm đó. Năm 2020, SEC khởi kiện Telegram, buộc Durov phải trả lại 1,2 tỷ đô la cho các nhà đầu tư, nộp phạt 18,5 triệu đô la và hứa sẽ không tham gia vào dự án TON nữa. Kể từ đó, TON được cộng đồng kiểm soát, đổi tên thành The Open Network và hoạt động độc lập. Trong một thời gian dài, Telegram và TON ở trong tình trạng khó xử kiểu "chúng tôi thực sự không liên quan gì đến nhau".

Thông báo ngày 4 tháng 5 này tương đương với việc Durov công khai vạch trần sự thật. Lời lẽ ban đầu của ông là: "Việc Telegram trở thành nhà xác thực lớn nhất của TON củng cố tính phi tập trung. Nó cho phép các bên tham gia lớn khác tham gia vào nhóm xác thực mà không cần tập trung hóa mạng lưới, với Telegram đóng vai trò là đối trọng. Ngày càng nhiều TON được khóa trong quá trình xác thực khi mọi người cạnh tranh để giành được mức hoa hồng trên 20% APR."

Nói cách khác, Telegram đã stake 2,2 triệu TON với tư cách là người xác thực, điều này có nghĩa là Telegram đang ràng buộc rõ ràng 950 triệu người dùng hoạt động hàng tháng của mình với TON . Điều này là bất khả thi về mặt pháp lý vào năm 2020, nhưng chỉ trở nên hợp pháp và khả thi vào năm 2026. Điều này là do việc bãi bỏ quy định tổng thể dưới thời chính quyền Trump, sự phát triển của Đạo luật Minh bạch (Clarity Act), và sự thay đổi trong lập trường thực thi của SEC đối với các dự án crypto.

Về mặt việc kinh doanh, mạng lưới TON đã xử lý 1,5 tỷ giao dịch trong quý 1 năm 2026, với tổng giá trị bị khóa (TVL) đạt 1,2 tỷ USD vào tháng 4. STON.fi, sàn giao dịch phi tập trung (DEX) lớn nhất trên TON , chứng kiến ​​khối lượng giao dịch swap hàng ngày tăng gấp 26 lần, từ 1,5 triệu USD lên 40 triệu USD chỉ trong một tuần. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn tích hợp trong Telegram Wallet vượt quá 1 tỷ USD mỗi tháng.

Tóm lại, sau khi Trump nhậm chức, việc Telegram quay trở lại sử dụng TON đã chuyển từ rủi ro tuân thủ sang khả thi và tuân thủ quy định. Đây là một cơ hội chính trị rất đặc biệt.

Bản thân Telegram stake 2,2 triệu TON, với tỷ lệ phí xác thực hàng năm (APR) trên 20%, điều này sẽ tiếp tục thu hút các nhà đầu tư lớn khóa tiền của họ để được xác thực. Đây là cơ chế tương tự như nhóm bảo vệ (shielded pool) của ZEC, giúp giảm nguồn cung lưu hành.

Câu chuyện và các yếu tố cơ bản đang được triển khai đồng thời. Telegram không coi TON như một đối tác, mà như một sự tái cấu trúc cơ sở hạ tầng kinh tế của chính mình. Một khi cách tiếp cận này được thị trường chấp nhận, định giá của TON sẽ thay đổi từ "một dự án cấp độ 1" thành "một lớp thanh toán dành cho người tiêu dùng với 950 triệu người dùng".

Về cơ bản, phản ứng của thị trường bắt nguồn từ tín hiệu rằng "Durov đang đặt cược toàn bộ danh tiếng của mình vào điều này."

Mùa xuân của hố đen cung ứng tuần hoàn

Nhìn lại bốn đồng tiền này, có lẽ điểm chung lớn nhất là mỗi đồng đều có một "lỗ đen nguồn cung lưu thông".

Nếu không có nhà đầu tư bán lẻ mới tham gia thị trường, thị trường chỉ có thể cạnh tranh giành giật token hiện có. Bất kể lượng token lưu hành của đồng tiền nào thực sự giảm, áp lực mua nhỏ cũng có thể gây ra kéo lên quá mức.

Việc ONDO hợp tác với DTCC ngụ ý việc lưu ký tổ chức và nắm giữ dài hạn, token hóa như OUSG lại bị khóa trong khuôn khổ quản lý tài sản truyền thống. Nhóm bảo vệ của ZEC đã hấp thụ 30% nguồn cung lưu hành, mức cao lịch sử, trong khi nhóm Orchard tăng từ 1,92 triệu lên 4,55 triệu trong một năm. BIO vốn đã có giá trị vốn hóa thị trường thấp và nguồn cung lưu hành nhỏ, và nâng cấp BioXP đã khóa thêm một lượng token khác đang chờ được kích hoạt. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APR) Staking cọc của TON là hơn 20%, và bản thân Telegram stake 2,2 triệu token để hoạt động như các trình xác thực, hấp thụ token vào nhóm trình xác thực.

Bốn cơ chế này khác nhau, nhưng hiệu quả thì giống nhau. Lượng cung lưu thông đang giảm, trong khi độ co giãn của nhu cầu mua cận biên đang tăng lên.

Điểm chung thứ hai là mỗi mục tiêu đều có đầu cơ giá xuống sau hỗ trợ.

Từ năm ngoái đến đầu năm nay, quan điểm chung của thị trường về altcoin là "chỉ nên bán khống", với tỷ lệ phí tài trợ luôn ở mức âm, khiến đầu cơ giá xuống trở thành mục tiêu short khống liên tục của các nhà đầu tư bán khống. Kết quả là, bất cứ khi nào có chất xúc tác xuất hiện, hiện tượng ép bán khống kết hợp với khối lượng giao dịch thấp đã dẫn đến tăng 30% đến 50%, điều này khá phổ biến.

Chỉ trong một tuần, ZEC chứng kiến ​​lệnh short 62 triệu đô la Mỹ vị thế bán khống, khối lượng giao dịch TON tăng 650% trong một tuần, và khối lượng giao dịch hàng ngày của BIO gấp 1,5 đến 7 lần giá trị vốn hóa thị trường. Những con số này không phải là hoạt động mua vào thông thường, mà là sự kết hợp của việc mua bù đầu cơ giá xuống và dòng vốn FOMO (sợ bỏ lỡ cơ hội) đổ vào thị trường.

Ngoài ra, tất cả các đồng xu này đều có một hoặc nhiều "hình tượng chủ đạo".

ONDO được hỗ trợ bởi toàn bộ một tập đoàn các tổ chức bao gồm DTCC, BlackRock và JPMorgan, với sự ủng hộ công khai của Frank La Salla và Larry Fink. ZEC được hỗ trợ bởi dòng vốn đầu tư mạo hiểm theo trường phái cypherpunk của Multicoin, bao gồm Tushar Jain, Tyler Winklevoss, Arthur Hayes, Naval và Balaji. BIO được hỗ trợ bởi khoản đầu tư trực tiếp dẫn đầu của Arthur Hayes, sự tín nhiệm ban đầu Binance Labs và những người tin tưởng vào DeSci như Moonrock. TON được hỗ trợ bởi chính Durov.

Sự khác biệt giữa holder luận điểm và các KOL (Người dẫn dắt dư luận) là họ không rút lui chỉ vì điều chỉnh hồi. Vị thế, danh tiếng và sự nghiệp của họ gắn liền với tài sản cơ bản. Đây là điều kiện cần thiết để phản hồi hoạt động; khi giá điều chỉnh hồi , và những người bán khống sẽ không dám đẩy giá xuống quá thấp. "Sự cất cánh đồng loạt của toàn bộ ngành" vào năm 2021 dựa trên dòng vốn lượng lớn từ nhà đầu tư bán lẻ mới; "sự cất cánh đơn lẻ" vào năm 2026 dựa trên việc holder luận điểm không rút lui.

Cuối cùng, hãy cùng xem xét ở cấp độ vĩ mô. Suy cho cùng, ngay cả một con lợn cũng có thể bay nếu nó đứng đúng chỗ vào đúng thời điểm.

Chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục mới, và ngành công nghiệp bán dẫn tăng trưởng theo hình parabol – đây là một ví dụ điển hình về tâm lý ưa rủi ro. Tuy nhiên, tình hình này cũng bị ảnh hưởng bởi hai mối lo ngại chính trị trái ngược nhau.

ONDO đại diện cho quy trình tuân thủ sau khi thực thi các quy định về quỹ đầu cơ, với Phố Wall chuẩn bị tham gia thị trường. ZEC đại diện cho việc giám sát quỹ đầu cơ và tính minh bạch tài sản, thúc đẩy nhà đầu tư bán lẻ rút lui. BIO giải quyết sự нееfficien của vốn nghiên cứu khoa học truyền thống trong lĩnh vực đầu cơ, với trí tuệ nhân tạo (AI) đang định hình lại quá trình khám phá thuốc. TON đại diện cho sự giám sát chặt chẽ đối với nền kinh tế nền tảng đầu cơ; bản thân Durov từng bị bắt ở Paris.

Do đó, trong bối cảnh thiếu vốn mới và một mùa altcoin rộng lớn, thị trường chỉ ưu ái những mục tiêu đáp ứng cả ba yếu tố: các cá nhân hoặc tổ chức cụ thể sẵn sàng ủng hộ luận điểm của họ, nguồn cung lưu hành thực sự giảm và đầu cơ giá xuống vẫn đang nắm giữ vị thế.

Tôi gọi tăng này là "mùa xuân của hố đen chứng khoán lưu thông".