Câu hỏi liệu Bull Run đã kết thúc hay chưa là phức tạp hơn những gì nó dường như. Trong khi diễn biến giá của Bitcoin đã lệch khỏi xu hướng sau khi được chia đôi trước đây, các chỉ số khác lại gợi ý rằng chu kỳ này vẫn còn nhiều dư địa để phát triển. Vốn hóa thị trường Stablecoin đã tăng vọt, phản ánh thanh khoản mạnh mẽ và dòng vốn tổ chức đang chờ đợi bên ngoài.
Trong khi đó, mặc dù khối lượng giao dịch trên các Sàn phi tập trung (DEX) đã giảm mạnh, hoạt động on-chain vẫn ở mức đáng kể hơn so với các chu kỳ trước. Dữ liệu này gợi ý về sự phổ biến rộng rãi hơn chứ không phải là sự đảo ngược hoàn toàn của thị trường.
Dữ liệu lịch sử của Bitcoin cho thấy chu kỳ này khác biệt
Hiệu suất của Bitcoin đóng vai trò là thước đo cho thị trường rộng lớn hơn, và phân tích dữ liệu của nó so với các chu kỳ trước có thể cung cấp những hiểu biết quý giá về Bull Run hiện tại.
Một cái nhìn nhanh vào các chuyển động giá của BTC sau khi được chia đôi cho thấy đường đi hiện tại của nó lệch khỏi các xu hướng trước đây. Truyền thống, sau mỗi lần chia đôi, giá sẽ bước vào một đợt tăng mạnh, nhưng diễn biến giá gần đây dường như ít có tính dự đoán hơn.
Nhìn vào dữ liệu lịch sử, Bitcoin thường đạt đỉnh trong vòng 12-18 tháng sau mỗi lần chia đôi, phù hợp với các đợt tăng giá tiềm năng vào giữa hoặc cuối năm 2025 trong chu kỳ này.
Hiệu suất giá BTC theo lần chia đôi. Nguồn: IntoTheBlock.Tuy nhiên, các yếu tố bên ngoài như sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức, lập trường ủng hộ crypto của Tổng thống Trump và các căng thẳng địa chính trị đang diễn ra đang làm phức tạp thêm các mô hình truyền thống. Thị trường đã phát triển, khiến việc so sánh trực tiếp với các chu kỳ trước ít tin cậy hơn.
Trong khi mức độ không chắc chắn đạt đỉnh do những thay đổi vĩ mô, các diễn biến về quy định và cuộc chiến thương mại, chu kỳ này vẫn có thể còn dư địa để phát triển. Với sự hội nhập ngày càng tăng của Bitcoin vào tài chính toàn cầu, các chuyển động của nó giờ đây được định hình bởi nhiều yếu tố hơn là chỉ cơ chế chia đôi.
Stablecoin đang tăng lên
Bất chấp đợt điều chỉnh gần đây của thị trường, vốn hóa thị trường stablecoin vẫn tiếp tục tăng, tăng từ 146 tỷ USD vào tháng 3 năm 2024 lên 217 tỷ USD hiện nay - tăng 48,6% chỉ trong một năm. Sự mở rộng này cho thấy nhu cầu về thanh khoản on-chain đang tăng lên và dòng vốn mạnh mẽ đang chảy vào hệ sinh thái crypto.
Về lịch sử, việc cung cấp stablecoin tăng lên thường đi trước các chuyển động tăng giá của thị trường, vì nó cho thấy nhiều quỹ đang đứng ngoài, sẵn sàng được triển khai vào các tài sản kỹ thuật số rủi ro hơn.
Vốn hóa thị trường stablecoin. Nguồn: DeFilLamaSự gia tăng vốn hóa thị trường stablecoin này có thể là một chỉ báo quan trọng cho Bull Run đang diễn ra. Nó phản ánh sự tự tin của nhà đầu tư và sự ưu tiên duy trì phơi bày crypto mà không cần rút ra khỏi tiền pháp định.
Tracy Jin, COO của sàn giao dịch crypto MEXC, đã cung cấp những hiểu biết về các động lực chính đằng sau sự gia tăng thị trường stablecoin và các tín hiệu nó gửi đến các nhà giao dịch:
"Sự gia tăng vốn hóa thị trường stablecoin lên mức kỷ lục cho thấy một sự luân chuyển vốn lớn trong hệ sinh thái tiền điện tử. Các nhà đầu tư đang di chuyển chống lại sự biến động khi Bitcoin tiếp tục chịu áp lực giảm. Một mặt, tỷ trọng tăng của stablecoin trong tổng quy mô thị trường xác nhận mức thanh khoản cao và sự sẵn sàng của các nhà chơi lớn để đầu tư thêm. Giá trị ngày càng tăng của các stablecoin là một bằng chứng rõ ràng về vai trò then chốt của stablecoin là nền tảng của thanh khoản trong ngành công nghiệp tiền điện tử và thị trường tài sản kỹ thuật số đang trưởng thành." - Jin nói với BeInCrypto.
Một tín hiệu lớn của xu hướng này là khoản đầu tư 2 tỷ USD gần đây của quỹ chủ quyền Abu Dhabi MGX vào Binance - được thực hiện hoàn toàn bằng stablecoin.
Việc các quỹ chủ quyền sử dụng stablecoin cho các thương vụ tỷ đô như vậy cho thấy thanh khoản crypto đang sâu rộng hơn, củng cố việc áp dụng stablecoin. Điều này gợi ý rằng vẫn còn tiền - và người dùng - chỉ đang ở trong giai đoạn củng cố, chờ đợi để triển khai vốn khi xuất hiện thêm nhiều cơ hội.
Khối lượng giao dịch trên DEX đang giảm mạnh, nhưng vẫn cho thấy sự phổ biến rộng rãi hơn
Khối lượng giao dịch trên các sàn phi tập trung (DEX) đã tăng vọt kể từ tháng 9 năm 2024, đạt đỉnh kỷ lục 48,5 tỷ USD vào ngày 17 tháng 1 năm 2025. Tuy nhiên, tháng vừa qua đã chứng kiến một sự sụt giảm mạnh, với khối lượng giao dịch hàng ngày hiện ở mức 6 tỷ USD.
Mặc dù sự sụt giảm này có vẻ đáng báo động, nhưng điều quan trọng là phải đặt nó vào bối cảnh. Mức hiện tại vẫn chiếm 70% đến 80% khối lượng giao dịch DEX trung bình được ghi nhận trong chu kỳ 2021 và 2022, cho thấy hoạt động on-chain vẫn ở mức cao hơn so với các Bull Run trước.
Bất chấp sự sụt giảm mạnh, việc mức điều chỉnh hiện tại gần với các đỉnh chu kỳ trước đây cho thấy sự tham gia và thanh khoản trong DeFi vẫn mạnh mẽ.
Khối lượng giao dịch trên DEX. Nguồn: DeFiLlama.Sự bền bỉ trong khối lượng giao dịch DEX này gợi ý rằng Bull Run có thể chưa kết thúc. Trong khi sự thừa mứa đầu cơ đã nguội lạnh, hoạt động on-chain đáng kể vẫn còn, cho thấy sự tham gia liên tục từ cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.
Việc khối lượng giao dịch DEX vẫn tương đương với các đỉnh chu kỳ trước đây cho thấy thanh khoản on-chain và sự quan tâm chưa bị xóa sổ mà chỉ điều chỉnh để phù hợp với điều kiện thị trường rộng lớn hơn.
Điều này có thể có nghĩa là thị trường hiện đang ở giai đoạn tích lại lại thay vì báo hiệu kết thúc của Bull Run.
