Báo cáo này chỉ đề cập đến thông tin, quan điểm và đánh giá về thị trường, dự án, loại tiền điện tử, v.v. chỉ để tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

Tác giả 0xWeilan

Trong tuần này, BTC mở cửa ở mức 80.708,21 USD, đóng cửa ở mức 82.562,57 USD, tăng 2,31% trong tuần, biên độ 10,86%, khối lượng giao dịch tiếp tục giảm so với tuần trước. Giá BTC đang vận hành trong một kênh giảm, nhưng đã có một số phục hồi.

Hoa Kỳ đã công bố dữ liệu CPI hơi cao hơn dự kiến, và cuộc xung đột Nga-Ukraine cũng đã có những tiến triển hướng tới kết thúc, điều này đã mang lại một số thời gian nghỉ ngơi cho cổ phiếu Mỹ và BTC.

Tuy nhiên, định giá của Mỹ vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh giảm, và dựa trên dữ liệu lịch sử, vẫn còn dư địa giảm. Bởi vì những lý do điều chỉnh định giá xuống - sự hỗn loạn về thuế có thể dẫn đến lạm phát, đẩy nền kinh tế Mỹ vào tình trạng "stagflation", vẫn chưa được loại bỏ, và người tạo ra sự hỗn loạn là Trump vẫn chưa sẵn sàng dừng lại, trong khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang giảm nắm giữ dựa trên dữ liệu.

Sự hỗn loạn và bế tắc này khiến lo ngại về "stagflation" khó có thể được loại bỏ, và càng kéo dài, không gian điều chỉnh giá trị càng lớn. Đây là lý do chúng tôi nhìn nhận tiêu cực về đợt phục hồi của BTC trong ngắn hạn.

Dữ liệu vĩ mô tài chính và kinh tế

Tuần trước, Hoa Kỳ đã công bố dữ liệu việc làm, số việc làm phi nông nghiệp hơi thấp hơn dự kiến, tỷ lệ thất nghiệp nhẹ tăng, cho thấy có dấu hiệu chậm lại trong việc làm, làm gia tăng kỳ vọng về suy thoái kinh tế Mỹ, khiến thị trường lao dốc mạnh trong hoảng loạn.

Tuần này, Hoa Kỳ đã công bố dữ liệu CPI mới nhất, CPI tháng 2 không điều chỉnh theo mùa tăng 2,8% so với cùng kỳ, thấp hơn một chút so với dự kiến 2,9%, giá trị trước đó tăng 3%; CPI tháng 2 của Mỹ tăng 0,2% so với tháng trước, thấp hơn dự kiến tăng 0,3%, giá trị trước đó tăng 0,5%. Dữ liệu CPI thấp hơn dự kiến đã phần nào bù đắp cho sự hoảng loạn do dữ liệu việc làm tuần trước, mang lại một khoảng thời gian nghỉ ngơi tạm thời cho thị trường đang hoảng sợ.

Sau đợt giảm mạnh tuần trước và dữ liệu CPI tích cực tuần này, cổ phiếu Mỹ đã tạm thời chuyển sang xu hướng tích cực, thu hồi một phần đà giảm, nhưng vẫn trong xu hướng giảm trong cả tuần. Nasdaq vẫn ở dưới đường trung bình 250 ngày, giảm 2,43% trong tuần; S&P 500 đã phục hồi lên trên đường trung bình 250 ngày; Dow Jones giảm 3,07%, nhẹ hơn một chút so với đường trung bình 250 ngày.

Ngày 14, Đại học Michigan đã công bố dữ liệu chỉ số niềm tin người tiêu dùng tháng 3 sơ bộ, cho thấy chỉ số niềm tin người tiêu dùng giảm xuống 57,9, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường là 63,1, giảm đáng kể so với giá trị trước đó là 64,7. Đồng thời, dự báo lạm phát 1 năm tăng lên 4,9%, vượt quá kỳ vọng 4,2%, cũng tăng rõ rệt so với giá trị trước đó 4,3%. Điều này cho thấy lo ngại của người tiêu dùng Mỹ về triển vọng kinh tế đang gia tăng.

Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan phản ánh sớm tác động của chính sách thuế quan hỗn loạn và thiếu suy nghĩ của Trump đối với niềm tin của người tiêu dùng cuối cùng. Điều khiến thị trường và các doanh nghiệp Mỹ đau đớn là Tổng thống Mỹ vẫn đang tận hưởng việc thể hiện quyền lực của mình, có thể phải có phản hồi thị trường tệ hơn và thời gian dài hơn của sự không chắc chắn mới có thể thay đổi.

Vào thứ Sáu, cổ phiếu Mỹ, châu Âu và cả Nga đều có đà phục hồi lớn, chủ yếu nhờ vào tiến triển nhất định trong "cuộc chiến Nga-Ukraine" - hai bên dự kiến đạt được thỏa thuận ngừng bắn 30 ngày.

Lý thuyết âm mưu của Trump về việc sử dụng sa thải nhân viên chính phủ và chiến tranh thuế để "gây suy thoái kinh tế" để ép Cục Dự trữ Liên bang đang nhận được sự ủng hộ ngày càng lớn từ thị trường, ít nhất là về kết quả.

Đây là những yếu tố thúc đẩy khó xác định, và nhận định khách quan hơn có thể là - bản chất của đợt điều chỉnh cổ phiếu Mỹ này là do điều chỉnh định giá khi chuyển sang chu kỳ tăng lãi suất. Tỷ số CAPE của S&P 500 đạt đỉnh 37,80 vào tháng 12, tiến gần mức đỉnh gần đây nhất 38,71 vào tháng 11 năm 2021 sau khi Cục Dự trữ Liên bang "bơm nước" mạnh mẽ trong đại dịch. Định giá cao này bao gồm cả kỳ vọng về "giao dịch Trump" và sự phát triển nhanh chóng của ngành công nghiệp AI. Kể từ năm 2025, DeepSeek đã "xuyên thủng" huyền thoại tăng trưởng của AI, chính sách thuế quan và sa thải của Trump đã phá vỡ kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, khiến thị trường khó chịu đựng được định giá cao như vậy, và quay đầu điều chỉnh giảm để tìm cân bằng mới.

Hiện tại, Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones đã giảm tối đa lần lượt là 14,59%, 10,36% và 9,79%, đều đã ở gần đường trung bình 250 ngày, vào khoảng "điều chỉnh thị trường" (giảm 10%-20%), nhưng điều này không có nghĩa là thị trường đã hoàn tất quá trình thanh lọc. Hiện tại, tỷ số CAPE của S&P 500 ở mức 34,75, giảm khoảng 8,07% so với đỉnh, và dựa trên lịch sử 20 năm, nếu tiếp tục giảm sẽ về mức 32,89, sẽ giảm thêm hơn 5%, nếu về mức trung bình 27,25 thì vẫn còn khoảng 21% dư địa giảm. Tất nhiên, chúng tôi đánh giá xác suất xảy ra điều chỉnh sâu như vậy là rất thấp, chỉ khi Tổng thống Mỹ và Chủ tịch Powell mất lý trí khiến nền kinh tế Mỹ thực sự rơi vào suy thoái mới có thể xảy ra.

Trong hỗn loạn, tâm lý trú ẩn đã thúc đẩy giá vàng một lần vượt mức 3.000 USD/ounce. Chỉ số đô la Mỹ đã nhích lên sau khi chạm đáy, lãi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 2 năm tăng 0,7%, lãi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ 10 năm tăng 0,37%, cho thấy một phần vốn cũng bắt đầu rút khỏi trái phiếu Mỹ để mua cổ phiếu.

Tóm lại, hiện tại thị trường cổ phiếu Mỹ đã bước vào giai đoạn điều chỉnh, nhưng triển vọng lạm phát và giảm lãi suất vẫn chưa rõ ràng, đặc biệt là tác động của chính sách thuế quan và sa thải của Trump vẫn chưa qua đi, khiến thị trường vẫn có khả năng cao tiếp tục điều chỉnh giảm để ổn định định giá tài sản trong bối cảnh hỗn loạn. Do liên kết với BTC Spot ETF, chúng tôi vẫn duy trì đánh giá BTC sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng của điều chỉnh cổ phiếu Mỹ, mặc dù BTC đã phục hồi liên tiếp trong vài ngày trở lại mức 83.000 USD, nhưng vẫn có khả năng giảm xuống 73.000 USD trong 2 tháng tới.

Stablecoin và BTC Spot ETF

Trong tuần trước, dòng vốn ròng vào các kênh này là 1,282 tỷ USD, trong tuần này dòng vốn vào là 237 triệu USD, quy mô dòng vốn vào đã giảm đáng kể, cụ thể là BTC Spot ETF rút ra 842 triệu USD, ETH Spot ETF rút ra 184 triệu USD, stablecoin vào 1,264 tỷ USD.

Thống kê dòng vốn vào/ra thị trường tiền điện tử (eMerge Engine)

Mặc dù quy mô dòng vốn vào stablecoin đang giảm, trong khi kênh ETF có dòng vốn rút ra tăng, nhưng dòng vốn tồn kho vào sàn giao dịch đã được chuyển đổi lại thành lực mua, giúp giá BTC có thể quay trở lại mức 83.000 USD. Hiện tại, dòng vốn tồn kho trên sàn giao dịch đã có phần phục hồi, nhưng đây chỉ là hành động mua bắt đáy của một số vốn nhỏ, chưa đủ để trở thành lực đẩy đảo chiều thị trường.

Áp lực bán và bán tháo

Theo dữ liệu của eMerge Engine, tuần trước phe short tiếp tục chốt lỗ trong đợt giảm giá, ngày lỗ lớn nhất là ngày 13/3, nhưng quy mô thấp hơn so với ngày