Trong tuần qua, Nhà Trắng và Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã bỏ qua sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ, cả hai bên dường như đều không muốn lùi bước trong "trò chơi của những kẻ nhát gan" này. Mặc dù việc tạo ra kỳ vọng suy thoái hầu như chỉ là một chiêu bài đàm phán của chiến lược ép cực đoan của ông Trump, nhưng sự không chắc chắn trong chính sách đã tiếp tục kích thích tâm lý tránh rủi ro của thị trường.
Tuy nhiên, cho đến nay, sự sụt giảm liên tục của thị trường chứng khoán Mỹ giống như hành động chủ động nén bong bóng định giá hơn là tiền đề của một cuộc khủng hoảng xoáy ốc. Ví dụ điển hình là trong quá trình 5 nghìn tỷ USD của thị trường chứng khoán Mỹ bị xóa sổ, A-share, Hồng Kông, Châu Âu và vàng lại tăng mạnh, điều này khác với tình huống sụp đổ chung của thị trường toàn cầu khi xảy ra khủng hoảng thanh khoản của đô la Mỹ (đô la Mỹ là trung tâm của thanh khoản toàn cầu).
Mặc dù thị trường tiền mã hóa đã bị ảnh hưởng bởi sự co lại của định giá thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng khả năng chống chịu cấu trúc của Bitcoin vẫn tốt, điều này chủ yếu thể hiện ở ba khía cạnh:
1. Theo dữ liệu từ Bloomberg Terminal, kể từ cuộc khủng hoảng thanh khoản toàn cầu vào tháng 3/2020, trong bối cảnh Nasdaq giảm trên 15% trong bảy tháng (tính theo 30 ngày), mức độ điều chỉnh của Bitcoin đã đáng kể hơn (-21%). So với mức giảm cực đoan -53,6% vào tháng 3/2020 và -37,2% vào tháng 6/2022, biến động lần này đã giảm 65,8% và 50,8%.
2. Khác với các đợt giảm lớn trong lịch sử, trong lần giảm này, phí tài trợ hợp đồng tương lai Bitcoin và mức chênh lệch hợp đồng tương lai Bitcoin đều duy trì ổn định, điều này cho thấy ý chí của các nhà đầu tư lớn không bị lung lay trong đợt giảm.
3. Đợt điều chỉnh này không chỉ có xu hướng khá ôn hòa mà cũng gần như không có tình trạng chọc thủng cực đoan, điều này cho thấy đợt giảm chủ yếu do sự hoảng loạn bán tháo của các nhà đầu tư bán lẻ nhỏ, trong khi các nhà đầu tư cá voi vẫn nắm giữ vị thế.
Dựa trên những phân tích này, tôi nghiêng về việc cho rằng đợt giảm giá Bitcoin lần này chỉ là sự điều chỉnh kỹ thuật sau chuỗi ATH, và mức 76.000 USD có thể là đáy trung hạn.
Mặc dù Bitcoin khó có thể tiếp tục hưởng lợi từ sự lan tỏa thanh khoản của thị trường chứng khoán Mỹ trong ngắn hạn, nhưng dưới sự kích thích kép của chính sách có lợi và các yếu tố vĩ mô, Bitcoin vẫn hy vọng sẽ chứng kiến một chu kỳ tăng trưởng mô hình mới.
Trước tiên, khi sự quản lý tiền mã hóa của Mỹ chuyển từ "chế độ đàn áp" sang "hỗ trợ chiến lược", vị thế của Bitcoin trong tài sản toàn cầu đã được nâng lên chưa từng có. Đặc biệt là sau khi ông Trump tuyên bố thành lập quỹ dự trữ chiến lược Bitcoin,
các quỹ tài sản chủ quyền, quỹ hưu trí và các nguồn vốn dài hạn khác bắt đầu tăng cường cấu phần Bitcoin. Theo dữ liệu từ các tài liệu SEC 13F vào quý 4 năm 2024, quỹ tài sản chủ quyền của Abu Dhabi Mubadala đã mua lần đầu tiên 437 triệu USD trái phiếu ETF Bitcoin, quỹ hưu trí Wisconsin tăng vị thế Bitcoin ETF từ 164 triệu USD lên 321 triệu USD, và công ty quản lý đầu tư của Ngân hàng Trung ương Na Uy đã tăng đáng kể MSTR và COIN trong quý 4, mở rộng vị thế Bitcoin lên 370 triệu USD. Tính theo tỷ lệ giữa vàng và Bitcoin là 10:1, tỷ lệ lý thuyết phân bổ Bitcoin của các quỹ tài sản chủ quyền và quỹ hưu trí toàn cầu có thể đạt 0,1% - 0,2% (vàng 1% - 2%), tương đương 67 tỷ - 134 tỷ USD.
Thứ hai, trong khuôn khổ Thỏa thuận Mar-a-Lago, việc đô la Mỹ bị định giá quá cao đã trở thành rào cản chính để giải quyết nợ và phục hồi ngành sản xuất. Rất có thể Mỹ sẽ chủ động devaluation đô la Mỹ để tái cấu trúc hệ thống thương mại và tài chính toàn cầu hiện tại. Việc kết thúc chu kỳ đô la Mỹ mạnh sẽ không thể tránh khỏi dẫn đến dòng vốn chảy vào các loại tiền tệ trung lập như vàng và Bitcoin. Dựa trên dữ liệu công khai, trong giai đoạn 1985-1987 sau khi Thỏa thuận Plaza được ký kết, đô la Mỹ đã mất giá 50% so với Yên Nhật và 47% so với Đức, giá vàng đã tăng từ khoảng 300 USD/ounce lên khoảng 500 USD/ounce, tăng khoảng 66%, quá trình này đã thúc đẩy sự tái phân bổ tài sản trị giá hàng nghìn tỷ USD. Hiện tại, quy mô tài sản đô la Mỹ lớn hơn nhiều so với năm 1985, do đó nhu cầu phòng ngừa do sự suy giảm của đô la Mỹ sẽ còn lớn hơn nữa.
Từ chiến lược đầu tư Bitcoin mạnh mẽ của MSTR đến việc chính phủ Trump đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược quốc gia, Mỹ đang xây dựng "bể chứa đô la" trong lĩnh vực tài sản tiền mã hóa thông qua nhiều chiều. Logic cốt lõi của chiến lược này là:Thông qua việm kiểm soát Bitcoin, tài sản tiền mã hóa có thanh khoản toàn cầu mạnh nhất, để phòng ngừa rủi ro hệ thống do suy giảm đô la Mỹ, đồng thời tái định hình cán cân quyền lực của hệ thống tiền tệ quốc tế (phân tán lực lượng kiểm soát của Mỹ đối với vàng). Do đó, cho đến khi mục tiêu chưa đạt được, việc triển khai của vốn Mỹ trong lĩnh vực Bitcoin vẫn sẽ tiếp tục tăng tốc.
Trong chu kỳ thu hẹp bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang, chi tiêu chính phủ là động lực then chốt để thúc đẩy tăng trưởng thu nhập của khu vực tư nhân và người dân, đồng thời cũng là nền tảng cơ bản để hỗ trợ tiêu dùng và đầu tư của Mỹ. Nếu trong quá trình cắt giảm chi tiêu chính phủ thiếu sự điều chỉnh chu kỳ ngược của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, không chỉ mục tiêu giảm nợ sẽ khó đạt được, mà tăng trưởng kinh tế cũng có thể đối mặt với nguy cơ suy giảm. Điều này khiến thị trường lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ trở thành rào cản chiến lược của ông Trump. Tuy nhiên, thực tế, một năm sau khi Thỏa thuận Plaza được ký kết (1986), Cục Dự trữ Liên bang đã liên tiếp giảm lãi suất 3 lần, CPI thậm chí đã giảm từ 3,5% xuống 1,9%, nguyên nhân cơ bản là do việc thắt chặt tài khóa có tác dụng kiềm chế lạm phát rõ ràng hơn. Do đó, tôi đồng ý với quan điểm của ông Trump và ông Besent: lãi suất sẽ sớm giảm!
