Bài viết gốc của: Sankalp Shangari

Bản dịch gốc: TechFlow

Đây không chỉ là một chu kỳ tiền điện tử crypto thường; nó giống như quán rượu bí mật yêu thích của bạn bị mua lại và biến thành một quán cocktail sang trọng. Những "con bạc phi phi tập trung" và những nhà đầu cơ nhà đầu tư bán lẻ từng thống trị thị trường đang phải chịu tổn thất, trong khi Quỹ phòng hộ, quỹ đầu tư quốc gia và những gã khổng lồ tài chính truyền thống đang tham gia thị trường với những bộ đồ được thiết kế riêng và các chiến lược thuật toán, sẵn sàng thống trị trò chơi.

Những người kỳ cựu crypto đã chứng kiến ​​nhiều sự việc kịch tính hơn cả một chương trình truyền hình thực tế — từ sự sụp đổ của Mt. Gox và cơn sốt ICO cho đến cơn sốt DeFi vào mùa hè và cơn sốt vàng NFT biến thành một cuộc bán hàng thanh lý. Hiện tại, họ đang hy vọng rằng Bitcoin sẽ tăng trở lại mức 120.000 đến 150.000 đô la sớm nhất có thể và đang tự hỏi liệu họ có nên rút tiền như các bậc thầy poker đã nghỉ hưu hay không, hay liệu họ vẫn còn cơ hội chơi một "bài điên rồ" khác.

Nhưng mặt khác - crypto không hề chết, nó chỉ đang trải qua quá trình "chuyển đổi thành công ty". Những quy tắc mới đang xuất hiện và câu hỏi đặt ra là: Bạn sẽ chọn cách thích nghi hay tiếp tục hỏi "Dogecoin có thể tăng lên 10 đô la không?"

1. Thị trường không còn như trước nữa

Thị trường crypto giống như một thị trấn biên giới miền Tây hoang dã từng tàn khốc nhưng giờ đã có một quán Starbucks và một ủy ban quy hoạch — sự hỗn loạn đang dần lắng xuống và tiền của các tổ chức đang đổ vào. Thời đại mà một "meme" và một giấc mơ có thể tăng tài sản lên gấp trăm lần đã qua rồi. Các quy tắc mới của trò chơi là: bộ đồ, tuân thủ quy định và trò chơi kinh tế vĩ mô.

“ Thương nhân tài chính ” mới của Bitcoin : kinh tế vĩ mô, không phải “nàng tiên giảm nửa”

Nếu bạn vẫn cho rằng rằng giá Bitcoin hoàn toàn được quyết định bởi chu kỳ bốn năm, thì bạn cũng lạc hậu như một ông già vẫn đang chờ kết nối Internet quay số vậy. Bitcoin hiện là một tài sản vĩ mô phản ứng với lãi suất, thanh khoản toàn cầu và tâm lý rủi ro kinh tế giống như một người giao dịch Phố Wall dày dạn kinh nghiệm. Nếu bạn không hiểu kinh tế vĩ mô thì cũng giống như chơi cờ vua bằng đồ chơi fidget spinner vậy.

Nhà đầu tư bán lẻ rút lui, các tổ chức tiếp quản

Bạn còn nhớ lúc tài xế Uber và thợ cắt tóc của bạn quảng bá cho Altcoin và tranh cãi về phí gas Ethereum không? Những ngày đó đã qua mãi mãi. Hiện nay, BlackRock, các quỹ đầu tư quốc gia và các tập đoàn tài chính truyền thống đang thao túng thị trường. Các ETF đã bơm hàng tỷ đô la vào thị trường, nhưng chúng cũng biến Bitcoin thành một tài sản của công ty — không phải là một con ngựa hoang mà giống cổ phiếu Tesla hơn với một chút kịch tính.

Phân biệt thanh khoản: Bitcoin và Ethereum trở thành VIP, trong khi Altcoin bị loại trừ

Tiền của các tổ chức đang đổ vào BTC, ETH và một số ít Altcoin hàng đầu như champagne, trong khi thanh khoản của tài sản khác đang cạn kiệt nhanh hơn cả tham vọng rèn luyện sức khỏe của bạn trong năm mới. Nhiều Altcoin nhỏ đang trở thành “Chuỗi ma” — bị ám ảnh bởi giấc mơ về thị trường bò trong quá khứ và những người nắm giữ không muốn bán.

Hiệu ứng Trump: Đây có phải là một meme hay thanh khoản?

Lập trường ủng hộ crypto điện tử gần đây của Trump đã thổi luồng sinh khí mới vào thị trường, chẳng hạn như các cuộc thảo luận về việc thành lập quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược của Hoa Kỳ và thúc đẩy nhanh chóng việc quản lý stablecoin. Tuy nhiên, các “sòng bạc meme” của ông (như $TRUMP, $MELANIA) đã trở thành hố đen thanh khoản, hút cạn tiền đầu cơ và khiến toàn bộ thị trường phải kinh ngạc. Giống như một lễ hội nơi mọi người đều tiêu hết số tiền cuối cùng để cố gắng giành được một chú gấu bông lớn, chỉ để phát hiện ra rằng họ thậm chí còn không đủ tiền để mua vé xe buýt về nhà.

2. Web3 hứa hẹn một cuộc cách mạng, nhưng tính thực tế ở đâu?

Web3 được cho là sẽ thay đổi thế giới, nhưng hiện tại nó giống như một bữa tiệc buffet ở Las Vegas hơn — rất nhiều sự cường điệu, chỉ có một vài món ăn tử tế, còn lại là đồ ăn vặt. DeFi được cho là sẽ thay thế các ngân hàng, NFT được cho là sẽ định nghĩa lại quyền sở hữu và Metaverse được cho là nơi tụ họp mới của mọi người. Nhưng sau hàng tỷ đô la hứa hẹn, thứ duy nhất thực sự được sử dụng rộng rãi chính là stablecoin.

Ứng dụng sát thủ duy nhất: Stablecoin(hay còn gọi là “Advanced Internet Dollars”)

Hãy quên cuộc cách mạng DeFi và đế chế NFT đi, thành công thực sự duy nhất của crypto là tạo ra một đồng đô la kỹ thuật số hiệu quả hơn với ít bên trung gian hơn. Nếu Web3 là một bộ phim khoa học viễn tưởng, stablecoin sẽ là công nghệ duy nhất của người ngoài hành tinh thực sự hoạt động, và mọi thứ khác chỉ là ý tưởng nghệ thuật và lý thuyết người hâm mộ.

Nền kinh tế đầu cơ: đầu cơ vẫn là chủ đề chính

Crypto vẫn giống như một lễ hội Ponzi rủi ro cao, với các đồng tiền meme, bơm giá và chuỗi công khai"thế hệ tiếp theo" được thổi phồng quá mức (như TIA, Sei, MONAD, BERACHAIN) ra mắt mức định giá hơn 5 tỷ đô la, nhưng có rất ít người dùng. Giống như việc mở một nhà hàng năm sao, chi hàng triệu đô la cho tiếp thị nhưng lại quên thuê đầu bếp.

Sự sụp đổ của lý thuyết “giao thức chất béo”

Trong nhiều năm, lý thuyết “giao thức béo” của blockchain cho rằng giá trị của cơ sở hạ tầng phải lớn hơn các ứng dụng trên đó. Nhưng thực tế thì điều đó giống như đầu tư vào một con đường và kỳ vọng nó sẽ có giá trị hơn những thành phố mà nó kết nối. Định giá doanh nghiệp thực tế thường gấp 5-15 lần tỷ lệ P/E, trong khi một số L1 và L2 trì trệ vẫn tồn tại ở mức gấp 150 đến 1000 lần mặc dù không có tăng trưởng. Các Chuỗi này hiện giống như một công viên giải trí nhưng không có trò chơi — giá vé đắt nhưng đầy rẫy những lời hứa viển vông.

Các nhà đầu tư mạo hiểm vẫn cần thanh khoản khi thoát thanh khoản(và bạn chính là thanh khoản đó)

Nhiều dự án “sáng tạo” tồn tại chỉ để cho phép các nhà đầu tư ban đầu thoát ra, giống như cơn sốt ICO năm 2017. Nếu một dự án có cơ chế mở khóa mã thông báo tức thời và định giá pha loãng hoàn toàn cao hơn Coinbase khi ra mắt, thì xin chúc mừng - bạn không phải đang đầu tư mà đang trở thành thanh khoản thoát của họ. Giống như việc bạn mua một căn nhà rồi phát hiện ra rằng chủ nhà trước đã bán riêng cho bạn đất, tường và thậm chí cả không khí trong phòng.

3. Chảy máu chất xám trong ngành công nghiệp crypto: Các nhà phát triển đang chuyển sang AI

Các nhà phát triển hàng đầu của crypto đang chuyển sang AI giống như những con chuột chạy trốn khỏi một con tàu đang chìm — hay chính xác hơn, giống như một người có ảnh hưởng trên Web3 đã xóa dòng tweet “phi tập trung mãi mãi” của mình chỉ sau một đêm và biến mình thành một “nhà lãnh đạo tư tưởng” trong lĩnh vực AI.

Tại sao các nhà phát triển lại từ bỏ crypto để chuyển sang AI?

Bởi vì AI đang là điểm nóng mới, còn crypto giống như một ngôi sao nhạc rock lỗi thời đang cố gắng tiếp tục bán mình bằng một bài hát cũ từ năm 2017.

Quy định rõ ràng hơn

AI giống như một đứa trẻ thiên tài tiềm năng nhưng hơi đáng sợ - các chính phủ vẫn đang do dự xem có nên nuôi dưỡng hay theo dõi chặt chẽ nó hay không. Crypto thì sao? Cậu ấy vẫn giống như một thiếu niên nổi loạn đã rút hết tiền trong thẻ tín dụng của bà mình để mua Dogecoin và bị chính phủ coi là một đứa trẻ có vấn đề.

Hoàn cảnh tài chính tốt hơn

Các nhà đầu tư mạo hiểm đang đầu tư vào AI như thể đây là Google tiếp theo, trong khi những người sáng lập crypto vẫn đang phải giới thiệu dự án L1 "mang tính cách mạng" thứ 12 của họ tại các phòng hội nghị trống rỗng.

Ít thăng trầm hơn

AI giống như một học sinh giỏi nhất, trong khi crypto giống như học sinh chiến thắng hội chợ khoa học hoặc đốt cháy phòng thí nghiệm — không có sự trung gian.

Cuộc di cư vĩ đại từ Web3 sang AI

Những " viễn cảnh mong đợi " từng hứa hẹn về phi tập trung hiện đang đào tạo các mô hình AI để viết email công việc và thậm chí tạo ra các video ngụy tạo độ sâu mức đáng sợ.

• Crypto từng muốn thay thế ngân hàng.

• AI chỉ muốn thay thế bạn.

Theo xu hướng hiện tại, những nhà phát triển ở lại lĩnh vực crypto hoặc là những người thực sự tin tưởng hoặc là những người quá lười cập nhật LinkedIn.

4. OG đang rút tiền, nhưng trò chơi vẫn chưa kết thúc

Những người kỳ cựu crypto— những người đã trải qua sự sụp đổ của Mt. Gox, cơn sốt ICO, đợt chạy đua DeFi và giai đoạn "Tôi vô tình gửi toàn bộ danh mục đầu tư của mình đến nhầm địa chỉ" — cuối cùng cũng bắt đầu rút tiền. Họ đã hoạt động trong ngành đủ lâu để biết rằng khi BlackRock bắt đầu mua vào Bitcoin, kỷ nguyên tăng trưởng theo cấp số nhân đã kết thúc.

Họ đã đi đâu?

AI và Công nghệ

Thay vì đặt cược vào tiền ảo, tốt hơn là phát triển một thuật toán có thể thay thế các nhà phân tích tài chính.

bất động sản

Sau nhiều năm đặt cược, khai thác và giao dịch đòn bẩy, mức lợi nhuận thực sự gấp 100 lần có thể là mua một ngôi nhà ở Miami.

Cuộc sống bán hưu trí

Một số OG đã chán việc lướt Coingecko lúc 2 giờ sáng nên đã chuyển đến các hòn đảo nhiệt đới để chỉ giao tiếp bằng ngôn ngữ của những người theo chủ nghĩa tối đa hóa Bitcoin.

Nhưng tiền của các tổ chức đang tiếp quản

Sự ra đi của OG không có nghĩa là sự kết thúc của crypto. Ngược lại, các quỹ đầu tư lớn đang đổ vào thị trường, ngay khi giới tinh hoa tài chính Phố Wall phát hiện ra sức hấp dẫn của mùa hè DeFi, muộn hai năm nhưng vẫn nhiệt tình.

Crypto không còn chỉ là sân chơi cho những người chơi cờ bạc và đầu cơ phi phi tập trung nữa mà nó đang phát triển. Sòng bạc vẫn mở cửa, nhưng các máy đánh bạc hiện thuộc sở hữu của Goldman Sachs.

Câu hỏi là: Bạn đã sẵn sàng cho chương tiếp theo chưa? Hay bạn chỉ ở đây để FOMO vòng tiền meme tiếp theo?

5. Triển vọng lạc quan: Sự bùng nổ crypto tiếp theo sẽ… khác biệt

Cơn sốt crypto tiếp theo sẽ giống như một người bạn từng tiệc tùng thâu đêm nhưng giờ lại xuất hiện trong bữa ăn trưa với bộ vest và gọi món salad thay vì rượu tequila. Sự hỗn loạn đang lắng xuống, và cô thiếu niên nổi loạn ngày nào giờ đã trở thành một người trưởng thành "đáng đầu tư" cư xử đúng mực - tất nhiên, chỉ ở một mức độ nhất định.

Quy định cuối cùng cũng đang hình thành

Crypto đang trải qua một cuộc lột xác — giống như chú hề trong lớp đột nhiên trở thành chủ tịch hội sinh viên. Nó vẫn vui tươi, nhưng bây giờ nó mặc một bộ đồ hoàn toàn mới và đeo huy hiệu "Hãy chơi theo luật".

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) cuối cùng đã quyết định ngừng đối xử với mọi sàn giao dịch crypto như những nhân vật phản diện trong phim Bond. Họ đã hủy bỏ các vụ kiện chống lại Binance, Coinbase, Kraken, Uniswap , v.v. giống như thể cuối cùng họ nhận ra crypto sẽ không biến mất — giống như việc cuối cùng bố bạn cũng ngừng tranh cãi với bạn về hình xăm "gây tranh cãi" của bạn vậy.

Quy tắc môi giới tài chính phi tập trung(DeFi) là gì? IRS có thể phải ngừng phá hỏng niềm vui của mọi người. Hãy tưởng tượng bạn nói với chú của mình rằng: "Chú vẫn có thể tổ chức tiệc, chỉ cần đừng làm hỏng nó là được".

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ sắp bỏ phiếu cho Đạo luật Stablecoin, trong khi Đạo luật GENIUS cũng đang nhận được sự ủng hộ. Giống như crypto cuối cùng cũng được cha mẹ cho phép ra khỏi trường vậy.

Việc áp dụng của các tổ chức đang được đẩy nhanh

Các tổ chức lớn đang tham gia vào crypto giống như những “đứa trẻ sành điệu” trong ngành tài chính, giống như thể cuối cùng họ đã quyết định cho bạn ngồi cùng bàn ăn trưa với họ vậy.

BlackRock, JPMorgan và các quỹ đầu tư quốc gia đã có mặt ở đó, và họ không chỉ "thăm dò tình hình" - họ đang nhảy thẳng vào vùng nước sâu, cầu nguyện danh mục đầu tư lớn của họ không chạm đáy.

Quỹ Mubadala của UAE hiện là đơn người nắm giữ chính của Bitcoin ETF, chứng minh rằng crypto cuối cùng cũng có một "ông chú tuyệt vời" vừa có thể kể chuyện cười vừa có thể chi trả cho các kỳ nghỉ.

Solana, XRP và các ETF khác đang được triển khai, khiến bữa tiệc crypto trở nên giống một buổi dạ hội trang trọng hơn, với những bộ vest thay thế đám đông tùy ý đi dép tông.

Các đợt IPO crypto đang đến

Hiện nay, crypto đang được hoàn thiện và sẵn sàng để niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán. Chúng ta đang chứng kiến ​​các đợt IPO từ Kraken, Gemini và BitGo đang diễn ra — mang lại sự minh bạch và uy tín cho một không gian từng giống như một ván bài poker rủi ro cao được chơi trong một tầng hầm tối tăm.

Việc niêm yết cổ phiếu lần đầu cũng giống như lễ tốt nghiệp đối với crypto— cuối cùng bạn cũng nhận được bằng tốt nghiệp và có cơ hội giải thích với cha mẹ đang lo lắng về việc bạn đang làm.

Thái độ của chính phủ đối với crypto đang ấm lên

Chính phủ từng cho rằng crypto là anh em họ điên rồ xuất hiện tại bữa tiệc gia đình trong tình trạng say xỉn vì bia tự nấu thì giờ đây lại sẵn sàng chia sẻ taxi với nó. Crypto đang ngày càng nhận được sự tôn trọng mà nó luôn cho rằng mình xứng đáng được nhận.

• Một số tiểu bang của Hoa Kỳ đang cân nhắc việc nắm giữ dự trữ Bitcoin— giống như việc thêm một số “điểm hấp dẫn” vào bảng tài sản của họ.

• Hồng Kông đã chấp thuận các ETF Bitcoin và Ethereum spot , về cơ bản có nghĩa là "Chúng tôi sẽ chấp nhận, chỉ cần đừng làm hỏng nó".

• UAE, Brazil và Úc đang trở thành những “đứa trẻ” mới trong lĩnh vực crypto bằng cách ban hành các quy định thân thiện crypto .

• Khung MiCA của EU giống như một chứng chỉ hành vi tốt từ một giáo viên crypto, nói rằng: "Trước đây con hơi hư, nhưng bây giờ chúng tôi cho phép con chơi với những đứa trẻ khác".

Suy nghĩ cuối cùng: Thích nghi và tồn tại

Vâng, thị trường đã thay đổi. Vâng, những người OG đã mệt mỏi và cân nhắc đến chuyện nghỉ hưu. Vâng, những kẻ lừa đảo vẫn hoạt động tích cực như những kẻ cố gắng bán thuốc giảm cân "thần kỳ" trên Instagram. Nhưng mỗi chu kỳ lại có những người chiến thắng mới — giống như một chương trình truyền hình thực tế với những thí sinh liên tục thay đổi và luật chơi không bao giờ rõ ràng.

• Vào năm 2013, những người tiên phong Bitcoin là những người theo chủ nghĩa miền Tây hoang dã, những người tuyên bố rằng họ đang ngồi trên một mỏ vàng trong khi mọi người khác vẫn đang tìm cách sử dụng PayPal.

• Vào năm 2017, những người sáng lập ICO đã nhìn thấy Sách trắng và nghĩ rằng, "Hãy huy động 1 tỷ đô la rồi tính xem nên làm gì", giống như một nhóm trẻ con bán nước chanh giữa sa mạc, ngoại trừ việc tài khoản ngân hàng của chúng có thêm một vài số không.

• Vào năm 2020, các nhà phát triển DeFi đã tung ra các giao thức mới nhanh hơn cả tốc độ mà chú của bạn có thể kể cho bạn về cổ phiếu "rủi ro" mới nhất của ông ấy. Họ đang nhanh chóng tung ra các giao thức mới như những nhà khoa học điên rồ, cố gắng tạo ra tiền phi tập trung mà không làm nổ tung phòng thí nghiệm của họ.

• Vào năm 2021, những nhà đầu cơ NFT coi hình ảnh pixel của loài vượn là tấm vé vàng vào "nhà máy sô cô la", nhưng thay vì kẹo, những tấm vé vàng này được đổi lấy những túi tiền mặt. Trong khi phần còn lại của chúng ta vẫn đang cố gắng tìm hiểu "đúc" là gì, họ đã trở thành những nhà môi giới chứng khoán Phố Wall trong thế giới hình ảnh, kiếm được bộn tiền.

• Vào năm 2024, chúng ta đã chứng kiến ​​sự tiếp quản của các quỹ ETF theo thể chế diễn ra song song với sự trỗi dậy của cơn sốt tiền meme—cho đến khi những người bảo vệ tiền meme nhận ra rằng sự tiếp quản của các chủ ngân hàng Phố Wall lớn hơn nhiều so với những gì họ tưởng tượng. Chúng ta đã thấy toàn bộ hình ảnh crypto biến đổi từ một thiếu niên nổi loạn chỉ nghe nhạc punk rock, thành người đột nhiên xuất hiện tại các cuộc họp kinh doanh trong bộ vest và cà vạt được may đo riêng (nhưng vẫn có một chút cà phê trên cà vạt).

2025 và hơn thế nữa

• Cơ quan này đã tiếp quản. Hoặc là thích nghi và học hỏi trò chơi, hoặc là bị tụt hậu.

• Bitcoin vẫn là vua, nó là một tài sản vĩ mô giống như vàng. Tìm hiểu về kinh tế vĩ mô và tìm hiểu tư duy cũng như phương pháp giao dịch của Phố Wall.

• Chính phủ mới sẽ tiếp tục hợp tác với các đồng minh để khai thác giá trị từ crypto. Đây không phải là đồng tiền mới, chỉ là một đồng tiền khác giống như FTX, Luna, 3AC hay VC Coin trong quá khứ. Bạn cần phải thích nghi và học cách chơi với những "người chơi" này thay vì dễ dàng bỏ cuộc.

• Đối với Altcoin, mặc dù đã có số tiền lớn được đầu tư vào chúng trong thập kỷ qua, giá trị thực tế của chúng vẫn còn hạn chế. Hầu hết Altcoin, bao gồm Ethereum và Solana, vẫn là tài sản đầu cơ với nhu cầu thực tế về sản phẩm của chúng rất thấp. Khi các tổ chức bắt đầu đánh giá token này dựa trên các nguyên tắc cơ bản thực tế, token khả năng chúng sẽ được định giá quá cao. Đây chính xác là lý do tại sao Bitcoin lại trở nên quan trọng hơn.