Dấu hiệu suy thoái đã bắt đầu xuất hiện, trong bối cảnh thị trường tài chính đầy lo ngại, các quan chức của Fed chắc chắn cũng đã nhận thấy điều này, vì vậy mâu thuẫn cốt lõi trong cuộc họp FOMC tháng 3 là các nhà hoạch định chính sách cần cân bằng giữa "suy giảm tăng trưởng" và "tính bám dính của lạm phát", cũng như xem xét liệu có cần phải ứng phó sớm với "sự không chắc chắn của Trump" hay không.
Nếu cuộc họp gửi tín hiệu bao gồm "dung lượng lạm phát thấp hơn + giảm lãi suất muộn hơn" và bỏ qua sự hỗn loạn do chính sách tài khóa, thuế quan của Trump gây ra, điều này sẽ thúc đẩy giảm trái phiếu Mỹ, cổ phiếu Mỹ và tiền điện tử, đồng USD sẽ tăng mạnh trong ngắn hạn; (tất nhiên, tôi cho rằng khả năng xảy ra tất cả những yếu tố diều hâu này là rất thấp)
Ngược lại, nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho rằng lạm phát hiện tại do các yếu tố tạm thời (như thuế quan, chuỗi cung ứng) gây ra, hoặc cho rằng rủi ro suy thoái kinh tế lớn hơn rủi ro lạm phát, do đó dung nạp lạm phát tạm thời vượt mục tiêu 2%, hoặc kích hoạt kỳ vọng giảm lãi suất sớm hơn, thì điều này sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro.
Ngoài ra, nếu Cục Dự trữ Liên bang quá lo lắng về tăng trưởng kinh tế, ngay cả khi có kỳ vọng về việc "xả nước", điều này cũng có thể gây ra sự hoảng loạn ngắn hạn cho thị trường, biến động vô trật tự.
Dưới đây là các điểm cần lưu ý cụ thể:
c 1. Quyết định lãi suất và lập trường chính sách
Liệu có duy trì lãi suất không đổi:
Tất cả các tổ chức đều dự đoán Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ duy trì mục tiêu lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 4,25%-4,50%, tiếp tục lập trường "không vội vã hành động". Ở đây không nên có bất ngờ. Nếu có bất ngờ thì hãy mua vào mắt nhắm.
Ngôn từ tuyên bố chính sách:
Chú ý xem liệu tuyên bố có điều chỉnh đánh giá về tăng trưởng kinh tế, lạm phát và cân bằng rủi ro (như từ "tăng trưởng mạnh" chuyển sang "giảm tốc độ vừa phải") hay vẫn duy trì
fiop[ f nhấn mạnh thị trường lao động bị thắt chặt.
Nếu tuyên bố nhấn mạnh tính bền vững của lạm phát, có thể sẽ kìm hãm tài sản rủi ro; nếu giảm nhẹ rủi ro lạm phát và tăng trưởng, có thể thúc đẩy thị trường cổ phiếu và tiền tệ.
2. Điều chỉnh dự báo kinh tế (SEP)
Tăng trưởng và tỷ lệ thất nghiệp:
Phố Wall dự đoán các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ hạ nhẹ tốc độ tăng trưởng GDP năm 2025 (từ 2,1% xuống 2,0%), phản ánh sự suy giảm do chính sách thương mại và tiêu dùng, tỷ lệ thất nghiệp có thể duy trì ở mức thấp (4,3%).
Đường đi của lạm phát:
Lạm phát lõi PCE lần dự báo trước là 2,5%, nếu các quan chức tính đến sự truyền tải của thuế quan và tính dính bám của tiền lương, có thể sẽ điều chỉnh tăng, đây là tín hiệu xấu.
Ngoài ra, cũng cần quan sát xem liệu kỳ vọng lạm phát dài hạn có "thoát neo" hay không (như cảnh báo mới nhất của Đại học Michigan về kỳ vọng lạm phát tăng lên 3,9%).
Tác động thị trường:
Nếu hạ dự báo tăng trưởng GDP, điều chỉnh tăng dự báo lạm phát lõi PCE trở thành hiện thực, điều này cho thấy kỳ vọng về tình trạng trì trệ lạm phát gia tăng, có thể kìm hãm tài sản rủi ro, có lợi cho vàng.
3. Tín hiệu giảm lãi suất từ Dot Plot
Số lần giảm lãi suất vào năm 2025 theo trung vị:
Hiện tại thị trường kỳ vọng hai lần (mỗi lần 25bp), cần quan sát xem liệu có duy trì, giảm (một lần) hay tăng (ba lần).
Lãi suất trung tính dài hạn (r*):
Nếu cho rằng chính sách thương mại đẩy chi phí phía cung lên, có thể dẫn đến điều chỉnh tăng r*, gợi ý không gian giảm lãi suất ít hơn.
Mức độ phân tán của các thành viên:
Chú ý mức độ phân tán của phân bố Dot Plot, nếu dự báo năm 2025 tập trung vào 1-3 lần giảm lãi suất, thì tính không chắc chắn về đường đi chính sách sẽ cao hơn.
Tác động thị trường:
Tín hiệu về tình trạng trì trệ lạm phát đã xuất hiện, vì vậy lõi của Dot Plot lần này là xác minh mức độ dung nhận rủi ro "trì trệ lạm phát" của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.
Nếu Dot Plot gợi ý ít giảm lãi suất hơn (1 lần), lãi suất kỳ hạn ngắn sẽ tăng vọt, gây bất lợi cho tài sản rủi ro; nếu nhiều giảm lãi suất hơn (3 lần), sẽ thúc đẩy sự thích ứng rủi ro.
Nếu Dot Plot cho thấy nhiều giảm lãi suất hơn, cần xác minh liệu dự báo lạm phát lõi PCE có đồng thời giảm (dự báo ban đầu 2,8%) hay không. Tín hiệu mâu thuẫn (nhiều giảm lãi suất + lạm phát cao hơn) sẽ gây ra sự hỗn loạn trên thị trường.
4. Kế hoạch điều chỉnh Định lượng thắt chặt (QT)
Tốc độ thu hẹp bảng cân đối:
Điều chỉnh QT có thể bao gồm làm chậm tốc độ thu hẹp bảng cân đối hoặc tạm dừng việc giảm nắm giữ MBS (hiện tại giảm 35 tỷ USD mỗi tháng).
Chiến lược tái đầu tư:
Chú ý xem liệu nguồn thu từ trả nợ MBS có được tái đầu tư tỷ lệ vào trái phiếu chính phủ (chiến lược trung tính) hay nghiêng về các công cụ ngắn hạn (Bills), điều này có thể làm trầm trọng thêm sự méo mó ở kỳ hạn ngắn, đặc biệt là khi giới hạn nợ đã dẫn đến giảm phát hành Bills. Nếu tái đầu tư theo hướng trung tính hoặc dài hạn, có thể sẽ giảm lãi suất kỳ hạn dài, giảm áp lực phần bù kỳ hạn, đây sẽ là một tín hiệu tích cực bổ sung.
Tác động thị trường:
Đây có thể là yếu tố tích cực lớn nhất của cuộc họp này, nếu xác định rõ lộ trình kết thúc QT, hoặc giảm kỳ vọng áp lực thanh khoản thị trường, có thể thúc đẩy tài sản rủi ro phục hồi.
5. Chính sách thương mại và rủi ro lạm phát
Đánh giá tác động của thuế quan:
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có nhắc đến trong tuyên bố hoặc họp báo về tác động hai chiều của sự không chắc chắn về chính sách thương mại đối với tăng trưởng và lạm phát (một số tổ chức dự đoán thuế quan có thể đẩy lạm phát lõi PCE lên 0,5 điểm phần trăm) hay không.
Liệu có gợi ý về mối lo ngại về rủi ro "trì trệ lạm phát" (thị trường đã định giá suy thoái, nhưng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ quan tâm đến lạm phát hơn).
Nếu kỳ vọng lạm phát mất kiểm soát, liệu có phát ra tín hiệu "diều hâu" về việc cần tăng lãi suất khi cần thiết (khả năng thấp, nhưng cần lưu ý).
Tác động thị trường:
Nếu Fed nhấn mạnh tính bền vững của lạm phát, lãi suất thực tế tăng sẽ kìm hãm vàng; nếu thừa nhận tình trạng trì trệ lạm phát, tài sản rủi ro sẽ bị bán tháo. Nếu lạm phát được kiểm soát, thị trường sẽ chờ đợi.
6. Rủi ro giới hạn nợ và chính sách tài khóa
Rủi ro chính phủ đóng cửa:
Bế tắc về giới hạn nợ vẫn chưa được giải quyết, chú ý xem liệu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có gợi ý sớm về các biện pháp hỗ trợ thanh khoản (như điều chỉnh công cụ SRF) hay không, đây sẽ là tín hiệu tích cực.
Gánh nặng tài khóa:
Liệu ảnh hưởng của việc cắt giảm chi tiêu chính phủ đối với tăng trưởng kinh tế có được đưa vào dự báo SEP (ví dụ: cắt giảm nhân sự liên bang kìm hãm việc làm) hay không.
Tác động thị trường:
Tác động thị trường ở đây có thể hơi "tricky", nói chung nếu Cục Dự trữ rất lo ngại về sự hỗn loạn thị trường trái phiếu chính phủ và bi quan về triển vọng tăng trưởng kinh tế, thị trường có thể hoảng loạn bán tháo ngay lập tức, sau đó sự chú ý có thể mới quay về kỳ vọng về việc Cục Dự trữ nới lỏng, vì vậy nếu xảy ra, thị trường có thể không tìm được hướng đi và biến động mạnh một cách vô trật tự trong ngắn hạn.
