Tác giả: @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu tại BlockBooster
CEX đang đối mặt với sự thay đổi về sự tin tưởng của người dùng sau khi các token mới được niêm yết, mặc dù một vài dự án có thể tăng ngược dòng, nhưng đa số dự án không thể thoát khỏi xu hướng giảm một chiều. Một khi sự thay đổi này tiếp tục gia tăng, từ 2-3 tháng dần chuyển thành một chu kỳ bull-bear hoàn chỉnh, tỷ lệ giữ chân người dùng và tốc độ tăng người dùng của CEX có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng.
Mâu thuẫn cốt lõi là sự khác biệt trong định giá giữa người dùng và dự án, khi dự án cần thu hồi chi phí ban đầu từ nhà đầu tư bán lẻ, đồng thời do tỷ lệ lớn của VC bị khóa, nên khi ra mắt thường có FDV cao. Kết hợp hai yếu tố này, giá Thời điểm phát hành token (TGE) chắc chắn sẽ vượt quá kỳ vọng tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ.
Chiến lược FDV cao, MC thấp trong các chu kỳ bull-bear trước đây có thể được chấp nhận, vì sự thống nhất "Mua và Nắm giữ" cuối cùng sẽ thưởng cho những người nắm giữ lâu dài. Nhưng sự thống nhất này bắt đầu suy yếu sau khi BTC được niêm yết trên ETF, và bị phá vỡ hoàn toàn bởi cơn sốt Memecoin trong năm qua. BTC gắn chặt với chứng khoán Mỹ, trở thành bể chứa tài sản của đô la Mỹ, là người đầu tiên tách khỏi chu kỳ 4 năm; Sự bùng nổ của động vật, Agent và tiền ảo của người nổi tiếng đã đưa Memecoin lên đỉnh vinh quang rồi lại rớt thảm, nhà đầu tư bán lẻ đã không thể thích ứng với chu kỳ thanh khoản của token VC. Thị trường đã thay đổi hoàn toàn, nhưng các token VC vẫn ngồi trên tàu hỏa tử thần của qu惯性tình huống mà không nhận ra. Xoáy ốc tử thần được gây ra bởi 3 điểm sau:
Do phần lớn của VC và nhóm được khóa, chỉ có một lượng nhỏ lưu thông ban đầu. FDV quá cao khiến nhà đầu tư bán lẻ quen với cách định giá Memecoin rất khó chịu.
Đối với lượng lưu thông nhỏ này, dự án vẫn không muốn buông tay, âm thầm thu hồi lượng lớn token thông qua airdrop và kích thích sinh thái. Trải nghiệm lợi nhuận của nhà đầu tư bán lẻ trong airdrop rất tệ, khiến không khí cộng đồng trước khi phát hành token ảm đạm và bi quan.
Phần sở hữu của chính mình bị khóa, do đó chỉ có thể thu hồi vốn đầu tư ban đầu bằng cách bán lượng lưu thông nhỏ, vì vậy chỉ có thể bỏ qua tâm lý thị trường, chọn mở cao.
Bản chất của xoáy ốc tử thần là sự thiếu vắng chủ nghĩa dài hạn, là sự sụp đổ hoàn toàn của sự thống nhất "Mua và Nắm giữ" trên Altcoin. Một khi giá vượt quá mức hỗ trợ then chốt, nó sẽ lao dốc như thủy ngân, và khi token mới ra mắt, không có mức hỗ trợ, mức hỗ trợ tâm lý chỉ là kỳ vọng về định giá và định giá của dự án. Đối với dự án dự kiến chỉ có 10 triệu, định giá ở mức 1 tỷ sau khi ra mắt, kết quả sẽ là phí tài chính đạt -2% ngay từ đầu, và sẽ không có phép màu xảy ra trước khi đạt được kỳ vọng. Và màn trình diễn giá tệ hại sẽ khiến giá vẫn không dừng lại ở mức 10 triệu. Những dự án như vậy ngày càng gia tăng, ngay cả khi có một số ngoại lệ do phản xạ xuất hiện giữa chừng, khả năng thành công khi short token VC vẫn có thể vượt quá 50%. Khi chủ nghĩa dài hạn biến mất và chủ nghĩa ngắn hạn thịnh hành mang lại sự thịnh vượng nhưng thiếu giám sát, thì khi bong bóng vỡ, mọi người sẽ chỉ còn biết ngậm ngùi.
So với các ngành khác, Crypto vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng sự bi quan của những người tham gia đã như "Hoàng hôn của các vị thần", vì chủ nghĩa ngắn hạn sẽ không mang lại niềm tin và giá trị, mà còn làm suy kiệt sức sống của ngành. Vì vậy, từ bây giờ, chúng ta cần quay lại với chủ nghĩa dài hạn.
Myshell gặp khó khăn khi quay lại với chiến lược định giá dài hạn
Quay lại với quan điểm đầu bài, khi token VC gặp khó khăn, CEX là người chịu thiệt hại nặng nề nhất. Binance đã chủ động tự cứu, tiến hành một số thử nghiệm trên Myshell, dù tốt hay xấu, đây đều là tín hiệu của sàn giao dịch hàng đầu lựa chọn thay đổi. Thử nghiệm này vẫn duy trì đà tốt trước ngày 27/2, nhưng lại lao dốc ngay sau khi niêm yết trên Binance. Dưới đây là tổng quan về các mốc thời gian then chốt từ ngày 12/2 (snapshot airdrop) đến ngày 27/2 (niêm yết trên Binance) và tâm lý thị trường tương ứng.
Hai lần đảo chiều tâm lý thị trường
Tâm lý thị trường của Myshell trước khi niêm yết trên Binance trải qua 3 giai đoạn: airdrop, IDO và niêm yết trên Binance. Trong 3 giai đoạn này, tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ đã thay đổi mạnh mẽ. Đầu tiên, sau khi snapshot airdrop và phát hành, nhà đầu tư bán lẻ cho rằng tỷ lệ airdrop quá thấp và số token airdrop quá ít. 30% tỷ lệ lớn được phân bổ cho kích thích cộng đồng, nhưng không nêu rõ tổng số địa chỉ airdrop và tỷ lệ phân bổ cho người dùng hoặc dự án sinh thái, còn có nhiều khoảng trống để vận hành. Lúc này, thị trường có quan điểm tiêu cực về Myshell.
Tuy nhiên, ở giai đoạn IDO, Myshell đã lật ngược tâm lý thị trường. Sự khác biệt trong định giá là mâu thuẫn cốt lõi mà chúng tôi cho rằng giữa nhà đầu tư bán lẻ và dự án. Myshell phân bổ 4% tổng nguồn cung cho IDO, ưu đãi cho người dùng ví Binance. Với FDV chỉ 20 triệu USD, mức định giá thấp đã dễ dàng huy động được hơn 100 lần vượt mức. Tâm lý FUD của nhà đầu tư bán lẻ đã giảm, nhưng do sự thay đổi về sự tin tưởng vào airdrop của dự án trong chu kỳ hiện tại - không tin tưởng, nhiều nhà đầu tư bán lẻ vẫn có quan điểm bearish, do đó hầu hết các địa chỉ airdrop đều chọn bán ra ngay tại Thời điểm phát hành token (TGE), như thể hiện qua số lượng địa chỉ持有 trên chuỗi tăng lên hơn 50%.
Vào ngày TGE, dựa trên dữ liệu của bể $SHELL trên dexscreener BSC, giá cao nhất trong giờ đầu tiên sau TGE ngày 13 đạt $1,64, khối lượng giao dịch 3,2 triệu USD, giá trị vốn hóa lưu thông 4,2 tỷ USD; Giờ thứ hai giá cao nhất giảm về $0,9, khối lượng giao dịch 17 triệu USD, giá trị vốn hóa lưu thông 2,4 tỷ USD. Ngày 13 đóng cửa ở mức $0,37, giá trị vốn hóa lưu thông 1 tỷ USD.
Từ ngày 13 đến ngày 27, giá duy trì trong khoảng $0,36-$0,6, tương ứng với giá trị vốn hóa 1-1,6 tỷ USD. Trong giai đoạn này, $SHELL có hỗ trợ ở mức thấp, xu hướng tăng với khối lượng giảm. Lượng token bán ra từ địa chỉ airdrop đã được các địa chỉ nắm giữ hàng đầu hấp thụ, khiến mức độ tập trung token tăng lên.
Kỳ vọng quá cao và tập trung dẫn đến "nhà đầu tư chuột"
Trước khi niêm yết trên Binance, Myshell được đánh giá tích cực trên thị trường, tâm lý thị trường đối với dự án khá tích cực. Đồng thời, giá thấp trên chuỗi, hợp đồng Binance theo sau, hai thao tác liên tiếp này chắc chắn đã rửa sạch lượng lớn nhà đầu tư không kiên định muốn chốt lời, và nhà tạo lập thị trường đã thu hồi được lượng lớn token từ airdrop. Định giá thấp trước khi niêm yết trên Binance, lượng token tập trung, đã sẵn sàng cho việc bơm giá tăng. Nhưng nếu thêm vào đó những kỳ vọng như "Myshell là AI Dragon mới của BSC", "Binance đầu tư", "Niêm yết cấp 2" thì việc mở thấp trên chuỗi sẽ trở thành điểm yếu lớn nhất. Đàn "nhà đầu tư chuột" ùa vào sau TGE trở thành những người nắm giữ vững chắc nhất trước khi niêm yết, điều này đã gieo mầm cho đà giảm một chiều sau khi niêm yết. Sự kết hợp giữa "nhà đầu tư chuột" và nhà tạo lập thị trường bán tháo đã hoàn toàn phá hủy nỗ lực ưu đãi của Myshell trong IDO.
Đây là nỗi đau mà Myshell và nhiều token VC trong tương lai sẽ phải đối mặt khi quay về với chủ nghĩa dài hạn, khi cố gắng để lộ trình và sản phẩm hỗ trợ giá trị vốn hóa. "Nhà đầu tư chuột" đã lớn mạnh trong bóng tối của chủ nghĩa ngắn hạn kể từ khi Crypto ra đời. Khi một dự án có kỳ vọng mạnh mẽ, dù mở thấp hay
Kaito's middle way aligns with the transitional period of industry transformation
Kaito's airdrop distribution continues the "unwritten rule" of VC coins: reducing the allocation for top users, increasing the number of eligible users, i.e., long-tail distribution. According to the individual weight algorithm, 1 Yap can be exchanged for 5-20 $KAITO. 96 million $KAITO are distributed to Ecosystem yappers, Partners, and Yappers, but the detailed proportions are not disclosed. This strategy allows the project to maximize the concealment and recovery of tokens in the airdrop, and due to the large number of airdrop addresses, the selling pressure at launch is significantly reduced compared to concentrated airdrops to top KOLs. Pricing at the $1B price point, where both bulls and bears are hesitant, facilitates the smooth turnover of floating tokens.
Splitting the pool becomes the flywheel foundation
Secondly, Kaito has designed a positive feedback loop around NFTs, Yaps, and skaito in the early stage, utilizing the characteristics of the split pool to constrain the token price when necessary. Kaito NFTs were constantly rising in price before the airdrop snapshot, reaching a peak floor price of 11 ETH, about $30,000. After the snapshot, the price dropped, and at TGE, the value was $5,800. The current floor price has gradually rebounded to 2.5 ETH. Each individual NFT received 2,620 $KAITO, about $4,700 (at the February 21 average price of $1.8), and the total 1,500 Kaito NFTs received nearly 4 million $KAITO.
The weight of sKAITO is positively correlated with the staking amount, staking duration, and 7-day voting activity, and negatively correlated with the Yappers voting pool and NFT holder voters' weight.
Source: Kaito
The voting weight is composed of Yappers (50%) + Holders [sKaito, NFT] (50%).
1 Genesis NFT ≈45,980
1 sKAITO ≈11.79
Each NFT's voting power = 3,900 $KAITO
The voting power of NFTs and sKAITO dynamically changes, depending on the relationship between the total market value of NFTs and the total market value of sKAITO, gradually tilting towards the side with the higher market value
Simple calculations show that holding NFTs is less costly than using sKAITO.
By staking Kaito tokens, users can obtain voting rights for governance and project decisions. Currently, each Kaito NFT provides 45,980 voting rights, and each NFT's voting power is equivalent to 3,935 $KAITO.
The arbitrage space between NFTs, Yaps, and skaito allows Kaito's price performance to be controlled to a certain extent through the NFT market value.
Choosing a growth path that fits one's own track is more critical
In terms of pricing strategy, Kaito's choice is neither good nor bad, which is understandable. Because returning to long-termism is a much more arduous journey than ever before. Kaito's chosen approach is to continuously and persistently deliver value, allowing the current market value to gradually return to the product's strength.
After the cyclical collapse of memecoins, Kaito has the tendency to take over the market's attention distribution leadership, competing for Mindshare within a single time frame. Mindshare is actually the responsibility of KOLs to propagate, with KOLs working for Kaito and being paid in yaps. As the importance of Mindshare increases, more and more projects will join Kaito and pay fees. The continuous increase in KOLs, users, and projects is the foundation of Kaito's positive feedback loop, and the success of this loop depends on the degree of Mindshare's market penetration.
Observing the market acceptance of Mindshare is relatively difficult. Therefore, Kaito has provided tools like the Yapper Launchpad, which is a toc product and a tob evaluation metric. In general, the higher the NFT market value and the higher the sKAITO staking rate, the higher Kaito's market share. Correspondingly, the yaps will also rise, attracting more KOLs to join.
Summary
Whether the project chooses to be a pioneer like Myshell, or adopts a token issuance model driven by both community and VC, or like Kaito, clearly positioning itself and achieving value return through continuous and long-term value output, both are signs of the industry's innovation towards long-termism.
Returning to long-termism is like going from extravagance to frugality, and it is difficult for an industry without regulation. Even more challenging is that the valuable innovations in Crypto seem to be limited to DeFi, while the long-termism of tracks like NFT, Gamfi, and Metaverse has brought users a very poor experience. Therefore, with the "wolf" of long-termism's complete failure in the past and the "tiger" of short-termism's batch speed-through in the present, returning to long-termism in the current situation is an anti-human path, but it may be the only lifeline. If you do not trust any narrative and are hostile to any technology, then this industry may not be able to allow you to continue to grow.
We need to wait patiently, wait for the moment of qualitative change in Crypto, which may be initiated by AI Agents or other tracks. But before that, we need to adhere to long-termism, and in this process, break the long-standing pus, adapt to and face the pain caused by the return to long-termism.
