2022年，加密风投金额达到了230亿美元；2024年，这一数字降至60亿美元。
撰文：Decentralised
编译：Odaily 星球日报 Golem
本文研究了加密行业的风险投资状况以及对未来的预期。所有数据都来自 Funding Tracker。
加密风险投资现状
理性的市场参与者可能认为资本市场也有高潮与退潮，就像自然界中拥有周期的其他事物一样。然而，加密货币的风险投资似乎更像是一个单...

<div><div>2022年，加密风投金额达到了230亿美元；2024年，这一数字降至60亿美元。</div>撰文：Decentralised编译：Odaily 星球日报 Golem本文研究了加密行业的风险投资状况以及对未来的预期。所有数据都来自 Funding Tracker。<h2>加密风险投资现状</h2>理性的市场参与者可能认为资本市场也有高潮与退潮，就像自然界中拥有周期的其他事物一样。然而，加密货币的风险投资似乎更像是一个单向瀑布——一场持续往下落的重力实验。我们可能正在见证一场始于 2017 年智能合约和 ICO 融资狂热的最后阶段，这场狂热在新冠疫情的低利率时代加速，现在正回到更稳定的水平。<img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250321/2025032120543478346508.jpg">总融资与总融资轮数在 2022 年的高峰期，加密货币的风险投资额达到了 230 亿美元，在 2024 年，这一数字降至 60 亿美元。这其中有三个原因：<ul><li>2022 年的繁荣导致 VC 给具有周期性且估值极高的项目分配了过多的资金。例如，许多 DeFi 和 NFT 项目未能带来回报。OpenSea 巅峰估值为 130 亿美元。</li><li>基金在 2023 至 2024 年很难再筹集到资金，在交易所上市的项目也很难获得 2017 至 2022 年所看到的估值溢价。缺乏溢价使得基金筹集新的资金变得困难，尤其是许多投资者表现没有跑赢比特币的情况下。</li><li>随着 AI 成为下一个重点科技前沿，大型资本转移了配置重点。加密货币失去了其曾作为最有前途的前沿技术所拥有的投机势头和溢价。</li></ul>当研究哪些初创公司发展到足以保证进行 C 轮或 D 轮融资时，另一个更深层次的危机就变得明显。加密行业中许多大型的退出都来自代币上市，但是当大多数代币上市呈负面趋势时，投资者的退出就会变得困难。若是考虑到继续进行 A、B 或 C 轮融资的种子阶段的公司数量，这种对比就会显而易见。自 2017 年以来，在 7650 家获得种子轮融资的公司中，只有 1317 年升至 A 轮（毕业率为 17 ％），仅 344 家达到 B 轮，只有月 1 ％进入 C 轮，D 轮融资的几率为 1/200 ，与其他行业的融资毕业率相当。不过需要注意的是，在加密行业中许多成长阶段的公司通过代币化绕过传统的后续轮次，但是这些数据指出的是两个不同的问题：<ul><li>在没有健康的代币流动性市场的情况下，加密货币的风险投资将会停滞。</li><li>在没有健康的企业发展到后期阶段并上市的情况下，风险投资偏好将下降。</li></ul>以下各个融资阶段的数据似乎都反映了同一个事实。尽管进入种子和 A 轮融资的资本已基本稳定，但 B 和 C 轮融资的资金仍较保守。这是否意味着现在是种子轮阶段的好时机？不完全是。<img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250321/2025032120543487732998.jpg">不同阶段的总融资金额下面的数据跟踪了每个季度 Pre 种子轮和种子轮融资的资金中位数，随着时间的流逝，这一数字在稳步上升。这里值得两点观察：<ul><li>自 2024 年初以来，在 Pre 种子轮阶段的融资中位数大幅提高。</li><li>多年来，种子轮融资中位数随宏观环境不断变化。</li></ul><img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250321/2025032120543497215219.jpg">随着对早期资本的需求下降，我们看到公司筹集了更大的 Pre 种子和种子轮融资，曾经的「亲朋好友」轮融资现在由早期基金更早地部署来填补。这种压力也扩展到种子轮阶段的公司，自 2022 年以来，种子轮已经发展壮大，可以弥补不断上涨的劳动力成本和更长达到 PMF 的加密行业时间。募集资金额度的扩大意味着公司在早期阶段的估值会更高（或稀释），而这也又意味着公司未来需要更高的估值才能在提供回报。在特朗普当选后的几个月里，种子轮融资数据也出现了大幅上涨。我的理解是，特朗普上任改变了基金的 GP（普通合伙人）筹集资金的环境，基金中的 LP 和更传统的配置者兴趣增加，转化为对早期公司的风险投资偏好。<h2>融资困难，资金集中在少数大公司</h2>这对创始人意味着什么？ Web3 早期融资的资本比以往任何时候都多，但它追求的是更少的创始人，更大的规模，并要求公司比前几个周期增长得更快。由于传统的流动性来源（如代币发行）现在正在枯竭，因此创始人花费更多的时间来表示其信誉和企业可以实现的可能性。「 50% 折扣， 2 周后以高估值进行新一轮融资」的日子已经过去了。资金无法在追加投资中获利，创始人无法轻松获得加薪，员工也无法从他们的既得代币中获得增值。检验这一论点的一个方法是通过资本动量的视角。下图测量了初创公司自宣布种子轮融资以来筹集 A 轮融资的平均天数。数字越低，资本周转率越高。也就是说，投资者正在以更高的估值向新的种子轮公司投入更多资金，而无需等待公司成熟。<img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250321/2025032120543505029114.jpg">同时根据上图，也能观察到公共市场流动性是如何影响私募市场的。一种观察方法是通过「安全性」的视角，每当公开市场出现回调时，A 轮融资就会大规模发生，如 2018 年第一季度的急剧下降，在 2020 年第 1 季度，该下降再次重复出现，这是在新冠疫情爆发的时候。当流动性部署听起来不太乐观时，有资本可部署的投资者反而会受到激励，在私募市场建立头寸。但是，为什么在 FTX 崩溃发生的时候， 2022 年第 4 季度却是相反的情况呢？也许它象征着人们对加密货币投资作为一种资产类别的兴趣被彻底消磨殆尽的确切时间点。多个大型基金在 FTX 的 320 亿美元融资中损失了巨额资金，这使人们对该行业的兴趣下降。在随后的几个季度里，资本只聚集在几家大公司周围，此后，来自 LP 的大部分资本都流入了那几家大公司，因为这已经是可以部署最多资金的地方。在风险投资中，资本的增长速度比劳动力的增长速度快。你可以投入 10 亿美元，但你无法按比例雇佣 100 人。因此，如果你从一个 10 人的团队开始，假设不再招聘更多人，你就会被激励获得更多投资。这就是为什么我们能看到大量大型项目的后期融资，这些融资通常集中在发行代币上。<h2>未来加密风险投资会变得如何？</h2>六年来，我一直在跟踪这些数据，但我都会得出相同的结论：筹集风险融资会变得更加困难。市场的狂热最初容易吸引人才和可获得的资本，但市场效率决定了事情会随着时间的推移变得越来越困难。在 2018 年，成为「区块链」就能获得融资，但到了 2025 年，我们开始关注项目盈利能力和产品与市场的契合度。缺乏便捷的流动性退出窗口意味着风险投资者将不得不重新评估他们对流动性和投资的看法。投资者期望在 18-24 个月内获得流动性退出机会的日子已经一去不复返了。现在，员工必须更加努力才能获得相同数量的代币，而这些代币的估值也变得较低。这并不意味着加密行业里已经没有了盈利的公司，它只是意味着就像传统经济体一样，将出现少数几家吸引该行业绝大多数经济产出的公司。如果风险投资人能够让风险投资再次伟大，即看清创始人的本性，而不是看他们能发行的代币，那么加密风险投资行业还是可以向前迈进的。如今在代币市场中发出信号，接着匆忙发行代币并希望人们在交易所购买它的策略已不再可行。在这样的限制下，资本配置者被激励花更多时间与那些能够在不断发展的市场中占据更大份额的创始人合作。从 2018 年风险投资公司只问「什么时候发行代币」到想知道市场可以发展到什么程度的转变，是 web3 中大多数资本配置者都要经历的教育。不过问题还是，有多少创始人和投资者会坚持寻找该问题的答案？</div>

融资愈加困难，加密风投进入狂热的最后阶段

Năm 2022, số tiền đầu tư mạo hiểm crypto đạt 23 tỷ đô la; năm 2024, con số này giảm xuống còn 6 tỷ đô la.

Tác giả: <Decentralised>
Biên dịch: <Odaily 星球日报> Golem

Bài viết này nghiên cứu tình hình đầu tư mạo hiểm của ngành công nghiệp crypto và các kỳ vọng về tương lai. Tất cả dữ liệu đều đến từ Funding Tracker.

Tình trạng đầu tư mạo hiểm crypto
Những người tham gia thị trường hợp lý có thể cho rằng thị trường vốn cũng có thời kỳ thăng trầm, giống như những sự vật khác trong tự nhiên có chu kỳ. Tuy nhiên, đầu tư mạo hiểm crypto dường như giống như một đơn...

<div><div>Năm 2022, vốn đầu tư mạo hiểm crypto đạt 23 tỷ đô la; đến năm 2024, con số đó giảm xuống còn 6 tỷ đô la.</div> Được viết bởi: Decentralised Biên soạn bởi: Odaily Planet Daily Golem Bài viết này xem xét tình hình đầu tư rủi ro trong ngành công nghiệp crypto và kỳ vọng cho tương lai. Tất cả dữ liệu đều được lấy từ Funding Tracker.<h2> Tình hình hiện tại của Crypto Rủi ro Capital</h2> Những người tham gia thị trường lý trí có thể cho rằng thị trường vốn cũng có lúc thăng lúc trầm, giống như mọi thứ khác trong tự nhiên đều có chu kỳ. Tuy nhiên, đầu tư rủi ro vào crypto có vẻ giống như thác nước một chiều - một thí nghiệm về lực hấp dẫn liên tục rơi xuống. Chúng ta có thể đang chứng kiến ​​giai đoạn cuối của cơn sốt hợp đồng thông minh và tài trợ ICO bắt đầu từ năm 2017, tăng tốc trong kỷ nguyên lãi suất thấp của đại dịch COVID-19 và hiện đang quay trở lại mức ổn định hơn.<img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250321/2025032120543478346508.jpg">Tổng số tiền tài trợ và tổng số vòng tài trợ Vào thời kỳ đỉnh cao năm 2022, đầu tư rủi ro crypto vào tiền điện tử đạt 23 tỷ đô la và đến năm 2024, con số đó giảm xuống còn 6 tỷ đô la. Có ba lý do trong đó điều này:<ul><li> Sự bùng nổ năm 2022 khiến các VC phân bổ quá nhiều vốn vào các dự án theo chu kỳ có định giá cực cao. Ví dụ, nhiều dự án DeFi và NFT không tạo ra được lợi nhuận. Giá trị định giá cao nhất của OpenSea là 13 tỷ đô la.</li><li> Các quỹ sẽ khó có thể huy động vốn vào năm 2023-2024 và các dự án niêm yết trên sàn giao dịch cũng khó có thể đạt được mức định giá như giai đoạn 2017-2022. Việc không có phí bảo hiểm khiến các quỹ khó có thể huy động vốn mới, đặc biệt là khi nhiều nhà đầu tư không vượt trội hơn Bitcoin.</li><li> Khi AI trở thành biên giới công nghệ quan trọng tiếp theo, các nguồn vốn lớn đã thay đổi trọng tâm phân bổ. Crypto đã mất đi động lực đầu cơ và lợi thế mà nó từng có như là công nghệ tiên phong đầy hứa hẹn nhất.</li></ul> Khi xem xét những công ty khởi nghiệp nào đã phát triển đủ để đảm bảo vòng gọi vốn C hoặc D, một cuộc khủng hoảng sâu sắc hơn sẽ xuất hiện. Nhiều đợt thoái vốn lớn nhất trong ngành công nghiệp crypto đến từ niêm yết token, nhưng khi hầu hết niêm yết token đều có xu hướng tiêu cực, các nhà đầu tư sẽ khó có thể thoát vốn. Sự tương phản trở nên rõ ràng khi xem xét số lượng các công ty ở giai đoạn hạt giống tiếp tục huy động vốn ở các vòng Series A, B hoặc C. Kể từ năm 2017, trong số 7.650 công ty đã nhận được tài trợ vòng hạt giống, chỉ có 1.317 công ty tiến tới vòng A (tỷ lệ hoàn thành là 17%), chỉ có 344 công ty đạt tới vòng B và chỉ có 1% tham gia vòng C. Xác suất tài trợ vòng D là 1/200, tương đương với tỷ lệ hoàn thành tài trợ trong các ngành khác. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là nhiều công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng trong ngành công nghiệp crypto bỏ qua lần vốn tiếp theo truyền thống thông qua token hóa , nhưng dữ liệu này chỉ ra hai vấn đề khác nhau:<ul><li> Nếu không có thị trường token lành mạnh và thanh khoản , hoạt động đầu tư rủi ro vào crypto sẽ trì trệ.</li><li> Trong trường hợp không có các công ty lành mạnh phát triển đến giai đoạn sau và niêm yết, nhu cầu đầu tư rủi ro sẽ giảm.</li></ul> Dữ liệu sau đây cho từng giai đoạn tài trợ dường như phản ánh cùng một thực tế. Trong khi vốn đầu tư vào vòng hạt giống và vòng A phần lớn đã ổn định thì vốn đầu tư cho vòng B và vòng C vẫn ở mức bảo thủ. Điều này có nghĩa bây giờ là thời điểm tốt để ở giai đoạn hạt giống không? Không hẳn vậy.<img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250321/2025032120543487732998.jpg">Tổng số tiền tài trợ ở các giai đoạn khác nhau Dữ liệu bên dưới theo dõi số trung vị được huy động trong các vòng hạt giống và tiền hạt giống mỗi quý và con số này tăng đều đặn theo thời gian. Có hai nhận xét đáng lưu ý ở đây:<ul><li> Kể từ đầu năm 2024, số trung vị tiền tài trợ trung bình ở giai đoạn Tiền hạt giống đã tăng đáng kể.</li><li> Trong những năm qua, số trung vị đã thay đổi theo hoàn cảnh vĩ mô. </li></ul><img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250321/2025032120543497215219.jpg">Khi nhu cầu về vốn giai đoạn đầu giảm, chúng ta thấy các công ty huy động vốn hạt giống và tiền hạt giống lớn hơn, và những vòng gọi vốn trước đây là &quot;bạn bè và gia đình&quot; giờ đây đang được lấp đầy bằng các quỹ giai đoạn đầu triển khai sớm hơn. Áp lực này cũng mở rộng đến các công ty ở giai đoạn hạt giống, vốn đã lớn mạnh kể từ năm 2022 để bù đắp cho chi phí lao động tăng và thời gian PMF dài hơn ngành công nghiệp crypto. Việc tăng số tiền huy động được có nghĩa là định giá của công ty sẽ cao hơn (hoặc bị pha loãng) trong giai đoạn đầu, điều này có nghĩa là công ty sẽ cần định giá cao hơn trong tương lai để mang lại lợi nhuận. Dữ liệu về nguồn tài trợ vòng hạt giống cũng tăng tăng trong những tháng sau cuộc bầu cử của Trump. Tôi hiểu rằng lễ nhậm chức của Trump đã thay đổi hoàn cảnh mà các GP (đối tác chung) của các quỹ huy động vốn, với sự quan tâm gia tăng từ nhà cung cấp thanh khoản và các nhà phân bổ vốn truyền thống hơn, dẫn đến sự ưu tiên đầu tư rủi ro vào các công ty giai đoạn đầu.<h2> Việc tài trợ gặp khó khăn và tiền tập trung vào một số công ty lớn</h2> Điều này có ý nghĩa gì đối với người sáng lập? Có nhiều vốn hơn bao giờ hết trong các vòng gọi vốn Web3 giai đoạn đầu, nhưng số lượng người sáng lập ít hơn, quy mô lớn hơn và đòi hỏi các công ty phải tăng trưởng nhanh hơn so với các chu kỳ trước. Do các nguồn thanh khoản truyền thống, chẳng hạn như phát hành token, hiện đang cạn kiệt nên những người sáng lập đang dành nhiều thời gian hơn để thể hiện uy tín và tiềm năng mà doanh nghiệp của họ có thể đạt được. Những ngày &quot;giảm giá 50%, huy động vốn mới trong 2 tuần với mức định giá cao&quot; đã qua rồi. Các quỹ không thể hưởng lợi từ các khoản đầu tư bổ sung, những người sáng lập không thể dễ dàng được tăng lương và nhân viên không thể thấy được sự gia tăng trong token họ nắm giữ. Một phương pháp để kiểm tra lập luận này là thông qua lăng kính của động lực vốn. Biểu đồ bên dưới đo lường số ngày trung bình mà một công ty khởi nghiệp cần để huy động vòng Series A kể từ khi công bố vòng hạt giống. Con số càng thấp thì tỷ lệ quay vòng vốn càng cao. Nghĩa là, các nhà đầu tư đang đầu tư nhiều tiền hơn vào các công ty mới ở giai đoạn hạt giống với mức định giá cao hơn mà không cần chờ đợi các công ty này trưởng thành.<img src="https://upload.techflowpost.com/upload/images/20250321/2025032120543505029114.jpg">Đồng thời, dựa vào hình trên, chúng ta cũng có thể quan sát được thanh khoản thị trường công tác động như thế nào đến thị trường quỹ đầu tư tư nhân. Một phương pháp để xem xét vấn đề này là thông qua lăng kính “an toàn”, với việc tài trợ vòng A diễn ra hàng loạt bất cứ khi nào có điều chỉnh hồi trên thị trường công khai, chẳng hạn như giảm mạnh vào quý 1 năm 2018, giảm lại lặp lại vào quý 1 năm 2020, khi đại dịch COVID-19 bùng phát. Khi việc triển khai thanh khoản nghe có vẻ kém hứa hẹn, các nhà đầu tư có vốn để triển khai sẽ được khích lệ nắm giữ vị thế trên thị trường quỹ đầu tư tư nhân. Nhưng tại sao điều ngược lại lại xảy ra vào quý 4 năm 2022 khi FTX sụp đổ? Có lẽ nó tượng trưng cho thời điểm chính xác khi sự quan tâm đến việc đầu tư crypto như một loại tài sản đã hoàn toàn mất đi. Một số quỹ lớn đã mất số tiền khổng lồ trong vòng gọi vốn 32 tỷ đô la của FTX, điều này đã giảm sự quan tâm đến ngành này. Trong các quý tiếp theo, vốn chỉ tập trung vào một vài công ty lớn và sau đó, phần lớn vốn từ nhà cung cấp thanh khoản chảy vào các công ty lớn đó vì đó là nơi có thể triển khai được nhiều tiền nhất. Trong đầu tư rủi ro, vốn tăng trưởng tăng trưởng hơn lao động. Bạn có thể đầu tư 1 tỷ đô la, nhưng không thể thuê 100 người ở quy mô lớn. Vì vậy, nếu bạn bắt đầu với một đội ngũ gồm 10 người, giả sử bạn không thuê thêm người, bạn sẽ có khích lệ để nhận được nhiều khoản đầu tư hơn. Đây là lý do tại sao chúng ta thấy lượng lớn khoản tài trợ giai đoạn cuối cho các dự án lớn, thường tập trung vào việc phát hành token .<h2> Tương lai của đầu tư rủi ro crypto sẽ như thế nào?</h2> Tôi đã theo dõi dữ liệu này trong sáu năm và tôi luôn đi đến cùng một kết luận: việc huy động vốn đầu tư rủi ro đang ngày càng khó khăn hơn. Sự điên cuồng của thị trường ban đầu giúp thu hút nhân tài và vốn khả dụng dễ dàng, nhưng hiệu quả của thị trường cho thấy mọi thứ sẽ ngày càng khó khăn hơn theo thời gian. Vào năm 2018, chỉ cần “blockchain” là đủ để nhận được tài trợ, nhưng đến năm 2025, chúng tôi bắt đầu tập trung vào lợi nhuận của dự án và sự phù hợp của sản phẩm với thị trường. Việc thiếu một cửa thoát thanh thanh khoản dễ dàng có nghĩa là các nhà đầu tư rủi ro sẽ phải đánh giá lại quan điểm của họ về thanh khoản và đầu tư. Đã qua rồi cái thời mà các nhà đầu tư có thể mong đợi cơ hội thoát thanh khoản trong vòng 18-24 tháng. Hiện nay, nhân viên phải làm việc chăm chỉ hơn để kiếm được cùng số lượng token và những token này có giá trị thấp hơn. Điều này không có nghĩa là không còn công ty nào có lợi nhuận cao hơn trong ngành công nghiệp crypto, mà chỉ có nghĩa là giống như trong nền kinh tế truyền thống, sẽ có một số ít công ty thu hút phần lớn sản lượng kinh tế của ngành. Nếu rủi ro có thể khiến vốn đầu rủi ro trở nên tuyệt vời trở lại bằng cách xem xét bản chất của những người sáng lập thay vì token mà họ có thể phát hành, thì ngành đầu tư rủi ro hiểm crypto vẫn có thể tiến lên. Chiến lược gửi tín hiệu đến thị trường token, sau đó vội vàng phát hành token và hy vọng mọi người sẽ mua nó trên sàn giao dịch không còn khả thi nữa. Trong những hạn chế như vậy, những người phân bổ vốn khích lệ dành nhiều thời gian hơn để làm việc với những người sáng lập có thể nắm giữ được thị phần lớn hơn trên thị trường đang phát triển. Quá trình chuyển đổi công ty đầu tư mạo hiểm chỉ hỏi &quot;khi nào token sẽ được phát hành&quot; vào năm 2018 sang việc muốn biết thị trường có thể phát triển đến đâu chính là quá trình đào tạo mà hầu hết những người phân bổ vốn trên web3 phải trải qua. Tuy nhiên, câu hỏi vẫn còn đó là có bao nhiêu nhà sáng lập và nhà đầu tư sẽ kiên trì tìm ra câu trả lời cho câu hỏi này?</div>

Việc tài trợ ngày càng trở nên khó khăn crypto bước vào giai đoạn cuối của cơn sốt

Trên thế giới không có crypto VC, nếu đầu tư nhiều thì cũng sẽ có rủi ro.

YZi đã đầu tư vào những gì sau khi kết thúc quỹ đầu tư mạo hiểm crypto?

Tác giả: 0xLouisT, đối tác L1D; Dịch: Jinse Finance xiaozou

Tại sao Altcoin lại giảm mạnh? Do giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV) cao? Hay do niêm yết trên sàn tập trung (CEX)? Binance và Coinbase có nên đầu tư quỹ dự trữ của mình vào các Altcoin mới thông qua chiến lược TWAP (giá trung bình có trọng số theo thời gian)?

Thủ phạm thực sự không phải là điều gì mới mẻ, mà tất cả đều có thể được truy nguồn từ bong bóng crypto VC (đầu tư mạo hiểm) năm 2021.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ phân tích chúng ta đã đi đến bước này như thế nào.

1. Sốt Initial Coin Offering (ICO)...

Mùa Altcoin đã kết thúc. Có phải bong bóng VC crypto là nguyên nhân không?

"Chúng tôi muốn bay qua đại dương bằng máy bay, nhưng lại phát minh ra <Zoom>".
Tác giả: Will 阿望
Năm 2025 đã đến. Đối với những người trong ngành, thị trường <crypto> đã trải qua một quá trình phát triển kéo dài (hơn 10 năm), vượt qua nhiều lần sóng lên sóng xuống và biến động mạnh mẽ, mỗi mã <ticker> còn sót lại cho đến ngày nay, chúng tôi đều có thể nắm rõ, và nhiều người trong số đó mang một cảm giác lịch sử sâu sắc.
Tuy nhiên, thực tế quy mô của <tài sản crypto> chỉ là 30 nghìn tỷ USD, so với 400 nghìn tỷ - 600 nghìn tỷ USD của thị trường tài chính truyền thống, chỉ chiếm chưa đến 1%. Mặc dù năm ngoái...

ETH "needle" caused two whale to face liquidation of up to $84.4 million in net positions

Tải app và tham gia các sự kiện có thưởng