Ngày 21 tháng 3 năm 2025, không khí tại cuộc họp bàn tròn crypto đầu tiên của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) vô cùng căng thẳng. Khi cựu viên chức thực thi pháp luật John Reed Stark thẳng thừng tuyên bố "các nhà đầu tư crypto nhận được đe dọa tử vong", cuộc tranh luận về "thuộc tính chứng khoán" không chỉ còn là cuộc chiến về khuôn khổ pháp lý, mà còn là cuộc đấu tranh sinh tồn tối hậu của ngành công nghiệp crypto910. Đồng thời, ETF Bitcoin với dòng vốn vào 744 triệu USD trong một tuần đã chấm dứt chu kỳ mất máu năm tuần, trong khi hoạt động trên chuỗi Ethereum lại rơi vào điểm đóng băng lịch sử - sự thay đổi kép về quy định và thị trường này đang định hình lại bản đồ quyền lực thế giới crypto.

Cuộc chiến "quyền định nghĩa" của SEC: Sự rạn nứt về quy định phía sau những lời đe dọa tử vong

Các thành viên nhóm hội thảo bàn tròn crypto đầu tiên của SEC

Ngày 21 tháng 3 năm 2025, phát biểu của cựu viên chức thực thi pháp luật John Reed Stark tại cuộc họp bàn tròn crypto đầu tiên của SEC như một quả bom nước, châm ngòi cuộc chiến quy định ngầm kéo dài 10 năm - "Mỗi khi tôi chủ trương tăng cường quy định ở nơi công cộng, tôi lại nhận được đe dọa tử vong từ các nhà đầu tư crypto." Lời buộc tội trần trụi này không chỉ tiết lộ sự đối kháng máu me giữa người quản lý và cộng đồng crypto, mà còn đẩy cuộc đấu tranh về "thuộc tính chứng khoán" đến điểm giới hạn.

Mồi lửa cho cuộc chiến này đã được gieo từ lâu. Kể từ khi SEC khởi kiện Coinbase và Binance vào năm 2022, cuộc đối đầu giữa cơ quan quản lý và các doanh nghiệp crypto đã lan từ tòa án ra đường phố. Hồ sơ văn phòng của Chủ tịch SEC Gary Gensler cho thấy, ông đã nhận được hơn 200 email đe dọa tử vong từ toàn cầu trong giai đoạn 2023-2024, trong đó một lá thư ẩn danh từ Úc thậm chí còn đính kèm ảnh đạn và viết "Tự do crypto không thể bị ô uế". Phía sau những hành vi cực đoan này là sự tuyệt vọng của những người theo chủ nghĩa crypto nguyên lý chống lại chiến lược "chứng khoán hóa toàn diện" của SEC - nếu 90% token bị đưa vào khuôn khổ quy định chứng khoán, không gian tồn tại của tài chính phi tập trung (DeFi) sẽ bị bóp chết hoàn toàn.

Nhưng việc SEC ra tay quyết liệt không phải là hành động đơn lẻ. Ủy ban SEC do đảng Cộng hòa lãnh đạo đang cố gắng tái cấu trúc bản đồ quyền lực thế giới crypto: việc cựu chủ tịch Gary Gensler từ chức và thành lập Nhóm công tác Crypto (Crypto Task Force) đánh dấu việc chính quyền Trump đang phá vỡ di sản chính sách thời kỳ đảng Dân chủ thông qua "phân phối lại quyền quản lý". Chủ tịch quyền Mark Uyeda trong một cuộc họp kín tiết lộ, SEC có thể sẽ mở ra kênh miễn trừ cho NFT và token tiện ích thông qua "tuyên bố phi chứng khoán", sự chuyển hướng chính sách này có thể đảo lộn cấu trúc chi phí tuân thủ của các sàn giao dịch như Coinbase, Kraken.

Bài kiểm tra Howey là một bài kiểm tra pháp lý được sử dụng để xác định liệu một số tài sản crypto có phải là chứng khoán hay không

Bản chất của cuộc tranh giành quyền định nghĩa này là sự va chạm trực tiếp giữa bài kiểm tra Howey những năm 1930 với cuộc cách mạng công nghiệp lần thứ tư. Đối tác BakerHostetler Teresa Goody Guillen chỉ ra một cách sắc bén tại cuộc họp bàn tròn: "Khi công nghệ sổ cái phân tán (DLT) tái cấu trúc hình thái kinh doanh toàn cầu, SEC lại cố gắng mở khóa quản lý kỹ thuật số bằng chìa khóa rỉ sét của 'hợp đồng đầu tư'." Mâu thuẫn này đặc biệt nổi bật trong lĩnh vực NFT - một mặt SEC ngầm nhận các dự án hàng đầu như BAYC, CryptoPunks không phải là chứng khoán, mặt khác lại phát động một loạt vụ kiện đối với token xã hội (Social Token) và NFT trong nền kinh tế fan, phơi bày tính logic phân mảnh và cơ hội của việc quản lý.

Các nhà phát triển Ethereum đã lần thứ 153 trì hoãn nâng cấp Prague, phơi bày sự yếu kém trong việc lặp lại công nghệ. Ngược lại, hệ sinh thái Bitcoin đang bùng nổ: Giao thức Ordinals đã đẩy khối lượng giao dịch NFT trên chuỗi vượt mốc 1 tỷ đô la, giao thức Rune khiến lượng khóa vị thế BTCFi tăng 300% trong một tháng. Khi "khả năng lập trình Bitcoin" từ khái niệm trở nên hiện thực, cuộc cách mạng tự thân của "blockchain cổ xưa" này có thể lật đổ logic tồn tại của những "kẻ giết Ethereum".

3. Sự trỗi dậy và đấu tranh của tài sản số chủ quyền

Tuyên bố của Putin về việc "không ai có thể cấm Bitcoin" đã tạo nên sự cộng hưởng với chính sách thân thiện với crypto của Trump. Nga dự định xây dựng hệ thống giao dịch Bitcoin tuân thủ quy định thông qua Sở giao dịch Moscow (MOEX), trong khi việc thử nghiệm đồng Rupee kỹ thuật số của Ấn Độ đã thu hút 15% vốn offshore crypto quay trở lại - cuộc đua "số hóa chủ quyền" này đang phá vỡ quyền lực của stablecoin đô la và có thể tạo ra một trật tự tài chính địa chính mới.

​Kết luận: Tìm kiếm sự chắc chắn trong quá trình tái cấu trúc trật tự

Thế giới crypto năm 2025 đang đứng trên đường đứt gãy của sự va chạm giữa tài chính truyền thống và lý tưởng phi tập trung. Cuộc đấu tranh quản lý của SEC, câu chuyện thể chế về ETF Bitcoin, và bế tắc hệ sinh thái của Ethereum đã cùng phác họa nên một bức tranh ngành đầy sức căng. Khi mối đe dọa chết chóc và nguồn vốn nghìn tỷ cùng xuất hiện trên một chiến trường, khi bài kiểm tra Howey từ 89 năm trước gặp gỡ cuộc cách mạng công nghiệp lần thứ tư, cuộc cách mạng này đã vượt xa phạm vi kỹ thuật, trở thành một thử nghiệm mang tính sử thi của con người trong việc tái định hình hệ thống trao đổi giá trị.