“Trò chơi nguy hiểm” của Sonic: Đợt tấn công lần của Stablecoin thuật toán
Khi nhà đồng sáng lập Sonic Labs, Andre Cronje, thông báo trên nền tảng X rằng Stablecoin thuật toán của ông tỷ suất lợi nhuận lên tới 23%, thị trường crypto dường như đã nhấn "nút sụp đổ lịch sử " - cảnh tượng bi thảm về sự sụp đổ Terra ba năm trước lại tái diễn. Dự án mới này, được đổi tên từ chuỗi công khai Fantom trước đây, đang cố gắng viết lại số phận của Stablecoin thuật toán bằng cách tái cấu trúc câu chuyện về nâng cấp công nghệ và lợi nhuận .
Đọc đề xuất: Hệ sinh thái Sonic DeFi bùng nổ: Cá voi USDC tham gia thị trường, TVL tăng vọt 83% so với xu hướng, token S có thể tăng bao nhiêu lần?
Thiết kế “đường cong lợi nhuận” của Sonic: Từ POC đến mở rộng quy mô
Theo dữ liệu do Cronje tiết lộ, tỷ suất lợi nhuận của đồng stablecoin cho thấy mối quan hệ nghịch đảo đáng kể với tổng khối lượng khóa vị thế(TVL): tỷ suất lợi nhuận hàng năm vượt quá 200% khi TVL là 10 triệu đô la Mỹ, giảm xuống 23,5% khi TVL là 100 triệu đô la Mỹ và ổn định ở mức 4,9% sau khi đạt 1 tỷ đô la Mỹ. Thiết kế này nhằm tránh bẫy phụ thuộc vào lợi nhuận cao theo kiểu Terra bằng cách điều chỉnh tỷ suất lợi nhuận một cách linh hoạt.
Đổi mới kỹ thuật:
- Độ tin cậy 720ms: Tốc độ giao dịch không thể đảo ngược đạt được bởi mạng thử nghiệm Sonic nhanh hơn nhiều so với 12 phút của Ethereum và 2 giây của Solana, về mặt lý thuyết có thể hỗ trợ hoạt động chênh lệch giá tần suất cao và thanh lý nhanh.
- Khả năng tương thích EVM: Bằng cách kết nối liền mạch với hệ sinh thái Ethereum, các nhà phát triển bị thu hút chuyển sang các giao thức DeFi hiện có, tạo ra hiệu ứng chồng lợi nhuận. SonicTVL hiện tại đã tăng lên 850 triệu đô la Mỹ
Trọng tâm tranh cãi rủi ro:
- Sự cân bằng động giữa TVL và tỷ suất lợi nhuận: Khi TVL vượt quá 1 tỷ đô la, tỷ suất lợi nhuận giảm mạnh xuống 4,9%, điều này có thể gây ra sự di cư của những người theo đuổi lợi nhuận cao vào đầu năm.
- Cơ chế chênh lệch giá không được tiết lộ: Điểm yếu chí mạng của Terra là thiếu bộ đệm chênh lệch giá hiệu quả khi UST tách rời và Sonic vẫn chưa tiết lộ logic thuật toán cụ thể
Giải phẫu lại sự sụp đổ Terra: Gen “Vòng xoáy tử thần” của Stablecoin thuật toán
Nhìn lại tháng 5 năm 2022, sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra không phải là một sự kiện ngẫu nhiên, mà là kết quả của “quả bom hẹn giờ” trong thiết kế cơ chế của nó được kích hoạt bởi hành vi của thị trường. APY cố định 20% của UST và cơ chế phát hành không giới hạn của LUNA tạo thành một vòng lặp tự củng cố mang tính hủy diệt.
Bốn giai đoạn của vòng xoáy tử thần
- Giai đoạn phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận: Anchor Protocol duy trì 20% APY thông qua trợ cấp, thu hút 39 tỷ đô la TVL, nhưng dự trữ chỉ có thể hỗ trợ 3 năm tiêu dùng
- Giai đoạn cắt giảm thanh khoản: Vào ngày 8 tháng 5 năm 2022, các tổ chức đã tận dụng khoảng cách thanh khoản UST để bán mạnh, rút 2 tỷ đô la chỉ trong một ngày và UST lần đầu tiên tách ra khỏi mức 0,98 đô la
- Cơn hoảng loạn: Người dùng đổi UST lấy LUNA, khiến lượng lưu thông tăng vọt từ 700 triệu lên 6,35 nghìn tỷ và giá trở về 0
- Giai đoạn hệ thống gặp sự cố: Chuỗi Terra ngừng hoạt động, giá trị vốn hóa thị trường LUNA bốc hơi 99,9%, khiến tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường crypto giảm 2 nghìn tỷ đô la
Thiên kiến sống sót: Tại sao LUNA vẫn có khối lượng giao dịch hàng ngày là 18 triệu đô la?
Dữ liệu của CoinMarketCap cho thấy giá LUNA hiện tại thấp hơn 98% so với lịch sử, nhưng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vẫn đạt 18 triệu đô la Mỹ. Hiện tượng “token zombie” này phản ánh:
- Tâm lý đầu cơ thúc đẩy: Một số nhà đầu tư đặt cược vào khả năng tái thiết sinh thái Terra Classic
- Khoảng cách nhận thức: Người mới tham gia thiếu trí nhớ lịch sử và nhầm giá thấp là cơ hội đầu tư
- Thanh khoản còn lại: Hiệu ứng đuôi dài của sàn giao dịch phi tập trung duy trì các kịch bản giao dịch cơ bản
- Câu chuyện MEME : Các nhà đầu tư coi Luna là meme bong bóng lớn nhất blockchain
Nghịch lý kép của Stablecoin thuật toán: sự cần thiết của đổi mới và rủi ro hệ thống
Bản chất của Stablecoin thuật toán là thay thế các tổ chức trung ương thông qua mã và thực hiện chính sách tiền tệ một cách tự động. Thiết kế này không chỉ có khả năng Sự lật đổ tài chính truyền thống mà còn mang trong mình Hệ số rủi ro vượt xa so với đồng stablecoin tiền pháp định.
"Bài toán ba vật thể" không thể tránh khỏi
- Nan giải về nguồn lợi nhuận: Tỷ suất lợi nhuận cao phải dựa vào đầu vào bên ngoài (như tăng trưởng TVL của Sonic, dự trữ Bitcoin của Terra ), nếu không sẽ trở thành cấu trúc Ponzi
- Ảo tưởng về sự ổn định giá: “Sự ổn định” của UST dựa trên sự tăng trưởng liên tục của giá trị vốn hóa thị trường LUNA, tạo nên sự mong manh một chiều trong việc truyền tải giá trị
- Khoảng trống pháp lý: 90% Stablecoin thuật toán trên thế giới chưa tiết lộ kiểm toán dự trữ của họ, tạo điều kiện cho các hoạt động mờ ám
Đột phá về mặt quy định: Cuộc cách mạng mô hình của MiCA
Việc thực hiện "Đạo luật thị trường tài sản crypto " (MiCA) của EU đánh dấu sự chính thức đưa Stablecoin thuật toán vào "khu vực mục tiêu quản lý". Các biện pháp cốt lõi bao gồm:
- Cấm phát hành: Cấm trực tiếp Stablecoin thuật toán không có tài sản hỗ trợ
- Thâm nhập dự trữ: Các đơn vị phát hành Stablecoin được yêu cầu nắm giữ 100% tài sản tương đương và công bố báo cáo kiểm toán hàng ngày
- Hạn chế sử dụng kịch bản: Khối lượng giao dịch của stablecoin không phải euro trong các kịch bản thanh toán của EU không được vượt quá 200 triệu euro mỗi ngày
- Dự luật này đã khiến Stablecoin thuật toán chính thống như USDT và Dai rút khỏi thị trường châu Âu, trong khi USDC trở thành đồng tiền hưởng lợi lớn nhất do tuân thủ quy định.
Sự tiết lộ về thí nghiệm của Sonic
Ngay cả khi có 99% khả năng thất bại, nỗ lực cải tiến của Stablecoin thuật toán vẫn có giá trị.
Bản chất của stablecoin là sự đóng gói được mã hóa của lòng tin. Khi Terra chi 40 tỷ đô la để chứng minh rằng "mã ≠ lòng tin", cuộc phiêu lưu của Sonic giống như một sự tự cứu chuộc của những người bản xứ crypto. Thị trường stablecoin trong tương lai chắc chắn sẽ có sự phân hóa: stablecoin tuân thủ pháp luật sẽ thống trị lớp thanh toán, các thử nghiệm lai sẽ len lỏi vào vùng nước sâu của DeFi và các mô hình thuật toán thuần túy có thể được chuyển đến kho lưu trữ mã của các diễn đàn dành cho dân công nghệ.
Có lẽ tiết lộ quan trọng nhất trong trò chơi này là không có sự đổi mới tài chính nào có thể vượt qua được sự ổn định của hệ thống. Khi tỷ suất lợi nhuận trở thành niềm tin duy nhất, sự sụp đổ chỉ là vấn đề thời gian. Cũng giống như Andre Cronje đã do dự trước khi khởi động dự án - "PTSD do Stablecoin thuật toán gây ra quá sâu sắc", thế giới crypto không chỉ cần một Chuỗi nhanh hơn mà còn cần hiểu sâu hơn về lòng tham của con người.
