Là một cải tiến quan trọng trong lĩnh vực tài chính phi tập trung , các giao thức phái sinh phi tập trung đang dần thay đổi mô hình hoạt động của thị trường phái sinh tài chính truyền thống. Thông qua công nghệ blockchain và hợp đồng thông minh, họ loại bỏ sự phụ thuộc vào các trung gian tập trung và cung cấp cho người dùng một hoàn cảnh giao dịch minh bạch, an toàn và có thể truy cập toàn cầu. Bài viết này sẽ tiến hành phân tích độ sâu về tám giao thức phái sinh phi tập trung tiêu biểu - Hyperliquid, Jupiter, Drift, GMX, Vertex, Apex, SynFutures và dYdX - bao gồm định nghĩa và đặc điểm của các giao thức phái phái sinh phi tập trung , cơ chế vận hành, giới thiệu và tính năng của từng dự án, phân tích so sánh và triển vọng tương lai cho hướng đi này. Bài viết này nhằm mục đích cung cấp cho độc giả góc nhìn toàn diện và khách quan để giúp hiểu được lĩnh vực tài chính crypto đang phát triển nhanh chóng này.
1. Hiểu về các giao thức phái sinh phi tập trung
1.1 Định nghĩa
Giao thức phái sinh phi tập trung là công cụ tài chính dựa trên công nghệ blockchain cho phép người dùng giao dịch phái sinh mà không cần đến các trung gian tập trung truyền thống. Phái sinh là hợp đồng tài chính dựa trên tài sản cơ sở (như BTC) và giá trị của chúng bắt nguồn từ biến động giá của tài sản cơ sở. Các giao thức phái sinh phi tập trung sử dụng hợp đồng thông minh để tự động hóa quá trình thực hiện giao dịch, quyết toán và bù trừ, chạy trên mạng blockchain công khai để đảm bảo các quy tắc minh bạch và không thể bị can thiệp.
Không giống như sàn giao dịch tập trung (như Binance hoặc Coinbase), các giao thức phái sinh phi tập trung không dựa vào một thực thể duy nhất để quản lý tiền của người dùng hoặc khớp lệnh giao dịch, mà thay vào đó đạt được các hoạt động thị trường phi tập trung thông qua mạng phân tán . Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là loại sản phẩm phổ biến nhất trong các giao thức phái sinh phi tập trung hiện nay. Chúng cho phép người dùng đặt cược vào sự tăng và giảm giá tài tài sản crypto theo cách đòn bẩy mà không có ngày hết hạn.
1.2 Tính năng
Giao thức phái sinh phi tập trung có các tính năng cốt lõi sau:
Phi tập trung : Không có cơ quan kiểm soát tập trung và mọi giao dịch đều được hoàn thành trực tiếp trên blockchain, giúp giảm thiểu rủi ro về điểm lỗi đơn lẻ và kiểm duyệt.
Tính minh bạch : Hồ sơ giao dịch và điều khoản hợp đồng được lưu trữ trên blockchain và có thể truy cập công khai, do đó bất kỳ ai cũng có thể xác minh tính công bằng của giao dịch.
Bảo mật : Tiền và dữ liệu của người dùng được bảo vệ thông qua hợp đồng thông minh và công nghệ crypto , giúp giảm rủi ro bị hacker tấn công hoặc gian lận nội bộ.
Khả năng truy cập : Người dùng toàn cầu chỉ cần có ví crypto để tham gia, không cần KYC (xác minh danh tính) hoặc sự cho phép từ hệ thống tài chính truyền thống.
Đổi mới : Hỗ trợ nhiều sản phẩm tài chính như hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn, tài sản tổng hợp, v.v., cung cấp cho người dùng các chiến lược giao dịch linh hoạt.
Những đặc điểm này khiến các giao thức phái sinh phi tập trung không chỉ hấp dẫn đối với các nhà giao dịch bán lẻ mà còn dần trở thành lĩnh vực trọng tâm của các nhà đầu tư tổ chức.
2. Cơ chế hoạt động của giao thức phái sinh phi tập trung
Hoạt động của các giao thức phái sinh phi tập trung dựa trên công nghệ blockchain và các thiết kế cơ chế thị trường khác nhau để đạt được mục tiêu cung cấp thanh khoản, hình thành giá và thực hiện giao dịch. Sau đây là một số cơ chế hoạt động phổ biến:
2.1 Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM)
Nhà tạo lập thị trường thị trường tự động (AMM) thay thế việc khớp lệnh mua và bán truyền thống thông qua các thuật toán và nhóm thanh khoản. Người dùng gửi tài sản vào nhóm thanh khoản và số tiền trong nhóm sẽ tự động điều chỉnh giá dựa trên công thức toán học được thiết lập sẵn (chẳng hạn như công thức tích hằng số). Ưu điểm của AMM là giao dịch có thể được hoàn tất mà không cần chờ đợi bên đối tác, phù hợp với các thị trường có thanh khoản thấp.
Các dự án tiêu biểu : Jupiter, GMX.
Ưu điểm : Đơn giản và hiệu quả, phù hợp với các giao dịch nhỏ và thị trường có tính biến động cao.
Nhược điểm : Có thể xảy ra tình trạng trượt giá và hình thành giá kém hiệu quả hơn so với sổ lệnh.
2.2 Mô hình sổ lệnh
Mô hình sổ lệnh tương tự như sàn giao dịch tài chính truyền thống, trong đó người mua và người bán gửi lệnh giới hạn và hệ thống sẽ khớp lệnh. Cơ chế này được sử dụng rộng rãi trong sàn giao dịch tập trung , nhưng những hạn chế về tốc độ và chi phí giao dịch Chuỗi cần được giải quyết trong hoàn cảnh phi tập trung .
Dự án tiêu biểu : Hyperliquid
Ưu điểm : Cung cấp hình thành giá chính xác hơn, phù hợp với chuyên gia giao dịch.
Nhược điểm : Yêu cầu hiệu suất cao trên Chuỗi, có thể dẫn đến trì hoãn giao dịch hoặc phí cao.
2.3 Mô hình lai
Mô hình kết hợp này kết hợp những ưu điểm của AMM và sổ lệnh, cố gắng tìm ra sự cân bằng giữa thanh khoản và hiệu quả giao dịch. Ví dụ, một giao thức có thể sử dụng AMM để cung cấp thanh khoản cơ sở trong khi tối ưu hóa hình thành giá thông qua sổ lệnh .
Dự án tiêu biểu : Vertex.
Ưu điểm : Tính linh hoạt cao và khả năng thích ứng với nhiều điều kiện thị trường khác nhau.
Nhược điểm : Việc triển khai phức tạp và trải nghiệm của người dùng có thể không đồng đều.
2.4 Trộn trên Chuỗi/ngoài Chuỗi
Một số giao thức đặt lệnh khớp lệnh ngoài Chuỗi để thực hiện nhanh hơn, trong khi đặt quyết toán và quản lý quỹ trên Chuỗi để bảo mật hơn. Phương pháp này tận dụng hiệu quả của các hệ thống tập trung trong khi vẫn duy trì cơ chế tin cậy phi tập trung.
Dự án tiêu biểu : dYdX(V4).
Ưu điểm : Giao dịch nhanh chóng và phí thấp.
Nhược điểm : Phần ngoài Chuỗi có thể gây ra một mức độ rủi ro tập trung nhất định.
3. Trạng thái hiện tại của giao thức theo dõi phái sinh phi tập trung
Nguồn: https://dune.com/uwusanauwu/perps
Nền tảng giao dịch tập trung luôn vị trí chủ đạo giao dịch hợp đồng vĩnh viễn nhờ thanh khoản cao và trải nghiệm giao dịch ổn định. Là đơn vị tiên phong trong nền tảng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi phi tập trung , dYdX đã chiếm một thị phần nhất định trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn phi phi tập trung với mô hình sổ lệnh sáng tạo và trở thành đơn vị tiên phong trên thị trường.
Với sự phổ biến của tài chính phi tập trung, nhu cầu của người dùng đối với các giao dịch phi tập trung cũng dần tăng lên. Các nền tảng mới nổi như GMX cung cấp trải nghiệm giao dịch đơn giản và hiệu quả thông qua mô hình AMM và cơ chế nhóm thanh khoản , thu hút lượng lớn người dùng và tiền. Jupiter đã nổi lên như một giao thức phái phái sinh phi tập trung quan trọng trong hệ sinh thái Solana . Đến năm 2023, sự cạnh tranh trên thị trường càng trở nên gay gắt hơn. Nền tảng mới nổi Hyperliquid nổi lên với trải nghiệm suất giao dịch cao và độ trễ thấp, thu hút lượng lớn chuyên gia giao dịch và dần trở thành người dẫn đầu thị trường. Cùng lúc đó, thị thị phần của dYdX bắt đầu giảm, một phần là do sự gia tăng nhanh chóng của các đối thủ cạnh tranh và những thách thức mà công ty gặp phải khi chuyển sang hệ sinh thái Cosmos.
Nguồn: https://defillama.com/perps/hyperliquid
Tính đến ngày 20 tháng 3, khối lượng giao dịch 24 giờ của các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đã đạt 9,4 tỷ đô la Mỹ, trong đó thị thị phần chiếm tỷ lệ Hyperliquid trong các giao thức phái sinh phi tập trung đã đạt 63% và khối lượng giao dịch của sàn này đứng thứ 15 trong số sàn giao dịch tập trung.
Nguồn: https://defillama.com/perps
4. Kiểm kê và phân tích các dự án tiêu biểu
4.1 Siêu lỏng
Giới thiệu : Hyperliquid dựa trên blockchain Lớp 1 của riêng nó, chạy hoàn toàn trên Chuỗi và sử dụng mô hình sổ lệnh . Hỗ trợ thanh khoản và thanh lý được cung cấp thông qua kho tiền chính thức của HLP. Người dùng có thể gửi tiền vào HLP và chia sẻ lợi nhuận từ phí giao dịch, phí tài trợ và phí thanh lý. HLP về cơ bản đóng vai trò là bên đối tác trong một số giao dịch. Khả năng xử lý TPS (200.000) và độ trễ thấp (0,2 giây) của Hyperliquid gần đạt đến mức CEX. Đòn bẩy cao nhất được Hyperliquid hỗ trợ là 50 lần, nhưng do hoạt động kinh doanh chênh lệch giá của cá voi bí ẩn vào ngày 12 tháng 3 khiến HLP phải chịu lỗ vốn khoảng 4 triệu đô la Mỹ nên Hyperliquid đã thông báo rằng đòn bẩy tối đa của BTC và ETH sẽ giảm xuống còn 40 lần và 25 lần.
Đặc trưng :
Giao dịch không phí Gas giúp giảm chi phí cho người dùng.
Thiết kế blockchain độc quyền, tính minh bạch Chuỗi và thông lượng cao.
Hiện tại đây là sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn có khối lượng giao dịch lớn nhất.
Các trường hợp áp dụng : Phù hợp với chuyên gia giao dịch theo đuổi chi phí thấp và hiệu quả cao.
4.2 Sao Mộc
Giới thiệu : Jupiter là một sàn giao dịch phi tập trung dựa trên Solana , cũng hỗ trợ giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung và cung cấp đòn bẩy lên tới 100 lần. Nhóm Nhà cung cấp thanh khoản Jupiter (JLP) đóng vai trò là bên đối tác của nhà giao dịch. Khi các nhà giao dịch mở một vị thế đòn bẩy, họ vay token từ nhóm và 75% phí phát sinh từ giao dịch sẽ được phân bổ cho nhà cung cấp thanh khoản. Hiện tại, chỉ có năm tài sản được hỗ trợ: SOL, ETH, WBTC, USDC và USDT.
Đặc trưng :
Tận dụng tốc độ cao và mức phí thấp của Solana để mang đến trải nghiệm gần giống với sàn giao dịch tập trung .
Hỗ trợ nhiều cặp giao dịch và giao dịch đòn bẩy.
Sự tích hợp độ sâu với hệ sinh thái Solana đã thu hút được lượng lớn người dùng hệ sinh thái.
Các tình huống áp dụng : Phù hợp với người dùng hệ sinh thái Solana và người giao dịch mới.
4.3 GMX
Giới thiệu : GMX là sàn sàn giao dịch phi tập trung viễn đa chuỗi được triển khai trên Arbitrum và Avalanche . Nền tảng này sử dụng mô hình AMM, cung cấp đòn bẩy lên tới 100 lần và hiện đang hỗ trợ 67 hợp đồng vĩnh viễn. Thanh khoản được cung cấp thông qua các quỹ thanh khoản đa tài sản do cộng đồng sở hữu (quỹ GLP). Nhà cung cấp thanh khoản có thể nhận được token GLP bằng cách đặt cược một tài sản duy nhất, đại diện cho quyền lợi của họ trong nhóm. Phí nền tảng đến từ các giao dịch của người dùng và các giao dịch đòn bẩy, 30% trong số đó được thưởng cho những người đặt cược GMX và 70% được phân phối cho người nắm giữ GLP. GMX V2 thay thế nhóm GLP bằng nhóm GM riêng biệt và cung cấp khích lệ thông qua phí tài trợ, phí vay, phí giao dịch, ảnh hưởng đến giá, v.v.
Đặc trưng :
Thiết kế nhóm thanh khoản cho phép người dùng kiếm lợi nhuận bằng cách cung cấp thanh khoản .
Phí giao dịch thấp (0,05%-0,07%) và một phần phí được phân phối cho nhà cung cấp thanh khoản.
TVL đã hoạt động mạnh mẽ, cho thấy sự tin tưởng của người dùng vào thanh khoản của nó.
Các tình huống áp dụng : Phù hợp với các nhà giao dịch hy vọng kiếm lợi nhuận thông qua Khai thác thanh khoản.
4.4 dYdX
Giới thiệu : dYdX được thành lập vào năm 2018 và ban đầu chạy trên Ethereum Layer 2(do StarkWare cung cấp), nhưng kể từ năm 2023 đã chuyển sang blockchain riêng dYdX Chain, dựa trên Cosmos SDK và giao thức đồng thuận Bằng chứng cổ phần Tendermint. Mô hình kết hợp Chuỗi/ngoài Chuỗi của V4 cải thiện tốc độ thông qua việc khớp lệnh ngoài Chuỗi và đảm bảo tính bảo mật thông qua quyết toán Chuỗi . Việc khớp lệnh được thực hiện ngoài Chuỗi bởi các trình xác thực và được lưu trữ trong sổ lệnh trong bộ nhớ, trong khi quyết toán được thực hiện trên Chuỗi . Không có phí gas đặt lệnh và hủy đơn hàng. Phí chỉ được tính khi lệnh được thực hiện, giúp giảm chi phí giao dịch.
Đặc trưng :
Phiên bản V4 giới thiệu sổ lệnh ngoài Chuỗi phi phi tập trung và quyết toán trên Chuỗi .
Hỗ trợ đòn bẩy lên tới 20x và 199 tài sản.
Phí giao dịch thấp (0,02% cho người tạo lệnh, 0,05% cho người khớp lệnh), thu hút các nhà giao dịch tần suất cao.
Các tình huống áp dụng : Phù hợp với người dùng tìm kiếm đòn bẩy cao và trải nghiệm giao dịch chuyên nghiệp.
4.5 Đỉnh
Giới thiệu : Vertex là một sàn giao dịch phi tập trung đa chuỗi kết hợp sổ lệnh giới hạn tập trung (CLOB) và mô hình lai AMM, kết hợp sổ lệnh và cơ chế nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Sổ lệnh của công ty sử dụng thuật toán ưu tiên giá/thời gian để đảm bảo các lệnh được thực hiện ở mức giá tốt nhất, bất kể báo giá do AMM hay nhà tạo lập thị trường thị trường đưa ra.
Đặc trưng :
Công nghệ Layer 2 giúp giảm phí và rủi ro MEV (giá trị rút thợ đào ).
Hỗ trợ đòn bẩy lên tới 20x và 54 tài sản.
Nhấn mạnh trải nghiệm giao dịch ở cấp độ tổ chức.
Các tình huống áp dụng : Phù hợp với chuyên gia giao dịch cần khớp lệnh hiệu quả.
5. Cơ hội và thách thức của các giao thức phái sinh phi tập trung
Là một nhánh quan trọng của DeFi, các giao thức phái sinh phi tập trung đang trong giai đoạn phát triển nhanh chóng. Tăng trưởng của thị trường, tiến bộ công nghệ và khả năng tiếp cận toàn cầu mang lại cho nó nhiều không gian phát triển, nhưng không thể bỏ qua những thách thức như sự bất ổn về mặt quy định, rủi ro công nghệ và thanh khoản không đủ.
cơ hội
Tiềm năng tăng trưởng của thị trường: Khi thị trường crypto ngày càng phát triển và có sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức, nhu cầu giao dịch phái sinh sẽ tiếp tục tăng trưởng. Các giao thức phi tập trung được kỳ vọng sẽ thu hút nhiều người dùng hơn nữa và chiếm lĩnh thị thị phần từ sàn giao dịch tập trung do tính minh bạch và bảo mật của chúng.
Được thúc đẩy bởi tiến bộ công nghệ: Các giải pháp Layer 2(như Arbitrum và Optimism) và chuỗi công khai hiệu suất cao (như Solana và Sui) đã cải thiện đáng kể tốc độ giao dịch và giảm chi phí. Ví dụ, Hyperliquid đạt được 20.000 giao dịch mỗi giây thông qua blockchain Lớp 1, đạt hiệu suất tương đương sàn giao dịch tập trung. Trong tương lai, sự hoàn thiện của công nghệ Chuỗi chéo và các giao thức tương tác sẽ thúc đẩy hơn nữa tính di động tài sản và mở rộng thị trường.
Sản phẩm và dịch vụ sáng tạo: Các giao thức phi tập trung có thể nhanh chóng ra mắt nhiều sản phẩm tài chính khác nhau, chẳng hạn như hợp đồng vĩnh viễn, tài sản tổng hợp và quyền chọn, để đáp ứng nhu cầu của người dùng. Trong tương lai, thỏa thuận có thể mở rộng sang lĩnh vực phái sinh tài chính truyền thống, qua đó mở rộng hơn nữa phạm vi thị trường.
Quản trị và sự tham gia của cộng đồng: Mô hình quản trị phi phi tập trung DAO nâng cao sự tham gia và lòng trung thành của người dùng. Ví dụ, dYdX triển khai việc ra quyết định của cộng đồng thông qua dYdX DAO, nơi người dùng có thể bỏ phiếu để tác động đến quá trình phát triển giao thức. Mô hình này không chỉ cải thiện độ bám của người dùng mà còn thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của hệ sinh thái.
Khả năng tiếp cận toàn cầu: Giao thức phi tập trung không yêu cầu xác minh danh tính (KYC) và người dùng toàn cầu chỉ cần ví tiền crypto để tham gia, giúp mở rộng đáng kể quy mô thị trường. Tính năng này mang lại sự tự do tài chính và nhiều cơ hội cho người dùng, đặc biệt là ở những khu vực mà các dịch vụ tài chính truyền thống còn chưa được đáp ứng đầy đủ.
thử thách
Sự không chắc chắn về mặt quy định: Chính sách quy định ở các quốc gia và khu vực khác nhau có sự khác biệt đáng kể, điều này có thể hạn chế sự phát triển của giao thức và gây ra rủi ro pháp lý cho hoạt động của giao thức và việc phát hành token . Giao thức cần tìm được sự cân bằng giữa khái niệm phi tập trung và các yêu cầu tuân thủ, điều này làm tăng thêm độ khó của hoạt động.
Rủi ro kỹ thuật và rủi ro bảo mật: Lỗ hổng hợp đồng thông minh và tình trạng tắc nghẽn mạng blockchain là những rủi ro chính. Ví dụ, sự cố yêu cầu ký quỹ gần đây của Hyperliquid đã gây ra khoản lỗ khoảng 4 triệu đô la Mỹ, làm nổi bật mối đe dọa từ rủi ro công nghệ. Ngoài ra, tình trạng tắc nghẽn mạng có thể gây ra trì hoãn giao dịch và phí cao, ảnh hưởng đến trải nghiệm của người dùng.
Thanh khoản không đủ: So với sàn giao dịch tập trung, các giao thức phi tập trung hỗ trợ ít tài sản hơn và thường có thanh khoản thấp hơn, đặc biệt là trên thị trường tài sản dài hạn. Sự phân mảnh thanh khoản có thể dẫn đến sự trượt giá lớn và hình thành giá không hiệu quả.
Tăng tính cạnh tranh: Khi ngày càng có nhiều giao thức tham gia thị trường, tính cạnh tranh cũng tăng lên. Ví dụ, Hyperliquid dẫn đầu về hiệu suất cao, nhưng Jupiter và Vertex cũng đang nỗ lực cải tiến công nghệ. Giao thức này cần tiếp tục đổi mới để duy trì lợi thế cạnh tranh, nếu không nó có thể khiến người dùng mất tập trung.
6. Kết luận
Là một cải tiến quan trọng trong lĩnh vực DeFi, các giao thức phái sinh phi tập trung đang định hình lại thị trường phái sinh tài chính truyền thống thông qua công nghệ blockchain và hợp đồng thông minh, mang đến cho người dùng trải nghiệm giao dịch minh bạch, an toàn và có thể truy cập toàn cầu. Hyperliquid nổi bật giữa nhiều giao thức và trở thành người dẫn đầu thị trường với blockchain Lớp 1 hiệu suất cao, mô hình sổ lệnh không cần phí Gas , tốc độ giao dịch và trải nghiệm gần giống với sàn giao dịch tập trung . Là những đối thủ lớn, dYdX và GMX dựa vào lượng người dùng và TVL mạnh mẽ để duy trì khả năng cạnh tranh, trong khi Jupiter và Vertex chứng minh tiềm năng của mình thông qua sự tích hợp sinh thái và đổi mới công nghệ. Tuy nhiên, so với nền tảng giao dịch tập trung, các giao thức phái sinh phi tập trung vẫn bị hạn chế bởi các vấn đề như ít loại tài sản, tình trạng tắc nghẽn hiệu suất mạng blockchain và thanh khoản không đủ. Nhìn về phía trước, với sự tiến bộ của công nghệ Layer 2, chuỗi công khai hiệu suất cao và nhu cầu tăng trưởng của người dùng, hướng đi này dự kiến sẽ tiếp tục thách thức địa vị của sàn giao dịch tập trung và thúc đẩy sự phát triển liên tục của hệ sinh thái tài chính crypto bằng cách tung ra nhiều sản phẩm sáng tạo hơn, tối ưu hóa trải nghiệm của người dùng và dần thích ứng với các yêu cầu pháp lý.
về chúng tôi
Là trung tâm nghiên cứu và đầu tư cốt lõi của hệ sinh thái Hotcoin, Hotcoin Research tập trung vào việc cung cấp các phân tích độ sâu và thông tin chi tiết mang tính hướng tới tương lai cho các nhà đầu tư tài sản crypto toàn cầu. Chúng tôi đã xây dựng hệ thống dịch vụ ba trong một gồm "phân tích xu hướng + khai thác giá trị + theo dõi thời gian thực". Thông qua phân tích độ sâu về xu hướng của ngành crypto , đánh giá đa chiều các dự án tiềm năng và theo dõi biến động thị trường 24 giờ, kết hợp với chiến lược phát sóng trực tiếp "Lựa chọn đồng tiền nóng" hai lần một tuần và tin tức hàng ngày "Tiêu đề Blockchain hôm nay", chúng tôi cung cấp giải thích thị trường chính xác và các chiến lược thực tế cho các nhà đầu tư ở nhiều cấp độ khác nhau. Dựa trên các mô hình phân tích dữ liệu tiên tiến và mạng lưới tài nguyên ngành, chúng tôi tiếp tục trao quyền cho các nhà đầu tư mới thiết lập khuôn khổ nhận thức, giúp các tổ chức chuyên nghiệp nắm bắt lợi nhuận alpha và cùng nhau nắm bắt các cơ hội tăng trưởng giá trị trong kỷ nguyên Web3.
Cảnh báo rủi ro
Thị trường crypto có tính biến động cao và việc đầu tư tiềm ẩn nhiều rủi ro. Chúng tôi đặc biệt khuyến nghị các nhà đầu tư hiểu đầy đủ rủi ro này và đầu tư theo khuôn khổ quản lý rủi ro chặt chẽ để đảm bảo an toàn cho tiền của mình.
