Tác giả: Lü Boning

"Và đó có phải là lúc chúng ta thả mic không?"

Gary Gensler mỉm cười trước ống kính và tạo dáng "Manba out" kinh điển để kết thúc video tweet cuối cùng của mình trên Twitter. Hai ngày sau dòng tweet, vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, vị chủ tịch SEC "khét tiếng" trong mắt những người trong cuộc cuối cùng đã kết thúc sự nghiệp của mình. Ông đã được thay thế làm chủ tịch tạm thời bởi Mark Uyeda, một ủy viên SEC người Mỹ gốc Nhật, người khá thân thiện với ngành công nghiệp crypto.

Nếu Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell gián tiếp tác động đến xu hướng biểu đồ nến của Bitcoin bằng cách đưa ra lần bài phát biểu dài 30 phút lần năm thì cách tiếp cận của Gensler trực tiếp hơn:

Ba tháng sau khi nhậm chức, ông cho biết sẽ tăng lượng lớn nhân viên của SEC để giải quyết các vấn đề quản lý "miền Tây hoang dã"; ông nhiệm vụ xem xét "các công nghệ mới nổi và tài sản ảo" và định nghĩa hầu hết các loại tiền tệ là "chứng khoán" theo quy định của SEC; ông đã đệ đơn kiện Binance, Coinbase, Ripper và các công ty lớn khác trong ngành, biến các biện pháp kiểm soát nội bộ thành quy định...

Hãy sụp đổ trở lại 6 năm trước, khi bạn đang ngồi trong lớp học MIT. Mặc dù bạn đã nghe các bạn cùng lớp giới thiệu về vị giáo sư mới tuyệt vời như thế nào: ông từng là một trong những đối tác trẻ nhất tại Goldman Sachs và đã giúp NFL giành được hợp đồng phát sóng truyền hình trị giá 3,6 tỷ đô la.

Nhưng bạn sẽ không bao giờ nghĩ rằng người đàn ông hói trước mặt bạn, người đã dạy Bitcoin với nụ cười và khuyến khích sinh viên xây dựng Uber trên Chuỗi sẽ trở thành chủ tịch của SEC và sẽ quay lại giết chết ngành công nghiệp này - tương tự như vậy, kỳ vọng rằng Trump sẽ mang lại một thị trường bò vĩnh cửu cho Bitcoin đã dần bị dập tắt ngay từ ngày trước khi ông nhậm chức.

Cho dù đánh giá tốt hay xấu, ít nhất cho đến bây giờ, cái tên Gary Gensler vẫn được nhắc đến.

Cảnh sát tài chính của Baltimore

Tạp chí Time đã mô tả người đàn ông này trong một cuộc phỏng vấn năm 2012:

"Đối với một người đàn ông gieo rắc nỗi sợ hãi vào trái tim của những chủ ngân hàng trơ ​​tráo, Gensler là một người đàn ông vô cùng dễ mến. Người cha đơn thân 55 tuổi này thường xuyên mỉm cười và nói đùa, chế giễu nhân vật của mình trong việc làm cho hệ thống tài chính của chúng ta an toàn hơn trong khi kể lại những nguy hiểm và niềm vui khi nuôi dạy ba cô con gái (Anna, 22 tuổi, Lee, 21 tuổi và Isabel, 16 tuổi) một mình sau khi người vợ 20 năm của ông, Francesca, qua đời vì bệnh ung thư vào năm 2006."

Với tư cách là chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, Gensler sống phần lớn thời gian không phải ở Washington, D.C., mà gần Baltimore, nơi ông lớn lên, giúp giặt giũ quần áo bẩn của con gái trong khi giám sát những gì khi đó được gọi là miền Tây hoang dã của phái sinh không kê đơn.

Thị trường trị giá 400 nghìn tỷ đô la này từng là một trong những ngành việc kinh doanh có lợi nhuận cao nhất của Phố Wall và cuối cùng đã gây ra cuộc khủng hoảng tài chính nổi tiếng năm 2008.

Vào tháng 5 lần, Gary Gensler, được Obama đề cử, đã chính thức tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch thứ 11 của CFTC, hứa sẽ nỗ lực hết sức để "khắc phục nhanh chóng các lỗ hổng pháp lý và mang lại sự minh bạch và quy định rất cần thiết cho thị trường phái sinh OTC nhằm giảm thiểu rủi ro, tăng cường tính toàn vẹn của thị trường và bảo vệ các nhà đầu tư".

Nhưng nhiều người cho rằng rằng đây chỉ là lời nói suông - xét cho cùng, trong hai năm đầu thiên niên kỷ, Gensler, khi đó vẫn còn làm việc tại Bộ Tài chính, đã nổi tiếng vì thúc đẩy việc nới lỏng các quy định quản lý ngân hàng. Ông cũng thúc đẩy việc thông qua Đạo luật hiện đại hóa hàng hóa tương lai dưới sự lãnh đạo của Lawrence Summers, khi đó là Bộ trưởng Tài chính và là người ủng hộ tự do hóa tài chính.

Điểm quan trọng nhất trong dự luật này là nó bãi bỏ sự giám sát của CFTC đối với phái sinh không kê đơn (như hoán đổi rủi ro tín dụng hay CDS).

Đúng vậy, đó chính là CDS được các nhân vật chính trong "The Big Đầu cơ giá xuống" sử dụng short thị trường thế chấp lần .

Đội ngũ FrontPoint và Vennett đang tranh luận trong "The Big Đầu cơ giá xuống ".

Vào thời điểm đó, CFTC đã hoạt động lâu dài dưới sự quản lý của SEC và chỉ có thể quản lý một số ít hợp đồng tương lai trên sàn giao dịch, bao gồm các sản phẩm nông nghiệp. Các dự luật mà Gensler giúp thông qua trong những năm đầu khiến CFTC luôn đóng nhân vật là người ngoài cuộc trong phái sinh không kê đơn. Mặc dù ông vẫn ở vị trí của mình và hoàn thành nhiệm vụ, nhưng trò đùa của số phận đã khiến chiếc boomerang lại trở về tay ông sau nhiều năm.

Nhưng Gensler đã thắt chặt dây cương. Chưa đầy hai tháng sau khi nhậm chức, ông đã đề xuất giới hạn quy mô vị thế mà những người tham gia thị trường (như ETF) vị thế giữ trên thị trường năng lượng tương lai. Vào tháng 8, ông đã viết một lá thư gửi Quốc hội, cho rằng kế hoạch quản lý phái sinh không kê đơn của Obama là không đủ mạnh.

"Có một người thực thi mới ở đây", cựu quan chức CFTC Michael Greenberger cho biết trong một cuộc phỏng vấn. Cuối cùng, vào ngày 21 tháng 7 năm 2010, Đạo luật Cải cách Phố Wall và Bảo vệ người tiêu dùng Dodd-Frank đã được Quốc hội thông qua, chính thức trao cho CFTC quyền quản lý thị trường khổng lồ này.

Sau đó, Gensler đã chỉ đạo việc thực thi pháp luật chống lại các tổ chức tài chính vì thao túng Lãi suất liên ngân hàng London (Libor). Sau nhiều năm điều tra, Barclays Bank đã trở thành ngân hàng lớn đầu tiên thừa nhận công khai rằng họ đã thao túng lãi suất Libor trong nhiều năm và phải nộp phạt 450 triệu đô la Mỹ. Hơn chục ngân hàng khác đang bị điều tra và chuẩn bị đối mặt với nguy cơ bị phạt. "UBS thậm chí đã chuẩn bị gần 610 triệu đô la Mỹ."

“Chúng tôi đã phải cắt giảm 41 vị trí vì cắt giảm ngân sách, nhưng chúng tôi chỉ có thêm 36 nhân viên so với 20 năm trước… Tổng thống có kỳ vọng cao đối với cơ quan nhỏ này, chưa kể đến những người điều hành nó.”

Gensler, người đã thực hiện tất cả những điều trên, phàn nàn rằng ông sẽ tiếp tục ám ảnh về việc mở rộng đội ngũ nhân viên cho đến ngày ông trở thành chủ tịch SEC.

“Lịch sử cho chúng ta biết rằng tiền tệ tư nhân không tồn tại lâu”

Đầu năm 2014, Gary Gensler, người đã hoàn thành nhiệm kỳ 5 năm của mình, đã rời CFTC. Sau đó, ông đến Maryland để làm chủ tịch Ủy ban Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng (ông từng là thủ quỹ của Đảng Dân chủ Maryland), rồi đến MIT để trở thành giáo sư giảng dạy lịch sử tiền tệ, Alipay, Bitcoin và blockchain.

Giáo trình của Gary Gensler trong thời gian ông học tại MIT.

Cho đến tháng 11 năm 2020, ông được bổ nhiệm làm thành viên tình nguyện trong nhóm chuyển giao quyền lực tổng thống của Biden, chịu trách nhiệm về công tác chuyển giao liên quan đến lĩnh vực tài chính. Hơn bốn tháng sau, Thượng viện đã bỏ phiếu chấp thuận đề cử của ông và Gary Gensler chính thức trở thành Chủ tịch SEC.

Điều thú vị là vào cuối cuộc phỏng vấn với tạp chí Time cách đây hơn một thập kỷ, một người trong nội bộ cho rằng : "Nếu ông ấy không có quá nhiều kẻ thù trong ngành, ông ấy có thể đã đạt được nhiều thành công hơn, chẳng hạn như Chủ tịch SEC hoặc Bộ trưởng Tài chính".

Một mặt, cần phải nói rằng Gensler được chọn làm chủ tịch SEC vì lòng dũng cảm của ông trong việc tạo ra kẻ thù và kinh nghiệm thành công lâu dài trong việc đấu tranh với Phố Crypto . Mặt khác, Đảng Dân chủ cũng cần một nhân vật như vậy để điều chỉnh các chính sách nới lỏng quy định trong suốt bốn năm Trump tại nhiệm. Bối cảnh “cửa xoay” của cựu Chủ tịch SEC Jay Clayton đã dẫn đến việc tiếp tục nới lỏng các chính sách về tiền điện tử trong nhiệm kỳ của ông, nhưng ông đã để lại một quả bom cho người kế nhiệm trước khi rời nhiệm sở: khởi kiện Ripple vì bán chứng khoán không có giấy phép (tức là XRP).

“Clayton đã sẵn sàng. Thật đáng tiếc khi anh ta quyết định khởi kiện Ripple và để lại công việc pháp lý cho chủ tịch tiếp theo.”

Tổng giám đốc điều hành Ripple, Brad Garlinghouse, cho biết ông cho rằng đây là dấu hiệu cho thấy thái độ không thiện chí đối với crypto từ các quan chức chính quyền Trump, đồng thời dự đoán rằng chính quyền Biden "sẽ có thiện chí hơn với ngành công nghiệp này" sau khi nhậm chức.

Tương tự như vậy, nhiều người trong ngành cũng cho rằng Gensler là người ủng hộ crypto dựa trên một số tuyên bố công khai trước đây của ông và lời khen ngợi cho nhiều dự án crypto khác nhau.

Liệu người cha đơn thân đến từ Baltimore này có thực sự khoan dung với ngành công nghiệp crypto như mong đợi không? Câu trả lời là không:

Trong một cuộc phỏng vấn với The Washington Post, ông cho rằng SEC “có quyền lực rất lớn, nhưng như tôi phát hiện ra, vẫn có một số lỗ hổng”, ủng hộ nhu cầu hợp tác với Quốc hội trong khi đặt câu hỏi liệu tài sản kỹ thuật số có thể là giải pháp thay thế lâu dài cho tiền tệ công hay không. “Lịch sử cho chúng ta biết rằng các hình thức tiền tệ tư nhân không tồn tại lâu dài.”

Quốc hội và Gary Gensler là một phần trong kế hoạch hành động này.

Nếu thái độ của chủ tịch SEC đối với quy định vẫn còn đáng ngờ trước khi FTX sụp đổ, thì sau khi sụp đổ, đó lại là con đường lựa chọn.

Mọi thứ diễn ra giống như khi Gary Gensler nhậm chức Chủ tịch CFTC - rõ ràng là thiện chí mà Ripple đưa ra đã không được chấp nhận. Trong những năm tiếp theo, Ripple và SEC đã có lần cuộc chiến pháp lý về việc liệu XRP có phải là chứng khoán hay không. Cùng lúc đó, Coinbase, BlockFi, Kraken và các tổ chức khác cũng bị kiện và cuối cùng phải nộp phạt với số tiền khác nhau.

Cuộc điều tra về Binance, do Bộ Tư pháp Hoa Kỳ dẫn đầu từ năm 2018, cuối cùng đã đi đến kết luận sau năm năm: khoản tiền phạt 4,368 tỷ đô la, số tiền bảo lãnh là 175 triệu đô la và bốn tháng tù giam, để đổi lấy một thỏa thuận toàn diện với nhiều cơ quan quản lý của Hoa Kỳ - tất nhiên, không bao gồm SEC.

Nhưng ngay sau khi Trump lên nắm quyền trở lại, SEC và Binance đã cùng nhau yêu cầu tòa án đình chỉ vụ kiện chống lại Binance, "chờ chính quyền Trump xây dựng khuôn khổ tài sản kỹ thuật số mới".

Một sự kiện quan trọng khác là sự chấp thuận của ETF spot Bitcoin . Mặc dù Gensler đã lên tiếng phản đối việc chấp thuận ETF Bitcoin thuần túy ("vẫn dễ bị gian lận và thao túng thị trường") và đã từ chối đơn đăng ký của nhiều công ty, nhưng khi BlackRock nộp đơn đăng ký ETF cho SEC vào tháng 6 năm 2023, thị trường vẫn cho rằng"lần sẽ ổn định".

Vào sáng sớm ngày 10 tháng 1 năm 2024, SEC chính thức thông báo trên mạng xã hội rằng ETF spot Bitcoin đã được chấp thuận. Bitcoin ngay lập tức tăng lên khoảng 48.000 đô la Mỹ sau tin tức này. Mọi người hân hoan và ăn mừng sự ra đời của một kỷ nguyên mới.

Vài phút sau, Gary Gensler đăng một tin nhắn trên tài khoản Twitter chính thức của mình: “Không được chấp thuận. Tài khoản Twitter chính thức của SEC đã bị hack. Dòng tweet vừa rồi là do hacker đăng tải.”

Đang chờ một "vị cứu tinh" khác

Gary Gensler rời bỏ vị trí của mình không có gì đáng ngạc nhiên - mặc dù vẫn còn hơn một năm nữa mới kết thúc nhiệm kỳ của ông vào năm 2026, nhưng sẽ không và không thể có chỗ cho ông trong chính quyền mới của Trump. Những người mong chờ Trump lên nắm quyền cũng giống như những người mong chờ chủ tịch SEC khi đó, cho rằng người cai trị mới "sẽ có lợi cho thị trường crypto".

Trump có nhiều lý do hơn để thân thiện với ngành này: Coinbase, Jump Crypto, A16z và Ripple đều là những nhà tài trợ chính cho các siêu ủy ban hành động chính trị (PAC) ủng hộ Trump; lần của ông đã khởi xướng dự án DeFi World Liberty Financial và mời sê-ri có tiếng trong giới, bao gồm Justin Sun , làm cố vấn; ông cũng tuyên bố rằng ông sẽ đề cử người ủng hộ crypto và CEO của Patomak Partner, Paul Atkins, làm chủ tịch mới của SEC và "thành lập một quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược tại Hoa Kỳ".

Câu chuyện lên đến đỉnh điểm khi Trump tuyên bố phát hành đồng tiền Meme của riêng mình. Vào ngày 18 tháng 1, Trump đã đăng trên tài khoản mạng xã hội của mình thông báo về việc ra mắt đồng tiền Meme cá nhân TRUMP và rằng TRUMP là "đồng tiền Meme chính thức duy nhất của Trump".

12 giờ sau khi token được phát hành, TRUMP được giao dịch ở mức giá khoảng 30 đô la, với FDV là 30 tỷ đô la.

36 giờ sau khi token được phát hành, giá giao dịch của TRUMP đạt mức cao nhất là khoảng 85,2 đô la và FDV đạt mức cao nhất là 85,2 tỷ đô la.

48 giờ sau khi token được phát hành, vợ của Trump là Melania đã đăng lên mạng xã hội: " Meme chính thức của Melania ra mắt". Ngoại trừ đồng Melania tăng lên 13,69 đô la, các đồng tiền khác đều giảm mạnh. TRUMP giảm một nửa xuống còn 35 đô la. Giá Bitcoin đạt mức cao mới là 110.000 đô la và sau đó giảm nhanh chóng.

16 ngày sau khi phát hành token, World Liberty Financial đã thanh lý gần như toàn bộ tài sản ETH của mình và chuyển chúng sang Coinbase Prime. Cùng lúc đó, lần của Trump là Eric Trump đã phát biểu trên nền tảng mạng xã hội này: “Bây giờ là thời điểm tốt nhất để tăng lượng ETH nắm giữ của bạn”.

47 ngày sau khi token được phát hành, Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp để chính thức thành lập Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược của Hoa Kỳ. Khoảng 200.000 Bitcoin do chính phủ liên bang nắm giữ sẽ được đưa vào dự trữ chiến lược và "sẽ không được bán ra bên ngoài cũng như không có đồng tiền mới nào được thêm vào thông qua thị trường". Bitcoin điều chỉnh hồi xuống mức 77.000 đô la.

Ngày nay, 66 ngày sau khi token được phát hành, TRUMP được định giá ở mức 11,3 đô la và giá trị FDV là 11,3 tỷ đô la; Melania được báo giá ở mức 0,677 đô la và giá trị FDV là 677 triệu đô la; mặc dù Bitcoin vẫn ở mức cao là 86.000 đô la, các nhà nghiên cứu tại The Defi Report cho biết: "Thị trường gấu có thể mất 9-12 tháng mới kết thúc".

John Cassidy, một cây bút của tờ The New Yorker, đã từng bình luận về các chính sách mới của Trump trước khi ông nhậm chức:

“… khi các chính phủ ủng hộ crypto chuẩn bị nắm quyền + các nhà đầu tư crypto cổ vũ, có một số điểm tương đồng với bong bóng dot-com vào cuối những năm 1990, mà tôi đã ghi chép trong một cuốn sách cách đây hơn hai thập kỷ. Vào thời điểm đó, một số người tham gia và quan sát thị trường lâu năm, bao gồm cả tôi, cũng phấn khích không kém, dự đoán giá sẽ tăng cao hơn, cao hơn nhiều và cũng không thoải mái như nhau.”

"...Nhưng bất kể mục đích đầu cơ là gì, một trong những kết luận tôi rút ra khi viết về bong bóng chứng khoán Internet là các sự kiện đầu cơ quy mô lớn phụ thuộc vào 'bốn con ngựa': công nghệ mới khiến các nhà đầu tư phấn khích; phương pháp hiệu quả để họ có thể giao tiếp; sự tham gia tích cực của ngành tài chính; và hoàn cảnh chính sách hỗ trợ."

“… Kịch bản tệ nhất là sự sụp đổ tài chính hoàn toàn, điều mà tôi đã thấy nhiều lần vào những năm 90, khi mọi người thổi phồng điều gì đó và nó thường tạo ra bong bóng. Điều gì đó tương tự có thể xảy ra với crypto và chính phủ có thể dung túng hoặc thậm chí ủng hộ sự thổi phồng này.”

Gary Gensler cuối cùng đã không thể quản lý được ngành công nghiệp crypto vì ông đã quản lý phái sinh phái sinh không kê đơn hơn một thập kỷ trước và ngành công nghiệp này không chào đón hoặc nhớ nhung ông.

Đối với những người tham gia, một hoàn cảnh thoải mái, không có sự quản lý là điều họ mong muốn, hay nói cách khác, "sống chết do số phận quyết định, giàu sang danh vọng do trời định".