Tác giả: Nancy, PANews
Trong những tháng gần đây, thị trường crypto tiếp tục biến động theo chiều hướng giảm và niềm tin của các nhà đầu tư đang rất mong manh. Khi tâm lý chán nản của thị trường tiếp tục lan rộng, một "cơn sốt mua lại" đã âm thầm nổi lên, với các chủ dự án cố gắng sử dụng tiền thật để thúc đẩy niềm tin của thị trường và đẩy giá trị của token tăng trở lại theo xu hướng. Trong bài viết này, PANews liệt kê 15 dự án crypto đã ra mắt hoặc công bố kế hoạch mua lại token vào năm 2025, trong đó DeFi là dự án tích cực nhất. Trong số các dự án này, nhiều khoản mua lại lên tới hàng chục triệu đô la, nhưng tính minh bạch khi thực hiện lại khác nhau. Hơn nữa, trong hoàn cảnh thị trường trì trệ, phản ứng của giá đối với các biện pháp kích thích mua lại chủ yếu là không đổi.
DeFi trở thành lực lượng chính của việc mua lại token và phản ứng của thị trường bị chia rẽ
Ở một mức độ nào đó, việc mua lại không chỉ là biện pháp tạm thời để cứu thị trường trong ngắn hạn mà còn được coi là một bố cục chiến lược quan trọng cho các dự án nhằm định hình lại kinh tế token và mang lại giá trị lâu dài.
Trong số 15 dự án crypto, DeFi vẫn là động lực chính trong việc mua lại token. Tổng cộng có 7 dự án DeFi đã ra mắt hoặc có kế hoạch ra mắt các kế hoạch mua lại, bao gồm Hyperliquid, Ether.fi, Raydium, Jupiter, Aave, Jito và Arbitrum. Điều này cũng phản ánh nhu cầu cấp thiết của đường hướng DeFi nhằm tối ưu hóa mô hình kinh tế token. Tất nhiên, nhiều lĩnh vực như AI, bảo mật, Layer1, Layer2 và MEME cũng đã bắt đầu dần khám phá cơ chế mua lại.
Xét về quy mô mua lại, Hyperliquid, Raydium, Jupiter, Aave, Aerodrome và Virtual Protocol đã thực hiện mua lại lớn hơn. Ví dụ, Raydium sử dụng một phần phí giao dịch trong mỗi nhóm để mua lại. Tính đến đến nay, công ty đã mua lại hơn 55 triệu RAY , chiếm khoảng 10% lượng lưu thông. Chỉ riêng trong tháng 1 năm nay, công ty đã chi 54 triệu đô la cho việc mua lại, lập kỷ lục mới về chi tiêu mua lại hàng tháng; Jupiter sử dụng 50% phí giao thức để mua lại token JUP và khóa chúng trong 3 năm. Theo thu nhập giao thức năm ngoái, ước tính khoảng 50 triệu đô la Mỹ sẽ được sử dụng để mua lại token JUP. Chỉ trong vòng một tháng, hơn 9 triệu đô la Mỹ đã được mua lại; Aave ban đầu có kế hoạch thực hiện mua lại token trong 6 tháng với quy mô 1 triệu đô la Mỹ mỗi tuần, tức là 24 triệu đô la Mỹ và sẽ điều chỉnh theo ngân sách chung của giao thức sau đó; Virtuals Protocol đã mua lại và đốt khoảng 40 triệu đô la Mỹ VIRTUAL thông qua cơ chế TWAP.
Ngoài ra, ba dự án bị ảnh hưởng bởi cuộc điều tra Binance nhà tạo lập thị trường cũng đã công bố kế hoạch mua lại. Movement sẽ sử dụng số tiền 38 triệu đô la thu hồi từ nhà tạo lập thị trường để mua lại MOVE trong vòng ba tháng. Trong khi đó, các dự án như MyShell và GoPlus Security có kích thước kho lưu trữ tương đối nhỏ.
Xét về tình hình thực hiện, nhiều dự án crypto đã ra mắt và tiếp tục triển khai các kế hoạch mua lại, chứng tỏ tính minh bạch và khả năng thực hiện cao. Ví dụ, Hyperliquid đã bắt đầu mua lại token kể từ TGE. Dữ liệu của HYPEBurn cho thấy tính đến ngày 25 tháng 3, hơn 189.000 token HYPE đã bị đốt , với giá trị hơn 3,026 triệu đô la Mỹ; Aerodrome đã bắt đầu đốt kể từ khi giao thức ra mắt và đã mua lại tổng cộng hơn 100 triệu token AERO. Tuy nhiên, kế hoạch mua lại một số dự án vẫn chưa được công bố đầy đủ hoặc triển khai, còn nhiều bất ổn. Ví dụ, kế hoạch mua lại do Jito đề xuất vẫn đang trong giai đoạn đề xuất. Berachain chỉ tuyên bố sẽ có thỏa thuận mua lại, nhưng vẫn chưa tiết lộ số lượng cụ thể và phương thức thực hiện; Arbitrum chính thức thông báo rằng họ đã triển khai kế hoạch mua chiến lược và sẽ tăng lượng nắm giữ ARB trên thị trường mở và các phương thức giao dịch khác, tuy nhiên số lượng, khối lượng và phương thức thực hiện cụ thể vẫn chưa được công bố. Tuy nhiên, chính thức đã mua lại đồng tiền này lần trong thời gian giá thấp.
Xét theo phản ứng của thị trường, kế hoạch mua lại một số dự án đã có tác động tích cực đến giá tiền tệ. Xét theo mức tăng cao nhất kể từ khi các dự án công bố kế hoạch mua lại, ví dụ, Aave, MyShell và Virtuals Protocol đã chứng kiến mức tăng tương đối đáng kể. Tuy nhiên, khoảng một phần ba số dự án có mức tăng tối đa dưới 10% sau thông báo và phản ứng của thị trường tương đối ổn định. Tất nhiên, sự khác biệt này có thể liên quan đến quy mô mua lại, việc thực hiện và các yếu tố cơ bản của dự án, cũng như sự suy giảm chung của thị trường.
Đằng sau cơn sốt mua lại cổ phiếu, liệu đó có phải là một canh bạc giá trị hay là một phương tiện tự cứu?
Trong chu kỳ crypto này, thị phần Bitcoin từ lâu đã ở mức hơn 60%, nhưng giá trị vốn hóa thị trường hầu hết Altcoin đã giảm một nửa hoặc thậm chí giảm xuống mức thấp nhất, điều này đã lần gây ra những cuộc thảo luận về việc liệu "mùa Altcoin" có đang kết thúc hay không. Dữ liệu của Coinmarketcap cho thấy tính đến ngày 25 tháng 3, Chỉ số Altcoin Season đã giảm xuống còn 19, mức thấp nhất kể từ ngày 4 tháng 12 năm 2024 và trong số 100 dự án crypto hàng đầu giá trị vốn hóa thị trường , chỉ có 19 dự án vượt trội hơn Bitcoin.
Dưới áp lực lớn của thị trường, việc mua lại token dần trở thành chiến lược tiêu chuẩn cho nhiều dự án, nhưng quan điểm của thị trường lại trái chiều. Những người ủng hộ cho rằng rằng việc mua lại phản ánh sự tự tin của bên dự án vào giá trị của chính mình và gửi đi một tín hiệu tích cực; những người hoài nghi chỉ ra rằng việc mua lại phải phù hợp với khả năng tăng trưởng của chính dự án; thậm chí còn có quan điểm cho rằng việc mua lại có thể trở thành công cụ để bên dự án “bán ra” hoặc cung cấp thanh khoản ngắn hạn, điều này khó có thể giải quyết được các vấn đề cốt lõi của quá trình phát triển.
Ví dụ, theo ý kiến của @qinbafrank , việc thanh lý mạnh các đồng tiền nhỏ trong năm qua thực sự đang sụp đổ thị trường phải phát triển hơn nữa: hoặc tập trung vào việc hiện thực hóa giá trị đổi mới thực sự; hoặc từ bỏ ảo tưởng về định giá cao trong khu vực sơ cấp và bắt đầu từ giá trị vốn hóa thị trường thấp (để khu vực thứ cấp cũng có thể hưởng lợi từ tăng trưởng thay vì chỉ phân tích thị trường); hoặc các dự án có doanh thu sẽ bắt đầu đưa một phần lợi nhuận và thu nhập vào mô hình kinh tế token để tăng giá trị của mỗi đồng tiền. Đây là một khởi đầu tốt cho thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, KOL cryptoYuzhongkuangshui cho rằng khi tất cả các dự án đều coi việc mua lại là giải pháp cho giá token thì việc mua lại sẽ mất đi ý nghĩa riêng của nó. Nó giống như việc tìm kiếm thanh khoản thoát ra để bán ra . Việc mua lại thiếu suy nghĩ không thể giải quyết được vấn đề phát triển và tăng trưởng bền vững. Việc mua lại cổ phiếu phải phục vụ cho viễn cảnh mong đợi phát triển dài hạn của dự án. KOL @cryptowolfin cũng chỉ ra rằng chìa khóa cho sự biến động giá nằm ở tăng trưởng thu nhập và câu chuyện, và bản thân việc mua lại không thể xác định xu hướng dài hạn. Khi điều kiện thị trường tốt, chủ dự án có thể chi tiền để mua lại token với giá cao, dẫn đến chi phí cực kỳ cao. Tuy nhiên, khi giá tiền tệ giảm và thu nhập trở nên tệ hơn, sẽ không có đủ tiền trong tay và không có vốn để đổi mới hoặc điều chỉnh chiến lược. Giá của đồng tiền này sẽ tiếp tục giảm. Cuối cùng, điều mà chủ dự án thực sự nên làm là đầu tư vào tăng trưởng và phân phối giá trị, thay vì đốt tiền vào thời điểm không thích hợp.
Nhà nghiên cứu MONK của Messari cũng chỉ ra trong một bài báo gần đây rằng các dự án như RAY, GMX, GNS và SNX trước đây đã mua lại hàng triệu đô la giá trị token thông qua các phương pháp lập trình, nhưng giá trị hiện tại của các token này thấp hơn đáng kể so với giá vốn. Có ba sai lầm lớn trong hoạt động mua lại token theo chương trình hiện tại của nhiều dự án crypto khác nhau: thứ nhất, hoạt động mua lại không liên quan gì đến xu hướng giá, chủ yếu được thúc đẩy bởi tăng trưởng thu nhập và hình thành câu chuyện; Thứ hai, khi thu nhập mạnh và giá tăng, các dự án sẽ tiêu tốn nhiều tiền mặt dự trữ hơn để mua token với giá không thuận lợi; Cuối cùng, khi giá cả và thu nhập giảm, các dự án không có đủ nguồn vốn cần thiết để đầu tư vào đổi mới và tái cấu trúc, thậm chí còn phải đối mặt với lỗ vốn lượng lớn chưa thực hiện được. Do đó, các chiến lược mua lại token theo chương trình hiện tại của các dự án tiền crypto là "phân bổ vốn không hợp lý" và khuyến nghị các dự án nên tập trung vào tăng trưởng toàn diện hoặc phân phối giá trị thực tế cho người nắm giữ dưới dạng stablecoin /coin chính thống.
Liệu việc mua lại cổ phiếu có phải là biện pháp hiệu quả để thúc đẩy thị trường hay chỉ là một trò chơi vốn, có lẽ chỉ thời gian mới có thể trả lời. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư, hiệu quả của kế hoạch mua lại không đạt được chỉ sau một đêm. Ngoài việc chú ý đến số tiền mua lại, họ cũng nên chú ý đến việc lập kế hoạch dài hạn và thực hiện dự án.
