Vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng 90% kể từ cuối năm 2023, vượt quá 230 tỷ đô la. Các mã thông báo kỹ thuật số này được hỗ trợ bởi dự trữ, đảm bảo giá trị của chúng luôn ổn định.
Việc sử dụng ngày càng nhiều stablecoin trong các giao dịch quốc tế đang củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ như một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu, nhưng những người chỉ trích cảnh báo rằng stablecoin có thể gây ra những rủi ro hệ thống gợi nhớ đến các cuộc khủng hoảng tài chính trong quá khứ.
Stablecoin và rủi ro của một cuộc khủng hoảng tài chính mới
Trong thời điểm thị trường hỗn loạn, những người nắm giữ stablecoin có thể vội vã đổi token của họ thành tiền mặt, điều này có thể buộc đơn vị phát hành phải nhanh chóng bán hết số token mình nắm giữ. Điều này có thể dẫn tới sự bất ổn trên thị trường tài chính.
Điều tương tự đã xảy ra vào năm 2008. Quỹ Reserve Primary Fund, khi đó là quỹ thị trường tiền tệ lớn (MMF), đã phải chịu khoản nợ xấu của Lehman Brothers, phá vỡ chế độ neo tỷ giá theo đô la. Sự kiện này đã gây ra sự hoảng loạn lan rộng và làn sóng rút tiền khỏi các quỹ thị trường tiền tệ, khiến hệ thống tài chính toàn cầu rơi vào tình trạng hỗn loạn.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Lisa D. Cook cho biết những rủi ro tương tự cũng xảy ra với stablecoin.
Bà cho biết tại một hội nghị tài chính gần đây rằng: “Nếu có đợt bán tháo lớn các đồng tiền ổn định, đặc biệt là nếu những tài sản đó được liên kết với các thị trường tiền tệ khác, việc thanh lý các tài sản hỗ trợ cho các đồng tiền ổn định có thể gây ra sự hỗn loạn”.
Hiện nay, các nhà lập pháp đang có động thái quản lý stablecoin thông qua các hoạt động lập pháp như Đạo luật Genius và Đạo luật New Stable . Những dự luật này nhằm mục đích tích hợp stablecoin vào hệ thống tài chính. Để làm được điều này, đơn vị phát hành phải được cấp phép và bảo đảm token của mình bằng các tài sản được chấp thuận như tiền mặt, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ hoặc quỹ thị trường tiền tệ.
Nhưng những người chỉ trích cho rằng Đạo luật GENIUS thiếu các biện pháp bảo vệ quan trọng để ngăn ngừa bất ổn tài chính. Đặc biệt, Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đã lên tiếng cảnh báo rằng dự luật này sẽ cho phép những đơn vị phát hành stablecoin đầu tư vào các tài sản rủi ro.
“Theo dự luật này, những đơn vị phát hành stablecoin sẽ có thể đầu tư vào chính những tài sản đã được cứu trợ vào năm 2008. Không ai nghĩ rằng người nộp thuế Hoa Kỳ sẽ không cứu trợ họ”, Warren phát biểu tại phiên điều trần gần đây của Thượng viện, Bloomberg đưa tin .
Trung Quốc và EU chỉ trích sự bá quyền tiền tệ của Hoa Kỳ thông qua stablecoin
Mặc dù rủi ro của stablecoin là rõ ràng, nhưng chúng cũng đóng vai trò quan trọng trong việc củng cố sự thống trị của đồng đô la Mỹ . Một phần đáng kể giao dịch stablecoin trên toàn thế giới diễn ra bằng các token tính bằng đô la như Tether (USDT) và USD Coin (USDC ).
Sự áp dụng rộng rãi này củng cố vai trò của đồng đô la trong thương mại quốc tế, làm tăng nhu cầu về tài sản của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, Trung Quốc bày tỏ lo ngại rằng ảnh hưởng ngày càng tăng của Hoa Kỳ đối với tiền kỹ thuật số có thể làm suy yếu chủ quyền tài chính của nước này.
Nhà kinh tế học Trung Quốc Zhang Ming cho biết: "Nếu đồng tiền ổn định đô la Mỹ kết nối chặt chẽ hơn tín dụng quốc tế của đô la Mỹ với các kịch bản ứng dụng của thế giới ảo, nó có thể củng cố đáng kể quyền bá chủ của đô la Mỹ".
Trong bối cảnh này, Trung Quốc đang đẩy nhanh quá trình phát triển đồng nhân dân tệ kỹ thuật số. Điều này nhằm mục đích giảm sự phụ thuộc vào các loại tiền ổn định tính bằng đô la cho các giao dịch xuyên biên giới. Liên minh châu Âu cũng có cùng quan điểm .
Ngành công nghiệp stablecoin cũng đang phải đối mặt với sự gián đoạn từ các tổ chức tài chính truyền thống. Các ngân hàng lớn, bao gồm Bank of America, được cho là đang xem xét các dịch vụ stablecoin. Điều này diễn ra sau những diễn biến pháp lý gần đây cho phép các ngân hàng Hoa Kỳ cung cấp dịch vụ tiền điện tử và tiền ổn định .
Sự cạnh tranh mới này có thể làm xói mòn sức mạnh thị trường của các tổ chức phát hành tư nhân như Tether và Circle . Tuy nhiên, nó cũng có thể tích hợp stablecoin sâu hơn vào hệ thống tài chính chính thống.
Khi stablecoin phát triển, tác động của chúng lên hệ thống tài chính trở nên đáng kể hơn. Một mặt, nó mang lại những lợi ích như cải thiện hiệu quả thanh toán và giao dịch xuyên biên giới. Mặt khác, không thể bỏ qua khả năng gây bất ổn tài chính.
Các nhà hoạch định chính sách và tổ chức tài chính phải có cách tiếp cận thận trọng để đảm bảo rằng khuôn khổ pháp lý thúc đẩy đổi mới đồng thời giảm thiểu rủi ro.
Bài học từ năm 2008 chứng minh một cách rõ ràng rằng ngay cả những sản phẩm tài chính có vẻ ổn định cũng có thể sụp đổ với tốc độ đáng kinh ngạc.
