Tác giả: Insights4vc Người dịch: Shan Ouba, Jinse Finance
Kể từ năm 2020, các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và tổ chức thanh toán lớn của Hoa Kỳ đã chuyển từ quan sát thận trọng sang đầu tư tích cực, hợp tác hoặc ra mắt các sản phẩm crypto . Đến đầu năm 2025, các tổ chức đã nắm giữ khoảng 15% lượng cung ứng Bitcoin và gần một nửa số Quỹ phòng hộ đã phân bổ một phần tiền của họ vào tài sản kỹ thuật số. Các yếu tố chính thúc đẩy xu hướng này bao gồm việc ra mắt các phương tiện đầu tư crypto được quản lý (chẳng hạn như ETF spot Bitcoin và Ethereum đầu tiên tại Hoa Kỳ vào tháng 1 năm 2024), token hóa tài sản thế giới thực (RWA) trên blockchain và việc sử dụng ngày càng nhiều stablecoin quyết toán và thanh khoản bởi các tổ chức . Các tổ chức coi blockchain là công cụ để hợp lý hóa các hệ thống văn phòng tài chính truyền thống, giảm chi phí và thâm nhập thị trường mới.
Nhiều ngân hàng và công ty quản lý tài sản đang thử nghiệm các nền tảng DeFi được cấp phép kết hợp hiệu quả hợp đồng thông minh với việc tuân thủ KYC/AML, đồng thời cũng khám phá DeFi công khai không cần cấp phép trong một hoàn cảnh được kiểm soát. Tính tự động hóa và minh bạch của DeFi hứa hẹn sẽ cho phép quyết toán nhanh hơn, thị trường 24/7 và các cơ hội lợi nhuận mới, giải quyết tình trạng kém hiệu quả lâu nay trong tài chính truyền thống. Tuy nhiên, các tổ chức vẫn phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng, chủ yếu bao gồm sự bất ổn về quy định tại Hoa Kỳ, khó khăn trong việc tích hợp công nghệ và biến động thị trường , ở một mức độ nào đó hạn chế tốc độ áp dụng.
Nhìn chung, xu hướng áp dụng tài sản crypto của các tổ chức tính đến tháng 3 năm 2025 là “thận trọng nhưng đang tăng tốc”. Tài chính truyền thống không còn chỉ là người ngoài cuộc mà đang cẩn thận thăm dò thị trường trong các lĩnh vực được lựa chọn như lưu ký tài sản kỹ thuật số, vay mượn theo Chuỗi và trái phiếu token hóa để thu được lợi ích hữu hình. Vài năm tới sẽ là giai đoạn quan trọng trong việc xác định cách thức tài chính truyền thống và DeFi sẽ được tích hợp độ sâu vào hệ thống tài chính toàn cầu.
Báo cáo Paradigm - Tương lai của tài chính truyền thống (tháng 3 năm 2025)
Paradigm, một quỹ đầu tư rủi ro hiểm crypto hàng đầu, đã khảo sát 300 chuyên gia từ các tổ chức tài chính truyền thống tại nhiều nền kinh tế phát triển và công bố báo cáo mới nhất. Dưới đây là dữ liệu chính từ báo cáo .
Những lĩnh vực nào đóng góp nhiều nhất vào chi phí dịch vụ tài chính?
Tổ chức của bạn sử dụng chiến lược cắt giảm chi phí nào khi cung cấp dịch vụ tài chính?
Hiện nay, có khoảng 76% các công ty tham gia vào crypto
Khoảng 66% các công ty TradFi đang làm việc với DeFi
Khoảng 86% các công ty hiện đang tham gia vào blockchain và DLT
Sự tham gia của các tổ chức vào thị trường crypto(Dòng thời gian 2020–2024)
2020 - Thử nghiệm ban đầu
Các ngân hàng và tổ chức tài chính đang bắt đầu tham gia thị trường crypto một cách thận trọng. Vào giữa năm 2020, Văn phòng Kiểm toán Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) đã làm rõ rằng các ngân hàng có thể cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản crypto , mở ra cánh cửa cho các đơn vị lưu ký như BNY Mellon (công bố dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số vào năm 2021). Ngành quản lý quỹ doanh nghiệp cũng đã bắt đầu có những động thái, với việc MicroStrategy và Square thực hiện các giao dịch mua Bitcoin rầm rộ làm tài sản dự trữ, báo hiệu sự gia tăng niềm tin của các tổ chức. Gã khổng lồ thanh toán PayPal đã ra mắt tính năng mua và bán crypto cho người dùng Hoa Kỳ vào cuối năm 2020, giúp hàng triệu người tiêu dùng có thể tiếp cận tài sản kỹ thuật số. Những động thái này báo hiệu rằng các tổ chức chính thống đang bắt đầu coi crypto là một loại tài sản hợp pháp.
2021 - Mở rộng nhanh chóng
Được thúc đẩy bởi thị trường bò, việc áp dụng crypto của các tổ chức đã tăng tốc. Tesla đã chi 1,5 tỷ đô la để mua Bitcoin và Coinbase đã niêm yết trên Nasdaq vào tháng 4 năm 2021, trở thành cầu nối quan trọng giữa Phố Wall và thị trường crypto. Các ngân hàng đầu tư đang đáp ứng nhu cầu của khách hàng, với việc Morgan Stanley bắt đầu cung cấp tiền Bitcoin cho các khách hàng giàu có và JPMorgan Chase khởi động lại quầy giao dịch crypto của mình. Vào tháng 10, ProShares đã ra mắt ETF tương lai Bitcoin đầu tiên của Hoa Kỳ (BITO), cung cấp cho các tổ chức một kênh đầu tư được quản lý. Fidelity và BlackRock thành lập các bộ phận tài sản kỹ thuật số chuyên dụng. Đồng thời, Visa và Mastercard cũng đã bắt đầu sử dụng stablecoin để quyết toán(như quyết toán thử nghiệm USDC của Visa), cho thấy sự tin tưởng của họ vào hệ thống thanh toán crypto.
2022 — Xây dựng cơ sở hạ tầng trong thị trường gấu
Bất chấp sự suy thoái của thị trường crypto vào năm 2022 (sự cố Terra , phá sản FTX), các tổ chức vẫn tiếp tục xây dựng cơ sở hạ tầng. BlackRock đã hợp tác với Coinbase vào tháng 8 năm 2022 để cung cấp dịch vụ giao dịch crypto cho các khách hàng tổ chức và ra mắt quỹ ủy thác tín nhiệm Bitcoin tư nhân, đây là tín hiệu quan trọng được gửi bởi công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới. Sàn giao dịch và đơn vị lưu ký truyền thống cũng đang mở rộng dịch vụ tài sản kỹ thuật số của mình. Ví dụ, BNY Mellon đã bắt đầu cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản crypto cho một số khách hàng và Nasdaq đã ra mắt nền tảng lưu ký crypto. JPMorgan Chase sử dụng blockchain cho các giao dịch liên ngân hàng và đơn vị Onyx của ngân hàng này đã xử lý hàng trăm tỷ đô la thanh toán bán buôn thông qua JPM Coin. Đồng thời, các dự án thí điểm token hóa cũng gia tăng, với các công ty như JPMorgan Chase mô phỏng các giao dịch DeFi trên Chuỗi công khai, bao gồm trái phiếu token hóa và giao dịch ngoại hối (Project Guardian). Tuy nhiên, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đã phản ứng cứng rắn với sự biến động của thị trường, khiến một số công ty, chẳng hạn như Nasdaq, phải tạm dừng hoặc chậm ra mắt các sản phẩm crypto vào cuối năm 2023, cho đến khi có các quy định rõ ràng hơn.
2023 – Các tổ chức quay trở lại thị trường
Đầu năm 2023, sự quan tâm của các tổ chức đã tăng lên. Vào giữa năm 2023, BlackRock đã nộp đơn xin ETF spot Bitcoin , tiếp theo là Fidelity, Invesco và các công ty khác. Đây là bước ngoặt lớn, đặc biệt là vì SEC trước đó đã lần từ chối những đơn xin cấp phép như vậy. Cơ sở hạ tầng crypto truyền thống được hỗ trợ bởi tài chính cũng đã chính thức được ra mắt, chẳng hạn như sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số EDX Markets được hỗ trợ bởi Charles Quản lý tài sản , Fidelity và Citadel, nhằm mục đích cung cấp cho các tổ chức một địa điểm giao dịch tuân thủ. Cùng lúc đó, có một làn sóng token hóa tài sản truyền thống, chẳng hạn như gã khổng lồ đầu tư quỹ đầu tư tư nhân KKR mã hóa một phần quỹ của mình trên Chuỗi Avalanche và Franklin Templeton di chuyển quỹ thị trường tiền tệ token hóa có trụ sở tại Bộ Tài chính Hoa Kỳ sang chuỗi blockchain công khai. Các cơ quan quản lý quốc tế cũng đã bắt đầu cung cấp khuôn khổ quản lý rõ ràng hơn (EU thông qua MiCA, Hồng Kông mở cửa trở lại cho giao dịch crypto). Đến cuối năm 2023, Hoa Kỳ đã chấp thuận ETF tương lai Ethereum và kỳ vọng của thị trường về việc chấp thuận ETF spot đã tăng lên. Việc áp dụng tài sản crypto của các tổ chức có vẻ sẽ vững chắc hơn vào cuối năm 2023, với điều kiện các rào cản về quy định được gỡ bỏ.
Đầu năm 2024 — Spot ETF giao ngay
Vào tháng 1 năm 2024, SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt ETF spot Bitcoin đầu tiên (và sau đó phê duyệt ETF spot Ethereum ), chấm dứt nhiều năm trì hoãn. Sự chấp thuận này đánh dấu một bước ngoặt trong việc phổ biến tài sản crypto , cho phép các quỹ hưu trí, cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) và danh mục đầu tư bảo thủ vốn không thể nắm giữ tài sản crypto tham gia thị trường. Chỉ trong vài tuần, các ETF crypto đã chứng kiến lượng lớn và sự gia tăng đáng kể về sự tham gia của các nhà đầu tư. Trong cùng thời kỳ, các dịch vụ crypto của tổ chức tiếp tục mở rộng, bao gồm PayPal ra mắt stablecoin PYUSD và Deutsche Bank và Standard Chartered đầu tư vào các công ty khởi nghiệp lưu ký tài sản kỹ thuật số. Tính đến tháng 3 năm 2025, hầu hết các ngân hàng, công ty môi giới và công ty quản lý tài sản lớn của Hoa Kỳ đã tung ra các sản phẩm liên quan đến crypto hoặc thiết lập quan hệ đối tác chiến lược trong lĩnh vực này, đánh dấu sự gia nhập hoàn toàn của các tổ chức vào thị trường crypto kể từ năm 2020.
DeFi trong mắt TradFi (2023-2025)
Thái độ của tài chính truyền thống (TradFi) đối với tài chính phi tập trung(DeFi) dần thay đổi trong giai đoạn 2023 - 2025. Từ sự tò mò và thận trọng ban đầu đến những nỗ lực khám phá lợi thế về hiệu quả của DeFi trong hoàn cảnh được kiểm soát, nhiều tổ chức đã nhận ra tầm quan trọng của blockchain công khai. Mặc dù DeFi vẫn tiếp tục hoạt động bình thường trong thời kỳ thị trường hỗn loạn năm 2022, chứng minh những lợi thế của tự động hóa và minh bạch, nhưng các vấn đề về tuân thủ và rủi ro đã khiến hầu hết các tổ chức ưa chuộng "DeFi được cấp phép" - tức là sử dụng công nghệ DeFi trong hoàn cảnh khép kín hoặc bán khép kín. Ví dụ, mạng lưới Onyx của JPMorgan đã ra mắt JPM Coin để cung cấp dịch vụ thanh toán stablecoin định được quản lý cho các khách hàng là tổ chức, trong khi Aave Arc giới thiệu cơ chế chứng nhận KYC để cho phép các tổ chức đủ điều kiện giao dịch trong các nhóm thanh khoản phi tập trung . Chiến lược "chấp nhận công nghệ nhưng kiểm soát sự tham gia" này sẽ trở thành phản ứng chính của TradFi đối với DeFi trước năm 2025.
Phi công DeFi của tổ chức
Từ năm 2023 đến năm 2025, một số tổ chức tài chính lớn đã tiến hành thí điểm DeFi. Nền tảng Onyx của JPMorgan đã hợp tác với Project Guardian, do Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) đứng đầu, để token hóa giao dịch trái phiếu và ngoại hối trên blockchain công khai và sử dụng hợp đồng thông minh để đạt được quyết toán tức thì. BlackRock sẽ ra mắt quỹ BUIDL vào cuối năm 2023, token hóa quỹ thị trường tiền tệ của Kho bạc Hoa Kỳ và cung cấp cho các nhà đầu tư đủ điều kiện thông qua nền tảng Securitize, chứng minh cách các tổ chức lớn có thể tận dụng blockchain công khai trong khuôn khổ tuân thủ. Nền tảng tài sản kỹ thuật số (DAP) của Goldman Sachs đã phát hành trái phiếu token hóa và tạo điều kiện cho các giao dịch repo kỹ thuật số, trong khi HSBC sử dụng nền tảng blockchain Finality để quyết toán ngoại hối. Các dự án thí điểm này cho thấy các tổ chức tài chính truyền thống đang khám phá cách áp dụng công nghệ DeFi vào việc kinh doanh cốt lõi như thanh toán, vay mượn và giao dịch để cải thiện hiệu quả thông qua phương pháp “học bằng thực hành”.
Cơ sở hạ tầng được VC hỗ trợ
Một nhóm các công ty cơ sở hạ tầng crypto được hỗ trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm và các công ty tài chính truyền thống đang nổi lên, tạo cầu nối cho các tổ chức tham gia DeFi. Các đơn vị lưu ký như Fireblocks, Anchorage và Copper đã xây dựng các nền tảng quản lý tài sản kỹ thuật số “cấp độ tổ chức” giúp các ngân hàng lưu trữ và giao dịch tài sản crypto một cách an toàn, đồng thời cung cấp các công cụ tuân thủ để tham gia các giao thức DeFi. Các công ty công nghệ tuân thủ như Chainalysis và TRM Labs cung cấp dịch vụ giám sát và phân tích giao dịch, cho phép các ngân hàng đáp ứng các yêu cầu chống rửa tiền (AML), ngay cả khi hoạt động trên blockchain công khai. Ngoài ra, các công ty môi giới crypto và công ty công nghệ tài chính cũng đang giảm bớt sự phức tạp của DeFi. Ví dụ, người lưu ký crypto cung cấp dịch vụ "khai thác lợi nhuận" hoặc truy cập nhóm thanh khoản mà không cần các tổ chức phải trực tiếp quản lý các hoạt động Chuỗi . Với hoàn thiện của ví, API, xác thực danh tính và các công cụ quản lý rủi ro , ngưỡng tham gia DeFi đối với các tổ chức TradFi đang dần được hạ thấp. Đến năm 2025, sàn giao dịch phi tập trung(DEX) và nền tảng lending sẽ dần tích hợp các kênh liên kết tổ chức để đảm bảo đối tác giao dịch được xác minh. TradFi không còn coi DeFi là “miền Tây hoang dã bất khả xâm phạm” nữa mà là một cải tiến tài chính có thể được sử dụng một cách thận trọng trong khuôn khổ tuân thủ. Các ngân hàng lớn đang trở thành những người áp dụng sớm trong hoàn cảnh được kiểm soát, nhận ra rằng việc bỏ qua tăng trưởng của DeFi có thể khiến họ tụt hậu trong quá trình phát triển tài chính.
Hoàn cảnh pháp lý của Hoa Kỳ (và so sánh toàn cầu)
Sự mơ hồ trong quy định của Hoa Kỳ đã cản trở sự phát triển của TradFi trong lĩnh vực crypto, nhưng nó cũng tạo ra nhiều cơ hội. Vào năm 2023, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã có lập trường cứng rắn, khởi kiện sàn giao dịch lớn vì cung cấp chứng khoán chưa đăng ký và đề xuất phân loại nhiều nền tảng DeFi thành sàn giao dịch, khiến các tổ chức khó có thể tiến xa hơn trong lĩnh vực DeFi. Trong khi đó, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) coi Bitcoin và Ethereum là hàng hóa và đã phạt các nhà điều hành giao thức DeFi đồng thời ủng hộ một khuôn khổ quản lý rõ ràng hơn. Bộ Ngân khố Hoa Kỳ tập trung vào rủi ro chống rửa tiền của DeFi. Báo cáo năm 2023 chỉ ra rằng nặc danh của DeFi có thể bị tội phạm lợi dụng, do đó các nền tảng DeFi có thể được yêu cầu triển khai KYC trong tương lai. Vào năm 2022, Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài của Hoa Kỳ (OFAC) đã xử phạt Tornado Cash, cho thấy ngay cả các dịch vụ mã phi tập trung cũng không thể thoát khỏi những hạn chế về mặt quy định. Các cơ quan quản lý ngân hàng Hoa Kỳ (OCC, Cục Dự trữ Liên bang, FDIC) đã ban hành hướng dẫn nhằm hạn chế việc các ngân hàng tiếp xúc trực tiếp với tài sản crypto , buộc các tổ chức phải tham gia vào thị trường crypto nhiều hơn thông qua các đơn vị lưu ký được quản lý và ETF thay vì trực tiếp sử dụng các giao thức DeFi.
Tính đến tháng 3 năm 2025, Hoa Kỳ vẫn chưa thông qua các quy định toàn diện crypto , nhưng Đề án như quy định stablecoin và phân loại chứng khoán-hàng hóa đã bước vào giai đoạn thảo luận chuyên sâu. Trong tương lai, quy định của Hoa Kỳ về stablecoin(chẳng hạn như liệu có nên định nghĩa chúng là một loại công cụ thanh toán mới hay không) và các quy tắc lưu ký (chẳng hạn như Đề án lưu ký của SEC) sẽ quyết định mức độ tham gia sâu rộng của các tổ chức TradFi vào DeFi. Do sự không chắc chắn về mặt quy định, các tổ chức TradFi của Hoa Kỳ có xu hướng giới hạn các thử nghiệm DeFi trong hoàn cảnh “hộp cát” được kiểm soát hoặc các công ty con ở nước ngoài, chờ đợi các quy định rõ ràng hơn được đưa ra.
Châu Âu – MiCA và các quy tắc hướng tới tương lai
Không giống như Hoa Kỳ, EU đã phát triển một khuôn khổ quản lý toàn diện (MiCA - Thị trường tài sản crypto ) sẽ cung cấp các quy tắc rõ ràng cho việc phát hành tài sản crypto , stablecoin và nhà cung cấp dịch vụ tại mỗi quốc gia thành viên vào năm 2024. Cùng với chế độ thí điểm cho giao dịch chứng khoán token hóa, MiCA cung cấp cho các ngân hàng và công ty quản lý tài sản châu Âu sự chắc chắn hơn cho sự đổi mới. Đến đầu năm 2025, các công ty ở châu Âu sẽ biết cách xin giấy phép vận hành sàn giao dịch crypto hoặc dịch vụ ví, đồng thời các hướng dẫn dành cho stablecoin của tổ chức và thậm chí cả DeFi cũng đang được xây dựng. Sự rõ ràng tương đối về các quy tắc này thúc đẩy chi nhánh TradFi tại Châu Âu tiến hành thí điểm trái phiếu token hóa và quỹ Chuỗi. Ví dụ, một số ngân hàng thương mại EU đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số theo chương trình thử nghiệm quản lý và có thể xử lý hợp pháp tiền gửi ngân hàng được token hóa dưới sự giám sát. Vương quốc Anh cũng có cách tiếp cận tương tự: họ đã thể hiện mong muốn trở thành “trung tâm crypto” bằng cách điều chỉnh các quy định tài chính của mình — FCA đang xây dựng các quy tắc cho giao dịch crypto và stablecoin từ năm 2025, và Ủy ban Luật pháp đã công nhận tài sản crypto và hợp đồng thông minh trong các định nghĩa pháp lý của mình. Những động thái này có thể cho phép các tổ chức có trụ sở tại London triển khai các dịch vụ dựa trên DeFi nhanh hơn so với các tổ chức tại Hoa Kỳ (trong giới hạn).
Châu Á – Cân bằng pháp lý và đổi mới
Singapore và Hong Kong có sự tương phản rõ rệt trên toàn cầu. Cơ quan Tiền tệ Singapore có chế độ cấp phép nghiêm ngặt đối với các công ty crypto (có hiệu lực từ năm 2019), nhưng cũng đang tích cực thử nghiệm DeFi thông qua quan hệ đối tác công tư. Ngân hàng lớn của Singapore DBS đã ra mắt nền tảng giao dịch crypto được quản lý và thậm chí còn thực hiện các giao dịch DeFi (chẳng hạn như giao dịch trái phiếu token hóa với JPMorgan). Cách tiếp cận của thành phố này, coi DeFi được cấp phép là một lĩnh vực cần được khám phá dưới sự giám sát, phản ánh quan điểm rằng thử nghiệm có kiểm soát có thể cung cấp thông tin cho việc ban hành quy định hợp lý. Sau nhiều năm hạn chế, Hồng Kông đã thay đổi quyết định vào năm 2023 và xây dựng khuôn khổ mới để cấp phép cho sàn giao dịch tài sản ảo và cho phép giao dịch crypto bán lẻ dưới sự giám sát. Sự thay đổi chính sách, được chính phủ hậu thuẫn, đã thu hút các công ty crypto toàn cầu và khuyến khích các ngân hàng ở Hồng Kông cân nhắc cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số trong hoàn cảnh được quản lý. Các khu vực pháp lý khác như Thụy Sĩ (luật DLT cho phép chứng khoán token hóa) và UAE (VARA của Dubai đã phát triển các quy tắc crypto tùy chỉnh) càng nhấn mạnh thêm rằng thái độ quản lý trên toàn thế giới thay đổi từ việc thích ứng thận trọng đến việc thúc đẩy tích cực tài chính crypto.
Tác động đến sự tham gia của DeFi
Đối với các tổ chức của Hoa Kỳ, việc tuân thủ quy định rời rạc có nghĩa là hầu hết sự tham gia trực tiếp vào DeFi đều nằm ngoài tầm với cho đến khi các giải pháp tuân thủ xuất hiện . Chúng ta thấy các ngân hàng Hoa Kỳ khăng khăng sử dụng blockchain liên kết hoặc giao dịch tài sản được token hóa đáp ứng các định nghĩa pháp lý hiện hành. Ngược lại, tại các khu vực pháp lý có khuôn khổ rõ ràng hơn, các tổ chức ngày càng sẵn sàng tương tác với các nền tảng giống DeFi — ví dụ, một nhà quản lý tài sản châu Âu có thể cung cấp thanh khoản cho một pool thanh khoản được cấp phép hoặc một ngân hàng châu Á có thể sử dụng giao thức giao dịch phi tập trung nội bộ để thực hiện hoán đổi ngoại hối, biết rằng các cơ quan quản lý biết về tình hình. Việc thiếu các quy tắc thống nhất toàn cầu cũng tạo ra những thách thức: một tổ chức hoạt động toàn cầu phải điều hòa các quy tắc nghiêm ngặt của khu vực này với các cơ hội của khu vực khác. Nhiều người đã kêu gọi các tiêu chuẩn quốc tế hoặc nơi trú ẩn an toàn cho tài chính phi tập trung có thể mang lại lợi ích (ví dụ: hiệu quả, minh bạch) mà không ảnh hưởng đến tính toàn vẹn tài chính. Tóm lại, quy định vẫn là yếu tố lớn nhất quyết định tốc độ tham gia DeFi của TradFi. Đến tháng 3 năm 2025, tiến độ đã rõ ràng — các ETF được chấp thuận tại Hoa Kỳ, các giấy phép được cấp riêng bởi các cơ quan quản lý trên toàn thế giới — nhưng vẫn còn nhiều việc phải làm để thiết lập sự rõ ràng về mặt pháp lý cho phép các tổ chức áp dụng hoàn toàn DeFi không cần xin phép ở quy mô lớn.
Các giao thức DeFi chính và cơ sở hạ tầng cầu nối TradFi
Nhiều giao thức DeFi và dự án cơ sở hạ tầng hàng đầu đang giải quyết trực tiếp nhu cầu của tài chính truyền thống, tạo ra bước đệm cho mục đích sử dụng của tổ chức:
Aave Arc (Thị trường vay mượn của tổ chức): Aave Arc là phiên bản được cấp phép của giao thức thanh khoản Aave phổ biến, được ra mắt vào năm 2022-2023 để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức. Nó cung cấp một nhóm riêng tư nơi chỉ những người tham gia được liệt kê trắng và đã xác minh KYC mới có thể cho vay và vay tài sản kỹ thuật số. Bằng cách thực thi tuân thủ AML/KYC (thông qua các tác nhân danh sách trắng như Fireblocks) và chỉ cho phép tài sản thế chấp được chấp thuận trước, Aave Arc giải quyết một yêu cầu quan trọng đối với TradFi — sự tin tưởng đối tác giao dịch và tuân thủ quy định — đồng thời vẫn mang lại hiệu quả vay mượn dựa trên hợp đồng thông minh của DeFi. Điều này giúp các ngân hàng và công ty cho vay công nghệ tài chính khai thác thanh khoản của DeFi để cho vay có bảo đảm mà không phải tiếp xúc với sự ẩn nặc danh của các nhóm công khai.
Maple Finance (Thị trường vốn Chuỗi): Maple là thị trường cho vay theo tổ chức có tài sản thế chấp thấp Chuỗi, tương tự như thị trường cho vay hợp vốn trên blockchain. Thông qua Maple, các tổ chức đi vay được công nhận, chẳng hạn như các công ty giao dịch hoặc các doanh nghiệp vừa, có thể tiếp cận thanh khoản từ các tổ chức cho vay toàn cầu theo các điều khoản đã thỏa thuận, với sự hỗ trợ của "đại diện nhóm" thực hiện thẩm định. Điều này giải quyết một khoảng trống trong TradFi: tín dụng thế chấp thấp thường dựa trên mối quan hệ và không minh bạch, nhưng Maple mang lại sự minh bạch và quyết toán 24/7 cho các khoản vay như vậy. Kể từ khi ra mắt vào năm 2021, Maple đã phát hành hàng trăm triệu đô la tiền vay, chứng minh cách các công ty có uy tín có thể huy động vốn hiệu quả hơn trên Chuỗi . Đối với các bên cho vay TradFi, nền tảng của Maple cung cấp một phương pháp để kiếm lợi nhuận stablecoin bằng cách cho những người vay đã được thẩm định vay, về cơ bản phản ánh thị trường nợ quỹ đầu tư tư nhân nhưng với chi phí quản lý thấp hơn. Nó chứng minh cách DeFi có thể đơn giản hóa việc phát hành và xử lý khoản vay (thanh toán lãi suất, v.v.) thông qua hợp đồng thông minh, do đó giảm chi phí hành chính.
Centrifuge ( Token hóa tài sản thế giới thực): Centrifuge là một nền tảng phi tập trung tập trung vào việc giới thiệu tài sản thế giới thực (RWA) làm tài sản thế chấp vào DeFi . Nó cho phép những người khởi xướng (như người cho vay trong tài chính thương mại, hạch toán hóa đơn, bất động sản) token hóa tài sản như hóa đơn hoặc danh mục cho vay thành token ERC-20 có thể thay thế, sau đó các nhà đầu tư có thể tài trợ thông qua các nhóm thanh khoản DeFi (Tinlake của Centrifuge ). Cơ chế này về cơ bản kết nối tài sản TradFi với thanh khoản DeFi — ví dụ, hóa đơn của một doanh nghiệp nhỏ có thể được tập hợp và tài trợ bởi các bên cho vay stablecoin trên toàn thế giới. Đối với các tổ chức, Centrifuge cung cấp một khuôn mẫu để chuyển đổi tài sản thanh khoản thành các công cụ có thể đầu tư trên Chuỗi với phân loại rủi ro minh bạch. Giải pháp này giải quyết một trong những điểm kém hiệu quả cốt lõi của TradFi: hạn chế khả năng tiếp cận tín dụng cho một số ngành công nghiệp nhất định bằng cách tận dụng cơ sở nhà đầu tư toàn cầu trên blockchain. Đến năm 2025, ngay cả các giao thức lớn như MakerDAO cũng sẽ sử dụng Centrifuge để đưa tài sản thế chấp vào hoạt động, trong khi các công ty TradFi đang theo dõi cách công nghệ này có thể giảm chi phí vốn và mở ra các nguồn tài trợ mới.
Ondo Finance (Sản phẩm lợi nhuận token hóa ): Ondo Finance cung cấp các quỹ token hóa cho phép các nhà đầu tư crypto kiếm được lợi nhuận lợi nhuận cố định truyền thống. Đáng chú ý, Ondo đã tung ra các sản phẩm như OUSG (Quỹ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn Ondo) , được hỗ trợ hoàn toàn bởi các ETF trái phiếu kho bạc ngắn hạn, và USDY , là thị phần token hóa của quỹ thị trường tiền tệ lợi nhuận cao. Token này được cung cấp cho người mua đủ điều kiện theo Quy định D và có thể giao dịch trên Chuỗi 24/7. Ondo hoạt động hiệu quả như một cầu nối, gói các trái phiếu thực tế vào token tương thích với DeFi để, ví dụ, người nắm giữ stablecoin có thể hoán đổi lấy OUSG và kiếm được lợi nhuận khoảng 5% từ trái phiếu kho bạc, sau đó thoát khỏi stablecoin một cách liền mạch. Sự đổi mới này giải quyết một vấn đề cấp bách mà TradFi và crypto đang phải đối mặt: nó mang tính bảo mật và lợi nhuận của tài sản truyền thống vào không gian tài sản kỹ thuật số và cung cấp cho các nhà quản lý quỹ truyền thống một kênh phân phối mới thông qua DeFi. Sự thành công của trái phiếu kho bạc token hóa Ondo, được phát hành với số tiền lên tới hàng trăm triệu đô la, thúc đẩy các đối thủ cạnh tranh và thậm chí cả những công ty đương nhiệm cân nhắc tung ra các sản phẩm tương tự, làm mờ ranh giới giữa quỹ thị trường tiền tệ và stablecoin.
EigenLayer (Tái đặt cọc và Cơ sở hạ tầng phi tập trung): EigenLayer là một giao thức mới được xây dựng trên Ethereum(ra mắt năm 2023) hỗ trợ tái đặt cọc - tái sử dụng bảo mật ETH đã đặt cọc để bảo mật các mạng hoặc dịch vụ mới. Mặc dù vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, nhưng điều này có ý nghĩa đối với các tổ chức là mở rộng của cơ sở hạ tầng . EigenLayer cho phép các dịch vụ phi tập trung mới như mạng lưới oracle, lớp dữ liệu khả dụng và thậm chí cả mạng lưới quyết toán của tổ chức kế thừa tính bảo mật của Ethereum mà không cần bộ xác thực riêng. Đối với TradFi, điều này có nghĩa là các hệ thống giao dịch hoặc thanh toán phi tập trung trong tương lai có thể được xây dựng dựa trên một mạng lưới tin cậy hiện có (Ethereum) thay vì phải xây dựng từ đầu. Các bên liên quan đang xem EigenLayer như một giải pháp tiềm năng mở rộng các trường hợp sử dụng blockchain với tính bảo mật cao và chi phí vốn thấp hơn. Theo góc độ thực tế, một ngày nào đó các ngân hàng có thể triển khai các dịch vụ hợp đồng thông minh (ví dụ: cho vay liên ngân hàng hoặc ngoại hối) và sử dụng giải pháp tái thế chấp để đảm bảo hàng tỷ đô la ETH được đặt cược được bảo vệ, đạt được mức độ bảo mật và phi tập trung không thể đạt được trên sổ cái được cấp phép. EigenLayer đại diện cho công nghệ tiên tiến nhất của cơ sở hạ tầng phi tập trung và mặc dù chưa được TradFi sử dụng trực tiếp, nhưng có khả năng nó sẽ trở thành nền tảng cho thế hệ ứng dụng DeFi thể chế tiếp theo vào năm 2025-2027.
Những ví dụ này minh họa cho một quan điểm rộng hơn: hệ sinh thái DeFi đang tích cực phát triển các giải pháp để tích hợp nhu cầu của TradFi — cho dù đó là tuân thủ (Aave Arc), phân tích tín dụng (Maple), tiếp xúc với tài sản thực (Centrifuge/Ondo) hay cơ sở hạ tầng mạnh mẽ (EigenLayer). Sự hội tụ này diễn ra theo cả hai hướng: TradFi đang học cách sử dụng các công cụ DeFi và các dự án DeFi đang thích ứng để đáp ứng các yêu cầu của TradFi, tạo ra một hệ thống tài chính trưởng thành và có khả năng tương tác cao hơn.
Triển vọng token hóa và RWA
Một trong những điểm giao thoa trực tiếp nhất giữa tài chính truyền thống và thế giới crypto là token hóa tài sản trong thế giới thực - tức là đưa các công cụ tài chính truyền thống (như chứng khoán, trái phiếu và quỹ) lên Chuỗi. Tính đến tháng 3 năm 2025, sự tham gia của các tổ chức vào token hóa đã vượt qua giai đoạn chứng minh khái niệm và tiến tới các ứng dụng sản phẩm thực tế:
Tiền và tiền gửi được token hóa
Một số công ty quản lý tài sản lớn đã tung ra các quỹ token hóa. Quỹ BUIDL nói trên của BlackRock và Quỹ tiền tệ của chính phủ Hoa Kỳ OnChain của Franklin Templeton (sử dụng blockchain công khai để ghi lại cổ phiếu) cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện giao dịch thị phần quỹ dưới dạng token số. WisdomTree đã ra mắt một bộ quỹ dựa trên công blockchain(cung cấp khả năng tiếp cận trái phiếu kho bạc, vàng, v.v.) với viễn cảnh mong đợi cho phép giao dịch 24/7 và đơn giản hóa việc tiếp cận của nhà đầu tư. Những sáng kiến này thường được xây dựng theo các quy định hiện hành (ví dụ: được phát hành dưới dạng chứng khoán tư nhân theo một miễn trừ), nhưng chúng đánh dấu sự chuyển dịch đáng kể sang tài sản truyền thống được giao dịch trên cơ sở hạ tầng blockchain . Một số ngân hàng thậm chí còn khám phá tiền gửi ngân hàng được token hóa(token trách nhiệm được quản lý) đại diện cho các khoản tiền gửi ngân hàng nhưng có thể được di chuyển trên Chuỗi, nhằm mục đích kết hợp bảo mật cấp ngân hàng với tốc độ giống như crypto. Mỗi dự án này đều chứng minh rằng các tổ chức xem token hóa là một cách để tăng thanh khoản và giảm thời gian quyết toán cho các sản phẩm tài chính truyền thống.
Trái phiếu và nợ token hóa
Thị trường trái phiếu đã chứng kiến những thành công ban đầu của việc token hóa. Vào năm 2021-2022, các tổ chức như Ngân hàng Đầu tư Châu Âu đã phát hành trái phiếu kỹ thuật số trên Ethereum , với những người tham gia quyết toán và lưu ký trái phiếu thông qua blockchain thay vì các hệ thống thanh toán bù trừ truyền thống. Đến năm 2024, các ngân hàng như Goldman Sachs và Santander đã tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành trái phiếu trên nền tảng blockchain sở hữu tư nhân hoặc mạng lưới công cộng của họ, chứng minh rằng ngay cả việc phát hành nợ lớn cũng có thể được thực hiện thông qua DLT. Trái phiếu token hóa hứa hẹn quyết toán gần như ngay lập tức (T+0 thay vì T+2 thông thường), thanh toán lãi suất theo chương trình và quyền sở hữu một phần dễ dàng hơn. Đối với bên phát hành, điều này có thể giảm chi phí phát hành và quản lý; đối với các nhà đầu tư, nó có thể mở rộng khả năng tiếp cận và cung cấp tính minh bạch theo thời gian thực. Ngay cả các bộ tài chính cũng đã bắt đầu xem xét sử dụng blockchain cho trái phiếu — ví dụ, chính phủ Hồng Kông đã phát hành trái phiếu xanh token hóa vào năm 2023. Quy mô thị trường vẫn còn nhỏ (tổng giá trị trái Chuỗi đang lưu hành trên chuỗi vào khoảng hàng trăm triệu đô la), nhưng tăng trưởng đang tăng tốc khi khuôn khổ pháp lý và kỹ thuật hoàn thiện .
Chứng khoán thị trường quỹ đầu tư tư nhân
Công ty đầu tư mạo hiểm quỹ đầu tư tư nhân token hóa một số tài sản theo truyền thống thanh khoản , chẳng hạn như quỹ đầu tư quỹ đầu tư tư nhân hoặc cổ phiếu trước IPO, để cung cấp thanh khoản cho các nhà đầu tư. Các công ty như KKR và Hamilton Lane đã hợp tác với các công ty công nghệ tài chính (Securitize, ADDX) để cung cấp quyền truy cập token hóa vào một phần quỹ của họ, cho phép các nhà đầu tư được công nhận mua token đại diện cho lợi ích kinh tế trong tài sản thay thế này. Mặc dù phạm vi vẫn còn hạn chế, những thí nghiệm này chỉ ra tương lai mà thị trường thứ cấp cho vốn quỹ đầu tư tư nhân hoặc bất động sản có thể hoạt động trên blockchain , có khả năng giảm thanh khoản mà các nhà đầu tư yêu cầu đối với tài sản như vậy. Theo quan điểm của tổ chức, token hóa ở đây có nghĩa là mở rộng phân phối và giải phóng vốn bằng cách làm cho tài sản bị khóa theo truyền thống có thể giao dịch được thành các đơn vị nhỏ hơn.
Điều quan trọng là xu hướng token hóa không chỉ giới hạn ở các sáng kiến do TradFi dẫn đầu — các nền tảng RWA gốc DeFi đang giải quyết vấn đề tương tự từ một góc độ khác. Các giao thức như Goldfinch và Clearpool (cũng như Maple và Centrifuge đã đề cập ở trên) cho phép tài trợ trực Chuỗi cho hoạt động kinh tế thực tế mà không cần phải chờ các ngân hàng lớn hành động. Ví dụ, Goldfinch tài trợ các khoản vay thực tế (như các công ty cho vay công nghệ tài chính ở thị trường mới nổi) thông qua thanh khoản do người nắm giữ crypto cung cấp, về cơ bản hoạt động như một quỹ tín dụng toàn cầu phi tập trung. Clearpool cung cấp thị trường cho các tổ chức để ra mắt pool thanh khoản không có bảo đảm dưới các bí danh (có điểm tín dụng) và để thị trường định giá và tài trợ cho nợ của họ. Các nền tảng này thường hợp tác với các công ty truyền thống — ví dụ, tình trạng tài chính của những người đi vay fintech trong nhóm Goldfinch có thể được bên thứ ba kiểm toán— tạo ra mô hình kết hợp giữa tính minh bạch của DeFi và sự tin cậy của TradFi.
Hiện nay, token hóa RWA có triển vọng rộng lớn. Do lãi suất tăng , nhu cầu về lợi nhuận tài sản thực tế trên thị trường crypto tăng mạnh , thúc đẩy token hóa trái phiếu và tín dụng (như trường hợp thành công của Ondo). Các tổ chức bị thu hút bởi hiệu quả giao dịch gia tăng : thị trường token hóa có thể quyết toán trong vài giây , hoạt động suốt ngày đêm và giảm sự phụ thuộc vào các bên trung gian như trung tâm thanh toán bù trừ .
Dự báo của ngành cho thấy hàng nghìn tỷ đô la tài sản thực tế có thể token hóa trong thập kỷ tới , với điều kiện các vấn đề về quy định được giải quyết. Vào năm 2025, chúng ta đã thấy những hiệu ứng mạng lưới ban đầu - ví dụ, trái phiếu kho bạc token hóa có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay DeFi , nghĩa là một người giao dịch tổ chức có thể sử dụng trái phiếu token hóa để vay stablecoin nhằm quản lý thanh khoản ngắn hạn, điều không thể thực hiện được trên các thị trường truyền thống. Khả năng kết hợp tài sản trên Chuỗi này sẽ thay đổi hoàn toàn mô hình quản lý thanh khoản và thanh khoản của các tổ chức tài chính .
Nhìn chung, token hóa đang thu hẹp khoảng cách giữa TradFi và DeFi , có lẽ trực tiếp hơn bất kỳ xu hướng nào khác. Nó cho phép tài sản truyền thống tham gia vào hệ sinh thái DeFi (cung cấp tài sản thế chấp và dòng tiền ổn định trên Chuỗi), đồng thời cung cấp hoàn cảnh thử nghiệm an toàn cho các tổ chức TradFi (thông qua blockchain được cấp phép hoặc các cấu trúc pháp lý đã biết). Trong những năm tới, chúng ta có thể thấy các dự án thí điểm quy mô lớn hơn - chẳng hạn như sàn giao dịch lớn ra mắt nền tảng giao dịch token hóa và các ngân hàng trung ương khám phá CBDC (tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương) bán buôn tương thích với tài sản được token hóa - củng cố hơn nữa nhân vật token hóa trong ngành tài chính.
Những thách thức và rủi ro chiến lược của TradFi khi tham gia DeFi
Bất chấp những cơ hội to lớn, các tổ chức tài chính truyền thống phải đối mặt với sê-ri thách thức và rủi ro khi tích hợp DeFi và tài sản crypto :
Sự không chắc chắn về quy định: Thiếu các quy định rõ ràng và nhất quán là rủi ro lớn nhất . Các ngân hàng có thể phải đối mặt với rủi ro thực thi nếu họ sử dụng các giao thức DeFi sau đó được xác định là sàn giao dịch bất hợp pháp hoặc liên quan đến giao dịch tài sản chưa đăng ký. Sự khác biệt trong quy định giữa các quốc gia càng làm phức tạp thêm việc sử dụng mạng lưới crypto xuyên biên giới .
Tuân thủ và KYC/AML: Các nền tảng DeFi trên chuỗi công khai thường cho phép các giao dịch ẩn danh , điều này xung đột với nghĩa vụ KYC/AML (chống rửa tiền) của các ngân hàng. Cách triển khai tuân thủ trên blockchain(chẳng hạn như cơ chế danh sách trắng, xác thực danh tính Chuỗi và oracle tuân thủ) vẫn đang được khám phá và rủi ro tuân thủ khiến TradFi có xu hướng thiên về các giải pháp DeFi được cấp phép hoặc quản lý .
Quyền lưu giữ và bảo mật: Quản lý private key là một rủi ro đáng kể (mất mát hoặc bị trộm có thể khiến tài sản không thể thu hồi được). Các lỗ hổng hoặc cuộc tấn công hacker trong hợp đồng thông minh DeFi cũng khiến các tổ chức lo ngại. Nhiều công ty dựa vào bên thứ ba giám sát hoặc tự xây dựng giải pháp lưu trữ lạnh , nhưng các giải pháp này vẫn thiếu bảo hiểm hoàn thiện .
Biến động thị trường và rủi ro thanh khoản : Thị trường crypto được biết đến là có tính biến động. Các tổ chức cung cấp thanh khoản cho các nhóm DeFi hoặc nắm giữ crypto trong bảng tài sản của mình phải chịu được những biến động giá lớn có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận hoặc vốn pháp định. Ngoài ra, thanh khoản của thị trường DeFi có thể bốc hơi nhanh chóng trong một cuộc khủng hoảng; nếu người dùng giao thức vỡ nợ (ví dụ, khoản vay thế chấp dưới mức bị phá sản), các tổ chức có thể gặp khó khăn khi đóng các vị thế lớn mà không bị trượt giá và thậm chí có thể phải đối mặt với rủi ro đối tác . Sự khó lường này trái ngược với sự biến động được kiểm soát chặt chẽ hơn và sự hỗ trợ của ngân hàng trung ương trên các thị trường truyền thống.
Tích hợp và độ phức tạp về mặt kỹ thuật: Tích hợp các hệ thống blockchain với cơ sở hạ tầng CNTT truyền thống rất phức tạp và tốn kém. Các ngân hàng phải nâng cấp hệ thống của mình để tương tác với các hợp đồng thông minh và quản lý dữ liệu thời gian thực 24/7, đây là một nhiệm vụ khó khăn. Ngoài ra, còn có khoảng cách về nhân tài - đánh giá mã DeFi và rủi ro đòi hỏi kiến thức chuyên môn, điều này có nghĩa là các tổ chức cần thuê hoặc đào tạo các chuyên gia trong một thị trường nhân tài có tính cạnh tranh cao. Những yếu tố này dẫn đến chi phí đầu vào ban đầu cao.
Rủi ro về danh tiếng: Các tổ chức tài chính phải xem xét nhận thức của công chúng và khách hàng. Tham gia vào crypto có thể là con dao hai lưỡi: mặc dù mang tính sáng tạo, nhưng nó có thể gây ra mối lo ngại trong số các khách hàng hoặc thành viên hội đồng quản trị bảo thủ, đặc biệt là sau khi sàn giao dịch vỡ nợ hoặc một tổ chức có liên quan đến một sự kiện như vụ hacker hoặc bê bối DeFi. Nhiều tổ chức đang tiến hành thận trọng, tham gia vào các đợt thử nghiệm hậu trường cho đến khi họ tự tin vào khả năng quản lý rủi ro. Rủi ro về danh tiếng cũng mở rộng đến các diễn biến pháp lý khó lường — những bình luận tiêu cực từ các quan chức về DeFi có thể ảnh hưởng đến các tổ chức liên quan.
Thách thức về mặt pháp lý và kế toán: Vẫn còn những vấn đề pháp lý chưa được giải quyết liên quan đến quyền sở hữu và khả năng thực thi của tài sản kỹ thuật số. Nếu một ngân hàng nắm giữ token trưng cho một khoản vay thì liệu ngân hàng đó có được pháp luật công nhận là chủ sở hữu khoản vay đó không? Việc thiếu tiền lệ pháp lý cho các thỏa thuận dựa trên hợp đồng thông minh làm tăng thêm sự không chắc chắn. Ngoài ra, còn có các phương pháp kế toán đối với tài sản kỹ thuật số (mặc dù đang được cải thiện, với các tiêu chuẩn mới cho phép kế toán theo giá trị hợp lý cho đến năm 2025), các vấn đề lịch sử(như các quy tắc về suy giảm) và các yêu cầu vốn cao đối với crypto do các cơ quan quản lý áp đặt (Đề án của Basel coi crypto không được hỗ trợ là có rủi ro cao). Những yếu tố này có thể khiến việc nắm giữ hoặc sử dụng crypto trở nên kém hấp dẫn về mặt tài chính xét theo góc độ vốn.
Đối diện những thách thức này, nhiều tổ chức đã áp dụng phương pháp quản lý rủi ro chiến lược : bắt đầu bằng các khoản đầu tư thí điểm nhỏ, sử dụng các công ty con hoặc đối tác để thăm dò thị trường và chủ động làm việc với các cơ quan quản lý để đạt được kết quả thuận lợi. Họ cũng đóng góp vào các liên minh trong ngành để phát triển các tiêu chuẩn cho DeFi tuân thủ (ví dụ: Đề án về token nhúng danh tính hoặc “hộ chiếu DeFi” cho các tổ chức). Việc vượt qua những rào cản này sẽ rất quan trọng để áp dụng rộng rãi hơn; mốc thời gian sẽ phụ thuộc phần lớn vào sự rõ ràng về mặt quy định và liệu cơ sở hạ tầng crypto có tiếp tục hoàn thiện để đáp ứng các tiêu chuẩn của tổ chức hay không.
Triển vọng 2025-2027: Sự tích hợp của TradFi và DeFi
Nhìn về phía trước, mức độ tích hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung có thể cho thấy nhiều hướng đi khác nhau trong 2-3 năm tới. Chúng tôi phác thảo các kịch bản tăng giá , bearish và cơ bản:
Kịch bản thị trường bò (Hợp nhất nhanh): Trong kịch bản lạc quan này, tính rõ ràng về mặt quy định sẽ được cải thiện đáng kể vào năm 2026. Hoa Kỳ có thể thông qua luật liên bang để xác định loại tài sản crypto và thiết lập khuôn khổ quy định cho stablecoin và thậm chí là các giao thức DeFi (có thể tạo ra các điều lệ hoặc giấy phép mới cho các nền tảng DeFi tuân thủ). Với các quy tắc rõ ràng, các ngân hàng lớn và công ty quản lý tài sản sẽ đẩy nhanh các chiến lược crypto của họ — cung cấp giao dịch crypto và các sản phẩm lợi nhuận trực tiếp cho khách hàng và sử dụng các giao thức DeFi cho một số chức năng phụ trợ nhất định (chẳng hạn như thị trường tài trợ qua đêm sử dụng stablecoin). Quy định stablecoin nói riêng có thể là chất xúc tác: nếu stablecoin được hỗ trợ bằng đô la được chính thức chấp thuận và bảo hiểm, các ngân hàng có thể bắt đầu sử dụng chúng ở quy mô lớn để quyết toán và thanh khoản xuyên biên giới, nhúng stablecoin vào các mạng thanh toán truyền thống. Cơ sở hạ tầng kỹ thuật được cải thiện cũng đóng vai trò trong kịch bản thị trường bò giá: Nâng cấp theo kế hoạch của Ethereum và mở rộng lớp 2 giúp giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn, đồng thời các giải pháp lưu ký/bảo hiểm mạnh mẽ trở thành tiêu chuẩn. Điều này cho phép các tổ chức triển khai sang DeFi với rủi ro hoạt động thấp hơn. Đến năm 2027, chúng ta có thể thấy phần lớn hoạt vay mượn liên ngân hàng, tài trợ thương mại và quyết toán chứng khoán diễn ra trên các nền tảng phi tập trung kết hợp. Trong trường hợp thị trường bò , ngay cả việc tích hợp đặt cược ETH cũng có thể trở nên phổ biến — ví dụ, kho bạc của công ty sử dụng ETH được đặt cược làm tài sản lợi nhuận (gần giống như trái phiếu kỹ thuật số), bổ sung thêm một loại tài sản mới vào danh mục đầu tư của tổ chức. Kịch bản thị trường bò giá báo hiệu sự hội tụ : các công ty tài chính truyền thống không chỉ đầu tư vào tài sản crypto mà còn tích cực tham gia vào cơ sở hạ tầng và quản trị DeFi , góp phần định hình hệ sinh thái DeFi có thể tương tác và được quản lý để bổ sung cho các thị trường truyền thống.
Kịch bản bi quan (đình trệ hoặc thu hẹp): Trong kịch bản bi quan, các biện pháp siết chặt quản lý và các sự kiện bất lợi cản trở nghiêm trọng quá trình hợp nhất. Có lẽ SEC và các cơ quan quản lý khác sẽ tăng cường thực thi thay vì đưa ra những con đường mới — về cơ bản là cấm các ngân hàng tham gia DeFi mở và hạn chế tiếp xúc crypto đối với một số ít tài sản đã được chấp thuận. Trong kịch bản này, đến năm 2025/2026, các tổ chức vẫn chủ yếu đứng ngoài cuộc: họ gắn bó với các ETF và một số mạng lưới được cấp phép, nhưng họ tránh DeFi công khai do lo ngại về mặt pháp lý. Ngoài ra, một lần thất bại nghiêm trọng có thể làm giảm tâm lý— ví dụ, sự cố sập stablecoin lớn hoặc vụ hacker giao thức DeFi có hệ thống dẫn đến tổn thất cho các tổ chức tham gia, củng cố quan điểm cho rằng lĩnh vực này quá rủi ro. Trong kịch bản bi quan, sự chia rẽ toàn cầu gia tăng: các thị trường như EU và Châu Á tiếp tục tích hợp crypto, nhưng Hoa Kỳ lại tụt hậu, khiến các công ty Mỹ mất đi khả năng cạnh tranh hoặc vận động hành lang chống lại crypto để tạo ra hoàn cảnh chơi bình đẳng. Nếu TradFi cho rằng DeFi là mối đe dọa và thiếu quy định khả thi, họ thậm chí có thể chủ động chống lại DeFi, điều này có thể dẫn đến quá trình đổi mới chậm hơn (ví dụ: các ngân hàng chỉ quảng bá các giải pháp DLT tư nhân và ngăn cản khách hàng tham gia vào tài chính Chuỗi). Về cơ bản, kịch bản bi quan là triển vọng về sự hợp tác TradFi-DeFi sẽ trì trệ và crypto vẫn là một lĩnh vực ngách hoặc lần đối với các tổ chức cho đến năm 2027.
Trường hợp cơ bản (tích hợp dần dần, ổn định): Kịch bản có nhiều khả năng xảy ra nhất nằm giữa hai thái cực này—tích hợp dần dần liên tục, với tiến triển gia tăng nhưng chắc chắn . Theo triển vọng cơ bản này, các cơ quan quản lý sẽ tiếp tục ban hành hướng dẫn và một số quy tắc chặt chẽ (ví dụ: luật stablecoin có thể được thông qua vào năm 2025 và SEC có thể tinh chỉnh lập trường của mình, có thể miễn trừ một số hoạt động DeFi của tổ chức hoặc phê duyệt nhiều sản phẩm crypto hơn theo từng trường hợp cụ thể). Chưa có sự thay đổi hoàn toàn, nhưng mỗi năm đều mang lại sự sáng tỏ nhất định. Đổi lại, các tổ chức tài chính truyền thống đang thận trọng mở rộng việc kinh doanh crypto của họ: nhiều ngân hàng hơn sẽ cung cấp dịch vụ lưu ký và thực hiện, nhiều nhà quản lý tài sản hơn sẽ ra mắt các quỹ theo chủ đề tiền crypto hoặc blockchain và nhiều dự án thí điểm hơn sẽ ra mắt, kết nối cơ sở hạ tầng ngân hàng với Chuỗi công khai (đặc biệt là trong các lĩnh vực như tài liệu tài chính thương mại, thanh toán Chuỗi cung ứng và giao dịch thị trường thứ cấp của tài sản được token hóa ). Chúng ta có thể thấy các mạng lưới do liên minh dẫn đầu kết nối có chọn lọc với các mạng lưới công cộng — ví dụ, một nhóm ngân hàng có thể chạy một giao thức cho vay được cấp phép kết nối với một giao thức DeFi công khai để có thêm thanh khoản khi cần, tất cả đều theo các quy tắc đã thỏa thuận. Trong kịch bản này, stablecoin có thể được các công ty công nghệ tài chính và một số ngân hàng sử dụng rộng rãi như quyết toán , nhưng có thể vẫn chưa thay thế được các mạng thanh toán chính. Việc đặt cược ETH và các sản phẩm lợi nhuận crypto đang bắt đầu xuất hiện trong danh mục đầu tư của các tổ chức ở quy mô nhỏ (ví dụ: các quỹ hưu trí dành một vài điểm cơ bản trong phân bổ của họ vào các quỹ tài sản kỹ thuật số lợi nhuận ). Trong trường hợp cơ bản, đến năm 2027, sự tích hợp TradFi x DeFi sẽ sâu hơn đáng kể so với hiện nay — được đo bằng 5-10% khối lượng giao dịch hoặc cho vay tại một số thị trường diễn ra trên Chuỗi— nhưng nó vẫn sẽ diễn ra song song với hệ thống truyền thống thay vì thay thế hoàn toàn. Điều quan trọng là xu hướng này đang tăng lên: Sự thành công của những người áp dụng sớm thuyết phục những người bảo thủ hơn thử nghiệm, đặc biệt là khi áp lực cạnh tranh và sự quan tâm của khách hàng tăng lên.
Các yếu tố chính
Trong mọi tình huống, có một số yếu tố chính sẽ ảnh hưởng đến kết quả. Những diễn biến về mặt quy định rất quan trọng —bất kỳ động thái nào mang lại sự rõ ràng về mặt pháp lý (hoặc ngược lại, đưa ra những hạn chế mới) sẽ ngay lập tức thay đổi hành vi của tổ chức. Việc phát triển chính sách stablecoin đặc biệt quan trọng: stablecoin an toàn, được quản lý có thể trở thành xương sống của các giao dịch tài chính phi tập trung của tổ chức. Sự trưởng thành của công nghệ cũng là một động lực - những cải tiến liên tục về mở rộng blockchain (thông qua Ethereum Layer 2, Chuỗi hiệu suất cao thay thế hoặc các giao thức tương tác) và công cụ (tích hợp tuân tích hợp tốt hơn, tùy chọn giao dịch riêng tư, v.v.) sẽ mang lại cho các tổ chức sự an tâm hơn. Ngoài ra, các yếu tố kinh tế vĩ mô cũng có thể tác động: nếu lợi nhuận truyền thống vẫn ở mức cao, có thể sẽ không còn cấp thiết để tìm kiếm lợi nhuận tài chính phi tập trung (giảm lãi suất), nhưng nếu lợi nhuận giảm , các điểm lợi nhuận bổ sung của tài chính phi tập trung có thể lại trở nên hấp dẫn. Cuối cùng, giáo dục thị trường và hồ sơ lịch sử cũng sẽ đóng một vai trò - hàng năm , phi tập trung chứng minh khả năng phục hồi và mỗi lần thí điểm thành công (ví dụ, một ngân hàng lớn quyết toán thành công 100 triệu đô la qua blockchain ) đều xây dựng được lòng tin. Đến năm 2027, chúng tôi dự kiến cuộc thảo luận sẽ chuyển từ "có nên" sử dụng tài chính phi tập trung sang "phi tập trung như thế nào", giống như cách điện toán đám mây dần được áp dụng sau sự hoài nghi ban đầu của các ngân hàng. Nhìn chung, trong vài năm tới, tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung có thể chuyển từ sự tương tác thận trọng sang hợp tác sâu sắc hơn, và tốc độ phát triển sẽ được xác định bởi sự tương tác giữa đổi mới và quy định.
