Bài viết gốc từ The Defi Report
Biên dịch｜Odaily Golem（@web3_golem）
Lời bình: Đầu tháng 3, các nhà nghiên cứu của The Defi Report cho rằng tháng 1 năm 2025 là đỉnh của chu kỳ thị trường bò hiện tại, thị trường hiện đã bước vào giai đoạn thị trường gấu và sẽ kéo dài 9-12 tháng (bài đọc liên quan: Bằng chứng rõ ràng, chúng ta đang bước vào thị trường gấu). Nhìn lại hiệu suất của Bitcoin từ năm 2025 đến nay, Bitcoin đã đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 1, sau đó giảm 17,67% trong tháng 2, với mức đóng cửa tháng là 84.339 đô la. Và khi hiện tại tháng 3 sắp kết thúc, nếu không có biến động lớn trong hai ngày tới, mức đóng cửa tháng 3 sẽ nằm trong khoảng 85.000-86.000 đô la, điều này có nghĩa là Bitcoin đã ở trong giai đoạn điều chỉnh giá trong suốt tháng 3.
Vậy, Bitcoin và toàn bộ thị trường crypto sẽ như thế nào sau này? Xét đến tình hình thị trường đang thay đổi liên tục, các nhà nghiên cứu của The Defi Report đã đánh giá lại thị trường, nhưng vẫn duy trì quan điểm chúng ta đang ở giai đoạn đầu của thị trường gấu, chứ không phải là giai đoạn điều chỉnh ngắn hạn. Dưới đây là bản dịch toàn văn phân tích của Odaily về thị trường, hãy bình tĩnh~
(Phần còn lại của bản dịch tương tự như vậy, tuân thủ các quy tắc dịch thuật đã được đặt ra)Sau khi kiếm lợi trong quý một và quý bốn của năm ngoái, những người nắm giữ dài hạn đang mua bắt đáy (được hiển thị màu xanh ở phía bên phải của biểu đồ). Nhưng điều này không nhất thiết có nghĩa là chúng ta đang ở đáy mới của chu kỳ này. Chúng ta có thể thấy các tình huống tương tự trong giai đoạn đầu của thị trường gấu trước đây, nơi các nhà đầu tư nhanh chóng mua vào khi giá giảm, sau đó bị mắc kẹt.
Dữ liệu: Glassnode
Khối lượng giao dịch của Bitcoin
Khối lượng giao dịch Bitcoin trong tháng 3 giảm mạnh, trung bình mỗi ngày là 9,6 tỷ đô la, thấp hơn mức trước bầu cử Hoa Kỳ. Hiện tại đã giảm liên tục trong bốn tháng, tương tự như giai đoạn từ tháng 11 năm 2021 (đỉnh giá của chu kỳ trước) đến ngày 22 tháng 2 năm 2022.
Dữ liệu: Glassnode
"Tinh thần động vật" trên chuỗi
Phần này đánh giá tình hình "Tinh thần động vật" trên Solana, nơi sòng bạc crypto đã phát huy tác dụng. (Ghi chú của Odaily: Tinh thần động vật là khái niệm chỉ sự ảnh hưởng của niềm tin, tâm lý và kỳ vọng tâm lý của nhà đầu tư đối với các quyết định thị trường. Khái niệm này được Keynes đưa ra trong "Lý thuyết việc làm, lãi suất và tiền tệ" (1936), mô tả trực giác, khát vọng và tâm lý lạc quan của nhà đầu tư khi đối mặt với sự không chắc chắn)
Khối lượng giao dịch DEX
Khối lượng giao dịch DEX trung bình hàng ngày trên Solana đã giảm khoảng 80% trong tháng qua, giảm 95% so với đỉnh điểm vào giữa tháng 1. Trong cùng thời kỳ, khối lượng giao dịch DEX của Ethereum giảm 45%, khối lượng giao dịch DEX của Base giảm 65%.
Token mới niêm yết
Solana có trung bình khoảng 24.000 token mới mỗi ngày trong tuần qua, giảm khoảng 60% so với đỉnh điểm cuối tháng 1, nhưng tương tự như mức từ cuối tháng 9 đến đầu tháng 10 năm ngoái.
Tuy nhiên, 24.000 token mỗi ngày vẫn là con số lớn, cho thấy tinh thần động vật chưa hoàn toàn biến mất. Dữ liệu trực quan hơn là số lượng token "tốt nghiệp" hàng ngày, hiện tại Solana có khoảng 175 token "tốt nghiệp" mỗi ngày, giảm khoảng 85% so với đỉnh điểm (1.100 token mỗi ngày).
Vẫn còn lo ngại ở cấp độ vĩ mô
Ngoài việc xu hướng tăng của giá Bitcoin bị mất, khối lượng giao dịch Bitcoin và dòng chảy ETF cũng giảm mạnh. Sự suy giảm của khối lượng giao dịch DEX, lượng phát hành token giảm và lãi suất vốn âm của BTC cũng cho thấy xu hướng thị trường bò đang suy yếu.
Cuối cùng, nếu giá tiếp tục phát triển theo hướng xấu, việc giải phóng đòn bẩy ẩn của hai nguồn mua Bitcoin chính (ETF và Chiến lược) có thể gây ra sự kiện thiên nga đen.
Nhưng nếu thị trường có một chất xúc tác thuận lợi, tình hình có thể sẽ tốt hơn. Tuy nhiên, ở cấp độ vĩ mô vẫn còn nhiều lo ngại.
Thanh khoản toàn cầu: Động lực năm 2024 có thể không còn hiệu quả
Dữ liệu: Cross Border Capital
Thanh khoản toàn cầu đang tăng lên, nhưng tốc độ đã chậm lại. Hai yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng hiện nay là đồng đô la yếu đi và thanh khoản ngân hàng trung ương được cải thiện, đặc biệt là từ Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thận trọng hơn.
Nhưng rủi ro là sức mạnh của "nới lỏng định lượng ẩn" năm 2024 thông qua giao dịch mua lại và phát hành trái phiếu mới có thể không tồn tại trong năm nay, ngoài ra thanh khoản từ phía tài chính Hoa Kỳ (Doge) cũng có thể giảm.
Cuộc họp FOMC của Cục dự trữ liên bang tuần trước không phải là diều hâu
Tuần trước, Cục dự trữ liên bang giữ nguyên lãi suất như dự kiến, nhưng có những manh mối khác trong cuộc họp có thể giúp chúng ta dự đoán xu hướng thị trường trong thời gian ngắn:
Cục dự trữ liên bang hạ dự báo tăng trưởng GDP năm nay từ 2,1% xuống 1,7% và nâng dự báo lạm phát từ 2,5% lên 2,8%. Điều này gây lo ngại vì về cơ bản họ cho rằng sẽ có một dạng lạm phát.
QT giảm từ 25 tỷ đô la mỗi tháng xuống còn 5 tỷ đô la mỗi tháng. Điều này có thể có lợi cho thanh khoản biên, nhưng không phải là chất xúc tác cho một đợt mới của sự ưa thích rủi ro.
Dự kiến sẽ giảm lãi suất hai lần trong năm nay, đến tháng 12 lãi suất sẽ ổn định ở mức 3,9%. Mặc dù điều này không thay đổi so với cuộc họp trước, nhưng số lượng quan chức Cục dự trữ liên bang dự kiến giảm lãi suất một lần hoặc ít hơn đã tăng từ 4 người lên 8 người, điều này có thể ngầm ý sự chuyển đổi sang phe diều hâu. Hơn nữa, số lượng quan chức dự kiến giảm lãi suất ba lần hoặc nhiều hơn đã giảm từ 5 người xuống còn 2 người, cũng cho thấy sự chuyển đổi sang phe diều hâu.
Tóm lại, đây có thể không phải là một cuộc họp diều hâu, nhiều nhất là trung lập.
Viết ở phần cuối
Dựa trên những thông tin trên, chúng tôi cho rằng khả năng của thị trường vẫn hướng tới một thị trường gấu kéo dài hơn, chứ không phải là một giai đoạn điều chỉnh ngắn hạn trước một đợt tăng mới. Tất nhiên, ai cũng muốn mua thêm nhiều tài sản crypto mà họ yêu thích, chúng tôi chỉ nghĩ rằng chúng ta có thể mua chúng với giá thuận lợi hơn vào cuối năm nay.
