Trong khi Bitcoin phá vỡ Cao nhất mọi thời đại (ATH) do các ETF của Hoa Kỳ thúc đẩy, Ethereum dường như đang chững lại.
Chúng ta đều biết rằng trước đây trên thị trường có một quy tắc bất thành văn: tỷ giá hối đoái ETH/BTC thường sẽ duy trì ở mức khoảng 0,05. Nếu vượt quá con số này, BTC có thể tăng hoặc ETH có thể giảm và ngược lại. Tuy nhiên, tình hình này đã thay đổi kể từ năm ngoái. Bitcoin tiếp tục đạt mức cao mới là 110.000, trong khi hiệu suất yếu kém của Ethereum là điều không thể bàn cãi. Cho đến nay, tỷ giá hối đoái giữa hai đồng tiền này về cơ bản đã giảm từ 0,05 xuống còn khoảng 0,02.
Cùng lúc đó, Vitalik, nhà sáng lập Ethereum, đang làm gì khi ETH đang trong tình trạng ảm đạm như vậy? Con robot bắt chước tiếng mèo kêu đã gây ra sự bất bình trên toàn bộ Internet.
Nhưng nếu chúng ta phân tích một cách hợp lý, hành vi của Vitalik thực sự không liên quan trực tiếp đến phản ứng của mạng lưới. Nếu ETH hoạt động tốt, mọi người sẽ chỉ nói rằng anh ấy dễ thương. Nói một cách thẳng thắn, chính vì ETH đã giảm quá mạnh nên tâm lý của mọi người cần có nơi để trút bỏ.
Chúng tôi đã tiến hành phân tích độ sâu về lý do tại sao ETH đã đánh bại hoàn toàn BTC. Đằng sau điều này là quy tắc sinh tồn cơ bản nhất của thị trường crypto: áp lực bán chốt lời sớm chính là biến số cuối cùng quyết định xu hướng dài hạn tài sản.
So sánh những người kiếm được lợi nhuận sớm Bitcoin và Ethereum
Nếu ví Bitcoin và Ethereum như hai mỏ vàng thì thợ đào Bitcoin đã biến mất từ lâu trong dòng lịch sử với mẻ vàng đầu tiên, trong khi tiếng cuốc chim leng keng vẫn còn vang vọng trong các mỏ Ethereum. "Phép thuật" của Bitcoin nằm ở chỗ nó đã hoàn thành quá trình "phi lợi nhuận hóa" toàn diện nhất trong lịch sử tài chính của loài người - 1,1 triệu BTC của Satoshi Nakamoto đã nằm im trong 14 năm mà không hề di chuyển, và 3 triệu BTC do thợ đào đầu tiên của Trung Quốc khai thác đã trải qua nhiều vòng xáo trộn chính sách, và phần lớn trong số chúng đã chảy vào tay người nắm giữ lâu năm ở Châu Âu và Hoa Kỳ.
Quan trọng hơn, ít nhất 4 triệu BTC đã bị rút vĩnh viễn khỏi lưu thông vì những lý do như mất private key và hư hỏng phần cứng. Điều này có nghĩa là 14%-19% tổng lượng cung ứng Bitcoin đã bốc hơi hoàn toàn khỏi thị trường và áp lực bán ra thực tế của các cổ phiếu đang lưu hành thấp hơn nhiều so với dữ liệu trên giấy tờ. Khả năng tự thanh lọc này đã cho phép Bitcoin dần chuyển đổi thành "vàng kỹ thuật số" thực sự - không có đội ngũ sáng lập, không khai thác trước, không có nhóm lợi ích, chỉ có lưu trữ giá trị thuần túy được hỗ trợ bởi sự đồng thuận toàn cầu.
Ngược lại, Ethereum đã phải gánh chịu nhiều hậu quả lịch sử nặng nề kể từ khi ra đời. Khi mạng chính hoạt động vào năm 2015, 72 triệu ETH đã được phân bổ cho tổ chức và các nhà đầu tư ban đầu, và chi phí của token này gần như bằng không. Cho đến ngày nay, vẫn còn 1,6 triệu "Genesis ETH" nằm ở địa chỉ gốc, giống như thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên đầu một người. Khi giá ETH tăng đến một mức độ nào đó có thể chấp nhận được, token miễn phí này có thể trở thành áp lực bán ra dữ dội bất cứ lúc nào.
Thậm chí còn khó khăn hơn nữa Ethereum đã trải qua lần đợt tăng giá lớn: trong cơn sốt ICO năm 2016, các bên tham gia dự án đã mua ETH với chi phí gần như bằng không và ở thời kỳ đỉnh cao, khối lượng bán hàng hàng tháng vượt quá 500.000; Mùa hè DeFi năm 2021 đã tạo ra các nhóm lợi ích mới và airdrop Uniswap đã từng bán 300 triệu đô la ETH chỉ trong một ngày.
Sau khi Ethereum chuyển sang cơ chế PoS, vấn đề không những không được giải quyết mà còn tạo ra những mối nguy hiểm tiềm ẩn mới. Cơ chế PoS xác định rằng nút xác minh Ethereum không cần bất kỳ khoản đầu tư phần cứng nào. Chỉ cần họ đưa ETH mình nắm giữ vào mạng lưới, họ có thể liên tục tạo ra ETH mới làm lợi nhuận. Khoảng 1.800 ETH được sản xuất mỗi ngày (tỷ lệ lạm phát hàng năm là 0,3%). Những "token mới" với chi phí gần như bằng không này tiếp tục thâm nhập thị trường, tạo nên áp lực bán ra kép với hoạt động chốt lời sớm.
Ngược lại, thợ đào Bitcoin PoW phải trả chi phí điện cao, buộc họ phải liên tục bán BTC để trang trải chi phí hoạt động, từ đó liên tục tránh được tình trạng chốt lời. Sự khác biệt này đặc biệt rõ ràng trong thị trường gấu- khi thị trường phải đối mặt với tình trạng cạn kiệt thanh khoản, những người nắm giữ tiền điện tử không mất phí thường chọn cách "ngồi im", trong khi áp lực bán thợ đào sẽ đẩy nhanh quá trình chạm đáy của thị trường.
Những trường hợp lịch sử đã chứng minh sự tàn ác của luật này. Dogecoin và Litecoin, hai "sản phẩm ba không" (không công nghệ, không hệ sinh thái, không ứng dụng), đã có thể trụ vững trong top 20 giá trị vốn hóa thị trường trong một thời gian dài vì lợi nhuận ban đầu của chúng đã được giao dịch đầy đủ. Nhà sáng lập Dogecoin, Billy Markus đã thanh lý số tiền nắm giữ của mình từ năm 2015. Mười địa chỉ Litecoin hàng đầu chỉ chiếm 4% lượng lưu thông và lượng tiền nắm giữ rất phân tán.
Mặt khác, mặc dù EOS từng được mệnh danh là "kẻ giết Ethereum", nhưng đội ngũ Block.one nắm giữ 100 triệu token và việc liên tục bán nút đã khiến giá trị vốn hóa thị trường của nó tụt khỏi top 50. Mặc dù BCH đã sao chép tính năng "dead coin" của Bitcoin, nhưng cuộc đấu tranh nội bộ về lợi ích giữa đội ngũ phát triển và thợ đào đã khiến nó không thể thoát khỏi cái bóng của áp lực bán ra.
Đối với các nhà đầu tư, trò chơi này bộc lộ hai quy luật sắt đá: thứ nhất, giá của bất kỳ tài sản cuối cùng đều được xác định bởi cung và cầu của cổ phiếu lưu hành, chứ không phải tổng giá trị vốn hóa thị trường; Thứ hai, bài kiểm tra cuối cùng của kinh tế học token là tính triệt để của việc “giảm lợi nhuận”. Các chuỗi công khai mới phổ biến hiện nay như Solana cũng phải đối mặt với nhiều thách thức - các token VC và token đội ngũ ban đầu của họ sẽ dần được mở khóa trong 2-3 năm tới. Chỉ khi token này được giao dịch đầy đủ thì chúng mới thực sự tác động đến địa vị của Ethereum .
Bài học sâu sắc nhất từ thị trường crypto là công nghệ có thể được lặp lại và hệ sinh thái có thể được xây dựng lại, nhưng động lực kiếm lợi nhuận của con người không bao giờ có thể bị loại bỏ. Bitcoin mất 14 năm để hoàn thành quá trình "thanh lọc"tài sản ngoạn mục nhất trong lịch sử loài người, và Ethereum cũng đang trải qua giai đoạn thăng hoa tương tự. Tỷ giá hối đoái ETH/BTC hiện tại đã giảm xuống còn 0,02 và tôi dự đoán con số này sẽ còn giảm xuống thấp hơn nữa. Nhưng trong khi một số người thấy tuyệt vọng, những người khác lại thấy cơ hội — có lẽ trò chơi giá trị thực sự chỉ bắt đầu khi kẻ kiếm lời sớm cuối cùng rời khỏi bàn chơi.
(Cảnh báo rủi ro: Token được đề cập trong bài viết này cực kỳ biến động, vui lòng không chạy theo xu hướng một cách mù quáng)
