Trước khi bắt đầu nội dung bài viết, hãy xem câu chuyện sau đây (hoặc là thực tế).
Một danh sách thuế "vô tận" được công bố. Sau đó thị trường sụp đổ, Altcoin bị sụp đổ.
Tỷ suất lợi nhuận "mỏ" rủi ro thấp ban đầu của bạn đã giảm từ 30% xuống gần bằng mức của chứng từ kho bạc (chú thích: T-bill, chứng khoán nợ ngắn hạn do chính phủ phát hành).
Đây là điều bạn không thể chấp nhận. Bạn đã dự định nghỉ hưu với 300.000 đô la, với lợi nhuận khai thác hàng năm là 90.000 đô la. Do đó, tỷ suất lợi nhuận phải cao.
Vì vậy, bạn bắt đầu khám phá xuống theo đường cong rủi ro, đuổi theo mức lợi nhuận trong tưởng tượng, như thể thị trường sẽ ưu ái bạn.
Bạn đã thay thế các dự án blue-chip bằng các dự án mới không có tiếng tăm; tăng lợi nhuận bằng cách triển khai tài sản vào các giao thức kỳ hạn cố định mới có rủi ro cao hơn hoặc Nhà tạo lậo trị trường tự động (AMM). Bạn bắt đầu thầm tự hào.
Vài tuần sau, bạn bắt đầu nghi ngờ tại sao mình lại né tránh rủi ro như vậy. Rõ ràng đây là một cách kiếm tiền "an toàn và đáng tin".
Sau đó, sự bất ngờ đã đến.
Dự án giao dịch cơ sở siêu thanh khoản được đóng gói bằng ủy thác, đòn bẩy, L2 mà bạn đã giao phó toàn bộ số tiết kiệm suốt đời đã sụp đổ, giờ đây PT-shitUSD-27AUG2025 của bạn đã mất 70%. Bạn nhận được một số token quản trị, và vài tháng sau dự án này đã bị bỏ rơi.
Câu chuyện này tuy có phóng đại nhưng phản ánh thực tế diễn ra nhiều lần khi tỷ suất lợi nhuận bị nén trong thị trường gấu. Dựa trên điều này, bài viết sẽ cố gắng cung cấp sổ tay về cách sống sót trong thị trường gấu về lợi nhuận.
Mọi người nỗ lực thích ứng với thực tế mới, đối diện với sự sụp đổ của thị trường, họ sẽ tăng rủi ro để bù đắp khoảng chênh lệch lợi nhuận, đồng thời bỏ qua chi phí tiềm ẩn của những quyết định này.
Các nhà đầu tư trung tính trong thị trường cũng là những nhà đầu cơ, ưu điểm của họ là tìm ra các mức lãi suất chưa được điều chỉnh. Khác với các đối tác giao dịch định hướng, những nhà đầu cơ này chỉ đối mặt với hai kết quả: hoặc kiếm được một chút mỗi ngày, hoặc mất một khoản lớn tiền một lúc.
Cá nhân tôi cho rằng, mức lãi suất trung tính trong thị trường crypto sẽ bị mất cân đối nghiêm trọng trong quá trình tăng trưởng, cung cấp alpha cao hơn rủi ro thực tế của nó, nhưng trong quá trình giảm xuống thì ngược lại, đồng thời cung cấp mức lợi nhuận thấp hơn lãi suất không rủi ro (RFR) trong khi vẫn chịu rủi ro lớn.
Rõ ràng, đôi khi cần phải mạo hiểm, đôi khi cần phải né tránh rủi ro. Những người không nhìn thấy điều này sẽ trở thành "bữa tiệc Lễ Tạ Ơn" của người khác.
Ví dụ, tại thời điểm viết bài này, tỷ suất lợi nhuận USDC của AAVE là 2.7%, tỷ suất lợi nhuận sUSDS là 4.5%.
· AAVE USDC chịu 60% RFR, đồng thời chịu rủi ro hợp đồng thông minh, oracle, ủy thác và tài chính.
· Maker trong khi chịu rủi ro hợp đồng thông minh, ủy thác và đầu tư tích cực vào các dự án rủi ro cao, đồng thời chịu phí cao hơn RFR 25 điểm cơ bản.
Khi phân tích lãi suất đầu tư trung tính trong thị trường DeFi, bạn cần xem xét:
· Rủi ro ủy thác
· Rủi ro tài chính
· Rủi ro hợp đồng thông minh
· Lãi suất không rủi ro
Bạn có thể gán một tỷ lệ phần trăm rủi ro hàng năm cho mỗi loại rủi ro, sau đó thêm RFR, để tìm ra "lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro" cần thiết cho mỗi cơ hội đầu tư. Những gì cao hơn mức lãi suất đó là alpha, những gì thấp hơn thì không phải.
Gần đây đã tính toán mức lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro của Maker, đưa ra mức bồi thường công bằng là 9.56%.
Lãi suất của Maker hiện tại khoảng 4.5%.
Cả AAVE và Maker đều nắm giữ vốn cấp phụ (khoảng 1% tổng số tiền gửi), nhưng ngay cả với lượng bảo hiểm lớn, mức lợi nhuận thấp hơn RFR cũng không nên được các nhà gửi tiền chấp nhận.
Trong thời đại của các khoản T-bills Blackroll và các nhà phát hành trên chuỗi được quản lý, đây là hậu quả của sự lười biếng, mất khóa và nguồn vốn ngớ ngẩn.
Vậy phải làm gì? Phụ thuộc vào quy mô của bạn.
Nếu quy mô danh mục đầu tư của bạn nhỏ (dưới 5 triệu đô la), vẫn còn những lựa chọn khá hấp dẫn. Kiểm tra các giao thức an toàn nhất trong các chuỗi triển khai; họ thường cung cấp khích lệ cho các chuỗi ít được biết đến với Tổng giá trị khóa (TVL) thấp, hoặc thực hiện một số giao dịch cơ bản trên các hợp đồng vĩnh viễn có lợi nhuận cao, thanh khoản thấp.
Nếu bạn có số tiền lớn (trên 20 triệu đô la):
Mua chứng từ kho bạc ngắn hạn và quan sát. Môi trường thị trường thuận lợi cuối cùng sẽ quay trở lại. Bạn còn có thể tìm kiếm giao dịch ngoài sàn; nhiều dự án vẫn đang tìm kiếm TVL và sẵn sàng làm loãng đáng kể những người nắm giữ của họ.
Nếu bạn có nhà cung cấp thanh khoản, hãy cho họ biết điều này, thậm chí để họ rút lui. Chứng từ kho bạn trên chuỗi vẫn thấp hơn giao dịch thực tế. Đừng để bị choáng ngợp bởi lợi nhuận rủi ro chưa được điều chỉnh. Cơ hội tốt rõ ràng. Giữ cho đơn giản, tránh tham lam. Bạn nên ở lại đây lâu dài, quản lý cẩn thận rủi ro lợi nhuận của mình; nếu không, thị trường sẽ giải quyết cho bạn.
Bài đọc liên quan: Phân tích toàn diện dữ liệu về dòng vốn đằng sau sự tăng trưởng nghìn tỷ của stablecoin, Altcoin không tăng, tiền đã đi đâu?
Hoan nghênh tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm trao đổi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
