Thị trường tiền điện tử gần đây có nhiều biến động khi giá Bitcoin(BTC) giảm mạnh, giảm hơn 30% so với mức cao nhất vào tháng 1 năm nay. Giá đồng tiền này gần đây đã chạm mức khoảng 74.500 đô la Mỹ, đây là mức thấp nhất trong năm tháng qua. Điều này đã gây ra những thử thách nghiêm trọng cho các công ty niêm yết coi Bitcoin là một tài sản quan trọng hoặc thậm chí là một chiến lược cốt lõi.
Ví dụ, giá cổ phiếu của Metaplanet Inc. của Nhật Bản và Semler Scientific Inc. của Hoa Kỳ đã lao dốc. Metaplanet đã giảm 20% chỉ trong một ngày giao dịch (thứ Hai), trong khi giá cổ phiếu của Semler Scientific đã giảm 38% trong năm nay. So sánh với MicroStrategy (MSTR), công ty tiên phong sớm nhất và lượng lớn nắm giữ Bitcoin, cũng bị ảnh hưởng, nhưng giá cổ phiếu của công ty này chỉ giảm nhẹ 2% kể từ đầu năm, cho thấy khả năng phục hồi tương đối.
MicroStrategy: Lợi thế chi phí thấp ban đầu
Phân tích cho thấy chiến lược Bitcoin của MicroStrategy vẫn vững mạnh và giá cổ phiếu vẫn cao so với năm ngoái. Theo dữ liệu vị thế giữ mới nhất, MicroStrategy nắm giữ tổng cộng 528.185 Bitcoin. Dựa trên mức giá gần đây là khoảng 74.500 đô la Mỹ, tổng giá trị của những Bitcoin này là khoảng 39,5 tỷ đô la Mỹ.
Mặc dù giá Bitcoin đã giảm so với mức cao nhất, nhưng chi phí mua trung bình của MicroStrategy lại tương đối thấp, khoảng 67.458 đô la Mỹ cho mỗi đồng, với tổng chi phí đầu tư khoảng 35,6 tỷ đô la Mỹ. Điều này có nghĩa là công ty vẫn còn khoảng 10% lợi nhuận chưa thực hiện từ khoản đầu tư Bitcoin, tương đương gần 3,9 tỷ đô la.
Điều này có thể là nhờ vào chiến lược mua Bitcoin sớm và nhất quán.
Ngoài ra, phân tích thị trường cũng chỉ ra rằng giá giao dịch cổ phiếu của MicroStrategy cao hơn giá trị tài sản ròng (mNAV) của lượng Bitcoin nắm giữ và bội số mNAV của công ty này thấp hơn một chút so với 2, điều này cho thấy các nhà đầu tư không chỉ coi trọng tài sản Bitcoin của công ty mà còn coi trọng thêm việc kinh doanh phần mềm cốt lõi hoặc viễn cảnh mong đợi dài hạn của người sáng lập Michael Saylor.
Theo nghiên cứu trước đây của CoinDesk, ngay cả khi giá Bitcoin giảm xuống dưới mức chi phí trung bình của MicroStrategy, công ty cũng phải đối mặt với rủi ro cực kỳ thấp về việc phải thanh lý trong ngắn hạn vì việc kinh doanh của công ty vẫn còn những thách thức về lợi nhuận. Việc bố trí sớm và kiểm soát chi phí chặt chẽ là chìa khóa để duy trì lợi nhuận và chống lại rủi ro giảm giá của thị trường.
Thử thách của người đến sau: Metaplanet so với Semler Scientific
Siêu hành tinh
So với sự bình tĩnh của MicroStrategy, các công ty khác theo đuổi chiến lược đầu tư Bitcoin sau này đang phải đối mặt với tình hình nghiêm trọng hơn. Công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet Inc. là một trong những công ty gần đây đã tích cực theo đuổi chiến lược của MicroStrategy. Công ty tiết lộ rằng họ nắm giữ 4.206 Bitcoin, nhưng chi phí mua trung bình lên tới 88.800 đô la Mỹ cho mỗi đồng.
Khi giá Bitcoin giảm xuống còn 74.500 đô la, khoản đầu tư Bitcoin của Metaplanet đã rơi vào tình lỗ vốn chưa thực hiện (lỗ vốn trên giấy tờ) khoảng 15%. Điều này được phản ánh trực tiếp vào giá cổ phiếu của công ty và sự sụt giảm mạnh gần đây cho thấy mối lo ngại của thị trường về chiến lược chi phí cao của công ty.
Semler Khoa học
Semler Scientific Inc., trước đây là một công ty công nghệ y tế, cũng đã tích cực đi theo MicroStrategy trong việc thực hiện các vụ mua lại sau khi tuyên bố rằng công ty sẽ sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ chính. Chi phí trung bình để mua Bitcoin là khoảng 87.854 đô la Mỹ cho một đồng, cũng cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại. Trong khi giá Bitcoin giảm khoảng 20% trong năm nay, giá cổ phiếu của Semler Scientific đã giảm mạnh 38%, vượt xa mức giảm của MicroStrategy.
Trường hợp của hai công ty này làm nổi bật "bất lợi của người đến sau". Họ tham gia thị trường khi giá Bitcoin tương đối cao và không có khả năng ổn định chi phí như MicroStrategy, khiến bảng cân đối kế toán và giá tài sản của họ dễ bị tổn thương hơn trước các cú sốc khi thị trường điều chỉnh hồi . Điều này cũng cảnh báo các công ty khác đang cân nhắc thêm Bitcoin vào tài sản doanh nghiệp của họ rằng họ phải đánh giá cẩn thận thời điểm tham gia và chuẩn bị đầy đủ cho những biến động giá tiềm ẩn.
Chiến lược Bitcoin là con dao hai lưỡi: bắt buộc nắm giữ dài hạn, hiệu quả ngắn hạn không tốt bằng lỗ vốn trung hạn
Nhìn chung, chiến lược đưa Bitcoin vào bảng cân đối tài sản toán của các công ty chắc chắn là một con dao hai lưỡi. Sự hấp dẫn của nó nằm ở chỗ Bitcoin được coi là một công cụ phòng ngừa lạm phát tiềm năng và tỷ lệ lợi nhuận tiềm năng của nó cao hơn so với tài sản truyền thống, điều này cũng cho phép các công ty thu hút một số khoản tăng trưởng trong việc kinh doanh trong tương lai trong ngắn hạn.
Mặt khác, tính biến động cao vốn có của nó cũng mang lại rủi ro rất lớn. Biến động mạnh về giá Bitcoin sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến báo cáo tài chính của công ty, dẫn đến sự thay đổi lớn về lợi nhuận và lỗ theo quý, đồng thời làm tăng tính phức tạp của việc giải thích báo cáo tài chính. Chiến lược này cũng có thể gây lo ngại cho một số nhà đầu tư và cơ quan quản lý truyền thống, ảnh hưởng đến sự ổn định định giá của công ty.
Đợt điều chỉnh gần đây này có thể khiến nhiều công ty tiềm năng e ngại, trong khi các công ty lớn sẽ coi đây là cơ hội khác mua vào vào khi giá giảm và "mua được món hời". Tuy nhiên, khi một bên được lợi còn bên kia mất lợi, khoảng cách giữa họ sẽ ngày càng lớn hơn. Do đó, các doanh nghiệp nhỏ có thể cần rất nhiều sự chuẩn bị về mặt tâm lý để áp dụng các chiến thuật chiến lược vi mô.
Mức phí bảo hiểm NAV liên tục của cổ phiếu MicroStrategy cho thấy vẫn còn một bộ phận thị trường sẵn sàng trả thêm tiền cho khoản đầu tư Bitcoin này, nhưng hoàn cảnh của những công ty đến sau là Metaplanet và Semler Scientific cũng là lời nhắc nhở cho các nhà điều hành doanh nghiệp rằng chi phí thực hiện chiến lược dự trữ Bitcoin có thể cao hơn mức tưởng tượng.
Vẫn chưa có đủ trường hợp triển khai dự trữ Bitcoin, vì vậy nếu có nhiều bản sao kém hơn của MicroStrategy, họ phải tính đến việc nhiều công ty không có cùng sức mạnh thị trường như MicroStrategy, bao gồm lợi nhuận việc kinh doanh, khả năng tài chính trên thị trường thứ cấp, và sự phát triển tích hợp của hệ sinh thái Bitcoin.
Liệu những công ty đến sau, như Metaplanet và Semler Scientific, có thể sống sót qua giai đoạn thiên nga đen của Trump và tiếp tục trụ vững cho đến khi lợi nhuận thị trường phải chịu lỗ vốn sự sụp đổ của thị trường hay không? Liệu các công ty có còn đủ nguồn lực để duy trì lâu dài với "bàn tay kim cương" của mình không? Hay công ty không chịu được áp lực từ thị trường và cổ đông và phải bán lỗ? Hoặc để lại nhiều lựa chọn tài chính hơn và sử dụng hình thức tài trợ nhanh chóng để tiếp tục tăng đầu tư từ mức thấp để giảm chi phí trung bình, đây sẽ trở thành trường hợp điển hình về dự trữ Bitcoin trên thị trường thương mại.
